Формирование механизма оценки эффективности результатов инновационного предпринимательства
На правах рукописи
СЕРБА СЕРГЕЙ ВЛАДИМИРОВИЧ
ФОРМИРОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
РЕЗУЛЬТАТОВ ИННОВАЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА
Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени
кандидата экономических наук
Санкт-Петербург – 2012
Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования "Санкт-Петербургский национальный исследовательский университет информационных технологий, механики и оптики"
Научный руководитель – Макаров Александр Данилович,
доктор экономических наук, профессор
Официальные оппоненты: Грунин Олег Андреевич,
доктор экономических наук, профессор,
Заслуженный экономист РФ, профессор кафедры
Менеджмента НОУ ВПО «Санкт-Петербургский
университет управления и экономики»;
Платонов Владимир Владимирович,
доктор экономических наук, профессор,
профессор кафедры Экономики предприятия и
производственного менеджмента ФГБО ВПО
«Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»
Ведущая организация - Федеральное государственное бюджетное
учреждение науки Институт проблем региональной экономики Российской академии наук
Защита состоится 11 апреля 2012 г. в 15.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.09 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования "Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов" по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд. 3040.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования "Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов".
Автореферат разослан «06» марта 2012 г.
Ученый секретарь
диссертационного совета –
доктор экономических наук, профессор Хорева Любовь Викторовна
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы диссертационного исследования. Под инновационным предпринимательством в диссертационном исследовании понимается процесс создания и коммерческого использования технико-технологических нововведений. В основе предпринимательской деятельности, как правило, лежит нововведение в области продукции или услуг, позволяющее создать новый рынок, удовлетворить новые потребности. При этом инновации служат специфическим инструментом предпринимательства, причем не инновации сами по себе, а направленный организованный поиск новшеств, постоянная нацеленность на них предпринимательских структур.
В условиях кризиса инновационность как никогда становится особым инструментом предпринимательства, где главной задачей предпринимателя-новатора становится реформирование и революционизирование способа производства путем внедрения изобретений (в более общем смысле) через использование новых технологических возможностей для производства принципиально новых товаров или производства старых товаров новыми методами, благодаря открытию нового источника сырья, нового рынка готовой продукции (вплоть до реорганизации прежней и создания новой отрасли экономики), новой производственной технологии или другой стратегии конкурентной борьбы.
Объективно и всесторонне полно оценить материальную и временную составляющие инноваций без эффективных методов оценки результатов инновационного предпринимательства не представляется возможным.
Изменение условий внешней среды неизбежно влечет за собой изменение подходов в части организации инновационной деятельности с использованием системы антикризисного управления.
В связи с этим актуальность темы диссертационного исследования определяется потребностью в теоретически обоснованных и практически значимых разработках по развитию и совершенствованию основ инновационной деятельности с использованием системы антикризисного управления, способствующих в новых экономических условиях минимизировать негативные последствия деградации экономики, а также в ряде случаев не только сохранить, но и увеличить производственный потенциал российских предпринимателей и их организаций.
Именно поэтому необходимо формирование такого механизма, основанного на научном подходе и адресованного всем предпринимательским структурам.
Степень разработанности темы. В диссертации исследуются теоретические и методические аспекты формирования ресурсного обеспечения оценки эффективности результатов инновационного предпринимательства в новых экономических условиях. Отдельные вопросы указанной проблемы нашли отражение в работах ученых по следующим направлениям:
- решение вопросов в области эффективного использования ресурсной базы для инновационного развития предприятий в современных экономических условиях – А.В. Архипова, О.В. Васюхина, А.В. Желтенкова, И. Катц, Е.А. Котельникова, Н.П. Масленниковой, Л.Э. Миндели, Н.В. Мотовилова, В.В. Окрепилова, В.В. Платонова, Е.М. Роговой, М.К. Старовойтова, А.Б. Титова, А.А. Трифиловой, Г.В. Широковой, К.В. Щиборща и др.;
- развитие промышленности с учетом формирования и реализации научно-технической политики страны на основе использования инновационных методов управления – М.К. Басковой, П.Н. Завлина, А.Е. Карлика, Ю.П. Морозова, В.Г.Медынского, Л.Н. Никитиной, А.Е. Панича, В.А. Шереметьева и др.;
- инновационное развитие предприятий с учетом региональных инвестиционных особенностей в области критических направлений науки и техники – Т. Батлера, С.Р. Беккера, М.С. Беттнера, Ф. Бэкона, А. Волфсона, А. Гидденса, К. Гинзберга, О.А. Грунина, И.Д. Иванова, Г.Б. Кочеткова, С.Р. Колупаевой, С.В. Матвиенко, М. Махотаевой, Д.Л. Николаева, В.М. Цлаф и др.;
- установление условий и факторов развития инновационной и предпринимательской деятельности предприятий в современных экономических условиях - Ф. Бездудного, М.А. Бендикова, И.А. Бланка, О.В. Васюхина, X. Виссема, Д.А. Ендовицкого, И.В. Ильинского, Р. Качалова, Г. Клейнера, С.Н. Коменденко, Д.И. Кокурина, В.В. Окрепилова, В.В. Платонова, Л.С. Серовой, Г.Н. Смирновой, Е. Сушко, Р.А. Фатхутдинова, В.Н. Фридлянова и др.;
- образование научно-технических альянсов и виртуальных предприятий, как организационных форм реализации инновационной и предпринимательской деятельности компаний – О.А. Грунина, В. Давидова, К. Кнайта, А.Р. Лейбкинд, М. Малопа, Г. Моргана, Е.М. Роговой, В.Н. Самочкина, М. Хатч, и др.
