«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ, МОЛОДЕЖИ И СПОРТА УКРАИНЫ ХАРЬКОВСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ...»

Платежеспособность предприятия - очень важная характеристика, показывающая способность предприятия своевременно и полностью рассчитываться по своим долгам. Определяется на основании ликвидности оборотных активов предприятия, под которой понимают время, необходимое для их превращения в наличные деньги ("живые деньги") без потери стоимости. Для оценки ликвидности баланса и платежеспособности предприятия баланс предприятия необходимо преобразовать в соответствии с так называемым стандартом GAAP (Generally Accepted Accounting Principles, FASP, USA).

Баланс GAAP составляется так: статьи активов располагаются в порядке убывания ликвидности (наиболее ликвидные, быстрореализуемые, медленнореализуемые, труднореализуемые активы), а пассивы по степени срочности предстоящей оплаты обязательств на: наиболее срочные, краткосрочные, средне- и долгосрочные обязательства, постоянные пассивы. Перегруппировочная таблица по этой схеме представлена ниже (см.табл. 4.1).

Таблица 4.1

Перегруппировочная таблица баланса

Наименование отдельных групп	Условные обозначения
1	2
Активы 1.Наиболее ликвидные активы 2.Быстрореализуемые активы 3.Медленнореализуемые активы 4.Труднореализуемые активы Пассивы 5.Наиболее срочные обязательства 6.Краткосрочные обязательства 7.Долгосрочные и среднесрочные обязательства 8.Постоянные пассивы	А1 А2 А3 А4 П1 П2 П3 П4

В этой таблице:

наиболее ликвидные активы (А1) – деньги в национальной валюте, деньги в иностранной валюте, векселя полученные, текущие финансовые инвестиции (сумма рыночных ценных бумаг, приобретенных предприятием);

быстрые реализуемые активы (А2) - итог раздела 2 актива баланса за вычетом наиболее ликвидных активов, производственных запасов;

медленнореализуемые активы (A3) – включают производственные запасы, долгосрочную дебиторскую задолженность, сумму 3 раздела актива баланса;

труднореализуемые активы ( А4) – итог раздела 1 актива баланса, за вычетом сумм, вошедших в предыдущие группы и сумма 4 раздела актива баланса;

наиболее срочные обязательства (П1) – текущие обязательства по расчетам, кредиторскую задолженность за товары (работы, услуги), текущую задолженность по долгосрочным кредитам;

краткосрочные обязательства (П2) – краткосрочные кредиты банков, другие текущие обязательства, доходы будущих периодов;

долгосрочные и среднесрочные обязательства (П3) – итог 2-го и 3 разделов пассива баланса;

постоянные пассивы (П4) – итог раздела 1 пассива баланса.

Оценка платежеспособности предприятия заключается в расчете и последующем анализе нескольких коэффициентов, имеющих форму индексов. К ним относятся :

а) коэффициент абсолютной ликвидности

Ка.л = А1 / (П1 + П2).

Этот показатель характеризует оперативную («на сегодня») платежеспособность предприятия. Теоретически достаточным значением его считается величина 0,2-0,25. На практике же текущая оперативная платежеспособность предприятия является хорошей только тогда, когда значение этого показателя не ниже 0,8;

б) промежуточный коэффициент ликвидности баланса (К л) :

К л = (А1 + А2) / (П1 + П2).

Этот показатель сигнализирует о перспективах («на завтра») платежных возможностей предприятия при условии мобилизации его средств, находящихся в расчетах с дебиторами. Достаточным значением коэффициента является величина в диапазоне 0,7 – 0,8, а на практике - величина, превышающая 1;

в) общий коэффициент покрытия баланса (Кп):

Кп = (А1 + А2 + АЗ) / (П1 + П2).

Этот показатель позволяет установить факт покрытия краткосрочных обязательств предприятия ликвидными средствами, в состав которых включены также запасы и затраты. Он позволяет оценить платежные возможности (в более поздние сроки) предприятия при условии продажи, в случае необходимости, некоторых элементов его материальных оборотных средств. Общепринятым значением Кп является величина, превышающая 2-2,5;

г) коэффициент моментной ликвидности (Км) :

Км = А1 / П1.

Этот показатель характеризует степень платежеспособности предприятия на данный момент времени (на определенную дату). Он характеризует степень платежеспособности заемщика на момент предоставления ему кредита и показывает платежные возможности предприятия сегодня. Его значение признается достаточным, если приближается к 0,5, или сумма по активу должна быть равной или больше суммы по пассиву;

д) соотношения ликвидных (легко-, средне- и медленнореализуемые активы) и неликвидных (труднореализуемых) активов (Ка) :

Ка = (А1 + А2 + АЗ) / А4.

Для промышленных предприятий это соотношение примерно должно равняться 1. Если оно меньше 1, то имеет место недостаток ликвидных средств и, как следствие, задержка платежей по текущим финансовым операциям предприятия, снижение ликвидности баланса. Обратная ситуация свидетельствует об излишке ликвидных средств и означает, что свои оборотные активы предприятие использует недостаточно эффективно.

Методики анализа финансового состояния при расчете показателей платежеспособности используют также понятия текущих активов и текущих обязательств, отраженных в стандартах бухгалтерского учета. Тогда коэффициент текущей ликвидности оценивается как отношение текущих активов к текущим обязательствам (2-2,5). Коэффициент срочной ликвидности рассчитывается как отношение текущих активов за вычетом производственных запасов к текущим обязательствам (0,7-0,8). Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается как отношение денежных средств и их эквивалентов к текущим обязательствам (0,2-0,25). В состав текущих обязательств предприятия включают сумму 4-го и 5-го разделов пассива баланса, а в состав текущих активов сумму 2-го и 3-го разделов актива баланса.

Завершается анализ платежеспособности предприятия оценкой ликвидности его баланса. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются (справедливы) такие соотношения :

А1П1;

А2>П2;

A3> П3;

А4П4.

