Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций
На правах рукописи
Татаринцева Кристина Николаевна
ОГРАНИЧЕНИЯ ПРАВ УЧАСТНИКОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ПРИ ОБОРОТЕ АКЦИЙ
12.00.03 – «Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право»
Автореферат
диссертации на соискание ученой степени
кандидата юридических наук
Москва – 2013
Работа выполнена на кафедре предпринимательского права Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Московский государственный юридический университет имени О.Е. Кутафина (МГЮА)»
Научный руководитель кандидат юридических наук, профессор, Отнюкова Галина Дмитриевна
Официальные оппоненты: Илюшина Марина Николаевна
доктор юридических наук, профессор, заведующая кафедрой предпринимательского права, гражданского и арбитражного процесса Российской правовой академии Министерства юстиции Российской Федерации (РПА Минюста России)
Рудая Виктория Владимировна
кандидат юридических наук, судебный адвокат Некоммерческой организации «Одинцовская городская коллегия адвокатов» (ОГКА),
член Адвокатской Палаты Московской области
Ведущая организация Федеральное государственное бюджетное учреждение науки Институт государства и права Российской академии наук (ИГП РАН).
Защита состоится «03» декабря 2013 года в 14:00 на заседании Диссертационного совета Д 212.123.04 при Московском государственном юридическом университете имени О.Е. Кутафина (МГЮА) по адресу: 123995, г. Москва, ул. Садовая-Кудринская, дом 9, зал заседаний Диссертационного совета.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного юридического университета имени О.Е. Кутафина (МГЮА).
Автореферат разослан «__» октября 2013 года.
Ученый секретарь
Диссертационного совета
доктор юридических наук, профессор Н.А. Громошина
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы диссертационного исследования. В настоящее время из всех финансовых инструментов рынка корпоративных ценных бумаг наиболее развит рынок акций, которые являются объектом комплексного правового регулирования.
В условиях процессов экономической глобализации и интеграции происходит реформирование национальной правовой системы в сфере государственного регулирования рынка акций на основе баланса публичных
и частных интересов его участников. В Российской Федерации развитие рынка ценных бумаг является приоритетной задачей государственной экономической политики.
Своевременность кардинальных реформ обусловлена внутренними
и внешними факторами: невысокая ликвидность национального рынка ценных бумаг; необходимость повышения привлекательности российских площадок
для обращения ценных бумаг иностранных эмитентов и привлечения крупных резидентов, размещающихся, в основном, на зарубежных фондовых биржах.
По данным Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), на отечественном организованном рынке представлено 314 российских акционерных обществ. Около 70 % общего числа выпусков акций не включены
в котировальные списки. Бумаги более 25 российских компаний обращаются только на внешнем рынке[1]. Задачей государства в постоянно изменяющихся рыночных условиях является сохранение стабильности экономических правоотношений при применении стимулирующих мер и мер ограничительного характера, создание таких ограничений, которые бы не способствовали оттоку капитала и не сковывали предпринимательскую инициативу населения,
а содействовали приходу дополнительных инвестиций в российскую экономику.
В соответствии с частью 3 статьи 55 Конституции РФ, законодатель может
в целях достижения баланса конституционно защищаемых ценностей установить ограничения прав и свобод одних лиц в интересах других. Для обеспечения защиты прав заинтересованных лиц, объектом инвестирования которых являются акции, на основе принципов беспрепятственного осуществления прав
и недопустимости произвольного вмешательства в частные дела в сочетании
с пределами этого осуществления вводятся определенные ограничения.
По вопросу об ограничении прав в акционерных отношениях Конституционный Суд РФ в Постановлении от 18 июля 2003 г. № 14-П[2] отметил: законодатель обязан учитывать, что возможные ограничения прав должны отвечать требованиям справедливости, быть адекватными, пропорциональными, соразмерными и необходимыми для защиты конституционно значимых ценностей, в том числе прав и законных интересов других лиц.
В процессе правового регулирования правоотношений, складывающихся
на рынке ценных бумаг, государство ориентируется на имеющий долгую историю и доказавший свою эффективность опыт развитых стран. На примере Сингапура, Канады, Германии, Ирландии и др. в стране осуществлена идея создания мегарегулятора на финансовом рынке с целью унификации подходов
к мониторингу финансовой системы в целом. Функции упраздненной Федеральной службы по финансовым рынкам России переданы Центральному Банку Российской Федерации (далее – Банк России)[3].
В процессе реформирования законодательства государству следует учитывать международный опыт стран, имеющих более длительную практику регулирования отношений на рынке ценных бумаг. При этом, имплементируя нормы иностранного права, законодатель должен не впрямую копировать зарубежное законодательство, а обеспечить преемство и единство нормативной базы с учетом исторической и текущий специфики развития экономических отношений. По сравнению с действующей системой регулирования фондового рынка в развитых странах, российский рынок ценных бумаг находится на стадии становления и отличается повышенным вниманием и контролем со стороны государственных органов. Однако последние реформы законодательства показывают, что в Российской Федерации происходят комплексные изменения
в нормативно-правовом регулировании правоотношений на рынке ценных бумаг, направленные на улучшение инфраструктуры внутреннего рынка;
снятие административных барьеров для эмитентов, желающих предложить свои акции неопределенному кругу лиц; гармонизацию национального права
со стандартами, принятыми на развитых зарубежных фондовых рынках; создание благоприятных и конкурентных условий для оборота ценных бумаг
на организованных торгах фондовых бирж.