Целью диссертационного исследования выбраны разработка и адаптация к условиям кризиса механизма оценки результатов инновационного предпринимательства.
Исходя из данной цели, в диссертации поставлены и решены следующие задачи исследования:
- провести анализ кризисного влияния на предпринимательскую, производственную и инновационную деятельность предприятий в ретроспективе и современности, сформулировать границы и факторы влияния экономического кризиса;
- уточнить понятийно-категориальный аппарат теории инновационного предпринимательства на основе применения комплексного и процессного подходов;
- выявить, всесторонне проанализировать и определить значимость факторов и основных параметров инновационного развития национальных предпринимательских структур;
- выполнить декомпозицию факторов реализации инновационного предпринимательства в области предпринимательских инновационных проектов и управления финансами организаций и их ранжирование в условиях воздействия экономического кризиса;
- произвести классификационную оценку и уточнить целесообразность использования методов оценки эффективности предпринимательских инвестиционных проектов в современных условиях и установить их возможности в отношении инновационного предпринимательства;
- всесторонне и комплексно проанализировать методы предпринимательских рисков в части формирования эффективных предпринимательского инвестиционного портфеля и системы управления предпринимательским инновационно-инвестиционным процессом при формировании оценочного механизма результатов инновационного предпринимательства;
- провести исследование финансового анализа, управления и планирования организаций в части предупреждения банкротства и развития инновационного предпринимательства;
- осуществить критический анализ и обобщить теоретические исследования зарубежных и отечественных экономистов, рассматривающих влияние информационной базы финансового анализа и планирования на управление организацией;
- выявить специфические свойства и базовую основу управления финансирования организацией.
Границы исследования определяются инновационно-инвестиционной деятельностью предпринимательских структур с использованием оценочного механизма инновационного развития организаций в новых экономических условиях.
Рабочая гипотеза исследования базируется на концептуальном предположении о том, что формирование механизма оценки эффективности результатов инновационного предпринимательства позволяет организациям не только выжить в условиях кризиса, но и стабильно развиваться в конкурентной среде.
Предметом исследования были приняты управленческие и экономические отношения, возникающие при формировании механизма оценки эффективности результатов инновационного предпринимательства.
Объектом исследования является оценочная деятельность итогов инновационного предпринимательства.
Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической основой диссертационной работы послужили научные исследования отечественных и зарубежных авторов в области методов управления инновационной деятельностью, их применение к поставленным целям и задачам исследования.
Методологической основой исследования явились системный, структурный, функциональный и финансовый анализы, метод экспертных и рейтинговых оценок, имитационное моделирование, методологии BSC (Balanced Scorecard), учета затрат и результатов, программно-целевое управление и экспертные оценки, методов, основанных на теории принятия решений, методов оптимизации, а также обобщение производственного опыта.
Информационно-эмпирическую базу исследования составили официальные данные Федеральной службы государственной статистики РФ и ее территориального органа по Ленинградской и Московской областям, отчетные и статистические материалы Министерства экономического развития и торговли РФ, материалы первичной отчетности ряда предприятий и организаций, данные, рассчитанные автором на основе материалов официальной статистики, а также ресурсы Интернета.
Обоснованность и достоверность результатов исследования, выводов и рекомендаций обеспечивается:
- использованием в качестве теоретической и методической основы диссертации фундаментальных исследований и прикладных работ ведущих отечественных и зарубежных ученых по проблемам анализа, прогнозирования и повышения эффективности привлечения и использования инноваций в инновационно-инвестиционной и предпринимательской деятельности организаций;
- анализом и обобщением концепций, федеральных законов, целевых программ, проектов и научно-практических разработок по вопросам формирования механизма оценки эффективности результатов инновационного предпринимательства в Российской Федерации;
- применением в ходе исследования системного подхода, методов, основанных на теории принятия решений, экономическом анализе, моделировании, методов оптимизации, экспертного опроса, рейтинговой оценки;
- апробацией результатов исследования в деятельности предприятий Санкт-Петербурга, Москвы, межвузовских конференциях и семинарах преподавательского состава и аспирантов, проводимых на базе Военной академии тыла и транспорта, Санкт-Петербургского государственного университета сервиса и экономики и Санкт-Петербургского национального исследовательского университета информационных технологий, механики и оптики в 2006 - 2011 гг., отражением основных результатов диссертационной работы в публикациях автора.
Соответствие диссертации Паспорту научной специальности. Диссертационная работа соответствует паспорту области исследования специальности 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями)».
Научная новизна результатов диссертационного исследования состоит в том, что в работе проведено комплексное исследование проблем, связанных с необходимостью разработки теоретически обоснованных и практически значимых положений по формированию механизма оценки эффективности результатов инновационного предпринимательства.
Наиболее существенные результаты исследования, обладающие научной новизной и полученные лично соискателем:
1. Раскрыты сущность и содержание инновационного предпринимательства через производственную деятельность, инвестиции и инновации применительно к новым экономическим условиям промышленных предприятий, являющихся сложными производственными системами.