Таким образом, баланс признается абсолютно ликвидным, если каждая группа перегруппированной таблицы баланса (таблица 4.1) вполне или почти покрывает соответствующую группу пассивных обязательств.

4.3. Анализ финансовой устойчивости предприятия

Хозяйственная деятельность предприятия, его развитие часто зависят от привлекаемых им заемных средств. В этой связи и для предприятия, и для потенциальных инвесторов важна финансовая независимость от внешних источников, так как в большинстве случаев надежность и привлекательность инвестирования в предприятие определяется именно зависимостью его от займов. Так же, как и при определении уровня ликвидности, уровень финансовой независимости (устойчивости) выражается рядом частных и общих показатлей, определяющих уровень деловой активности предприятия.

Как частным показателям финансовой устойчивости, наибольшее предпочтение отдается таким показателям, как:

а) коэффициент автономии (Кавт);

б) коэффициент соотношения собственных и заемных средств (Ксоот);

в) коэффициенту обеспеченности запасов и затрат (Коб.з.);

г) коэффициенту маневренности (Кман) ;

д) коэффициент зависимости (Кзав);

Одним из важнейших показателей финансовой устойчивости предприятия в мировой практике считается коэффициент автономии ("коэффициент собственности"), отражающий финансовую структуру средств предприятия - долю собственных средств в валюте (итоге) баланса.

Кавт = Соб / ВБ,

где Соб - величина собственных средств – сумма первого раздела пассива баланса;

ВБ – сумма валюты баланса.

Достаточное значение Кавт не должно быть ниже 0.5-0.6. Это будет означать, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственными средствами (лучше – оборотными средствами). Считается, что такая величина Кавт служит для инвесторов подтверждением стабильности предприятия. Не менее веским подтверждением стабильности и надежности предприятия является стабильность этого показателя за длительный период времени.

Другим важным показателем надежности является соотношение собственных и заемных средств. Оно показывает величину заемных средств на 1грн. собственных средств, вложенных им в активы.

Ксоот = ЗС / Исс,

где Исс - источники собственных средств (итого 1 раздела пассива баланса).

ЗС – сумма заемных средств (итого 2+3+4+5 разделов пассива баланса)

Он дает представление об уровне долга предприятия. Допустимое значение - не более 1. Если этот коэффициент принимает большее значение – то это сигнал о тяжелом финансовом положении предприятия, неплатежах банку и кредиторам (кроме финансовых учреждений, для которых большие долги - норма работы, к примеру, банки).

Коэффициент зависимости определяется как отношение:

Кз=ЗС/ВБ.

Значение коэффициента не должно быть выше, чем 1,0. Коэффициент отражает зависимость предприятия от внешних источников финансирования.

Представление об обеспеченности запасов и затрат предприятия собственными оборотными средствами дает коэф­фициент обеспеченности затрат и запасов как показатель финансовой устойчивости:

Коб.з. = Соб / Зиз,

где Зиз. - запасы и затраты (итого 2 раздела актива баланса).

Его достаточное значение должно быть не ниже 0.8. Если значение коэффициента ниже рекомендуемого, то предприятие вынуждено будет привлекать заемные средства в значительных объемах, что ухудшит ликвидность баланса.

Следующий показатель финансовой устойчивости - коэффициент маневренности:

Кман = Соб / И с с ;

Этот показатель показывает обеспеченность собственных оборотных средств источниками их формирования. Достаточным значением коэффициента является величина, примерно равная 0,5.

При анализе финансовой устойчивости используют трехкомпонентную модель.

При расчете трехкомпонентной модели финансовой устойчивости выполняют:

а) расчет трех показателей наличия источников формирования запасов и затрат (И1, И2, И3);

б) сопоставление соответствующих им показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования (1, 2, 3):

где 1 - излишек (недостаток) собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат;

2 - излишек (недостаток) собственных, долго– и среднесрочных заемных источников формирования запасов и затрат;

З - излишек (недостаток) общей величины основных источников формирования запасов и затрат, включая и краткосрочные кредиты банков.

Показатели И1, И2 и ИЗ, используемые для определения 1, 2 и З, рассчитываются как:

И1 = Итог раздела 1 пассива баланса - Итог раздела 1 актива баланса (величина собственных оборотных средств);

И2 = H1 + долго- и среднесрочные заемные средства (3 раздел пассива баланса);

ИЗ = Н2 + краткосрочные заемные средства и кредиты;

И4 = Итог 2 раздела актива баланса.

Для расчета 1, 2, 3 следует вычесть из, соответственно, И1, И2, И3 величину И4.

Последним шагом является анализ полученных значении 1, 2, З, дающий возможность отнести оцениваемые предприятия к одному из уровней финансовой устойчивости:

а) абсолютной устойчивости - при 1 > 0; 2 > 0; З > 0;

б) нормальной устойчивости - при 1 < 0; 2 > 0; З > 0;

в) неустойчивого положения - при 1 < 0; 2 < 0; З > 0;

г) кризисного положения - при 1 < 0; 2 < 0; 3 < 0.

Для потенциальных инвесторов привлекательными считаются объекты, попавшие в первые две группы

4.4. Методы и модели диагностики вероятности банкротства хозяйствующих субъектов

В научной литературе представлено большое количество методов и моделей оценки вероятности банкротства предпринимательских структур, в отдельности которые имеют свои аналитические возможности и свой уровень адекватности отражения специфіки среды, в которой они функционируют.

Из всего разнообразия методик диагностики вероятности банкротства можно выделить методы, которые предполагают применение:

- трендового анализа на большой системе критериев и признаков;

- ограниченного круга показателей:

- интегральных показателей;

- рейтинговых оценок на базе рыночных критериев финансовой устойчивости предприятий;

- факторных регрессионных и дискриминантых моделей.

