МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ ДОНБАССКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ СТРОИТЕЛЬСТВА И АРХИТЕКТУРЫ
На правах рукописи
Захарченко Дмитрий Александрович
УДК 336.5:669
МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СОЦИАЛЬНОЙ ЗНАЧИМОСТИ ИНВЕСТИЦИОНОГО ПРОЕКТА МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ
Специальность 08.00.04- Экономика и управление предприятиями
(по видам экономической деятельности)
Диссертация на соискание научной степени
кандидата экономических наук
Научный руководитель
Локтев Эдуард Михайлович
кандидат экономических наук,
профессор
Макеевка - 2008
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ.…………………………………………………………………………….3
РАЗДЕЛ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ.……………………………...……………………...……11
1.1. Анализ научных подходов к определению эффективности реализации инвестиционных проектов…………………………………...11
1.2. Методы обоснования эффективности реализации инвестиционных проектов…………………………………………………………………….26
1.3. Особенности методов оценки социальной значимости инвестиционных проектов.………….……………………………………..43
Выводы по разделу 1………………………………………….………..…..65
РАЗДЕЛ 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СОЦИАЛЬНОЙ ЗНАЧИМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ...…………………………….67
2.1. Состояние инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях Донецкой области.……………....……….………………...67
2.2. Оценка социальной значимости инвестиционных проектов на стадии технико-экономического обоснования...……………………………….…81
2.3. Анализ влияния системы управления на реализацию инвестиционных проектов предприятий черной металлургии..………...97
Выводы по разделу 2………………………………….…………………..112
РАЗДЕЛ 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ МЕХАНИЗМА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ...114
3.1. Совершенствование механизма управления инвестиционными проектами на металлургических предприятиях.…………………...…...114
3.2. Совершенствование механизма оценки эффективности инвестиционных проектов на основе методов математического моделирования…………………………………………………………….130
3.3. Предложения по повышению социальной значимости инвестиционных проектов........................................................……….….149
Выводы по разделу 3………………………………………….…………..161
ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………….….….…163
ПРИЛОЖЕНИЯ…………………………………………………………………..….166
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ………………………………..177
ВВЕДЕНИЕ
Развитие рыночных отношений и интеграционные процессы украинской экономики в мировую влияют на систему экономических отношений, а следовательно, и на функционирование отечественных промышленных предприятий.
Эффективная деятельность предприятий и фирм в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышение конкурентоспособности в условиях рыночной экономики в значительной мере определяются уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности.
Повышение инвестиционной активности, повышает ответственность руководителя при выборе стратегии развития предприятия, которая, как правило, заключается в реализации того или иного инвестиционного проекта.
Развитие демократического государства оказывает влияние на все его составляющие. Экономика является неотъемлемой частью существования и развития государства. Демократические процессы, происходящие в государстве, оказывают влияние на экономику, повышая ее социальную ориентированность.
В связи с этим особенную актуальность приобретает совершенствование методов оценки эффективности инвестиционных проектов и в частности оценка социальных эффектов и социальной значимости проектов.
Актуальность темы исследования обусловлена тем, что существующие методы оценки эффективности инвестиций в условиях рыночной экономики ориентированы на оценку экономического эффекта, что имеет важное значение для инвестора и совершенно не отражают последствий реализации проекта на окружающую среду и жителей проживающих в районе реализации проекта.
Анализ литературных источников свидетельствует о том, что в фундаментальных исследованиях, по оценки эффективности инвестиционных проектов, не достаточно изучены проблемы социальной эффективности инвестиций в рыночных условиях, и отсутствуют предложения по комплексной оценке экономической и социальной эффективности проекта.
Зарубежная практика оценки инвестиционных проектов акцентирует внимание на определении их экономической эффективности, достаточно обоснованным является подход к установлению результативных показателей по объему и срокам реализации проектов.
Большое значение имеют исследования методов оценки эффективности инвестиций в условиях рыночной экономики зарубежных авторов: И. Ансоффа, Р. Бранденбурга, С. Бира, Д. Стейнера, П. Самуэльсона, И. Форестера, С. Уэлша и др. Вместе с тем, определение социального и экологического эффекта в этих роботах не предполагается, что делает невозможным реализацию принципа социально-ориентированной экономики.
Большинство отечественных исследователей, среди которых: И.А. Бланк, Н.Г. Белопольский, А.Ф. Гойко, Е.Г. Величко, В.П. Ковалев, Э.М. Локтев, А.В. Мертенс, Н.П. Педан, А.А. Пересада, Ф. Е. Поклонский, С.И. Прилипко, П.С. Рогожин, В.П. Савчук, В.М. Хобта, В.Я. Шевчук, Э.И. Шилов и прочие, концентрируют внимание на достижении экономической эффективности от реализации инвестиций, методах ее установления и системе управления проектами.