2. Обоснована необходимость использования полисистемного, комплексного подхода к оценке эффективности предпринимательских инновационно-инвестиционных проектов с применением популярных в новых экономических условиях методов оценки эффективности результатов инновационного предпринимательства.
3. Уточнены и адаптированы к условиям кризиса методы анализа инновационно-инвестиционных предпринимательских рисков и механизм формирования предпринимательского инновационно-инвестиционного портфеля.
4. Апробирована система управления предпринимательским инновационно-инвестиционным процессом после формирования предпринимательского инновационно-инвестиционного портфеля.
5. Предложены к использованию варианты оценки финансового состояния организаций для определения вероятности их банкротства и управление процессами финансирования предприятий (организаций).
Теоретическая значимость результатов исследования заключается в том, что разработанные теоретические, концептуальные и методические положения по формированию механизма оценки эффективности результатов инновационного предпринимательства развивают теории экономики, организации и управления применительно к инновационной сфере.
Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что научные положения диссертации ориентированы на возможность их практического применения в новых экономических условиях при выявлении, анализе и разрешении ряда проблем инновационного развития национальной экономики, управлении основными параметрами инновационных процессов в современной экономике с использованием методов и инструментов оценки результатов инновационной деятельности, а также в образовательном процессе учебных заведений высшего профессионального образования в рамках подготовки и переподготовки кадров в области организации инновационной деятельности предприятия.
Апробация результатов исследования. Основные результаты, изложенные в диссертационной работе, нашли отражение в опубликованных автором научных трудах, внедрены на предприятиях Санкт-Петербурга (ОАО «Красный октябрь», ОАО «Водтрансприбор»), обсуждались на научных семинарах кафедры Экономики и военного права ГОУ ВПО «Военная академия тыла и транспорта» (ВАТТ) и кафедры Прикладной экономики и маркетинга ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский национальный исследовательский университет информационных технологий, механики и оптики» (СПбНИУИТМО).
Основные положения диссертационной работы использованы при разработке и внедрении системы управления инновационной деятельностью организации с использованием методов оценки эффективности предпринимательских инвестиционных проектов на ОАО «Красный октябрь».
Методические разработки диссертации использованы в учебном процессе кафедры Экономики и военного права ВАТТ при подготовке материалов по курсам «Общий менеджмент» и «Анализ финансово-хозяйственной деятельности». По теме диссертационного исследования опубликовано 14 научных работ общим объемом 6,4 п.л., в т.ч. авторский вклад – 5,7 п.л.
Объем и структура исследования обусловлена целью и задачами диссертации. Работа (180 стр.) состоит из введения, четырех глав, выводов по главам, заключения, перечня использованных источников (216 наименований), приложения, включает 10 таблиц, 10 рисунков, 27 формул.
Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, оценены границы и степень разработанности темы исследования, выделены объект и предмет исследования, сформулированы теоретическая и методологическая основа исследования, определена информационная база исследования, установлены цель и задачи работы, выделены наиболее существенные результаты исследования, обладающие научной новизной и полученные лично соискателем, определены научная новизна и практическая значимость диссертации.
В первой главе «Нововведения – эффективный инструмент инновационного предпринимательства» раскрыты сущность, содержание и специфика предпринимательской, производственной, инновационно-инвестиционной деятельности в Российской Федерации, раскрыта сущность инновационного предпринимательства, представлено промышленное предприятие как сложная производственная система.
Во второй главе «Методы оценки эффективности предпринимательских инновационно-инвестиционных проектов» рассматриваются критерии оценки эффективности предпринимательских инновационно-инвестиционных проектов, проводится сравнительно-экономический анализ методов оценки эффективности предпринимательских инновационно-инвестиционных проектов, подвергается глубокому анализу чувствительность предпринимательских инвестиционных и инновационных решений, рассматриваются социальные результаты предпринимательских инновационно-инвестиционных проектов.
В третьей главе «Анализ предпринимательских инвестиционных рисков и управление инновационно-инвестиционным портфелем» раскрываются понятие, виды и дается классификация предпринимательских инновационно-инвестиционных рисков, намечены пути использования методов предпринимательских инвестиционных рисков, предлагается к использованию механизм формирования предпринимательского инновационно-инвестиционного портфеля, определяется система управления предпринимательским инновационно-инвестиционным процессом после формирования портфеля.
В четвертой главе «Управление финансами в организации (на предприятии)» раскрываются сущность, цели и функции управления финансами, формируется информационная база финансового анализа и планирования в управлении организацией, производится оценка финансового состояния организации и определение вероятности ее банкротства, раскрывается механизм управления процессами финансирования организаций.
В заключении приведены главные научные и практические результаты диссертационного исследования, сформулированы основные выводы по работе и даны рекомендации по использованию результатов исследования.
II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Сущность и содержание инновационного предпринимательства; производственная деятельность, инвестиции и инновации применительно к новым экономическим условиям промышленных предприятий
Законодательное определение предпринимательской деятельности содержится в ст. 2 Гражданского Кодекса РФ: «Предпринимательской является самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке».
К важнейшим чертам предпринимательства следует отнести:
• самостоятельность и независимость хозяйствующих субъектов. Любой предприниматель свободен в принятии решения по тому или иному вопросу, естественно, в рамках правовых норм;
• экономическую заинтересованность. Главная цель предпринимательства – получение максимально возможной прибыли. Вместе с тем, преследуя свои сугубо личные интересы в получении высокого дохода, предприниматель служит и общественным интересам;
• хозяйственный риск и ответственность. При любых, самых выверенных расчетах неопределенность, риск остаются.