Признаки (показатели) банкротства разделяют на две группы:

а) показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем:

- сокращение объемов производства, объемов продаж и снижение уровня доходности до критических уровней;

- наблюдается систематически просроченная кредиторская и дебиторская задолженность;

- значения коэффициентов ликвидности ниже нормативных и наблюдается тенденция к их ухудшению;

- увеличение до опасного уровня удельного веса заемного капитала в общей его сумме;

- дефицит собственного оборотного капитала;

- систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;

- наличие сверхнормативных запасов сырье и готовой продукции;

- привлечение заемных источников финансирования бизнеса на невыгодных условиях;

- неблагоприятные для бизнеса изменения портфеля заказов;

- падение рыночной стоимости акций предприятия;

- снижение производственного потенциала;

б) показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать финансовое состояние как критическое, но свидетельствуют о возможностях его ухудшения в будущем:

- чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырье или рынка сбыта;

- потеря основных бизнес-партнеров;

- недооценка обновления техники и технологии;

- потеря руководящих сотрудников аппарата управления;

- вынужденные простой, неритмичная работа;

- неэффективные долгосрочные соглашения;

- недостаточность капитальных вложений для расширенного воспроизводства.

Проблема разработка работоспособных моделе оценки вероятности банкротство, адаптированных к реальным условиям хозяйствования, занимала умы ведущих экономистов и практиков с конца 20-х годов 20 века. Модели оценки вероятности банкротства по своїй сути являються моделями развития кризисних ситуацій. Первоначально названные модели разрабатывались для управления сложными техническими системами и процесами, в которых требовалась быстрая, точная и объективная оценка поведенения систем в будущем при условии сохранения тенденций динамики изменения их параметров

Изучение зарубежных и отечественных литературных источников в области экономики позволило выделить несколько методик и математических моделей диагностики вероятности наступления банкротства коммерческих организаций. Первые исследования аналитических коэффициентов для предсказания возможных осложнений в финансовой деятельности компаний проводились в США еще в начале тридцатых годов 20 века. В современной практике финансово-хозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства наиболее широкое применение получили модели, разработанные такими видними экономистами, как Э. Альтман, У. Бивер, Ю. Бригжем, Л. Гапенски, Ж. Дапалянян, Р. Теффлер, Г. Тишоу, Ч. Прозана.

Однако, как отмечают многие авторы, большинство из применяемых зарубежными фирмами моделей прогнозирования банкротства в отечественной практике не принесли достаточно значимых результатов. Были предложены разнообразные варианты адаптации моделей зарубежных авторов к условиям хозяйствования в странах СНГ и в частности модели «Z-Счета» Э. Альтмана, двухфакторной математической модели и ряда других.

Новые методики диагностики возможного банкротства, адаптированные к условиям деятельности отечественных предприятий, были разработаны Сайфуллиним Р.С., Кадиковим Г.Г., Зайцевой О.П., Терещенко О.О.

Все модели прогнозирования банкротства, разработанные зарубежными и отечественными авторами, содержат в себе небольшое количество (от двух до семи) ключевых показателей, характеризующих финансовое состояние коммерческой организации. На их основе, в большинстве из названных методик, рассчитывается интегральный (комплексный) показатель вероятности банкротства с весовыми коэффициентами у индикаторов вероятности банкротства.

Такие методики и модели должны позволять прогнозировать возникновение кризисной ситуации коммерческой организации заранее, еще до появления ее очевидных признаков. Такой подход в современных условиях бизнеса особенно необходим, так как большинство коммерческих организаций в рыночной экономике имеют непродолжительные жизненные циклы (4-7 лет). В связи с этим непродолжительны и временные рамки реализации антикризисных стратегий, а в условиях уже наступившего кризисна бизнеса их применение в коммерческой организации может привести к банкротству. Оченочные модели вероятности банкротства должны обеспечивать использование разных антикризисных стратегий своевременно, еще до наступления очевидного кризиса коммерческой организации, с целью предотвращения этого кризиса.

Наиболее простой из моделей диагностики банкротства является двуфакторная математическая модель, при построению которой учитывается всього два показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных средств в структуре пассивов. На основе статистической обработки данных по значительной выборке результатов предпринимательской деятельности фирм в странах с рыночной экономикой были выявленны весовые коэффициенты для каждого из названных факторов. Для условий бизнеса в США двуфакторная модель выглядит следующим образом:

X = 0,3877 1,0736 + 0,0579 , (2)

где доля заемных средств в структуре пассивов;

- коэффициент текущей ликвидности.

а) если X > 0,3, то вероятность банкротства большая;

б) если -0,3 <Х< 0,3, то вероятность банкротства средняя;

в) если X = 0, то вероятность банкротства составляет 50%.

г) если X < -0,3, то вероятность банкротства превышает 50% и становится вполне очевидной.

Практическое применение данной модели для отечественных условий бизнеса было исследовано в роботах Федотовой М. А. где признается, что весовые коэффициенты следует скорректировать относительно местных условий бизнеса, а в целях увеличения точности прогнозов вероятности банкротства по двухфакторной модели предлагается добавить в неё третий коэффициент - рентабельность активов. Существует система критериев оценки неплатежеспособности предприятия, состоящая из четырех коэффициентов: коэффициента текущей ликвидности, коэффициента обеспеченности предприятия собственными оборотними средствами, коэффициента возможной утраты платежеспособности и коэффициента восстановления платежеспособности в определенный отрезок времени.

Если первые два из этих показателей отвечают нормативным требованиям (как минимум 2 и 0,1 соответственно), то на основе динамики коэффициента текущей ликвидности рассчитывается третий показатель - коэффициент возможной утраты платежеспособности отражающий следующее - сможет ли предприятие в ближайшие три месяца выполнить свои обязательства перед кредиторами:

, (3)

где 3 - срок выполнения обязательств перед кредиторами - 3 месяца;

Т – продолжительность отчетного периода в месяцах;

- фактическое значение коэффициента текущей ликвидности в конце отчетного периода;

- значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчетного периода;

- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

Если < 1, то в ближайшие 3 месяца платежеспособность утратится, а если > 1, то на протяжении 3 месяцев предприятие будет платежеспособным.