В работах В.С. Пономаренко, О.М. Ястремской, В. Верещака, Л.И. Цветковой обоснованны предложения относительно необходимости определения социального и экологического эффекта, но соответствующей наработки нуждается методика расчета указанного эффекта и установление ее пригодности для металлургических предприятий.
Таким образом, построение социально-ориентированной экономики в Украине нуждается в дальнейших научных исследованиях в направлении измерения как экономического, так и социального эффекта от инвестиционных вложений, так как существующая теоретическая и методологическая база такой оценки является недостаточной. Все это обусловило актуальность, теоретическую и практическую значимость диссертационной работы.
Связь работы с научными программами, планами, темами. Диссертационная работа выполнена в рамках научно-исследовательских работ Донбасской национальной академии строительства и архитектуры: «Стратегия социально-экономического развития города Макеевка до 2015 года» (номер государственной регистрации 0105U001956) в рамках которой разработаны предложения по улучшению механизма управления инвестиционными проектами на промышленных предприятиях; «Оценка инвестиционной привлекательности предприятия» (номер государственной регистрации 0105U001955) в рамках которой предложено методику расчета социальной значимости инвестиционных проектов для градообразующих предприятий; «Экономическая диагностика предприятия» (номер государственной регистрации 0103U005527) в рамках которой предложено механизм расчета прогнозных финансовых показателей на основе математического моделирования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является теоретическое обобщение существующих методов оценки эффективности инвестиционных проектов и усовершенствование механизма оценки за счет достижения социальной значимости проектов на металлургических предприятиях.
Для достижения поставленной цели в диссертационной работе поставлены и решены следующие задачи:
исследовано и обобщенно теоретико-методические основы оценки эффективности инвестиционных проектов, теоретические вопросы построения системы управления инвестиционными проектами на предприятии;
обобщенно методы обоснования эффективности реализации инвестиционных проектов;
доказана необходимость применения методов оценки социального и экологического эффекта на прединвестиционной стадии проекта;
установленные факторы влияния на развитие инвестиционной деятельности металлургических предприятий Донецкой области на основе комплексного анализа;
осуществлено сравнения систем управления инвестиционными проектами на предприятиях черной металлургии из позиции последовательности их реализации;
разработан метод оценки социальной значимости инвестиционных проектов;
усовершенствован механизм оценки эффективности инвестиционных проектов на стадии технико-экономического обоснования с применением компьютерных технологии;
предложен механизм управления инвестиционными проектами на металлургических предприятиях.
Объектом исследования является процесс оценки эффективности инвестиционных проектов металлургических предприятий.
Предметом исследования являются методы оценки социальной составляющей инвестиционных проектов металлургических предприятий в условиях рыночной экономики.
Методы исследования. Теоретической и методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых экономистов, законы Украины, постановления Кабинета Министров Украины и другие законодательные и нормативные акты, материалы научно-методических и научно-практических конференций и семинаров, научная литература.
В процессе исследования использовались следующие методы научного познания: анализ и синтез (при исследовании научно-методической базы организации управления инвестиционным проектом); статистические (при проведении анализа инвестиционной привлекательности региона и анализа деятельности предприятий черной металлургии); экономико-математическое моделирование (при выполнении прогнозных расчетов на прединвестиционной стадии).
Информационной базой исследования послужили законы Украины, нормативные документы Министерства промышленной политики Украины, теоретические и методические разработки, результаты научных исследований автора. Источником аналитической информации стали статистические данные Государственного комитета статистики Украины, Главного управления статистики в Донецкой области, аналитические материалы производственно-хозяйственного объединения "Металургпром".
Научная новизна полученных результатов заключается в усовершенствовании механизма оценки эффективности инвестиционных проектов на металлургических предприятиях за счет определения на стадии технико-экономического обоснования социального эффекта и социальной значимости инвестиционных проектов.
впервые:
предложен метод оценки социальной значимости проекта, который основывается на учете социальной и экологической эффективности, которая за счет установления социальной направленности проекта имеет непосредственное влияние на приоритетность решений при выборе инвестиционных проектов на металлургических предприятиях;
усовершенствованы:
механизм оценки эффективности инвестиционных проектов на стадии технико-экономического обоснования, за счет проведения оценки показателей социальной и экологической эффективности инвестиционного проекта, который повышает качество и объективность его общего обоснования;
механизм управления инвестиционными проектами на металлургических предприятиях, за счет определения социальной значимости проекта на стадии технико-экономического обоснования, которая позволит обеспечить поддержку проекта со стороны общественности, местных органов власти, повысит общее качество управленческих решений;
нашли дальнейшее развитие:
уточнено сущность понятия «инвестиции на стадии технико-экономического обоснования» это совокупность материальных и нематериальных ценностей, которые следует привлечь к реализации проекта, чтобы получить экономический и социальный эффект; «социальная значимость инвестиционного проекта» это соотношение прогнозной величины общего социального эффекта (сумма социального и экологического эффекта) к экономическому эффекту предполагаемого по проекту;
систематизация направлений повышения социальной значимости проектов для металлургических предприятий за счет пересмотра политики управления отходами производства, использования твердых бытовых отходов, что позволит получить дополнительный экономический и социальный эффект;
построение имитационной модели зависимости чистого дисконтированного дохода по инвестиционному проекту металлургического предприятия от факторов, которые имеют влияние на социальную значимость проекта за счет применения компьютерных технологий.