Перечисленные важнейшие признаки предпринимательства взаимосвязаны и действуют одновременно.
Предпринимательство может быть представлено производственной, финансово-коммерческой, инновационно-инвестиционной деятельностью, консалтингом и аудитом.
Производственную деятельность можно назвать ведущим видом предпринимательства.
Виды предпринимательской деятельности представлены на рис. 1.
| Виды предпринимательской деятельности | ||||||||||||
| Производственная | Коммерческая | Финансовая | Консалтинговая и аудит | Инновационная | ||||||||
| Научно-техническая | Производственное потребление товаров и услуг | Выполнение транспортных операций и операций связи | Производство товаров и оказание производственных услуг | Выполнение строительных, ремонтно-строительных и сельскохозяйственных работ | Информационная | Торговая | Торгово-посредническая | Торгово-закупочная | На товарных биржах | Банковская | Общее управление | |
| Финансовое управление | ||||||||||||
| Лизинговая | Информационные технологии | |||||||||||
| Страховая | Маркетинг и логистика | |||||||||||
| На фондовых биржах | Администрирование | |||||||||||
| Управление кадрами | ||||||||||||
Рисунок 1 – Виды предпринимательской деятельности
Необходимость развития инновационного предпринимательства обусловлена следующими факторами:
• усилением интенсивных факторов развития производства, которые способствуют применению достижений НТП во всех сферах экономической деятельности;
• определяющей ролью науки в повышении эффективности разработки и внедрения новой техники;
• необходимостью существенного сокращения сроков созданий, освоения новой техники, повышением технического уровня производства, необходимостью развития массового творчества изобретателей и рационализаторов;
• спецификой процесса научно-технического производства, выражающейся в неопределенности результатов, многовариантности исследований, наличии риска и возможности получения отрицательных результатов;
• увеличением затрат и ухудшением экономических показателей предприятий при освоении новой продукции; быстрым моральным износом техники и технологий; объективной необходимостью ускоренного внедрения новой техники и технологии и т.д.
Инновации могут относиться как к технике и технологии, так и к формам организации производства и управления. Все они тесно взаимосвязаны и являются качественными ступенями в развитии производительных сил, повышении эффективности производства.
Инновационное предпринимательство можно определить как творческую деятельность, направленную на поиск новых сфер вложения капитала, создание новых и совершенствование имеющихся продуктов, производств, развитие собственных преимуществ, эффективное использование различных возможностей для получения прибыли. При этом предпринимательство характеризуется обязательным вовлечением инновационного момента – будь то производство нового для рынка товара, смена профиля деятельности или основание нового предприятия или отрасли.
Любая инновационная деятельность является предпринимательской, так как основана на поиске новых идей (от нового продукта до новой структуры) и их оценке; поиске необходимых ресурсов; создании и управлении предприятием; получении денежного дохода и личном удовлетворении достигнутым результатом. Однако не всякое предпринимательство является инновационным, а лишь такое, которое позволяет извлечь предпринимательский доход в результате создания, использования или диффузии инновационного продукта. К субъектам инновационного предпринимательства относятся предприятия и организации, осуществляющие инновационную деятельность.
Как правило, в основе предпринимательской деятельности лежит нововведение в области продукции или услуг, позволяющее создать новый рынок, удовлетворить новые потребности. Инновации служат специфическим инструментом предпринимательства, причем не инновации сами по себе, а направленный организованный поиск новшеств, постоянная нацеленность на них предпринимательских структур.
Таблица 1
Факторы, способствующие развитию инновационного предпринимательства
| Группа факторов | Факторы |
| Экономические, технологические | Наличие резерва финансовых, материально-технических средств, прогрессивных технологий; наличие необходимой хозяйственной и научно-технической инфраструктуры, наличие государственных программ финансирования инновационной деятельности; материальное поощрение за инновационную деятельность |
| Политические, правовые | Законодательные меры, поощряющие инновационную деятельность, государственная поддержка инновационной деятельности |
| Организационно-управленческие | Гибкость организационных структур, демократичный стиль управления, преобладание горизонтальных потоков информации; самопланирование, допущение корректировок; децентрализация, автономия, формирование целевых, проблемных групп, реинжиниринг |
| Социально-психологические и культурные | Моральное поощрение, общественное признание; обеспечение возможностей самореализации, освобождение творческого труда. Нормальный психологический климат в трудовом коллективе |
Инновационное предпринимательство – это особый новаторский процесс создания чего-то нового, процесс хозяйствования, в основе которого лежит постоянный поиск новых возможностей, ориентация на инновации. Оно связано с готовностью предпринимателя брать на себя весь риск по осуществлению нового проекта или улучшению существующего, а также возникающую при этом финансовую, моральную и социальную ответственность. В общем плане инновационное предпринимательство можно определить как экономический процесс, приводящий к созданию лучших по своим свойствам товаров (продукции, услуг) и технологий путем практического использования инноваций (нововведений).