Необходимость изучения и обобщения проблем, связанных с изменением законодательства о рынке ценных бумаг РФ и правоприменительной практики, сравнительно-правовой анализ зарубежного опыта в целях его использования обусловливают актуальность настоящего исследования.
Степень научной разработанности темы диссертационного исследования. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций не были предметом специального изучения. Отдельные ученые проводили исследования общего характера по вопросам об ограничениях субъективных прав, в том числе права собственности, и о пределах их осуществления (С.С. Алексеев, В.П. Грибанов, Ю.С. Гамбаров, А.А. Манукян, Б.С. Эбзеев).
Существуют диссертационные исследования, посвященные общим вопросам ограничений прав человека и гражданина (А.В. Малько,
В.А. Микрюков, И.М. Приходько, А.А. Троцкая, И.Д. Ягофарова), ограничениям прав участников общественных отношений, являющихся предметом различных отраслей права (В.Н. Агаев, М.Л. Жилина, Ю.В. Кулагин, О.П. Мурзина,
Н.Н. Семенюта).
Вопросам правового регулирования рынка ценных бумаг в той или иной мере посвящены труды таких ученых, как Н.И. Берзон, Е.П. Губин,
Т.В. Калядина, А.Е. Молотников, Б.В. Сребник. Современные исследования
в области акционерного и корпоративного права освещены в работах В.А. Белова, А.В. Габова, А.А. Глушецкого, В.В. Долинской, Д.В. Ломакина, А.Ю. Синенко, Г.Н. Шевченко, И.С. Шиткиной и др.
Цели и задачи диссертации. Целью диссертационной работы является определение и систематизация ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций, выявление пробелов и противоречий в содержащих их правовых нормах, выдвижение предложений по совершенствованию действующего законодательства на основе его анализа и выявления дублирующих положений, устаревших законодательных актов.
В соответствии с целями диссертационного исследования сформулированы следующие задачи:
- рассмотреть и проанализировать научные точки зрения по вопросам формулировки понятия «ограничения прав», определить его содержание, соотнести со смежными понятиями, такими как: «пределы», «границы», «правовые ограничения», «обременения прав» и др.;
- на основе рассмотренных научных теоретических концепций сформулировать определение ограничений прав участников рынка ценных бумаг в процессе оборота акций;
- провести системный анализ нормативно-правовых актов, регулирующих оборот акций, выделить отдельные виды ограничений прав участников рынка ценных бумаг в процессе оборота акций;
- разработать критерии классификации и систематизировать отдельные виды указанных ограничений;
- проанализировать ограничения прав участников рынка ценных бумаг (резидентов и нерезидентов) в процессе эмиссии и обращения акций.
Объектом диссертационного исследования являются общественные отношения, складывающиеся при осуществлении участниками рынка ценных бумаг своих прав при совершении сделок с акциями.
Предмет диссертационного исследования составляют нормы российского законодательства, регулирующие отношения, возникающие в процессе осуществления прав участниками рынка ценных бумаг, а также в процессе государственного регулирования и контроля за оборотом акций; результаты правоприменительной практики; разработки отечественных ученых по вопросам осуществления прав, пределов их осуществления и ограничений.
Теоретическая основа диссертации. В процессе написания диссертации теоретическую основу исследования составили научные труды в области теории государства и права, финансового, гражданского и предпринимательского права, включая статьи по рассматриваемым вопросам, размещенные в сети Интернет.
В диссертационном исследовании были использованы труды дореволюционных, советских и современных ученых, таких как С.С. Алексеев, М.М. Агарков, В.А. Белов, А.А. Бегаева, Ю.С. Гамбаров, В.П. Грибанов,
А.В. Габов, А.А. Глушецкий, Е.П. Губин, В.В. Долинская, Д.И. Дедов,
Т.В. Дерюгина, И.В. Ершова, Н.Д. Егоров, И.С. Шиткина, Г.Н. Шевченко,
О.М. Шевченко, В.П. Камышанский, А.Г. Карапетов, Т.В. Кашанина,
Т.В. Калядина, Д.В. Ломакин, И.М. Лившиц, А.В. Малько, Н.С. Малеин,
В.А. Микрюков, Е.А. Мичурин, С.А. Муромцев, Н.О. Нерсеров, И.А. Покровский, Е.А. Суханов, А.Ю. Синенко, П.П. Цитович, Г.Ф. Шершеневич, Л.Р. Юлдашбаева и др.
Информационной базой диссертации являются правовые акты РФ, зарубежных стран (США, отдельных государств Европейского союза).
В целях исследования внимание уделяется также источникам, не вступившим в силу на момент написания диссертации (в том числе проектам нормативно- правовых актов).