Практическое значение полученных результатов заключается в том, что применение оценки социальной значимости инвестиционных проектов на металлургических предприятиях позволит повысить внимание к проектам со стороны общества, местных органов власти, потенциальных инвесторов, оптимально использовать инвестиционные ресурсы и безусловно положительно отразится на результативных показателях проекта. Предложенная методика оценки социальной значимости может служить научной базой для дальнейшего усовершенствования методов управления инвестиционными проектами.
Результаты исследования имеют прикладной характер и направлены на повышение качества решений, которые принимаются при управлении инвестиционными проектами.
Предложенный в диссертационной работе механизм оценки эффективности инвестиционных проектов был использован ЗАО «Макеевкокс» (справка о внедрении № 032-4509 от 17.12.2007г.), ЗАО «Стальком» (справка о внедрении № 032-1937 от 20.03.2008г.) для обоснования эффективности инвестиционных проектов которые разрабатываются к внедрению. Положения диссертационного исследования используются в учебном процессе Донбасской национальной академии строительства и архитектуры при подготовке специалистов кафедрой «Экономика предприятий» (справка о внедрении № 4-04-58 от 25.04.2008г.).
Личный вклад соискателя. Диссертационная работа является результатом самостоятельно выполненного научного исследования, в котором изложен авторский подход и получены теоретические и прикладные результаты в области совершенствования механизма оценки эффективности инвестиционных проектов на металлургических предприятиях.
Апробация результатов исследования. Основные научные положения и практические результаты исследования по теме диссертации доложены и обсуждены на научно-практических конференциях: Первой международной научной конференции студентов и молодых ученых «Управление развитием социально-экономических систем: глобализация, предпринимательство, постоянный экономический рост» (г. Донецк, 2001г.), Всеукраинской научно-практической конференции «Проблемы формирования и реализации инвестиционной стратегии хозяйствующего субъекта» (г.Днепропетровск, 2002г.), Второй международной научной конференции студентов и молодых ученых «Управление развитием социально-экономических систем: глобализация, предпринимательство, постоянный экономический рост» (г. Донецк, 2002г.), Международной научно-практической конференции молодых ученых «Актуальные проблемы финансового менеджмента на предприятиях» (г. Донецк, 2003г.), Четвертой международной научной конференции студентов и молодых ученых «Управление развитием социально-экономических систем: глобализация, предпринимательство, постоянный экономический рост» (г. Донецк, 2003г.), Всеукраїнській науково-практичній конференції «Інвестиційні стратегії сталого розвитку» (м. Дніпропетровськ, 2004р.), Другій Всеукраїнській науково-практичної конференції «Економіко-математичні методи прийняття управлінських рішень на сучасному етапі» (м. Дніпропетровськ, 2004р.).
Публикации. По результатам выполненного исследования опубликовано 18 работ, (в том числе 9 статей у специализированных изданиях) общим объемом 4,5 п.л, из них лично автором подготовлено 3,8 п.л.
Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из вступления, трех разделов, выводов изложенных на 165 страницах, 10 приложений на 13 страницах, списка использованных источников из 153 наименований на 12 страницах. Общий объем диссертации 188 страниц, включая 50 таблиц на 53 страницах и 15 рисунков на 15 страницах.
РАЗДЕЛ 1
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ
1.1. Анализ научных подходов к определению эффективности реализации инвестиционных проектов
Общей проблемой для стран с развивающейся экономикой, к которым принадлежит и Украина, является то, что инвестиционная деятельность в годы реформ в значительной мере определяется недостатком собственных средств предприятий, снижением части долгосрочных кредитов, высокими процентными ставками по кредитам, сокращением объемов централизованных капитальных вложений.
В настоящее время инвестирование за счет собственных средств субъектов хозяйствования является скорее исключением, чем правилом. Большинство руководителей игнорируют проблемы перспективного развития, и как правило, не владеют соответствующими экономическими знаниями, которые позволяют хорошо ориентироваться в рыночной среде, которая находится в процессе становления [1; 46; 63].