Если же структура баланса по первым двух приведенным показателям признается неудовлетворительной, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности () за период, равным шести месяцам:

, (4)

Если < 1, то организация за 6 месяцев не восстановит платежеспособность, а если > 1, то организация на протяжении 6 месяцев восстановит платежеспособность.

Многофакторные модели прогнозирования банкротства, которые обычно составляются с пятью-семью финансовыми коэффициентами, являються наиболее точными в условиях глобализованной рыночной экономики. В практике зарубежных финансовых аналитиков для оценки вероятности банкротства чаще всего используется так называемый “Z-счет» Альтмана Э., представляющий собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.

Суть метода «Z-счета» состоит в составлении и анализе аддитивной модели вида:

,

где Y - результирующая функция;

- элементы вектора факторов X.

Значение функции Y определяется по помощи уравнения, переменные величины которого отражают некоторые ключевые характеристики анализируемой корпорации - ее ликвидность, скорость оборота капитала и т.д. Если для данной корпорации Y-коэффициент превышает определенную предельную величину, то фирма зачисляется в разряд надежных, если же полученный коэффициент ниже некоторой критической величины, то финансовое положение такого предприятия внушает опасения и не рекомендуется выдавать ему кредиты.

В критерии Альтмана используется пять переменных величин:

- отношение оборотного капитала к сумме активов корпорации;

- отношение нераспределенного дохода к сумме активов корпорации;

- отношение операционных доходов (до отчисления процентов и налогов) к сумме активов;

- отношение рыночной стоимости акций корпорации к общей сумме её активов;

- отношение суммы продаж к сумме активов корпорации.

При построении критерия Альтмана применялся метод множественного дискриминантного анализа. Классификационное "правило", полученное на основе уравнения, говорит: если значение критерия Альтмана меньше 1,767, то фирму следует отнести к группы потенциальных банкротов; если значение В больше 1,767, фирме в ближайшей перспективе банкротство не угрожает.

Для оценки финансовой устойчивости по критерию Альтмана можно пользоваться следующей формулой, адаптированной к отечественной экономической терминологии:

. (6)

Степень близости предприятия к банкротству определяется по шкале, представленной ниже:

• менее 1,8 - вероятность банкротства очень высокая;
• от 1,81 до 2,7 – вероятность банкротства высокая;
• от 2,71 до 2,99 – вероятность банкротства средняя;
• от 3,0 - вероятность банкротства низкая.

Принимая во внимание, что формула расчетов () в представленном виде отличается от оригинала (в частности, вместо уставного капитала в оригинальном варианте употребится рыночная стоимость акций - неопределяемый сейчас для большинства предприятий показатель) рекомендуется снижать верхнюю границу "очень высокой" степени вероятности банкротства до 1,2.

Следует отметить, что при ретроспективном анализе предприятия следует обращать внимание не столько на шкалу вероятностей банкротства, сколько на динамику этого показателя.

Позднее, в 1978 году, Э. Альтман разработал подобную, и больше точную модель, которая позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в пять лет с точностью в семьдесят процентов. В этой модели используются следующие показатели: рентабельность активов; динамика прибыли; коэффициент покрытия процентов; отношение накопленной прибыли к активам; коэффициент текущей ликвидности; доля собственных средств в пассивах предприятия; стоимость активов предприятия.

Другой видный экономист У. Бивер предложил пятифакторную систему критериев для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства, которая содержит следующие индикаторы: рентабельность активов; удельный вес заемных средств в пасивах предприятия; коэффициент текущей ликвидности; доля чистого оборотного капитала в активах предприятия; коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заемным средствам).

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных индикаторов сравниваются с их нормативными значениями для трех состояний фирмы, рассчитанными У. Бивером: для благополучных компаний, для компаний, которые обанкротились в течение года, и для фирм, которые стали банкротами на протяжении пяти лет.

Сайфуллин Р.С. и Кадыков Г.Г. предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число:

, (7)

где - коэффициент обеспеченности собственными средствами;

- коэффициент текущей ликвидности;

- коэффициент оборачиваемости активов;

- коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);

- рентабельность собственного капитала.

Если финансовые коэффициенты соответствуют их минимальным нормативным уровням, то рейтинговое число будет равняется единице и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.

В шестифакторной математической модели Зайцевой О.П. предлагается использовать следующие индивидуальные коэффициенты:

1. - коэффициент убыточности предприятия, которое характеризуется отношением чистого убытка к собственному капиталу;

2. - соотношение кредиторской и дебиторской задолженности;

3. - показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов, этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности;

4. - убыточность реализации продукции, которая характеризуется отношением чистого убытка к объему реализации этой продукции;

5. - соотношение заемного и собственного капитала;

6. - коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборотности активов.

Комплексный коэффициент банкротства рассчитывается по формуле со следующими весовыми значениями:

. (8)

Весовые значения индивидуальных показателей модели для коммерческих организаций были определенные экспертными путем. Фактическое значение комплексного коэффициента банкротства следует сопоставлять с нормативным, рассчитанным на основе минимальных значений индивидуальных показателей (рекомендуемых на уровне: ; ; ; ; ; значению этого коэффициента в предыдущем периоде времени.

Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства большая, а если меньше - то вероятность банкротства меньше.

Все вышеописанные методики диагностики кризисной ситуации (банкротства) коммерческой организации имеют ряд недостатков, которые серьезно затрудняють их примение в условиях перехода украинской экономики на рыночные механизмы управления:

1. Двух- или трехфакторньїе модели не являются достаточно точными. Точность прогнозирования увеличивается, если во внимание принимать большее количество факторов.

2. Модели 3. Альтмана и У. Бивера содержат значения весовых коэффициентов и предельных значений комплексных и частных показателей, рассчитанные на основе даннях о результатах деятельности американских предприятий в шестидесятые и семидесятые годы 20 века. В связи с этим они не отвечают современной специфике экономической ситуации в Украине, в том числе и системе организации бухгалтерского учета и налогового законодательства, которые имеют существенные отличия от американських.