Рисунок 2 – Модели инновационного предпринимательства
2. Полисистемный, комплексный подход к оценке эффективности предпринимательских инновационно-инвестиционных проектов с применением популярных в новых экономических условиях методов оценки эффективности результатов инновационного предпринимательства
В финансовых решениях, связанных с оценкой и принятием/отклонением инновационно-инвестиционных проектов, превалируют соображения стратегического характера. Любой более или менее значимый инновационно-инвестиционный проект представляет собой весьма сложное и многогранное явление, поэтому какого-либо единственного критерия, который можно было бы как «палочку-выручалочку» применять во всех мыслимых случаях, не может существовать в принципе.
Критерии, используемые в анализе инновационно-инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр: (а) основанные на дисконтированных оценках; (б) основанные на учетных оценках. К первой группе относятся критерии: чистая приведенная (дисконтированная) стоимость (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). Ко второй группе относятся критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP); коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR). Следует отметить, что, как и по другим разделам финансового менеджмента, русскоязычная терминология в разделе, посвященном управлению инновационно-инвестиционными проектами, окончательно не устоялась, поэтому в литературе можно встретиться и с другими вариантами наименований критериев; в частности, весьма распространено название NPV как «чистая настоящая стоимость».
В основе метода расчета чистой приведенной стоимости заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании – повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Тем не менее, принятие решений по инновационно-инвестиционным проектам чаще всего инициируется и осуществляется не собственниками компании, а ее управленческим персоналом.
Этот метод основан на том, что цели собственников и высшего управленческого персонала конгруэнтны, а также на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.
Пусть делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение п лет годовые доходы в размере Р1, Р2, …, Pn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам:
(1)
(2)
Очевидно, что если:
NPV > 0, то проект следует принять;
NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение r лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:
(3)
где i – прогнозируемый средний темп инфляции.
Метод расчета индекса рентабельности инвестиции является, по сути, следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (РI) рассчитывается по формуле
(4)
Очевидно, что если:
РI > 1, то проект следует принять;
РI < 1, то проект следует отвергнуть;
РI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.
Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиции. Под внутренней нормой прибыли инвестиции (синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение ставки дисконтирования r, при которой значение NPV проекта равно нулю:
IRR = r, при котором NPV =f(r) = 0.
Иными словами, если обозначить IС = P0, to IRR находится из уравнения:
(5)
Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «стоимость капитала» СС, под которым понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
Если:
IRR > СС, то проект следует принять;
IRR < СС, то проект следует отвергнуть;
IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.
Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей.
Метод определения срока окупаемости инвестиций, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
РР = min n, при котором 
(6)
Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т.е. рассматривается и дробная часть года; при этом делается молчаливое предположение, что денежные потоки распределены равномерно в течение каждого года. Часто при расчете показателя РР следует учитывать временной аспект - в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC, а соответствующая формула имеет вид:
DPP = min n, при котором 
(7)
Для удобства расчетов можно пользоваться дисконтирующим множителем FM2(r%,n). Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP > PP. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.
В отличие от критериев NPV, IRR и PI критерий РР позволяет получить оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рисковости проекта. Понятие ликвидности проекта здесь условно: считается, что из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости.
Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Коэффициент эффективности инвестиции, называемый также учетной нормой прибыли (APR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, достаточно распространенным является следующий:
(8)
Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли коммерческой организации на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность (итог среднего баланса-нетто). Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной компоненты денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет, и т.п.
3. Методы анализа инновационно-инвестиционных предпринимательских рисков и механизм формирования предпринимательского инновационно-инвестиционного портфеля
Инвестор, рассматривающий возможности вложения в определенную компанию, должен принимать во внимание следующий общепринятый набор инвестиционных рисков:
• производственный риск;
• коммерческий риск;
• деловой риск;
• финансовый риск;
• риск ликвидности;
• риск обменного курса;
• политический риск.
Карта рисков - это наглядное представление всей совокупности рисков с точки зрения их значимости и вероятности наступления.
Рисунок 3 – Карта рисков
Расположение рисков на карте определяет стратегию управления ими.
С целью оценки значимости каждого из вышеперечисленных рисков используется комплекс методов, а интерпретация результатов происходит в соответствии с утвержденной шкалой вероятности и величины риска.
Качественный анализ является одним из направлений анализа рисков инновационно-инвестиционного проекта. Процесс проведения качественного анализа проектных рисков включает в себя идентификационный (описательный) аспект определения конкретных видов рисков данного проекта, выявление возможных причин их возникновения, анализ предполагаемых последствий их реализации и предложений по минимизации или компенсации выявленных рисков. Результаты качественного анализа, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа.
Количественный анализ. На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения вероятности наступления рисковых событий и объема вызванного ими ущерба или выгоды. Среди наиболее известных методов количественного анализа рисков проекта можно выделить:
• метод экспертных оценок;
• метод корректировки нормы дисконта;
• метод достоверных эквивалентов;
• анализ чувствительности критериев эффективности;
• метод сценариев;
• построение дерева решений проекта;
• метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.
4. Формирование предпринимательского инновационно-инвестиционного портфеля и система управления предпринимательским инновационно-инвестиционным процессом
Оценка инновационно-инвестиционного проекта является необходимым условием для принятия рациональных решений по управлению проектами.
Эффективная система управления инновационно-инвестиционными проектами позволяет обеспечивать контроль над сохранением доходности капитальных вложений путем своевременного принятия решений в рамках бизнес-процессов предприятия.
Инновационно-инвестиционный портфель – это совокупность инновационно-инвестиционных проектов, связанных единым спонсором.
