ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ
НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ – «НИНХ»
Кафедра «Управление финансовым рынком и оценочная деятельность»
Методические указания
для выполнения контрольных работ
по учебной дисциплине
«Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»
Утверждено на заседании кафедры
Протокол № 10(71) от 26 июня 2008г.
Для студентов, обучающихся по специальности
080503 «Антикризисное управление»
Разработчик: Ромашкина Р.К.
Новосибирск 2008
Раздел 1. Общие положения
СД.4.08. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)
Целями написания контрольной работы являются:
1) закрепление проверка знаний студентов, полученных при изучении дисциплины «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»:
- о предмете, целях и принципах оценки стоимости предприятия (бизнеса);
- о сущности и особенностях оценки стоимости предприятия (бизнеса) для различных целей;
- о подходах и методах оценки стоимости предприятия (бизнеса);
2) оценка возможностей студента в проведении анализа и выявлении особенностей оценки различных видов предприятий (бизнеса).
Для достижения указанных целей контрольная работа предполагает выполнение двух заданий, в совокупности позволяющих оценить степень соответствия знаний и навыков студента установленным требованиям.
Задание 1. Практические (ситуационные) задачи. Имеет цель развить навыки у студентов по анализу практических ситуаций в различных областях оценки стоимости предприятия (бизнеса) с учетом требований законодательства, а также по проведению расчетов по оценке стоимости конкретных объектов имущества предприятия.
Задание 2. Тестовые задания. Преследует цель раскрыть знания студента в области теории оценки стоимости предприятия и различных ее направлений.
Раздел 2. Инструкция по выполнению контрольной работы
Перед выполнением контрольной работы следует подробно ознакомиться с настоящими методическими рекомендациями и рабочей программой дисциплины «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)».
Выполнение контрольной работы предусматривает несколько этапов:
1.Выбор варианта контрольной работы в соответствии с правилами, предусмотренными настоящими методическими указаниями;
2.Подбор литературы для выполнения заданий с учетом списка рекомендуемой литературы, приведенного в рабочей программе;
3.Выполнение заданий контрольной работы должно осуществляться в той последовательности, в которой они излагаются в данных методических указаниях.
При выполнении практического задания контрольной работы необходимо:
- Теоретически обосновать применяемый метод решения задачи;
- Приводить полностью ход решения задачи по всем действиям;
- Выделять и обосновывать окончательный ответ.
2.2. Правила выбора варианта контрольной работы
Выбор варианта контрольной работы осуществляется по последней цифре номера зачетной книжки.
2.2.1. Таблица выбора варианта контрольной работы
| Последняя цифра номера зачетной книжки студента | Номер варианта контрольной работы |
| 1 | 1 |
| 2 | 2 |
| 3 | 3 |
| 4 | 4 |
| 5 | 5 |
| 6 | 6 |
| 7 | 7 |
| 8 | 8 |
| 9 | 9 |
| 0 | 10 |
Раздел 3. Структура контрольной работы
1.Титульный лист.
2. Практическая (ситуационная) часть.
2.1. Текст практического задания
2.3. Ответ на практическое задание.
3. Тестовая часть.
3.1. Ответ на тестовые задания.
Раздел 4. Задания для выполнения контрольной работы
Вариант 1
Практические (ситуационные) задачи
1. Дайте характеристику нормативно-правовых основ и стандартов оценки стоимости предприятия (бизнеса).
2. Решите задачу.
Оценить прогнозную стоимость гудвилла предприятия. Планируется, что предприятие через год будет иметь следующие показатели: стоимость чистых материальных активов – 30 млн. руб., фактическая прибыль – 6 млн. руб. Среднеотраслевой показатель доходности чистых материальных активов составляет 15%. Коэффициент капитализации нематериальных активов равен 20%.
Тесты
1. Наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства – это:
а) рыночная стоимость;
б) первоначальная стоимость;
в) балансовая стоимость.
2. Информация, необходимая для оценки стоимости предприятия (бизнеса) включает информацию:
а) макроэкономическую (на уровне мировой экономики в целом);
б) макроэкономическую (на уровне экономики страны);
в) региональную;
г) отраслевую;
д) об аналогичных предприятиях;
е) об оцениваемом предприятии (бизнесе).
Ответы: 1) а-е; 2) б-е; 3) д,е; 4)б,е.