Отсутствие в Украине статистических материалов по банкротам не позволяет скорректировать методику расчета весовых коэффициентов и предельных их значений с учетом специфіки украинских экономических условий хозяйствования, а установление коэффициентов экспертным путем не обеспечивает их достаточной точности.

3. Расхождения в специфике экономической ситуации и в организации бизнеса между Украиной и развитыми рыночными экономиками мира влияют и на сам набор финансовых показателей, отличных от используемых в моделях зарубежных авторов.

4. В моделях зарубежных авторов не учитываются некоторые важные показатели, специфические для украинского рынка, например, доля денежной составляющей в выручке.

5. Период прогнозирования в вышеуказанных методиках и моделях колеблется от трех - шести месяцев, до пяти лет (во второй версии «Z-Cчета" Э Альтмана и в методике У. Бивера), а в некоторых моделях срок прогнозирования вообще не указывается. В условиях высокой нестабильности и динамичности реформируемой на рыночные отношения экономической системы использование периода прогнозирования, равного пяти годам, как это имеет место в моделях зарубежных авторов, преждевременно и болем обоснованным является использование более коротких промежутков времени (до одного - двух лет).

6. В некоторых методиках употребятся показатели, которые отличаются высокой положительной или негативной корреляцией или функциональной зависимостью между собой. Это приводит к ненужному осложнению этих методик, не увеличивая точности прогнозирования.

7. Указанные методики дают возможность определить вероятность приближение лишь стадии кризиса (банкротства) коммерческой организации и не позволяют прогнозировать наступление фазы роста и других фаз ее жизненного цикла.

Таким образом, при оценка кризисного положения предприятия целесообразно использовать не только количественные, но и качественные показатели.

Приведенная система индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия может быть расширена с учетом особенностей его финансовой деятельности и целей диагностики.

Также в качестве примера можно привести рекомендации Комитета по обобщению практики аудирування (Великобритания), содержащие перечень критических показателей для оценки возможного банкротства предприятия.

Ковалев В.В., основываясь на разработках западных аудиторских компаний и преломляя эти разработки к отечественной специфике бизнеса, предложил следующую двухуровневую систему показателей.

К первой группе относятся критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения или сложная динамика изменения которых свидетельствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве. К ним относятся:

• повторяемые существенные потери в основной производственной деятельности;
• превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;
• чрезмерное использование краткосрочных заемных средств как источника финансирования долгосрочных вложений;
• устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;
• хроническая нехватка оборотных средств;
• устойчиво приближается к опасным границам доля заемных средств в общей сумме источников средств;
• неправильная реинвестиционная политика;
• превышение размеров заемных средств над установленными лимитами;
• хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (относительно своевременности возвращения ссуд, выплаты процентов и дивидендов);
• высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;
• наличие сверхнормативных производственных запасов и залежалых товаров;
• ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;
• использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;
• применение в производственном процессе оборудования со свернормативными сроками эксплуатации;
• потенциальная потеря долгосрочных контрактов;
• неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

В другую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем, они указывают, что при определенных условиях или непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся:

• потеря ключевых сотрудников аппарата управления;
• вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса;
• недостаточная диверсификация деятельности предприятия, то есть чрезмерная зависимость финансовых результатов от некоторого одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.;
• излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта;
• участие предприятия в судебных разбирательствах с непредвиденным результатом;
• потеря ключевых контрагентов;
• недооценка технического и технологического обновления предприятия;
• неэффективные долгосрочные соглашения;
• политический риск, связанный с предприятием в целом или его ключевых подразделениях.

Что касается критических значений критериев оценки вероятности банкротства, то они должны быть детализированы по областям и подотраслям, а их разработка может быть выполнена только после накопления определенных статистических данных.

П.А.Фоминым предложена методика структуризации финансовых потоков на отечественных предприятиях, которые является важным инструментом восстановления платежеспособности для любого предприятия. Без проведения такого рода анализа дальнейшие действия предприятия, направленные на восстановление своей платежеспособности, выглядят сомнительными. Оригинальность предложенной методики заключается в том, что она применима к предприятиям любого региона, потому что легко позволяет определить специфику их деятельности: особенность налогообложения, финансовых расчетов между предприятиями региона и т.д.

4.5. Анализ деловой активности в системах бизнеса

Деловую активность предприятия можно представить как систему качественных и количественных критериев.

Качественные критерии – это ширина рынков сбыта (внутренних и внешних) репутация предприятия, конкурентоспособность. Наличие стабильных поставщиков и потребителей и т.п. Такие неформализованные критерии необходимо сопоставить с критериями других предприятий, аналогичных по сфере применения капитала. Количественные критерии деловой активности определяются абсолютными и относительными показателями. Среди абсолютных показателей следует выделить объем реализации производственной продукции (работ, услуг), прибыль, величину авансированного капитала (активы предприятия). Целесообразно учитывать сравнительную динамику этих показателей. Оптимальное соотношение

,

где Тп – темп изменения прибыли, %;

Тв – темп изменения выручки от реализации продукции (работ, услуг), %;

Так – темп изменения активов (имущества предприятия), %;

Тп – темп изменения объема выпуска продукции,%.

Приведенное соотношение получило название «золотое правило» развития экономики предприятия: прибыль должна возрастать более высокими темпами, чем объем выпуска продукции, объем реализации продукции и рост имущества предприятия. Это означает следующее: издержки производства и обращения должны снижаться, а ресурсы предприятия – использоваться более эффективно. Однако на практике даже у стабильного предприятия в некоторых случаях возможно отклонение от этого соотношения. Причины могут быть разными: крупные инвестиции, освоение новых технологий, реорганизация структуры управления и производства (стратегические изменения, организационное развитие), модернизация и реконструкция. Эти мероприятия зачастую вызваны влиянием внешней среды (внешнее окружение) и требуют значительных финансовых вложений, которые окупятся и принесут выгоду в будущем.

Относительные показатели деловой активности характеризуют уровень эффективности использования ресурсов (материальных, трудовых и финансовых). Система показателей деловой активности, представленная в таблице 4.2., базируется на данных бухгалтерской (финансовой) отчетности предприятия. Это обстоятельство позволяет по данным расчета показателей контролировать изменения в финансовом состоянии предприятия и его деловой активности.