Вырезано.
Для заказа доставки полной версии работы
воспользуйтесь поиском на сайте www.mydisser.com
Данные нормы устанавливают состав (прил. А), порядок разработки, согласования и утверждения проектной документации на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое переоснащение объектов гражданского и промышленного назначения и являются обязательными для применения органами государственного управления и надзора, заказчиками (инвесторами), проектировщиками, подрядчиками, иными юридическими и физическими лицами – субъектами предпринимательской деятельности в отрасли строительства независимо от формы собственности.
В ДБН приводится рекомендуемый состав основных данных и технико-экономических показателей, которые включаются в распорядительный документ об утверждении проекта на строительство жилых домов, общественных зданий, объектов промышленного назначения.
В состав ТЭО инвестиций входят материалы оценки воздействий на окружающую среду, которые составляются на основании ДБН А.2.2-1-2003 «Состав и содержание материалов оценки воздействий на окружающую среду (овос) при проектировании и строительстве предприятий, зданий и сооружений»
Одной из задач данного нормативного документа является, рассмотрение и оценка экологических, социальных и техногенных факторов, санитарно-эпидемической ситуации конкурентно-возможных альтернатив планируемой деятельности и обоснование преимуществ выбранной альтернативы и варианта размещения (прил. Б) [45].
При оценке воздействий на окружающую природную среду выделяются следующие ее компоненты: климат и микроклимат, воздушная среда, геологическая среда, водная среда, почвы, растительный и животный мир, заповедные объекты. Информация необходимая для оценки воздействий планируемой деятельности на окружающую природную среду приведена в прил. В.
Важным элементом оценки воздействий на окружающую среду является оценка воздействий планируемой деятельности на окружающую социальную среду (прил. Д).
Недостатком данного нормативного документа является отсутствие методов расчета показателей, которые должны быть приведены в разделе ТЭО. Так в частности, непонятно каким образом предполагается оценивать: положительные и отрицательные воздействия планируемой деятельности на социальные условия жизнедеятельности и удовлетворение потребностей местного населения, воздействия планируемой деятельности на зоны рекреации, прогнозное воздействие проектируемого объекта на состояние здоровья населения, проживающего на прилегающей территории, воздействия на растительный и животный мир только тех загрязняющих веществ, которые поступают в окружающую среду в результате планируемой деятельности, воздействия планируемой деятельности на состояние почв, воздействий планируемой деятельности на состояние поверхностных вод и основных сообществ водных организмов.
Наличие перечисленных выше вопросов требует дальнейшего изучения проблемы оценки социальных и экологических эффектов, которые будут рассмотрены в работе.
При принятии решения о реализации инвестиционного проекта детально изучается будущий жизненный цикл, выявляются факторы, которые могут оказать влияние на реализацию проекта, а так же определяется степень стойкости проекта.
Степень стойкости проекта относительно возможных изменений условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен выработанной продукции и других параметров проекта [136].
Проект считается стойким и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников реализуются, а возможные неблагоприятные следствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.
Прединвестиционная стадия является этапом моделирования будущего инвестиционного проекта. Моделирование процессов осуществления проектов является действующим методологическим ядром управления проектами [62]. От степени адекватности моделей реальным процессам и требованиям решаемых в управлении проектами задач зависит эффективность принимаемых решений и всей работы управления проектами.
За последние годы теория и практика управления проектами обогатилась разными методами количественной оценки влияния организационных и производственных факторов на результаты деятельности всех участников инвестиционного проекта. Наиболее часто используются математические методы, в основе которых лежат: корреляционно-регрессионный анализ, математическое моделирование и программирование, метод экспертных оценок и др. [6; 47; 61; 70; 71].
Методы прогнозирования делятся на количественные и качественные. Количественные методы базируются на информации, которую можно получить, зная тенденцию изменения параметров или имея статистические достоверности зависимости, характеризующие производственную деятельность объекта управления. В основу качественных методов положены экспертные оценки специалистов в области принимаемых решений [84; 95].
Особое место занимает оценка стоимости инвестиционного проекта, которая в конце реализации инвестиционного проекта оказывается значительно выше предполагаемой. Проблема определения стоимостных показателей проекта возникает на самой ранней стадии реализации проекта при определении прогнозных цен. Нередко прогнозные цены используемые в расчетах оказываются заниженными, что приводит к потерям на более поздних стадиях.
Первоначальные инвестиции включают в себя: предпроизводственные затраты, основной капитал и оборотный капитал.
Предпроизводственные затраты включают в себя: подготовку ТЭО, оплату консультационных услуг, выполнение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, оплату труда и социальные выплаты персоналу, занятому в подготовке производства [26].