3.Какие величины используются для расчета полного денежного потока предприятия:
а) прибыль (убыток);
б) амортизационные отчисления;
в) процентные выплаты по кредитам;
г) налог на прибыль;
д) инвестиции;
е) изменение долгосрочной задолженности;
ж) изменение собственного оборотного капитала;
з) дивиденды.
Ответы: 1) а-з; 2) а-ж; 3) а-е; 4) а,б,г,д,ж.
4. Возможность применения рыночного подхода к оценке стоимости предприятия зависит:
а) от наличия активного финансового рынка;
б) от наличия активного рынка продукции, выпускаемой оцениваемым предприятием;
в) от доступности финансовой информации, необходимой для оценщика;
г) от наличия специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию о предприятиях-аналогах;
д) от всего выше перечисленного.
5. В рамках рыночного подхода к оценке стоимости предприятия (бизнеса) применяют мультипликаторы:
а) стоимостные;
б) интервальные;
в) моментные;
г) финансовые.
6. Компания, делающая ставку на политику поглощений, - это:
а) инвестиционная компания;
б) компания – рейдер;
в) венчурная компания.
7. Концепция управления стоимостью предприятия ориентирует его менеджмент:
а) на рост рыночной стоимости предприятия или его имущественного комплекса; б) на максимизацию текущих и ожидаемых на ближайшее время прибылей;
в) на улучшение достижений в менеджменте.
8. Финансово целесообразный срок действия инвестиционного проекта определяется тем, что при продлении этого срока вклад проекта в стоимость компании станет:
а) отрицательным (будет уменьшать стоимость компании);
б) положительным (будет увеличивать стоимость компании).
9. Увеличивает остаточную ценность инвестиционного проекта и его вклад в стоимость компании:
а) сохранение для компании возможности продать бизнес, начатый по проекту;
б) утрата для компании возможности продать бизнес, начатый по проекту.
10. Укажите факторы, учитываемые при расчете ставки дисконтирования выручки от продажи активов ликвидируемого предприятия:
а) объемы продажи активов;
б) порядок продажи активов;
в) степень ликвидности активов;
г) величина издержек по продаже.
Ответы: 1) а-г; 2) б-г; 3) б,в.
Вариант 2
Практические (ситуационные) задачи
1. Дайте характеристику методологических основ оценки стоимости предприятия (принципы оценки, виды стоимости, основные подходы к оценке).
2. Решите задачу.
Оценить стоимость 15% пакета акций компании «ХХХ». Рыночная стоимость компании, определенная методом дисконтированных денежных потоков, составляет 150 млн. руб. Рекомендуемые отраслевые скидки (премии), которые могут быть учтены при оценке пакета акций: скидка за недостаток контроля – 25%; премия за приобретаемый контроль – 40%; скидка за недостаток ликвидности – 30%; скидка по размещению акций на рынке – 10%.
Тесты
1.Инвестиционная стоимость – это:
а) стоимость объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и целей его использования;
б) стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях;
в) стоимость объекта оценки в случае, если он должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.
2. Целью какого направления подготовки отчетности предприятия для оценки его стоимости является определение доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса, является:
а) вычисления относительных показателей;
б) трансформации;
в) нормализации;
г) инфляционной корректировки.
3. Какой метод оценки определяет стоимость предприятия (бизнеса) как сумму величин стоимости бизнеса в прогнозный и постпрогнозный периоды:
а) метод дисконтированных денежных потоков;
б) метод капитализации дохода.
4. Укажите верное утверждение для методов сравнительного (рыночного) подхода:
а) метод рынка капитала дает оценку компаний с распыленным капиталом;
б) метод отраслевой специфики позволяет учесть удорожание акций компании, где существует контроль над предприятием;
в) метод сделок позволяет вместо коэффициента «цена/прибыль» использовать коэффициент «цена/выручка.
5. Использование имущественного подхода наиболее адекватно для оценки:
а) ликвидируемого предприятия;
б) действующего предприятия, имущество которого состоит в основном из финансовых активов;
в) действующего предприятия, обладающего особо ценными нематериальными активами;
г) действующего предприятия, в котором наиболее ценными являются основные и оборотные фонды;
д) во всех выше перечисленных случаях.