Основными принципами формирования инновационно-инвестиционного портфеля являются:
• безопасность вложений (защита инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);
• стабильность получения дохода;
• ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг) или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.
Ни одна из инновационно-инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс.
Рисунок 4 – Ранжированный перечень проектов по уровню доходности: результат ранжирования
Учитывая приведенные выше принципы, при формировании портфеля инвестиций инвестор должен обращать внимание на следующие показатели:
1. Приведенная стоимость инвестиций (PVT) – это приведенный к текущему моменту будущий объем инвестиций, который рассчитывается по следующей формуле (r – ставка дисконтирования):
(9)
2. Чистая текущая стоимость – это текущая стоимость поступлений (выгод) за вычетом текущей стоимости затрат, то есть приведенная к текущему моменту разница между экономическим эффектом от проекта и необходимым объемом инвестиций:
NPV = PV – PVI (10)
3. Учет уровня неопределенности, принимаемого при формировании портфеля инвестиций. Данный параметр можно учитывать различными способами:
• Сценарный подход, заключающийся в разработке нескольких сценариев развития (например, выделение наиболее существенных для принятия решения вариантов развития ситуации и анализ параметров портфеля при реализации данных сценариев).
• Интервальный метод (задание максимальных и минимальных значений влияющих параметров проектов и измерение интервала колебания доходности портфеля).
• Вероятностный метод (описание функции распределения вероятности по каждому из неопределенных параметров, влияющих на показатели проектов, и анализ функции распределения вероятности доходности портфеля инвестиций).
Итак, при отборе проектов важным является критерий эффективности проектов. Так как NPV = PI х PVI, то проекты с наибольшим PI имеют наибольшую эффективность на $ 1 инвестиций. Таким образом, упорядочивая проекты по PI, получаем ранжированный перечень проектов по уровню доходности. Данный метод представляет собой удобный инструмент формирования портфеля инвестиций по принципу наибольшей эффективности.
Используя ранжированные данные, можно, например, определить минимально допустимый уровень PI («линию отсечения») и поставить понятный и довольно простой критерий формирования инвестиционного портфеля.
В результате формирования портфеля инвестиций появляется необходимость контролировать исполнение требуемого соотношения «риск – доходность». Параметры портфеля меняются во времени в результате реализации любого из следующих событий:
1. У фирмы появляются новые проекты.
2. Происходят изменения рынка и условий реализации проектов.
3. В ходе осуществления изменились цели и параметры проекта.
Анализируя проект на этапе принятия решения об инвестициях с помощью различных методов, инвестор строит предположения относительно будущего объема требуемых вложений, сроков и организации работ, а также структуры и величины экономического эффекта, связанного с реализацией данного инвестиционного проекта. На основании результатов анализа экономических показателей и в соответствии со стратегическими целями инвестор формирует инвестиционный портфель. Учитывая ограничения по сумме инвестиций, кроме проектов, имеющих наилучшие экономические показатели и вошедших в портфель, образуется набор «запасных» проектов, которые могут быть включены в портфель либо при появлении дополнительных средств, либо при изменении экономических показателей данных проектов. Для того чтобы иметь представление о фактическом состоянии инвестиционного портфеля и вовремя осуществлять его изменения, необходимо вести регулярный мониторинг и актуализацию проектов, входящих в портфель.
Мониторинг (контроль реализации проектов) включает в себя:
• контроль достижения цели проекта;
• контроль сроков и формы реализации проекта;
• финансовый контроль проекта;
• контроль структуры и величины экономического эффекта. Результатом актуализации проекта может быть возможный пересмотр принятого ранее решения о его реализации, поэтому, осуществляя контроль, инвестор должен оценивать:
• уровень возвратности затраченных в проекте ресурсов;
• будущие требуемые инвестиции;
• изменения величины ожидаемого экономического эффекта. Учет этих факторов необходим для полноценного анализа экономической эффективности продолжения реализации проекта. После актуализации всех проектов инвестиционный портфель заново рассматривается в соответствии с критериями, которые использовались при его формировании. По результатам анализа изменений внутри портфеля могут быть приняты решения о приостановке наименее эффективных проектов, о замене проектов, ставших неэффективными, проектами из «запасного» списка.
5. Оценка финансового состояния организаций для определения вероятности их банкротства и управление процессами финансирования предприятий (организаций)
Для оценки финансового состояния предприятия и проведения финансового анализа его деятельности используют обычно четыре группы показателей, измеряемых, как правило, в единицах.
1. Показатели ликвидности, применяемые для оценки способности предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам:
а) коэффициент общей ликвидности – current ratio CR (другие названия: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент покрытия краткосрочных обязательств). Определяется как отношение текущих активов (current assets) к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам, краткосрочной кредиторской задолженности – current liabilities). Приемлемым считается соотношение 2:1. Коэффициент показывает, в какой степени текущие активы предприятия перекрываются его краткосрочными обязательствами;
б) коэффициент срочной ликвидности (другие названия: промежуточный коэффициент ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности – quick ratio). Рассчитывается как отношение текущих активов без стоимости товарно-материальных запасов (запасов сырья, материалов, товаров и готовой продукции) к текущим пассивам. Приемлемым считается соотношение 1:1. Все зависит от специфики самого предприятия, внутренней и внешней среды, поэтому жесткой пропорции по всем показателям ликвидности не может быть;
в) коэффициент абсолютной ликвидности (другие названия: коэффициент строгой ликвидности, коэффициент мгновенной ликвидности – cash ratio). Определяется как отношение высоколиквидных активов (денежных средств, ценных бумаг и счетов к получению) к текущим пассивам. Нижняя граница данного показателя часто дается как 0,2.