Для расчета относительных показателей применяются абсолютные итоговые данные за отчетный период по показателям выручки, прибыли и т.п. Но показатели баланса исчислены на начало и конец периода, то есть имеют одномерный характер. Это вносит некоторую неясность в интерпретацию данных расчета. Поэтому при расчете коэффициентов применяются показатели, рассчитанные к усредненным значениям статей баланса. Можно также использовать данные баланса на конец года, однако следует помнить, что в этом случае в расчетах будут присутствовать определенные неточности.

Таблица

Система показателей деловой активности

Показатель	Формула расчета	Комментарии
1	2	3
Выручка от реализации продукции (V)	-	-
Чистая прибыль ()	Прибыль отчетного года минус налог на прибыль	Чистая прибыль - это прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после расчета с бюджетом по налогу на прибыль.
Производительность труда работников ()		Рост показателя свидетельствует о повышении эффективности использования трудовых ресурсов (Чр – среднеучетная численность работников).
Фонды отдачи производственных фондов ()		Отражает эффективность использования основных средств и прочих необоротных активов ( – среднегодовая стоимость основных средств и других оборотных активов). Показывает, сколько на 1 грн. стоимости вне необоротных активов реализовано продукции.
Коэффициент оборачиваемости капитала ()		Показывает скорость оборота всех средств предприятия ( - среднегодовая стоимость всех средств предприятия, то есть итога баланса).
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств ()		Отражает скорость оборота материальных и денежных ресурсов предприятия за анализируемый период. Показывает, сколько гривен оборота (выручки) приходится на каждую гривну данного вида активов ( – среднегодовая стоимость мобильных средств – запасов и затрат, дебиторской задолженности и денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, то есть оборотных средств)
Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств ()		Скорость оборота запасов и затрат, то есть число оборотов за отчетный период, за который материальные оборотные средства превращаются в денежную форму ( – средняя за период величина запасов и затрат).
Средний срок оборота дебиторской задолженности ()		Показатель характеризует продолжительность одного оборота дебиторской задолженности в днях. Снижение показателя – благоприятная тенденция.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности ()		Показывает число оборотов за период коммерческого кредита предоставляемого предприятием. При ускорении оборачиваемости происходит снижение значения показателя, что свидетельствует об улучшении расчетов с дебиторами (ДЗср – средняя за период дебиторская задолженность)
Средний срок оборота нематериальных средств ()		Продолжительность оборота материальных средств за отчетный период.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности ()		Показывает скорость оборота задолженности предприятием. Ускорение неблагоприятно сказывается на ликвидности предприятия, если - возможен остаток денежных средств у предприятия.
Продолжительность оборота кредиторской задолженности ()		Показывает период, за который предприятие покрывает срочную задолженность. Замедление оборачиваемости, то есть увеличение периода, характеризуется как неблагоприятня тенденция.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (		Отражает активность собственных средств или активность денежных средств, которыми рискуют акционеры или собственники предприятия. Рост в динамике означает повышение эффективности использования собственного капитала ( – средняя за период величина собственного капитала, резервов)
Продолжительность операционного цикла ()		Характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы находятся в материальных средствах и дебиторской задолженности. Необходимо стремиться к снижению значения данного показателя.
Продолжительность финансового цикла ()		Время, в течении которого финансовые ресурсы отвлечены из оборота. Цель управления оборотными средствами - сокращение финансового цикла, то есть сокращение операционного цикла и замедление срока оборота кредиторской задолженности до приемлимого уровня.
Коэффициент устойчивости экономического роста ()		Характеризует устойчивое экономическое развитие предприятия. Определяет возможности предприятия по расширению основной деятельности за счет реинвестирования собственных средств. Показывает, какими темпами в среднем в среднем увеличивается экономический потенциал предприятия. (Д – дивиденды, выплачиваемые акционерам; – прибыль, направленная на развитие производства (реинвестирование прибыли)).

Показатели деловой активности необходимо рассматривать в сопоставлении с наиболее конкурентными предприятиями аналогичной сферы деятельности.

Тесты по теме 4 «Анализ финансового состояния предприятия»

1. Финансовое состояние предприятия - это:

а) состояние капитала в процессе его кругооборота;

б) способность субъекта хозяйствования к расширению своей деятельности;

в) способность предприятия получать прибыль от реализации продукции;

г) способность предприятия выпускать и продавать конкурентоспособную продукцию;

д) превышение дебиторской задолженности над кредиторской.

2. Кто использует результаты анализа финансового состояния предприятия:

а) собственники предприятия;

б) кредиторы; в) налоговые органы;

г) персонал предприятия;

д) средства массовой информации.

3. К задачам анализа финансового состояния относятся:

а) оценка выполнения плана поступления финансовых ресурсов и их использования;

б) прогнозирование возможных финансовых результатов работы предприятия;

в) анализ производства продукции;

г) анализ себестоимости выпущенных изделий;

д) разработка мероприятий по более эффективному использованию финансовых ресурсов.

4. Бухгалтерский баланс представляет собой отчет о состоянии дел на предприятии:

а) за несколько лет;

б) на определенную дату;

в) за отчетный период;

г) за предыдущий и отчетный периоды;

д) на начало и на конец отчетного периода.

5. Основные источники информации для анализа финансового состояния:

а) баланс (ф. 1);

б) примечания к балансу;

в) отчет о продукции (ф. 1-П);

г) отчет по труду (ф. 1-ПВ);

д) свой вариант.

6.В состав финансовой отчетности по П(С)БУ входят:

а) активы, обязательства, доходы и расходы;

б) отчет о прибылях и убытках, отчет об изменении собственного капитала;

в) отчет о финансово-имущественном состоянии;

г) пояснительная записка;

д) баланс, отчеты о финансовых результатах, о собственном капитале, о движении денежных средств, примечания.