6. Поглощение может рассматриваться эффективным способом финансового оздоровления кризисного предприятия, если оно поглощается:
а) инвестиционной компанией или банком;
б) финансово устойчивым кредитором или поставщиком предприятия;
в) финансово устойчивой компанией из другой отрасли;
г) во всех выше перечисленных случаях.
7. Ключевой показатель для принятия управленческих решений в рамках концепции управления стоимостью компании – это:
а) прибыль;
б) денежный поток;
в) рентабельность;
г) уровень корпоративного управления;
д) все выше перечисленные показатели.
8. При подтверждении прогноза денежных потоков по инвестиционному проекту расчет остаточной текущей стоимости проекта на поздних его стадиях будет осуществляться с использованием:
а) более низкой ставки дисконтирования;
б) более высокой ставки дисконтирования;
в) нельзя сказать с определенностью.
9. Верно ли утверждение: управляя стоимостью конкретных инвестиционных (инновационных) проектов можно в целом управлять стоимостью компании, их реализующего?
а) да;
б) нет;
в) нельзя сказать с определенностью.
10. Календарный график ликвидации активов предприятия – должника включает:
а) единый срок их продажи;
б) различные сроки их продажи.
Вариант 3
Практические (ситуационные) задачи
1. Дайте характеристику технологии проведения и системы информационного обеспечения оценки стоимости предприятия (бизнеса).
2. Решите задачу.
Оценить рыночную стоимость предлагаемой для публичного обращения муниципальной облигации, номинальная стоимость которой равна 300 тыс руб. До погашения облигации - 4 года. Ставка купонного дохода по облигации составляет 6% в год. Доходность сопоставимых по риску государственных облигаций – 8%.
Тесты
1. Ликвидационная стоимость – это:
а) стоимость объекта оценки в случае, если он должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов;
б) стоимость объекта оценки равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает с учетом затрат на утилизацию объекта;
в) стоимость объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и целей его использования.
2. Какие величины используются для расчета полного денежного потока предприятия:
а) прибыль (убыток)
б) амортизационные отчисления
в) процентные выплаты по кредитам
г) налог на прибыль;
д) инвестиции;
е) изменение долгосрочной задолженности;
ж) изменение собственного оборотного капитала.
Ответы: 1) а-ж; 2) а-е; 3) б-е; 4) а-д.
3. В рамках какого метода оценки стоимости предприятия (бизнеса) используется репрезентативный доход за один период (за последний перед оценкой отчетный год):
а) метода дисконтированных денежных потоков;
б) метода капитализации дохода.
4. Какая финансовая база используется при расчете мультипликатора, если оцениваемое предприятие и предприятие – аналог различаются величиной используемого ими заемного капитала?
а) чистая прибыль;
б) валовая прибыль;
в) прибыль до выплаты процентов по кредиту и налогов;
г) все выше перечисленные базы.
5. Чем можно объяснить отрицательную величину избыточной прибыли при оценке нематериальных активов предприятия методом избыточных прибылей?
а) отрицательным гудвиллом предприятия;
б) завышением стоимости материальных активов предприятия;
в) занижением стоимости материальных активов предприятия;
г) ничем из выше перечисленного.
6.Инвестиционная компания может увеличить свою рыночную стоимость при приобретении пакетов акций тех фирм, которые:
а) пока недооценены на фондовом рынке и чьи акции способны подняться в цене в будущем;
б) в настоящее время высоко оценены фондовым рынком.
7. В процессе управления стоимостью компании модели денежного потока можно применять для расчета:
а) рыночной стоимости инвестированного капитала в первоначальный период времени;
б) стоимостного эффекта от сделок по слиянию и поглощению;
в) стоимостного эффекта от реализации инвестиционных проектов с нестабильными денежными потоками.
8.Какой метод оценки применяется, если повышение уровня прибылей компании - инноватора можно объяснить созданием за период внедрения инновационного проекта новых нематериальных активов компании?
а) рынка капитала;
б) сделок;
в) дисконтированных денежных потоков;
г) накопления активов.
9. В процессе реструктуризации компании (предприятия) оценка бизнеса необходима:
а) для обоснования соотношения, в котором акции дочерних компаний обмениваются на акции материнских компаний;
б) для обоснования соотношений, в которых акции материнской и дочерних компаний обмениваются на акции вновь созданной холдинговой компании;
в) для оценки эффективности реструктуризации с точки зрения повышения инвестиционной привлекательности компании (предприятия);
г) во всех перечисленных случаях.