Вторая стадия реализации проекта - инвестиционная включает выбор проектной организации, подготовку проектных чертежей и моделей объекта, детализированный расчет стоимости, предварительные планы проектных и строительных работ, детальные чертежи и спецификации, схемы строительной площадки. На этой стадии определяется генеральный подрядчик и субподрядчики, утверждается план платежей [62].
Принимаемые к реализации проектные решения во многом влияют на дальнейшую реализацию проекта, так как на этой стадии происходит приобретение оборудования и строительство зданий и сооружений. На этой стадии существует возможность снизить начальные инвестиции, благодаря оптимизации сроков строительства и монтажа оборудования, а так же улучшить будущие показатели производства, выбрав наиболее производительное оборудование.
Увеличение сроков инвестиционной фазы приводит к увеличению прямых затрат, накладных расходов, заготовительно-складских расходов, затрат на эксплуатацию машин и механизмов, что в свою очередь отражается на сроках окупаемости и доходности инвестиционного проекта.
Сокращение сроков инвестиционной стадии является важной задачей управления проектами, так как, во-первых, в условиях нестабильности и изменения конъюнктуры рынка большая продолжительность инвестиционного проекта, сопряжена с высоким риском для инвестора, во-вторых, сокращение сроков инвестиционной стадии снижает период окупаемости и положительно влияет на показатели экономической эффективности проекта.
Для реализации проектов в установленный срок, эффективно и качественно необходимо [68]:
высокое качество проектирования;
сокращение продолжительности инвестиционной стадии проекта;
повышение эффективности производства;
совершенствование организации управления производством.
Третья стадия реализации инвестиционного проекта – производственная, на которой происходит производство продукции или оказание услуг.
На этой стадии происходит процесс переработки сырья и материалов, при помощи средств производства и рабочей силы в готовую продукцию. На этой стадии возникают переменные и постоянные затраты, появляется выручка от реализации, происходят выплаты налоговых обязательств в бюджеты всех уровней, выплаты процентов по кредитам, образуется чистая прибыль.
На этой стадии образуются денежные потоки, положительные – прибыль и амортизационные отчисления и отрицательные – выплаты осуществляемые предприятием. Эффективность работы предприятия выражается в превышении положительных денежных потоков над отрицательными, при необходимости осуществляется корректировка плана производства продукции.
Важную роль играет организационная структура предприятия, от которой зависит качество управления и контроля за всей производственной деятельностью и, как следствие, содержание административно-управленческого персонала выражается в величине накладных расходов.
Следует отметить, что на производственной стадии большое внимание уделяется вопросу повышения производительности труда, от которого напрямую зависит объем произведенной продукции и как следствие выручка от реализации.
Проанализировав научные подходы оценки эффективности инвестиционных проектов, перейдем к анализу методов оценки экономической эффективности, которые используют в мировой практике.
1.2. Методы обоснования эффективности реализации инвестиционных проектов
В экономически развитых странах оценке эффективности инвестиционных проектов уделяется основное внимание в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами.
Ключевой проблемой для использования правильных подходов для оценки соотношения величины инвестированных финансовых ресурсов с полученными за их счет денежными потоками является проблема сопоставимости суммы инвестиций с полученными доходами с учетом всех факторов изменения ценности денег во времени [143].
Традиционно проблема инвестиций рассматривается в трех аспектах. Во-первых, с точки зрения нехватки финансовых ресурсов для инвестирования. Во-вторых, невозможность задействовать средства, которые накапливаются отдельными секторами, для цели инвестирования. В-третьих, эффективность использования инвестиционных ресурсов [133].
Проект никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит [78, c.98]:
возмещения вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;
получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций, не ниже желательного для фирмы уровня;
окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.
Определение реальности достижения результатов планируемых инвестиций является основной задачей, оценки эффективности любого проекта вложения средств, в реальные активы.
Проведение такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что порождается рядом факторов [78, c.98]:
во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени (порой до нескольких лет);
во-вторых, длителен процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов;
в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску ошибки.
Наличие этих факторов породило необходимость в создании специальных методов оценки эффективности инвестиционных проектов, позволяющих принимать обоснованные решения о реализации этих проектов.
Международная практика оценки эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах [118]:
1. Эффективность использования инвестируемого капитала оценивается путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
2. Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году.
3. Процесс дисконтирования денежных потоков осуществляется по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.
Современной экономической теории и практике известны методы оценки инвестиционных проектов, которые рассматриваются в таких временных аспектах как статический и динамической.
Наиболее распространены следующие показатели эффективности инвестиций:
чистый дисконтированный доход (NPV);
внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR);
дисконтированный период окупаемости (DPB);
рентабельность инвестиций (PI);
метод ежегодных затрат.