7. Бухгалтерский баланс представляет собой:

а) отчет о финансовом состоянии предприятия, отражающий на определенную дату его активы, обязательства и собственный капитал;

б) способ группировки хозяйственных средств по различным признакам;

в) способ группировки отображения хозяйственных средств по составу и источникам их формирования в денежной оценке;

г) способ группировки источников средств;

д) способ оценки финансовых ресурсов и их использования.

8. Какие приемы и способы анализа применяются для анализа бухгалтерского баланса:

а) способ цепных подстановок;

б) графические методы;

в) экономико-математические методы;

г) прием сравнений;

д) факторный анализ.

9. Показателями структуры баланса являются:

а) коэффициент финансовой независимости;

б) коэффициент финансовой зависимости;

в) коэффициент финансового риска;

г) удельный вес собственного капитала в необоротных активах;

д) удельный вес долгосрочных обязательств в собственном капитале.

10. Основной капитал предприятия - это:

а) основные средства;

б) запасы;

в)нематериальные активы;

г) векселя полученные;

д) прочие долгосрочные инвестиции.

11. Оборотный капитал предприятия - это:

а) долгосрочная дебиторская задолженность;

б) денежные средства и их эквиваленты;

в) запасы;

г) отсроченные налоговые обязательства;

д) дебиторская задолженность по расчетам с бюджетом.

12 Показатель «финансовый леверидж» отражает:

а) эффект от повышения рентабельности собственного капитала с помощью увеличения доли заемного капитала в общей его сумме;

б) соотношение между рентабельностью и собственным капиталом;

в) соотношение между рентабельностью и заемным капиталом;

г) соотношение между рентабельностью собственного капитала и процентной ставкой за кредит;

д) все ответы правильные.

13. Ликвидность - это:

а) способность предприятия превращать свои активы в деньги для покрытия всех необходимых платежей по мере наступления их срока;

б) способность предприятия погасить краткосрочную задолженность своими средствами;

в) возможность реализации материальных и прочих ценностей предприятия для превращения их в денежные средства;

г) возможность быстро мобилизовать имеющиеся средства (активы) для оплаты в соответствующие сроки обязательств, а также непредвиденных долгов;

д) важнейший критерий оценки финансового состояния предприятия акционерами, банками, поставщиками и другими его партнерами.

14. Коэффициент абсолютной ликвидности зависит от:

а) структуры запасов;

б) наличности в кассе;

в) структуры дебиторской и кредиторской задолженности;

г) размера собственного капитала;

д) средств на расчетном счете.

15. К основным показателям, характеризующим финансовую устойчивость предприятия, относятся:

а) рентабельность продаж;

б) продолжительность оборота оборотных средств;

в) коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

г) коэффициент финансовой зависимости;

д) коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами.

16. Если предприятие имеет кредиты и займы, непогашенные в срок, просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность, то это свидетельствует об:

а) абсолютной финансовой устойчивости;

б) нормальной финансовой устойчивости;

в) неустойчивом финансовом положении;

г) критическом финансовом состоянии;

д) все ответы правильные.

17. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств характеризует:

а) размер реализованной продукции, приходящейся на одну гривну производственных фондов;

б) среднюю продолжительность одного оборота;

в) величину оборотных средств за соответствующий отчетный период;

г) затраты производственных фондов на одну гривну товарной продукции;

д) отношение чистого дохода (выручки) от реализации продукции к среднему размеру оборотных средств.

18. Какой показатель характеризует скорость оборота оборотных средств предприятия:

а) коэффициент оборачиваемости;

б) коэффициент закрепления;

в) рентабельность оборотных средств;

г) продолжительность одного оборота;

д) правильные ответы «б» и «в».

19. Сумма денежных средств, высвобожденных из оборота или дополнительно привлеченных в оборот, рассчитывается как:

а) разница в оборачиваемости оборотных средств в днях, умноженная на фактическую однодневную выручку от реализации;

б) фактическая однодневная выручка, деленная на фактическую оборачиваемость оборотных средств;

в) разница в оборачиваемости оборотных средств в днях, деленная на фактическую однодневную выручку от реализации;

г) разница между фактической и плановой величиной оборотных средств;

д) ответы «б», «в», и «г» правильные.

20. Движение денежных средств в результате финансовой деятельности - это:

а) полученные займы;

б) прочие платежи;

в) погашение займов;

г) поступление собственного капитала;

д) выплата дивидендов.

21. Движение денежных средств в результате инвестиционной деятельности - это:

а) получение процентов;

б) реализация финансовых инвестиций;

в) поступление (получение) дивидендов;

г) приобретение необоротных активов;

д) все ответы правильные.

22. Движение денежных средств от операционной деятельности - это:

а) изменение (увеличение или уменьшение) текущих обязательств;

б) оплата процентов;

в) оплата налога на прибыль;

г) поступление денег от покупателей;

д) перечисление денег поставщикам.

23. Собственный капитал - это:

а) уставный фонд;

б) паевой капитал;

в) дополнительный вложенный капитал;

г) резервный капитал;

д) необоротные активы.

24. Основанием для признания предприятия неплатежеспособным является:

а) неудовлетворительная структура баланса с точки зрения его недостаточной ликвидности;

б) коэффициент покрытия ниже норматива;

в) коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами ниже норматива;

г) выпуск убыточной продукции;

д) все ответы правильные.

25. Оборотный капитал - это:

а) разница между оборотными активами и текущими обязательствами;

б) оборотные активы;

в) разница между собственным капиталом и необоротными активами;

г) запасы и дебиторская задолженность;

д) денежные средства и их эквиваленты.

26. Если на предприятии сумма дебиторской задолженности больше кредиторской, а темп роста кредиторской задолженности ниже темпов роста дебиторской, то это:

а) ведет к дефициту средств, к неплатежеспособности предприятия; б) усиливает финансовую устойчивость предприятия;

в) содействует финансовой независимости предприятия;

г) ничего не значит для предприятия;

д) все ответы правильные.