10. Расчет синергетического эффекта (в рамках прямой выгоды) от проекта объединения компаний проводится на базе метода:
а) дисконтированных денежных потоков;
б) рынка капитала;
в) накопления активов;
г) всех перечисленных методов.
Вариант 4
Практические (ситуационные) задачи
1.Проанализируйте методы оценки стоимости предприятия доходным подходом.
2. Решите задачу.
Оценить будущую рыночную стоимость создаваемого предприятия. Прогнозируемая чистая прибыль составит 12 млн. руб. Ожидаемая балансовая стоимость активов - 135 млн. руб. По предприятию-аналогу имеется следующая информация: цена предприятия – 200 млн. руб, чистая прибыль – 32 млн. руб; балансовая стоимость активов – 150 млн. руб. Весовые коэффициенты мультипликаторов составляют: «цена/чистая прибыль»- 80%, «цена/балансовая стоимость активов» – 20%.
Тесты
1. Укажите этапы проведения оценки в соответствии со стандартами оценки:
а) заключение с заказчиком договора на проведение оценки;
б) нотариальное заверение договора на проведение оценки;
в) установление количественных и качественных характеристик объекта оценки;
г) анализ рынка, к которому относится объект оценки;
д) выбор метода (методов оценки) в рамках каждого из подходов к оценке и осуществление необходимых расчетов;
е) обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;
ж) составление и передача заказчику отчета об оценке;
з) экспертиза отчета об оценке;
и) все выше перечисленные этапы.
2.Стоимость в обмене есть выражение:
а) меновой стоимости объекта оценки;
б) потребительной стоимости объекта оценки.
3. Какой метод оценки определяет стоимость предприятия (бизнеса) как сумму величин стоимости бизнеса в прогнозный и постпрогнозный периоды:
а) метод дисконтированных денежных потоков;
б) метод капитализации дохода;
в) оба метода.
4. Какой из методов сравнительного подхода к оценке стоимости предприятия позволяет учесть удорожание акций предприятия, где существует контроль владельцев над предприятием?
а) сделок;
б) отраслевой специфики;
в) рынка капитала.
5. Применение метода накопления активов для оценки действующего предприятия предполагает:
а) определение текущих стоимостей будущих платежей по взятым кредитам;
б) учет балансовой стоимости кредиторской задолженности;
в) учет как балансовой стоимости, так и определение текущих стоимостей будущих платежей по кредиторской задолженности.
6.Размеры скидок и премий, используемые при оценке пакетов акций, определяются:
а) для мирового фондового рынка в среднем;
б) для фондового рынка страны в целом;
в) для рынка акций компаний отрасли;
г) для акций оцениваемого пакета.
7.Основополагающим принципом оценки пакетов акций компании является необходимость предварительной оценки всей компании (100 % обыкновенных акций) в виде ее:
а) рыночной стоимости;
б) инвестиционной стоимости;
в) балансовой стоимости.
8.В российской оценочной практике под стоимостью бизнеса понимают стоимость:
а) собственного капитала;
б) инвестированного капитала;
в) оборотного капитала;
г)имущественного комплекса и нематериальных активов.
9. Какой показатель эффективности инвестиционных проектов указывает на тот горизонт времени в бизнес-плане, в пределах которого прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежным?
а) чистая текущая стоимость;
б) дисконтированный срок окупаемости;
в) простой срок окупаемости;
г) внутренняя норма рентабельности.
10.Что представляют собой мероприятия по реструктуризации акционерного капитала предприятия?
а) приведение уставного капитала предприятия в соответствие с его собственным капиталом;
б) выделение или учреждение дочерних предприятий;
в) поглощение кризисного предприятия холдинговой компанией;
г) ликвидацию предприятия с внесением неликвидного свободного от долгов имущества в уставный капитал вновь создаваемого предприятия;
д) банкротство предприятия с введением процедуры внешнего управления;
е) все перечисленное выше.
Вариант 5
Практические (ситуационные) задачи
1. Проанализируйте методы оценки стоимости предприятия (бизнеса) рыночным подходом.
2. Решите задачу.