Эти показатели могут быть использованы в следующих случаях:
для определения общей эффективности инвестиционных проектов (абсолютная эффективность), в этом случае принимается решение принять или отклонить проект;
для определения эффективности взаимоисключающих проектов (сравнительная эффективность), в этом случае принимается решение, какой проект из нескольких альтернативных принять к реализации.
Проанализируем, какие достоинства и недостатки имеют показатели, наиболее часто используемые для оценки эффективности инвестиций.
Вырезано.
Для заказа доставки полной версии работы
воспользуйтесь поиском на сайте www.mydisser.com
Рентабельность инвестиций [73, c.58; 21, c.170; 78, c.116; 67, c.100; 68, c.139; 143] – это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 ед. инвестиций.
Данный показатель характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений, а его экономический смысл заключается в следующем: чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой денежной единицы, инвестированной в данный проект.
Рентабельность инвестиций определяется как частное от деления суммы дисконтированных будущих денежных потоков, связанных с его реализацией на стоимость первоначальных инвестиций. Расчет показателя рентабельности производится по формуле [78, c.116]
где CFt – денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям;
d – стоимость капитала;
I0 – первоначальные инвестиции;
Для случая «длительные затраты — длительная отдача» эта формула будет иметь следующий вид [78, c.117]
где It - инвестиции в году t.
Критерием оценки является следующее неравенство:
PI > 1, то проект следует принять,
PI < 1, то проект следует отвергнуть,
PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
Необходимо обратить внимание на то, что показатель рентабельность инвестиций, выступая как показатель абсолютной приемлемости инвестиций, дает возможность для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.
Благодаря этому критерий рентабельность инвестиций очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистого дисконтированного дохода (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения чистого дисконтированного дохода, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения чистого дисконтированного дохода.
Сравнивая показатели «индекс доходности» и «чистый приведенный доход», следует обратить внимание на то, что результаты оценки с их помощью эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности и наоборот. Это означает, что как критериальный показатель целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован любой из них. Что же касается проведения сравнительной оценки, то в этом случае следует рассматривать оба показателя, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.
Метод ежегодных затрат [134, c.57; 40 с.82] – простейший из методов оценки эффективности капитала, который учитывает фактор времени.
Его смысл состоит в том, что начальные одноразовые затраты приводятся к ежегодному значению, складываются с текущими, создавая годовые затраты, и сопоставляются с годовыми доходами.
Этот метод рекомендуется использовать в следующих случаях [134, c.57]:
1. Для приведения начального капитала к ежегодным значениям:
где К – инвестируемый капитал;
t – период анализа, лет;
d – ставка дисконта;
Р – стоимость капитала в конце каждого года
2. Для определения настоящей стоимости ежегодного капитала:
Этот метод широко использовался для определения сравнительной эффективности или приведенных затрат в плановой экономике. В странах с рыночной экономикой этот метод применяется в основном – в государственном секторе строительства, где относительно постоянные текущие затраты. При помощи этого метода осуществляют проверку ссудного капитала на предмет того, будет ли обеспечен более высокий процент дохода, а если капитал собственный, то является ли этот проект лучше других.
Показатель расчетный уровень дохода [78, c.130; 67, c.95; 68, c.134] представляет собой отношение средней величины дохода фирмы по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций.
Экономический смысл этого показателя заключается в том, что он ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя - дохода фирмы.
Формула для определения расчетного уровня дохода имеет вид [68, c.134]
где CIPY – ежегодные денежные поступления;
Depreciation – норма амортизационных поступлений;
I – инвестиционные затраты.
Критерием оценки является сопоставление расчетного уровня со стандартным для фирмы уровнем рентабельности в роли которого может выступать средний уровень рентабельности к активам или принятый уровень рентабельности инвестиций.
Достоинствами данного показателя являются: простота расчета; отражение прибыльности проекта; может использоваться в системе поощрения; отражает весь срок жизни проекта.
К недостаткам данного показателя можно отнести: не учитывает ценность будущих поступлений по отношению к текущему периоду времени, не учитывает различия в продолжительности эксплуатации активов, полученных в результате инвестирования средств.
Простая норма прибыли представляет собой коэффициент годовой чистой прибыли на используемый в инвестиционном проекте капитал. Показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается на протяжении одного интервала планирования (года). За плановый период, как правило, принимается такой, в котором достигнут запланированный объем производства или полностью освоенные производственные мощности. Для оценки эффективности инвестиций применяются две нормы прибыли: на полный используемый капитал (полные инвестиции) и на собственный (акционерный) капитал.
Норма прибыли на используемый капитал:
(1.14)
где RR - норма прибыли (rate of return), %;
NR - чистая прибыль (net profit);
C - капитал, полные инвестиции (capital).