2. Показатели платежеспособности, применяемые фирмой для оценки своих возможностей выполнять не только краткосрочные, но и долгосрочные обязательства:
а) коэффициент финансовой устойчивости. Рассчитывается как отношение собственных средств предприятий и субсидий к заемным средствам. Отражает степень возможности фирмы платить по своим обязательствам;
б) коэффициент соотношения заемных и собственных средств. Определяется как отношение заемных средств (общая сумма долгосрочной и краткосрочной задолженности) к собственным средствам. По сути, это финансовый рычаг (financial leverage), показывающий степень зависимости предприятия от привлекаемых заемных средств;
в) коэффициент покрытия долгосрочных обязательств – отношение чистого прироста свободных средств (суммы чистой прибыли после уплаты налога, амортизации и чистого прироста собственных и заемных средств за вычетом осуществленных в отчетном периоде инвестиций) к величине платежей по долгосрочным обязательствам (погашение займов + проценты по ним);
г) коэффициент покрытия процентных выплат – отношение операционной прибыли к сумме выплачиваемых за период процентов;
д) коэффициент общей платежеспособности (другое название – коэффициент автономии) – отношение собственного капитала ко всем активам, или к итогу баланса. Он показывает степень независимости предприятия от заемных средств.
3. Коэффициенты оборачиваемости (другое название: показатели деловой активности), применяемые в целях оценки эффективности операционной деятельности и политики в области цен, сбыта и закупок:
а) коэффициент оборачиваемости активов. Определяется как отношение выручки от продаж к средней (за период) стоимости активов;
б) коэффициент оборачиваемости собственного капитала – отношение выручки от продаж к средней (за период) стоимости собственного капитала;
в) коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов – определяется как отношение суммы выручки от продаж к средней величине товарно-материальных запасов или же как отношение стоимости продукции к средним запасам. Во втором случае стоимость запасов не включает торговые надбавки и наценки, в то время как выручка включает их;
г) коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в днях (days sales outstanding – DSO) – отношение выручки от продаж в кредит к средней дебиторской задолженности;
д) коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (payables turnover ratio – PTR) – отношение стоимости реализации продукции к средней сумме счетов кредиторов. Данный коэффициент характеризует среднюю скорость обращения счетов к оплате;
е) средний срок оборота дебиторской задолженности – отношение количества дней в отчетном периоде к коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности;
ж) средний срок оборота кредиторской задолженности – отношение краткосрочной кредиторской задолженности (счета к оплате) к расходам на закупку товаров и услуг, умноженное на количество дней в отчетном периоде;
з) коэффициент оборачиваемости совокупных активов, определяемый как отношение выручки к совокупным, или чистым, активам и др.
4. Показатели (коэффициенты) рентабельности. Среди них наиболее часто используются:
а) рентабельность продаж (другое название – коэффициент валовой прибыли) – отношение валовой прибыли к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций;
б) чистая рентабельность продаж (другое название – коэффициент чистой прибыли) – отношение чистой прибыли к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций;
в) рентабельность активов – отношение валовой прибыли к стоимости активов (остаточная стоимость основных средств + стоимость текущих активов);
г) чистая рентабельность собственного капитала (ROE – return of equity) – отношение чистой прибыли к средней за отчетный период стоимости собственного капитала.
Выделенные показатели рентабельности могут быть дополнены другими показателями, если требуется более глубокий анализ финансовой деятельности компании, например, в связи с необходимостью рассмотрения их динамики за последние несколько лет или сопоставления с показателями других аналогичных предприятий и т.п.
Расчеты этих коэффициентов нужны предприятию в процессе планирования ФХД для построения графиков и проведения сравнительного анализа: с предшествующими периодами, с другими показателями ФХД своего предприятия и предприятий-конкурентов, для выявления отклонений факта от плана и др.
Благодаря расчетам показателей финансового положения конкретного предприятия можно сопоставить их динамику и современное состояние, сравнивая со средними значениями по отрасли. Расчеты коэффициентов финансового состояния предприятий позволяют осуществлять финансовый мониторинг, выявлять возможные отклонения фактических показателей от плановых и принимать оперативные решения по устранению возникших несоответствий.
Благодаря компьютерной обработке потока информации для прогнозирования вероятной несостоятельности предприятия можно использовать многофакторную модель, учитывающую основные макроэкономические показатели, влияющие на вероятность его банкротства: средний индекс Доу-Джонса по промышленности, уровень инфляции, совокупные сбережения граждан, коэффициент национальной безработицы и др. По сути, речь идет о роли внешней среды в обеспечении финансовой устойчивости предприятия и степени его вероятного банкротства.
Основные причины банкротства компаний можно проследить на примере табл. 2.
Таблица 2
Причины банкротства организаций (предприятий)
| Причины банкротства | Процент от общего числа фирм |
| Экономические факторы | 37,1 |
| Финансовые факторы | 47,3 |
| Прямой недосмотр, несчастные случаи, мошенничество | 14,0 |
| Другие факторы | 1,6 |
| Всего | 100,0 |
К экономическим факторам, влияющим на возникновение банкротства, следует относить инвестиционную непривлекательность отрасли и географическое расположение предприятия.