Методологическая основа диссертации. При решении задач автор опирался на методы: общенаучные (исторический, системный, логический (анализ и синтез)) и специальные научные методы исследования (формально-юридический, сравнительно-правовой, историко-правовой).
Научная новизна. Диссертация представляет собой одно из первых
в юридической науке исследований, специально посвященных анализу ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций.
В работе предпринята попытка комплексного рассмотрения общетеоретических
и практических проблем ограничений субъективных прав применительно
к правоотношениям, складывающимся на рынке ценных бумаг в процессе совершения сделок с акциями.
Результатом систематизации и анализа вопросов, касающихся темы исследования, явилось формирование понятия ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций и выделение специфических средств их установления. На основе анализа целей и принципов установления указанных ограничений обоснована необходимость закрепления в законодательстве пределов действий уполномоченных органов при принятии актов индивидуального регулирования. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций обобщены и систематизированы, детально рассмотрены их отдельные виды (освещены дискуссионные вопросы, учтены последние изменения и тенденции развития законодательства о рынке ценных бумаг).
Новизна диссертации обусловлена и объективными факторами.
Мировой финансовый кризис показал уязвимость, зависимость каждого отдельно взятого государства от состояния мировой финансовой системы и протекающих
в ней глобальных экономических процессов. В настоящее время в нашей стране на законодательном уровне ведется работа, связанная с развитием и повышением уровня правового регулирования рынка ценных бумаг, оказывающим непосредственное влияние на эффективность и стабильность складывающихся
на нем правоотношений. В условиях предполагаемого создания в Москве мирового финансового центра, функционирования мегарегулятора на финансовом рынке необходимо проанализировать действующие подходы применения законодательства о рынке ценных бумаг и с учетом выявленных недостатков сформулировать новые. Таким образом, новизна диссертации обусловлена потребностью глубокой теоретической проработки вопросов, связанных
с функционированием рынка ценных бумаг, и воплощением научных выводов
на практике в новой российской финансовой политике.
Результатами исследования явились следующие положения, выносимые на защиту:
1. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций следует определять как специальный способ государственного регулирования правоотношений на рынке ценных бумаг, суть которого заключается в сужении границ возможностей осуществления субъективных прав участниками рынка ценных бумаг при помощи специальных средств, которые могут быть закреплены в нормативно-правовых актах, а также в условиях договоров и положениях локальных актов.
2. Автором выделены следующие средства установления ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций: запреты, приостановления, обязывания, обязанность допустить действия третьего лица в отношении имущества акционера, определение требований к ведению деятельности профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
3. На основе анализа действующих нормативных актов предложена классификация ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций:
I. В зависимости от уровня регулирования:
1.1. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг, установленные
в правовых актах;
1.2. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг, установленные
в договорах и локальных актах.
II. В зависимости от категорий сделок:
2.1. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг, относящиеся
к сделкам с акциями, в совершении которых имеется заинтересованность;
2.2. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок, связанных с приобретением акционером от 30 % до 95 % голосующих акций хозяйственного общества;
2.3. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок, связанных с приобретением акционером свыше 95 % голосующих акций хозяйственного общества;
2.4. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций, установленные в законодательстве в зависимости от иных категорий сделок (например, сделок репо и сделок, являющихся производными финансовыми инструментами, предметом которых могут выступать акции).
III. В зависимости от вида эмитента:
3.1. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок с акциями закрытых акционерных обществ;
3.2. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок с акциями открытых акционерных обществ;
3.3. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок с акциями хозяйственных обществ, являющихся объектом приватизации;
3.4. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок с акциями стратегических предприятий.
3.5. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций, установленные в законодательстве в зависимости от иных видов эмитентов (например, кредитных организаций, акционерных инвестиционных фондов, субъектов естественных монополий).
IV. В зависимости от субъекта:
4.1. Ограничения прав инвесторов при обороте акций;
4.2. Ограничения прав эмитентов при обороте акций;
4.3. Ограничения прав профессиональных участников рынка ценных бумаг при обороте акций.
4. На основании исследования целей государственного регулирования эмиссионного процесса и критериев установления ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций сделан вывод об отсутствии необходимости представления отчета об итогах дополнительного выпуска ценных бумаг в случае неразмещения ни одной ценной бумаги дополнительного выпуска.
5. Решение об отказе в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспекта ценных бумаг должно приниматься Банком России в исключительных случаях, когда отсутствие ограничений приведет к непропорциональному ущемлению интересов одной из сторон правоотношений, на основании анализа целей эмиссии ценных бумаг, оценки соразмерности оснований отказа последствиям для экономической деятельности эмитента, если нарушения эмитентом требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах носят существенный и неустранимый характер, не являются формальными.
6. В целях соблюдения принципа равенства прав и законных интересов участников гражданских правоотношений в закрепленный в законодательстве перечень аффилированных лиц должны быть включены публично-правовые образования, имеющие возможность распоряжаться 20 и более процентами голосующих акций (долей, паев) юридического лица. Соответствующие изменения необходимо предусмотреть в Гражданском кодексе Российской Федерации[4].