ТЕМА 5. АНАЛИЗ ПРИБЫЛИ И РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ПРОИЗВОДСТВА

5.1. Анализ уровня и динамики показателей финансовых результатов предприятия

Различные стороны производственной, сбытовой, снабженческой и финансовой деятельности предприятия получаю законченную денежную оценку в системе оценочных показателей финансовых результатов. Обобщенно наиболее важные показатели финансовых результатов деятельности предприятия представлены в форме № 2 годовой и квартальной финансовой от­четности. К ним относят: прибыль (убыток) от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности; прибыль (убыток) от чрезвычайной деятельности; налогооблагаемая прибыль; чистая прибыль.

Показатели финансовых результатов характеризуют абсо­лютную эффективность хозяйствования предприятия. Важ­нейшим среди них является показатель прибыли, который в условиях рыночной экономики составляет основу экономиче­ского и социального развития предприятия. Рост чистой прибыли создает финансо­вую базу для самофинансирования, расширенного воспроизводства, решения проблем социальных и материальных по­требностей трудовых коллективов. За счет прибыли предприятия выполняют часть финансовых обязательств перед бюдже­том, банками и другими предприятиями и организациями. Таким образом, показатели прибыли становятся важнейшими для оценки производственной и финансовой деятельности пред­приятий. Они характеризуют степень его деловой активности и финансового благополучия. По прибыли определяется уро­вень отдачи авансированных средств и доходность вложений в активы данного предприятия.

Результат (чистый доход) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) оп­ределяется следующим расчетом:

где - валовая прибыль (убыток) от реализации продукции;

– доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, слуг);

- затраты на производство реализованной продукции (товаров, работ, услуг);

- налог на добавленную стоимость (НДС);

– акцизный сбор и другие отчисления из дохода.

Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) харак­теризует завершение производственного цикла предприятия, возврат авансированных в бизнес активов в денежную форму и начало нового витка в обороте всех средств. Изменения в объеме реализации продукции оказывают наиболее чувствительное влияние на финансовые результаты деятельности предприятия, поэтому на предприятии должен быть организовывать ежедневный оперативный кон­троль за процессом отгрузки и реализации продукции.

Основными задачами анализа финансового результата деятельности предприятия являются: оценка динамики пока­зателей прибыли, обоснованности образования и распределения их фактической величины; выявление и измерения действия различных факторов на прибыль; оценка возможных резервов дальнейшего роста прибыли на основе оптимизации объемов производства и издержек.

Теоретической базой экономического анализа финансовых результатов деятельности предприятия является принятая для всех предприятий, независимо от формы собственности, единая модель хозяйственного механизма предприятия, осно­ванная на налогообложении прибыли в условиях рыночных от­ношений, которая по сути дела является моделью формирова­ния и распределения финансовых результатов. Она отражает присущее всем предприятиям, функционирующим в условиях рынка как независимые товаропроизводители, единство целей деятельности, единство показателей финансовых результатов деятельности, единство процессов формирования и распреде­ления прибыли, единство системы налогообложения.

Большое количество показателей, характеризующих финансовые результаты деятельности предприятий, создает методические трудности их рассмотрения. Различия в на­значении показателей затрудняют выбор каждым участни­ком товарного обмена тех из них, которые в наибольшей степени удовлетворяют его потребности в информации о реальном состоянии данного предприятия. Например, менеджмент предприятия интересуют масса полученной прибыли и ее структура, факторы, воздействующие на ее величину. Налоговые инспекции заинтересованы в по­лучении достоверной информации о всех слагаемых прибыли: прибыли от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности; прибыли от чрезвычайной деятельности. Анализ каждого слагае­мого прибыли предприятия имеет не абстрактный, а вполне конкретный характер, что позволяет учредителям, акционерам и менеджменту предприятия определять значимые направления активизации дея­тельности для дальнейшего роста прибыли. Другим участникам рыночных отношений анализ прибыли позволяет выработать необходи­мую стратегию поведения, направленную на минимизацию потерь и финансового риска от вложений в данное предпри­ятие.

Анализ финансовых результатов деятельности предприятия включает в качестве обязательных элементов иссле­дование с привлечением ф. № 2 «Отчет о финансовых результатах», во-первых, изменений каждого показателя за те­кущий анализируемый, период ("горизонтальный анализ" показателей финансовых результатов за отчетный период); во-вторых, исследование структуры соответствующих показателей и их изменений (что принято называть «вертикальным анализом» показателей); в-третьих, изуче­ние хотя бы в самом обобщенном виде динамики изменения финансовых результатов за ряд отчетных периодов (то есть "трендовый анализ" показателей).

Для анализа и оценки уровня и динамики показате­лей финансовых результатов деятельности предприятия со­ставляется таблица (табл,5.1), в которой используются данные отчетности предприятия из ф.№ 2.

Таблица 5.1.

Анализ уровня и динамики показателей финансовых результатов деятельности предприятия (тыс.грн)

Показатели	Пре-дыду-щий год	Отчет-ный год	Абсо-лют-ное откло-нение	Процент в структуре		Откло-нение в стру-ктуре
				Пре-дыду-щий год	Отчет-ный год
1	2	3	4	5	6	7
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)
Налог на добавленную стоимость
Акцизный сбор
Другие отчисления из дохода
Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)
Себестоимость реализованной продукции (товаров, работ, услуг)
Валовый: прибыль
убыток
Другие операционные доходы
Административные затраты
Затраты на сбыт
Другие операционные расходы
Финансовые результаты от операционной деятельности: прибыль
убыток
Доход от участия в капитале
Другие финансовые доходы
Другие доходы
Финансовые затраты
Затраты от участия в капитале
Другие затраты
Прибыль (убыток) от влияния инфляции на монетарные статьи
Финансовые результаты от обычной деятельности до налогообложения: прибыль
убыток
Налог на прибыль от обычной деятельности
Финансовые результаты от обычной деятельности: прибыль
убыток
Чрезвычайные: доходы
затраты
Налог с чрезвычайных доходов
Чистый: прибыль
убыток