Определить без учета рисков бизнеса рыночную стоимость предприятия в расчете на 4 года работы. Предприятие выпускает продукцию А и Б. Чистые денежные потоки от продаж продукции прогнозируются на уровне (тыс. руб.):
продукция А – в 1г – 300, во 2 г – 200;
продукция Б – в 1г – 140, во 2 г – 150, в 3 г – 200, в 4г – 220, в 5г – 180.
Рыночная стоимость нефункционирующих активов составляет 120 тыс. руб. Предприятие имеет временно избыточные активы стоимостью в 200 тыс. руб., которые можно сдать в аренду. Поступления от аренды временно избыточных активов в 1 год – 50 тыс. руб. Доходность государственных облигаций с погашением через: 1 г – 5%, 2 г– 7%, 3 г – 8%, 4 г – 10%, 5 лет – 12%.
Тесты
1. Принципы оценки, основанные на представлениях пользователя – это принципы:
а) полезности, замещения, ожидания;
б) вклада, предельной доходности, сбалансированности (пропорциональности);
в) зависимости, соответствия, спроса и предложения, конкуренции и изменения.
2. В рамках какого метода оценки стоимости предприятия (бизнеса) используется репрезентативный доход за один период (за последний перед оценкой отчетный год):
а) дисконтированных денежных потоков;
б) капитализации дохода.
3. Бездолговые денежные потоки дисконтируются по ставке, рассчитанной по методу:
а) оценки капитальных активов;
б) кумулятивного построения;
в) средневзвешенной стоимости капитала.
4.Если для сравнения используется зарубежная компания – аналог, то следует корректировать полученную оценку стоимости закрытой компании с учетом:
а) сравнительной относительной капитализации национального и зарубежного фондового рынка;
б) разной чувствительности этих рынков к показываемым компаниями прибылям;
в) отношения курсов валют.
5. Под стоимостью чистых активов акционерного общества по одноименному методу понимается величина, определяемая путем:
а) вычитания из суммы активов общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету;
б) вычитания из суммы текущих активов общества суммы его текущих пассивов.
6.Фактор учета ликвидности акций оцениваемого пакета существен для инвестора, который:
а) не приобретает контроля над предприятием благодаря пакету акций;
б) приобретает контроль над предприятием благодаря пакету акций.
7. Выбор конкретной модели денежного потока в качестве базовой при расчете стоимости компании зависит от:
а) цели оценки;
б) исходной информации;
в) нормативной информации регулирующих органов;
г) желания оценщика;
д) от всего выше перечисленного.
8. Применение какого метода оценки позволяет сделать вывод о потенциальном увеличении рыночной стоимости компании-инвестора, существенном лишь для акционеров, контролирующих эту компанию?
а) рынка капитала;
б) сделок;
в) дисконтированных денежных потоков;
г) накопления активов.
9.В каких формах может осуществляться реструктуризация кредиторской задолженности?
а) отсрочка или рассрочка долга;
б) конвертация долга в долевое участие в предприятии-должнике;
в) консолидация долга;
г) списание части долга;
д) во всех перечисленных выше формах.
10. Укажите основные случаи расчета ликвидационной стоимости при антикризисном управлении предприятием:
а) при введении на предприятии конкурсного производства;
б) при разработке плана внешнего управления;
в) при принятии решения о ликвидации предприятия собственниками предприятия.
Ответы: 1) а,б,в; 2) а,б; 3) б,в; 4) в.
Вариант 6
Практические (ситуационные) задачи
1.Проанализируйте методы оценки стоимости предприятия (бизнеса) имущественным (затратным) подходом.
2. Решите задачу.
Оценить рыночную стоимость закрытой компании, если рыночная стоимость одной акции открытой компании-аналога равна 110 руб., количество обращающихся на рынке акций составляет 220 тыс. шт., чистая прибыль компании-аналога и оцениваемой закрытой компании 3, 2млн. руб. и 6 млн. руб. соответственно
Тесты
1.Принципы оценки, обусловленные воздействием рыночной среды – это принципы:
а) полезности, замещения, ожидания;
б) вклада, предельной доходности, сбалансированности (пропорциональности);
в) зависимости, соответствия, спроса и предложения, конкуренции, изменения.
2. Какой из методов рыночного (сравнительного) подхода к оценке предприятия (бизнеса) в качестве базы для сравнения использует цену одной акции аналогичного предприятия – открытого акционерного общества:
а) метод рынка капитала;
б) метод сделок;
в) метод отраслевых коэффициентов.