Норма прибыли на акционерный капитал:
(1.15)
где CS - акционерный капитал (capital stock);
SE - собственный капитал (shareholders' equity).
Этот показатель можно использовать в тех случаях, когда ожидаются относительно равномерные денежные потоки, которые генерируются проектом на протяжении его экономической жизни.
Сравнительный анализ методов приведен в табл. 1.1.
Статические показатели не учитывают влияние фактора времени, в связи с этим их целесообразно использовать как дополнение к динамическим моделям [142, с.84].
Ни один из рассмотренных интегральных показателей сам по себе не является достаточным для принятия решения о реализации проекта. Для экономической оценки эффективности проекта должны учитываться значения нескольких показателей [18; 25].
Проанализировав методы, используемые для оценки экономической эффективности, можно сделать такой вывод: статические методы необходимо применять, для инвестиционных проектов, которые осуществляются в границах одного года, динамические методы следует применять для оценки инвестиционных проектов, срок реализации которых большее года.
Специфика металлургических предприятий заключается в том, что оборудование имеет значительную стоимость, а срок окупаемости которого составляет несколько лет, в связи с этим для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов металлургических предприятий необходимо использовать те методы, которые учитывают влияние времени.
Применение при оценке экономической эффективности методов известных и применяемых в условиях рыночной экономики позволит руководителям металлургических предприятий привлекать иностранных инвесторов для выполнения масштабной модернизации и развития производства.
Вырезано.
Для заказа доставки полной версии работы
воспользуйтесь поиском на сайте www.mydisser.com
s - ставка налога на прибыль;
r - ставка дисконта;
T - продолжительность инвестиционного проекта.
Еще один подход оценки эффективности экологических инвестиций предложен Л.И. Цветковой [148, с.380].
Экономическую эффективность мероприятий по охране окружающей среды нельзя определять на основании анализа деятельности в базовом году одного предприятия и даже целой отрасли. Частично эффект природоохранных мероприятий находит отражение в улучшении показателей предприятия: утилизируется ценное сырье, улучшаются условия труда, снижаются заболеваемость и текучесть кадров, повышается производительность труда и т.д. Но основная часть экономического эффекта мероприятий выходит за отраслевые рамки.
Оценка экономической эффективности капитальных вложений в природоохранные мероприятия определяется по формуле
где Эij - экономический эффект i-го вида от предотвращения потерь на j-м объекте;
Сн - годовые эксплуатационные расходы на основные фонды, обеспечившие полный экономический эффект;
Кн - капитальные вложения в строительство средозащитных сооружений;
Он может быть выражен как разность между полными затратами на функционирование хозяйственного комплекса (с учетом природоохранных мероприятий) и существующими затратами. Полные затраты (для сравниваемых вариантов) можно выразить суммой затрат на природоохранные мероприятия и затрат в подразделениях, на которые распространяется эффект от внедрения мероприятия.
Разность затрат в подразделениях, на которые распространяется эффект от внедрения мероприятия каждого варианта представляет собой снижение экономического ущерба, наносимого хозяйственной деятельности и населению страны, а полный экономический эффект от затрат на охрану природы можно выразить через снижение экономического ущерба.
Теперь рассмотрим методы расчета ущербов, наносимых окружающей среде.
С 1 января 1999 г. вступил в силу порядок установления нормативов сбора за загрязнение окружающей природной среды и взимания этого сбора [69, с.7] на основании которого:
Суммы сбора, который устанавливается за выбросы стационарными источниками загрязнения окружающей среды, рассчитываются на основании утвержденных лимитов и определяются по формуле
где Млі - объем выбросов і-го загрязняющего вещества в тоннах в пределах установленного лимита, т;
Мні - объем сверхлимитного выброса і-го загрязняющего вещества, т;
Нбі - норматив сбора за тонну і-го загрязняющего вещества, грн/т;
Кнас - коэффициент учитывающий численность жителей населенного пункта (прил. И.1);
Кф - коэффициент учитывающий народно-хозяйственное значение населенного пункта (прил. И.2);
Кн - коэффициент кратности сбора за сверхлимитные выбросы в атмосферу загрязняющих веществ (равный 5).