На основании полученных научных результатов исследования предлагается внести следующие изменения в действующее законодательство:
а) Дополнить пункт 2 статьи 81 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»[5], устанавливающий исключения из правил об одобрении сделок, в совершении которых имеется заинтересованность, следующим положением: «решение об увеличении уставного капитала посредством закрытой подписки, проводимой только среди акционеров общества, при которой акционеры имеют возможность приобрести целое число размещаемых акций пропорционально количеству принадлежащих им акций соответствующих категорий (типов), принимается единогласно акционерами общества, обладающими в совокупности ста процентами голосов размещенных голосующих акций общества».
б) Закрепить в статье 25 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»[6] обязанность хозяйствующего субъекта представлять вместо отчета об итогах дополнительного выпуска ценных бумаг соответствующее уведомление о неразмещении ни одной ценной бумаги дополнительного выпуска.
в) Дополнить статью 84.2 Закона об акционерных обществах положением о том, что в случае если размер пакета акций приобретателя более 30, 50 или 75 % общего количества обыкновенных акций и привилегированных акций открытого акционерного общества, предоставляющих право голоса, с учетом акций, принадлежащих его аффилированным лицам, станет меньше пороговых величин, указанных в данной статье, до истечении 35-дневного срока с момента внесения соответствующей приходной записи по лицевому счету (счету депо), обязанность приобретателя направить обязательное предложение прекращается.
Теоретическая и практическая значимость диссертации. Теоретические разработки и практические выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть учтены при осуществлении нормотворческой деятельности, направленной на совершенствование законодательства о рынке ценных бумаг, правоприменительной деятельности, в научно-исследовательской работе. Отдельные положения диссертации могут представлять интерес для компаний, планирующих выпуск и размещение ценных бумаг, их акционеров и инвесторов.
Апробация результатов исследования. Отдельные вопросы исследования были изложены на Всероссийском IX научном форуме
(г. Самара, 27-28 мая 2011 г.) «Актуальные проблемы частноправового регулирования» (далее – форум). Доклад на форуме был опубликован в сборнике материалов выступлений участников по его итогам[7]. Основные положения диссертации отражены в статьях, опубликованных в различных научных изданиях, в том числе рекомендованных ВАК.
Структура диссертации определяется ее целями и задачами. Работа состоит из введения, трех глав общим объемом в двенадцать параграфов, заключения, библиографии.
СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
Во введении обоснована актуальность темы диссертации, отражена степень ее научной разработанности, сформулированы цели и задачи исследования, определены его объект и предмет, теоретическая и методологическая основы, выявлены научная новизна, теоретическая и практическая значимость диссертации, сформулированы положения, выносимые на защиту, приводятся сведения об апробации полученных научных результатов, характеризуется структура работы.
В первой главе диссертации «Общие положения об ограничениях прав участников рынка ценных бумаг при обороте акции», состоящей из четырех параграфов, рассматриваются и анализируются мнения ученых по вопросам определения понятий «оборот акций» и «ограничения прав», о моменте возникновения акций, о классификации ограничений прав участников рынка ценных бумаг.
В первом параграфе первой главы «Оборот акций: понятие, содержание, государственное регулирование» исследуются вопросы, связанные с оборотом акций, его объектом, субъектами, спецификой входящих в него правоотношений.
В рамках рассмотрения указанных вопросов, диссертантом также исследуется проблема определения момента возникновения акций. По итогам анализа различных научных точек зрения, а также норм законодательства о рынке ценных бумаг диссертантом сформулирован вывод о том, что акции возникают в процессе эмиссии ценных бумаг в момент государственной регистрации
их выпуска.
Определяются состав и интересы участников рынка ценных бумаг: акционеров; эмитентов (хозяйственных обществ); инвесторов; субъектов, способствующих совершению сделок с акциями (профессиональных участников рынка ценных бумаг); субъектов, регулирующих эмиссионные правоотношения; саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг. Приводятся примеры возможных конфликтов между указанными субъектами, для предотвращения и урегулирования которых в законодательстве предусмотрены специальные механизмы, обеспечивающие баланс интересов участников рынка ценных бумаг.
Путем анализа различных научных точек зрения формулируется понятие «оборот акций», определяется его содержание, соотношение с понятиями «гражданский оборот», «оборот ценных бумаг», «обращение». Устанавливается, что понятие «оборот ценных бумаг» является более узким по сравнению с понятием «гражданский оборот». Под оборотом акций следует понимать совокупность отношений участников рынка ценных бумаг, имеющих своим объектом акции. В содержание оборота акций включаются как сделки, опосредующие переход права собственности на акции (обращение акций), так и сделки, не связанные с переходом права собственности на них. Осуществление сделок с акциями возможно с момента их возникновения, который соответствует моменту государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.
Второй параграф первой главы «Понятие и принципы ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций» посвящен рассмотрению вопросов об определении понятия «ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций», средств и критериев установления указанных ограничений.