3. Какая модель капитализации получаемого за определенный период постоянного дохода от оцениваемого предприятия применяется, если дополнительный доход от оцениваемого бизнеса инвестируется в государственные облигации или на страхуемый банковский валютный депозит?
а) Инвуда;
б) Хоскольда;
в) Ринга;
г) Гордона.
4. Какой метод оценки применяется преимущественно для оценки гудвилла предприятия (всех нематериальных активов предприятия):
а) дисконтированных денежных потоков;
б) накопления активов;
в) избыточных прибылей.
5. Стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом акций – это:
а) премия за приобретаемый контроль;
б) скидка за недостаток контроля (скидка за неконтрольный характер).
6. Внутренние факторы стоимости – это факторы:
а) не подлежащие воздействию со стороны менеджмента компании;
б) подвластные воздействию со стороны менеджмента компании.
7.В рамках какого метода оценки вклад инновационного проекта представляет собой разницу между оценкой компании – инноватора до освоения на основе компании – аналога схожего инновационного проекта и после его освоения?
а) рынка капитала;
б) дисконтированных денежных потоков;
в) накопления активов.
8. В чем должна заключаться реструктуризация дебиторской задолженности для финансово-кризисного предприятия?
а) в отсрочке (рассрочке) платежей по дебиторской задолженности;
б) в конвертации просроченной дебиторской задолженности в акции предприятия-должника;
в) в продаже наиболее ликвидной дебиторской задолженности;
г) во всем перечисленном выше.
9. Какой вид ликвидационной стоимости определяется, когда активы предприятия распродаются максимально быстро, часто одновременно и на одном аукционе?
а) упорядоченная;
б) вынужденная;
в) стоимость прекращения существования активов.
10.Объектами реструктуризации компании в разрезе внутренних улучшений выступают:
а) активы;
б) обязательства;
в) акционерный капитал.
Вариант 7
Практические (ситуационные) задачи
1.Дайте характеристику алгоритму оценки стоимости пакета акций (доли в предприятии).
2. Решите задачу.
Оценить рыночную стоимость закрытой компании. Рыночная стоимость одной акции открытой компании- аналога равна 100 руб., количество обращающихся на рынке акций составляет 90 тыс. шт., прибыль до выплаты процентов по кредиту и налогов компании-аналога и оцениваемой компании 2 млн. руб. и 3,5 млн. руб. соответственно. Задолженность компании-аналога и оцениваемой компании 4,2 млн.руб и 8,1 млн. руб. соответственно.
Тесты
1. Наилучшее и наиболее эффективное использование имущества – это наиболее вероятное использование имущества, которое:
а) юридически допустимо
б) физически возможно
в) финансово осуществимо
г) максимально сбалансировано
д) оценка имущества дает максимальную величину стоимости.
Ответы: 1) а-д; 2) а,б,в; 3) а, б, в, д.
2.Что из ниже перечисленного используется в качестве безрисковой ставки?
а) ставка дохода по страхуемым банковским депозитам;
б) текущая доходность государственных облигаций;
в) безрисковая норма дохода, принятая в среднем в мировой экономике.
3. Какой метод оценки стоимости предприятия основан на использовании установившихся на практике ведомственных соотношений между ценой предприятия и определенными финансовыми параметрами?
а) сделок;
б) отраслевой специфики;
в) рынка капитала.
4. Низший уровень стоимости оцениваемого предприятия характеризует уровень стоимости предприятия, полученный с помощью метода:
а) накопления активов;
б) стоимости чистых активов;
в) расчета ликвидационной стоимости.
5. Метод, предполагающий оценку рыночной стоимости предприятия (бизнеса) по рыночной стоимости его активов, уменьшенной на величину стоимости обязательств – это метод:
а) капитализации дохода;
б) рынка капитала;
в) накопления активов.
6.Участие в собственности, обеспечивающее менее 50% «голосующих» акций в бизнесе – это:
а) миноритарная доля;
б) мажоритарная доля.
7.Роль оценки бизнеса в управлении стоимостью компании заключается:
а) в регулярном определении стоимости компании;
б) в обеспечении мониторинга за влиянием управленческих решений на текущую стоимость компании;
в) в обеспечении мониторинга за влиянием управленческих решений на стоимость компании в будущем.
8.Какой показатель эффективности инвестиционного проекта компании характеризуется отсутствием отрицательных денежных потоков в периодах проекта?