К финансовым факторам, составляющим наибольший удельный вес, следует относить раздутые долговые обязательства компаний и недостаток капитала. Это явно проявилось уже в конце 2008 г. в период разразившегося мирового кризиса, затронувшего и экономику Российской Федерации. Произошло снижение совокупного платежеспособного спроса населения регионов страны и как результат - неизбежный спад производства, рост числа предприятий-банкротов.
Для эффективного управления финансами предприятия необходимо четко определить объемы необходимых ресурсов, а затем сформировать приемлемую, с учетом возможностей компании (заплатить по своим внутренним и внешним обязательствам), структуру ее источников финансирования или необходимый капитал предприятия.
III. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ
1. Серба С.В., Лазарев Ю.Г. Основной подход к устойчивости земляного полотна // СПб.: ВАТТ, сборник военно-научных статей академии. – 2004. - Вып. 39(51) – 0,5 п.л. (авт. вкл. 0,3 п.л.).
2. Серба С.В. Экономическая оценка целевой эффективности проектов дорожного строительства // СПб.: ВАТТ, сборник военно-научных статей академии. – 2009. – Вып. 51(63) – 0,4 п.л.
3. Серба С.В., Макаров А.Д. Современные подходы к классификации инноваций // Вестник Национальной академии туризма. – 2010. – № 4 (16) – 0,5 п.л. (авт. вкл. 0,4 п.л.).
4. Серба С.В. Исходные понятия и алгоритмы при разработке критериев оценки инвестиционных проектов // Фундаментальные исследования. – 2011. – № 8. – ч. 2. – 0,6 п.л.
5. Серба С.В. Роль производственной предпринимательской деятельности для бизнес-плана предприятия // Современные проблемы науки и образования. Электронный журнал. – 2011. – № 6 – 0,6 п.л.
6. Серба С.В. Варианты реализации инвестиционных проектов в дорожном строительстве // СПб.: ВАТТ, СПГПУ, СПГУИТМО. Межвузовский сборник научных трудов. – 2008. – Вып. 3(11) – 0,4 п.л.
7. Серба С.В. Экономический анализ инвестиционных проектов в дорожном строительстве // СПб.: ВАТТ, СПГПУ, СПГУИТМО. Межвузовский сборник научных трудов. – 2008. – Вып. 3(11) – 0,4 п.л.
8. Серба С.В. Механизм оценки результатов выполнения договорных обязательств в рисковых условиях недопоставки // Региональные аспекты управления, экономики и права Северо-западного федерального округа России. Межвузовский сборник научных трудов. СПб.: Изд-во ВАТТ. – 2010. – Вып. 1 (17) – 0,6 п.л.
9. Серба С.В., Макаров А.Д. Анализ чувствительности предпринимательских инвестиционно-инновационных решений // Региональные аспекты управления, экономики и права Северо-западного федерального округа России. Межвузовский сборник научных трудов. СПб.: Изд-во ВАТТ. – 2010. – Вып. 1 (17) – 0,4 п.л. (авт. вкл. 0,3 п.л.).
10. Серба С.В. Критерии оценки предпринимательских инвестиционных проектов// Всероссийская научно-практическая конференция «Проблемы развития предпринимательства в условиях кризиса». 30 сентября 2010 г. Изд-во СПбГУСЭ. – 2010 – 0,3 п.л.
11. Серба С.В., Макарова И.А. Роль венчурного финансирования при привлечении инвестиционных ресурсов инновационной деятельности // Всероссийская научно-практическая конференция «Проблемы развития предпринимательства в условиях кризиса». 30 сентября 2010 г. Изд-во СПбГУСЭ. – 2010 – 0,5 п.л. (авт. вкл. 0,3 п.л.).
12. Серба С.В. Анализ чувствительности инвестиционных и инновационных решений // Региональные аспекты управления, экономики и права Северо-западного федерального округа России. Межвузовский сборник научных трудов. СПб.: Изд-во ВАТТ. – 2011. – Вып. 1 (18) – 0,4 п.л.
13. Серба С.В. Актуальные аспекты оценки результатов инновационной деятельности // Региональные аспекты управления, экономики и права Северо-западного федерального округа России. Межвузовский сборник научных трудов. СПб.: Изд-во ВАТТ. – 2011. – Вып. 2 (19) – 0,3 п.л.
14. Серба С.В., Макаров А.Д., Инновации как инструмент развития предпринимательства // Научно-технический вестник информационных технологий, механики и оптики. - № 02(78). – 2012. - 0,5 п.л. (авт. вкл. 0,4 п.л.).
СЕРБА СЕРГЕЙ ВЛАДИМИРОВИЧ
АВТОРЕФЕРАТ
Тиражирование и брошюровка выполнены в ФГБОУ ВПО «Военная академия тыла и транспорта
имени генерала армии А.В. Хрулёва»
199034, Санкт-Петербург, наб. адм. Макарова, д.8, тел. (812) 328-88-11
Подписано в печать 01.03.2012. Бумага офсетная. Формат 60Х84 1/16. Печать офсетная.
Объём 1,1 у.п.л.
Гарнитура Times New Roman. Тираж 100 экз. Заказ Р 37