Формулируется определение ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций. Анализируется соотношение понятий ограничения прав и пределы осуществления прав. Устанавливается, что пределы права представляют собой объективно установленные границы субъективного гражданского права, в рамках которых поведение участников правоотношений считается законным, а под ограничениями прав понимается сужение установленных правом пределов свободы осуществления прав (границы внутри права).
Принципы беспрепятственного осуществления гражданских прав, свободы экономической деятельности и равенства участников гражданских правоотношений не являются абсолютными. Субъективное право наделяет правообладателя максимальным объемом возможностей по выбору формы своего поведения, способов осуществления права, реализации мер защиты, которые при конкретных жизненных обстоятельствах могут быть сужены с помощью установленных ограничений. Ограничения субъективных прав представляют собой особый способ правового регулирования правоотношений, посредством которого происходит сужение установленных границ возможностей, предоставленных управомоченному лицу.
В число средств установления ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций, входят запреты. Запрещающие нормы предусматривают пассивную обязанность лиц воздерживаться от использования содержащихся в праве возможностей постоянно или на определенный срок. Ограничения прав профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть установлены посредством определения требований к ведению деятельности (принципы осуществления ими деятельности, лицензионные требования); в диспозициях норм, устанавливающих императивную обязанность субъекта при наступлении указанных в гипотезе условий совершить определенные действия, особым способом и в предусмотренные сроки или допустить действия третьего лица, в отношении собственного имущества (как в ситуации выкупа акций по требованию акционера, который приобрел более 95 % акций, составляющих уставной капитал хозяйственного общества).
Ограничения могут устанавливаться с учетом принципов законности пропорциональности, исключительности в нормах права (общие ограничения), а также на основании закона и в предусмотренном им порядке (специальные ограничения) актами правоприменения Банка России и решениями суда. В законодательстве должны быть установлены четкие рамки вмешательства государства в частную сферу, такие как адекватность ограничений прав; исключение ситуаций, в которых наличие ограничений приведет к непропорциональному ущемлению интересов одной из сторон правоотношений; случаи осуществления участниками рынка ценных бумаг прав в противоречие их назначению, злоупотребления правами.
В третьем параграфе первой главы «Классификация ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций» на основе разработанных диссертантом критериев систематизированы ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций, выделены их отдельные виды.
Путем исследования действующего законодательства диссертантом были выделены следующие ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций:
I. В зависимости от уровня регулирования:
1.1. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг, установленные
в правовых актах;
1.2. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг, установленные
в договорах и локальных актах.
II. В зависимости от категорий сделок:
2.1. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг, относящиеся
к сделкам с акциями, в совершении которых имеется заинтересованность;
2.2. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок, связанных с приобретением акционером от 30 % до 95 % голосующих акций хозяйственного общества;
2.3. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок, связанных с приобретением акционером свыше 95 % голосующих акций хозяйственного общества;
2.4. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций, установленные в законодательстве в зависимости от иных категорий сделок (например, сделок репо и сделок, являющихся производными финансовыми инструментами, предметом которых могут выступать акции).
III. В зависимости от вида эмитента:
3.1. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок с акциями закрытых акционерных обществ;
3.2. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок с акциями открытых акционерных обществ;
3.3. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок с акциями хозяйственных обществ, являющихся объектом приватизации;
3.4. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок с акциями стратегических предприятий.
3.5. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций, установленные в законодательстве в зависимости от иных видов эмитента (например, кредитных организаций, акционерных инвестиционных фондов, субъектов естественных монополий).
IV. В зависимости от субъекта:
4.1. Ограничения прав инвесторов при обороте акций;
4.2. Ограничения прав эмитентов при обороте акций;
4.3. Ограничения прав профессиональных участников рынка ценных бумаг при обороте акций.
В рамках четвертого параграфа первой главы «Источники закрепления ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций» исследуются вопросы, связанные с ограничениями прав участников рынка ценных бумаг, установленными в правовых актах, в договорах и локальных актах.
В числе правовых актов, являющихся источниками ограничений прав участников рынка ценных бумаг, диссертант рассматривает международные правовые акты, Конституцию РФ, федеральные законы и иные нормативно-правовые акты РФ. Конвенция о защите прав человека и основных свобод
от 04 ноября 1950 г.[8] содержит запрет на злоупотребление правами, устанавливает, что ограничения прав и свобод не должны применяться для иных целей, нежели те, для которых они были предусмотрены законодателем. В статье 29 Всеобщей декларации прав человека от 10 декабря 1948 г.[9], определены цели ограничений прав.
Конституция РФ устанавливает принцип законности и соразмерности ограничений прав и свобод человека и гражданина установленным целям (часть 3 статьи 55), а также содержит различного рода ограничения прав (часть 3 статьи 17, часть 2 статьи 34 и др.). Диссертант также приводит перечень и краткую характеристику основных нормативно-правовых актов РФ, являющихся источниками исследуемых ограничений прав.
В законодательстве о рынке ценных бумаг РФ содержатся диспозитивные нормы, касающиеся возможности управомоченных участников рынка ценных бумаг предусмотреть ограничения прав в уставе акционерного общества (пункт 3 статьи 11 Закона об акционерных обществах) или отразить в условиях договоров (например, в акционерном соглашении).