Суммы сбора, который устанавливается за выбросы передвижными источниками загрязнения окружающей среды, рассчитываются исходя из количества фактически использованного горючего и его вида, на основании утвержденных нормативов и определяются по формуле:
где Мі - количество использованного горючего і-го вида в тоннах, т;
Нбі - норматив сбора за тонну і-го загрязняющего вещества, грн/т;
Кнас - коэффициент учитывающий численность жителей населенного пункта (прил. И.1);
Кф - коэффициент учитывающий народно-хозяйственное значение населенного пункта (прил. И.2);
Суммы сбора, который устанавливается за сбросы, исходя из фактического объема сбросов, рассчитываются на основании утвержденных лимитов и определяются по формуле
где Млі - объем сбросов і-го загрязняющего вещества в тоннах в пределах установленного лимита, т;
Мні - объем сверхлимитного сброса і-го загрязняющего вещества, т;
Нбі - норматив сбора за тонну і-го загрязняющего вещества, грн/т;
Крб - региональный коэффициент, учитывающий территориальные экологические особенности, а также эколого-экономические условия функционирования водного хозяйства (прил. И.2);
Кн - коэффициент кратности сбора за сверхлимитные выбросы в атмосферу загрязняющих веществ (равный 5).
Суммы сбора, который устанавливается за размещение отходов, рассчитываются на основании утвержденных лимитов, исходя из фактического объема размещения отходов и определяются по формуле
где Млі - объем отходов і-го вида в пределах установленного лимита, т;
Мні - объем сверхлимитного размещения отходов і-го вида, т;
Нбі - норматив сбора за тонну отходов і-го вида в пределах установленного лимита, грн/т;
Кт - коэффициент, учитывающий расположение места размещения отходов, (прил. И.3);
Ко - коэффициент учитывающий характер оснащения места размещения отходов, (прил. И.5);
Кн - коэффициент кратности сбора за сверхлимитные выбросы в атмосферу загрязняющих веществ (равный 5).
Проанализировав методы оценки социального и экологического эффекта, предлагаю на стадии технико-экономического обоснования определять социальную значимость инвестиционного проекта, которая определяется как соотношение прогнозной величины общего социального эффекта (сумма социального и экологического эффекта) к экономическому эффекту получаемого при реализации проекта.
Предложенный метод определения социальной значимости инвестиционного проекта предусматривает:
- Определение суммы социального эффекта, который достигается при реализации инвестиционного проекта за формулой:
где СЭі – размер социального эффекта от реализации і-го мероприятия инвестиционного проекта, грн.
- Установление суммы экологического эффекта при реализации инвестиционного проекта за формулой:
где ЭЭj – размер экологического эффекта от реализации і-го мероприятия инвестиционного проекта, грн.
3. Расчет общего социального эффекта (СЭобщ) как суммы социального (1.36) и экологического (1.37).
4. Определение экономического эффекта путем расчета чистого дисконтованого дохода (ЧДД).
- Установление социальной значимости инвестиционного проекта (СЗИП) как отношение общего социального эффекта к экономическому по формуле:
Выводы по разделу 1
- Строительство, реконструкция и техническое перевооружение на металлургических предприятиях требует на стадии технико-экономического обоснования проведение анализа воздействий на окружающую среду, который включает оценку экологических, социальных и техногенных факторов, санитарно-эпидемической ситуации в районе реализации проекта. Недостатком нормативного документа регламентирующего проведение такой оценки является отсутствие четких методов определения воздействий на социальные условия жизнедеятельности населения, на состояние здоровья населения, проживающего на прилегающей территории, на растительный и животный мир, на состояние почв и поверхностных вод.
- Функционирование металлургических предприятий в условиях дефицита инвестиционных ресурсов внутри страны требует привлечения иностранного капитала, что значительно повышает значение оценки эффективности инвестиционных проектов и, в частности, требует более глубоких расчетов на ранних этапах реализации инвестиционных проектов. Необходимость привлечения иностранных инвестиций требует применение таких методов оценки экономической эффективности, которые позволяют учесть влияние времени, инфляцию и рисковость проекта.
- Вводя поправки к коэффициенту дисконтирования на риск и инфляцию, необходимо учитывать, что чрезмерное увеличение коэффициента снижает величину получаемого чистого дохода, а это, в свою очередь, может повлиять на принятие окончательного решения по финансированию проекта.
- Выбор источника финансирования инвестиционного проекта во многом зависит от его стоимости, привлечение разных источников капитала позволит снивелировать его общую стоимость и возвратить капитал в приемлемые для инвестора сроки.
- При принятии решения о целесообразности реализации инвестиционного проекта на металлургических предприятиях или выборе одного проекта из нескольких возможных необходимо учитывать не только экономический, а и социальный и экологический эффект, что позволит повысить объективность принимаемых решений.
- Предложенный в работе метод оценки социальной значимости определяется как отношение общего социального эффекта к экономическому. Общий социальный эффект определяется как сумма социальных и экологических эффектов получаемых от мероприятий в рамках инвестиционного проекта. Полученный коэффициент показывает уровень социальной значимости проекта. Из нескольких альтернативных проектов выбирается тот, у которого большее значение этого показателя.