Глава вторая «Отдельные виды ограничений прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций, установленные в законодательстве в зависимости от вида эмитента» состоит из четырех параграфов и посвящена исследованию каждого вида ограничений прав при обороте акций, установленных в правовых нормах применительно к акционерным обществам закрытого и открытого типа; хозяйственным обществам, созданным в результате приватизации предприятий путем преобразования в акционерные общества; стратегическим предприятиям.
В первом параграфе второй главы «Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок с акциями закрытых акционерных обществ» диссертантом анализируются отдельные вопросы, касающиеся преимущественных прав акционеров.
Нормы о преимущественном праве, предусмотренные Законом об акционерных обществах, устанавливают запрет на осуществление купли-продажи акций хозяйственного общества в обход предложения о приобретении акций, адресованного существующим акционерам, в случае если они голосовали против или не принимали участия в голосовании по вопросу о размещении акций посредством закрытой подписки (статья 40 Закона об акционерных обществах), либо в случае продажи акционером принадлежащих ему ценных бумаг третьему лицу (статья 7 Закона об акционерных обществах). Положения о преимущественном праве приобретения акций являются исключением из общего правила о допустимости свободного отчуждения акционерами своих акций (статья 2 Закона об акционерных обществах).
Во втором параграфе второй главы «Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок с акциями открытых акционерных обществ» диссертант обращается к вопросам ограничений прав участников рынка ценных бумаг, относящихся к сделкам, связанным
с приобретением акционером от 30 % до 95 % и свыше 95 % голосующих акций открытого акционерного общества.
Закон об акционерных обществах содержит нормы, направленные на обеспечение баланса интересов между лицом, приобретающим самостоятельно или совместно со своими аффилированными лицами более 30 % размещенных обыкновенных акций акционерного общества, и иными акционерами такого общества. Порядок приобретения акционером более 30 % голосующих акций общества в законодательстве трактуется как обязательное предложение. В отношении продавца, делающего оферту о заключении договора, по общему правилу, действует принцип свободы договора (статья 421 ГК РФ). В случае с обязательным предложением круг свобод инвестора в определении условий договора сужается до установленных законодательством нормативов, отсутствует возможность решать вопрос о вступлении в правоотношения, у мажоритарного акционера отсутствует право изменять пороговое количество приобретаемых акций, при котором возникает обязанность делать обязательное предложение.
С целью защиты прав контролирующего общество акционера предусмотрена возможность выкупа лицом, приобретающим самостоятельно или совместно со своими аффилированными лицами более 95 % размещенных обыкновенных акций общества, принадлежащих иным акционерам всех остальных акций такого общества. Конституционный суд РФ неоднократно подчеркивал, что институт выкупа является ограничением субъективных прав[10]. Баланс взаимных интересов всех акционеров общества в этом случае установлен с помощью норм о праве миноритарных акционеров в свою очередь потребовать приобретения их акций после того, как мажоритарный акционер получил более
95 % размещенных акций общества.
В третьем параграфе второй главы «Ограничения прав участников рынка ценных бумаг при совершении сделок с акциями хозяйственных обществ, являющихся объектом приватизации» диссертантом анализируются отдельные вопросы, касающиеся особенности приобретения акций хозяйственных обществ, созданных в результате приватизации предприятий путем преобразования в акционерные общества.
Суть приватизации заключается в изменении формы собственности на приватизируемое имущество. Для того чтобы цели приватизации были достигнуты, в законодательстве установлены ограничения, заключающиеся в определенных требованиях к объектам, субъектному составу и способам проведения приватизации.
Согласно одному из необходимых признаков приватизации, раскрытых в статье 217 ГК РФ, покупателем приватизируемого объекта должен являться собственник (гражданин или юридическое лицо). Публично-правовые образования ограничены в возможности совершения сделок с акциями приватизируемых предприятий. В законодательстве о приватизации также содержатся нормы, устанавливающие ограничения на приватизацию определенных видов имущества и, соответственно, приобретение акций предприятий, подпадающих под установленные ограничения (статья 7 Федерального закона от 21 декабря 2001 г. № 178-ФЗ «О приватизации государственного и муниципального имущества»[11] ).
Специальными способами приватизации, устанавливающими особый порядок отчуждения акций, являются, в том числе, аукцион, конкурс, продажа акций за пределами РФ. Статья 21 Закона о приватизации устанавливает ограничение права организаций, акции которых находятся в муниципальной собственности, проводить размещение за пределами РФ.
В четвертом параграфе второй главы «Ограничения прав иностранных инвесторов при совершении сделок с акциями стратегических предприятий» рассматриваются особенности совершения иностранными инвесторами сделок с акциями в стратегическом секторе экономики.
Допуск иностранных инвесторов в национальную экономику осуществляется с учетом ограничений, установленных в федеральных законах в целях защиты основ конституционного строя, нравственности, здоровья, прав и законных интересов других лиц, обеспечения обороны страны и безопасности государства. Ограничения прав иностранных инвесторов на совершение сделок с акциями стратегических предприятий направлены на предотвращение угрозы суверенитету, технологической зависимости, возможности осуществлять выбор ведущих направлений развития.
Предусмотрен запрет на совершение сделок, влекущих за собой установление контроля над хозяйственными обществами, имеющими стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства, для нерезидентов - иностранных государств, международных организаций, а также находящихся под их контролем организаций, в том числе созданных на территории Российской Федерации.
Ограничения прав иностранных эмитентов также определены в форме обязанности предварительного согласования сделок, влекущих установление контроля иностранного инвестора или группы лиц над хозяйственными обществами, имеющими стратегическое значение, с Правительственной комиссией по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в РФ.
В третьей главе «Ограничения прав участников рынка ценных бумаг в определенных сферах государственного регулирования оборота акций», состоящей их четырех параграфов, рассматриваются ограничения прав участников рынка ценных бумаг, установленные на отдельных этапах эмиссии акций и в процессе обращения акций на вторичном рынке.
В первом параграфе третьей главы «Ограничения прав участников рынка ценных бумаг, установленные при эмиссии акций» рассматриваются ограничения прав участников рынка ценных бумаг при обороте акций на отдельных этапах эмиссии ценных бумаг: законодательные ограничения, связанные с этапом государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) акций; законодательные ограничения, связанные с размещением акций; законодательные ограничения, связанные с регистрацией отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) акций.
На этапе государственной регистрации выпуска акций в законодательстве о рынке ценных бумаг предусмотрены ограничения, защищающие потенциальных приобретателей от неточной и недостоверной информации, необходимой для принятия решения об инвестировании. Для эмитентов установлены ограничения на совершение сделок с акциями до их оплаты.
Поднимается проблема отсутствия пределов действий Банка Росси при принятии решений об отказе в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг. Предлагаются некоторые критерии, которыми должен руководствоваться Банк России при вынесении соответствующего решения.
В законодательстве о рынке ценных бумаг установлены специальные ограничения прав участников рынка ценных бумаг на этапе размещения акций, связанные с требованиями к формулированию условий договоров, сроками этапа и особенностями такого способа увеличения уставного капитала, как открытая подписка.
Анализируются вопросы, связанные с заключением участниками рынка ценных бумаг сделок, в совершении которых имеется заинтересованность, делаются предложения по совершенствованию законодательства. В связи с тем, что в процессе осуществления экономических функций публично-правовые образования наделяются особым статусом, участвуют в хозяйственных отношениях на равных началах с иными участниками гражданского оборота, предлагается включить их в перечень аффилированных лиц, предусмотрев соответствующее изменение в ГК РФ.
С учетом последних изменений законодательства, рассматриваются ограничения на этапе государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) акций, в том числе связанные с запретом совершения сделок с ценными бумагами до государственной регистрации отчета об итогах их выпуска (дополнительного выпуска). Анализируются цели выделения указного этапа эмиссии ценных бумаг, основания установления жестких формальных требований к отчету об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг. Предлагается установить обязанность эмитента представлять вместо отчета об итогах дополнительного выпуска ценных бумаг соответствующее уведомление о неразмещении ни одной ценной бумаги дополнительного выпуска до или после истечения срока размещения ценных бумаг, указанного в зарегистрированном решении о дополнительном выпуске ценных бумаг.
Во втором параграфе третьей главы «Ограничения прав участников рынка ценных бумаг на совершение сделок с акциями, установленные в антимонопольном законодательстве» исследуются специальные средства установления ограничений прав участников рынка ценных бумаг, содержащиеся в антимонопольном законодательстве. Такими средствами являются как обязанности совершения активных действий (обязанность направления ходатайства о получении предварительного согласия ФАС России на совершение сделки с акциями, последующее уведомление ФАС России о совершенной сделке), так и определенные запреты.
В третьем параграфе третьей главы «Ограничения прав нерезидентов при совершении сделок с акциями на территории Российской федерации» исследуются отдельные вопросы, связанные с государственным регулированием иностранных инвестиций на территории Российской Федерации.
Ограничения прав нерезидентов в процессе размещения и обращения акций устанавливаются специальным законодательством, определяющим, прежде всего, допуск к обращению ценных бумаг иностранных эмитентов на российском организованном рынке. К ценным бумагам иностранных эмитентов применяются повышенные требования, в частности требования, касающиеся квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг и присвоения им международного кода (номера) идентификации ценных бумаг и международного кода классификации финансовых инструментов
В четвертом параграфе третьей главы «Иные ограничения прав участников рынка ценных бумаг в сфере оборота акций» исследуются проблемы ограничений прав при обороте акций, связанные с обязанностью раскрытия информации эмитентами, манипулированием и использованием инсайдерской информации, требованиями к ведению деятельности профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
Ограничения беспрепятственного осуществления прав в процессе обращения акций связаны с запретом рекламы и (или) предложения неограниченному числу лиц акций эмитентов, не раскрывающих информацию в предусмотренном объеме и порядке, а также акций эмитентов, являющихся закрытыми акционерными обществами.
В законодательстве также содержится запрет для определенных субъектов (инсайдеров) на использование инсайдерской информации путем осуществления финансовых операций, ее передачу или дачу рекомендаций третьим лицам; установлен запрет на манипулирование рынком, носящий абсолютный характер не только для инсайдеров, но и для всех остальных субъектов.
Отдельно исследуются ограничения прав профессиональных участников рынка ценных бумаг. Указываются виды таких ограничений, в их числе также рассматриваются вопросы, связанные с определенными для них нормами профессиональной этики, лицензионными требованиями.
В заключении подводятся итоги исследования, на основе результатов научного исследования формулируются теоретические выводы и практические рекомендации, перспективы дальнейшей разработки темы.
Основные положения диссертации опубликованы автором в четырех статьях общим объемом 1,4 п.л.
Статьи, опубликованные в ведущих рецензируемых научных журналах, рекомендованных ВАК для публикации результатов диссертационных исследований:
- Татаринцева К.Н. Ограничения прав участников фондового рынка
в процессе эмиссии ценных бумаг: тенденции законодательного регулирования // Предпринимательство. 2013. № 1. С. 82-88. (0,3 п.л.); - Татаринцева К.Н. Ограничения прав участников рынка ценных бумаг
в процессе эмиссии акций: законодательство и судебная практика // Актуальные проблемы российского права. 2013. № 3. С. 269-276. (0,6 п.л.).
Публикации в иных изданиях:
- Татаринцева К.Н. Ограничения прав при обороте акций по законодательству о рынке ценных бумаг // Актуальные проблемы частноправового регулирования : Материалы Всероссийской IX научного форума (г. Самара, 27 - 28 мая 2011 г.) / Науч. ред. Н.А. Баринов. - Самара, 2011. С. 248-251. (0,2 п.л.);
- Ограничения прав иностранных инвесторов при совершении сделок
с акциями российских компаний // Современная наука: актуальные проблемы теории и практики. 2013. № 1-2. С. 77-79. (0,3 п.л.).
[1] URL: http://www.naufor.ru/download/pdf/factbook/ru/RFR2012_1.pdf (дата обращения: 09.08.2012).
[2] Постановление Конституционного Суда РФ от 18 июля 2003 г. № 14-П «По делу о проверке конституционности положений статьи 35 Федерального закона «Об акционерных обществах», статей 61 и 99 Гражданского кодекса Российской Федерации, статьи 31 Налогового кодекса Российской Федерации и статьи 14 Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации в связи с жалобами гражданина А.Б. Борисова, ЗАО «Медиа-Мост» и ЗАО «Московская Независимая Вещательная Корпорация» // Собрание законодательства РФ. - 2003. -
№ 30. - Ст. 3102.
[3] Федеральный закон от 23 июля 2013 г. № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков» // Собрание законодательства РФ. - 2013. - № 30 (Часть I). - Ст. 4084; Указ Президента РФ от 25 июля 2013 г. № 645 «Об упразднении Федеральной службы по финансовым рынкам, изменении и признании утратившими силу некоторых актов Президента Российской Федерации» // Собрание законодательства РФ. - 2013. - № 30 (часть II). - Ст. 4086.
[4] Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30. ноября 1994 г. № 51-ФЗ // Собрание законодательства РФ. - 1994. - № 32. - Ст. 3301. Далее – ГК РФ.
[5] Собрание законодательства РФ. - 1996. - № 1. - Ст. 1. Далее – Закон об акционерных обществах.
[6] Собрание законодательства РФ. - № 17. - 1996. - Ст. 1918. Далее – Закон о рынке ценных бумаг.
[7] Актуальные проблемы частноправового регулирования : Материалы Всероссийской IX научного форума,
(г. Самара, 27 - 28 мая 2011 г.) / Науч. ред. Н.А. Баринов. - Самара, 2011.
[8] Собрание законодательства РФ. - 2001. - № 2. - Ст. 163.
[9] Всеобщая декларация прав человека (принята на третьей сессии Генеральной Ассамблеи ООН резолюцией 217 А (III) от 10 декабря 1948 г.) // Российская газета. - 1995. - № 67.
[10] Определение Конституционного Суда РФ от 3 июля 2007 г. № 681-О-П «По жалобам граждан Ю.Ю. Колодкина и Ю.Н. Шадеева на нарушение их конституционных прав положениями статьи 84.8 Федерального закона «Об акционерных обществах» во взаимосвязи с частью 5 статьи 7 Федерального закона «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации» // Собрание законодательства РФ. - 2007. - № 46. - Ст. 5643; Постановление Конституционного Суда РФ от 24 февраля 2004 г. № 3-П «По делу о проверке конституционности отдельных положений статей 74 и 77 Федерального закона «Об акционерных обществах», регулирующих порядок консолидации размещенных акций акционерного общества и выкупа дробных акций, в связи с жалобами граждан, компании «Кадет Истеблишмент» и запросом Октябрьского районного суда города Пензы» // Собрание законодательства РФ. - 2004. - № 9. - Ст. 830.
[11] Собрание законодательства РФ. - 2002. - № 4. - Ст. 251. Далее – Закон о приватизации.