а) адаптированная чистая текущая стоимость;
б) чистая текущая стоимость;
в) дисконтированный срок окупаемости.
9.Укажите формы реорганизации акционерного общества, выделяемые в Федеральном законе РФ «Об акционерных обществах»:
а) слияние;
б) поглощение;
в) присоединение;
г) разделение;
д) выделение;
е) преобразование;
ж) все выше перечисленные.
10. Объектами реструктуризации компании в разрезе внешних улучшений выступают:
а) активы;
б) обязательства;
в) акционерный капитал.
Вариант 8
Практические (ситуационные) задачи
1. Проанализируйте подходы и методы оценки стоимости материальных и нематериальных активов предприятия.
2. Решите задачу.
Определить рыночную стоимость предприятия в расчете на 3 года работы. Предприятие выпускает 3 вида продукции: А, Б, В. Прогнозируются следующие чистые денежные потоки от продаж продукции (тыс. руб.):
продукция А – в 1год – 230, во 2 год – 290;
продукция Б – в 1год – 180, во 2 год – 230, в 3 год – 300, в 4 год – 320;
продукция В – в 1 год – 150, во 2 год – 220.
Рыночная стоимость нефункционирующих активов 170 тыс. руб. Предприятие имеет временно избыточные активы стоимостью в 500 тыс. руб. Поступления от аренды временно избыточных активов – в 1 год – 60 тыс. руб. Доходность государственных облигаций с погашением через: 1 год –6%, 2 года – 8%, 3 года – 10%, 4 года – 11%.
Тесты
1. Укажите этапы проведения оценки в соответствии со стандартами оценки:
а) заключение с заказчиком договора на проведение оценки;
б) нотариальное заверение договора на проведение оценки;
в) установление количественных и качественных характеристик объекта оценки;
г) анализ рынка, к которому относится объект оценки;
д) выбор метода (методов оценки) в рамках каждого из подходов к оценке и осуществление необходимых расчетов;
ж) обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;
з) составление и передача заказчику отчета об оценке;
и) экспертиза отчета об оценке.
Ответы: 1) а-и; 2) а, в, д, з; 3) а, в, г, д, з; 4) а, в, г, д, ж, з.
2. Коэффициент «Бета» в методе САРМ (метод оценки капитальных активов) представляет собой:
а) требуемую инвестором ставку дохода на инвестиции;
б) меру систематического риска инвестиций в оцениваемый бизнес;
в) среднюю на фондовом рынке норму дохода на инвестиции.
3.Укажите верное утверждение относительно объекта оценки по методологии рыночного подхода к оценке стоимости предприятия (бизнеса)
а) закрытое предприятие (компания);
б) формально открытое предприятие, чьи акции недостаточно ликвидны;
в) любое предприятие, стоимость которого необходимо определить рыночным подходом;
г) предприятие, акции которого регулярно котируются на фондовом рынке.
4.В рамках какого подхода к оценке стоимости предприятия (бизнеса) осуществляется расчет его ликвидационной стоимости:
а) доходного;
б) сравнительного (рыночного);
в) имущественного (затратного).
5. Расчет валовой выручки от реализации активов предприятия-должника осуществляется путем определения их:
а) балансовой стоимости;
б) рыночной стоимости;
в) ликвидационной стоимости.
6. При оценке стоимости всего предприятия (100% пакета акций) каким методом оценивается стоимость доли меньшинства?
а) дисконтированных денежных потоков;
б) накопления активов;
в) рынка капитала;
г) сделок.
7. Отличие модели акционерной добавленной стоимости (SVA) от модели экономической добавленной стоимости (EVA)состоит в отсутствии:
а) в модели SVA стоимости, создаваемой в постпрогнозный период;
б) в модели EVA стоимости, создаваемой в постпрогнозный период,
в) в модели SVA стоимости, создаваемой в прогнозный период.
8. Повышение рыночной стоимости предприятия отвечает интересам его:
а) кредиторов;
б) акционеров;
в) работников;
г) менеджеров.
9.Эффект от реструктуризации компании определяется как сумма экономических эффектов от реструктуризации элементов, формирующих:
а) имущественный комплекс компании;
б) бизнес компании;
в) акционерный капитал компании.
10. Наиболее целесообразно при оценке проектов реструктуризации компании применение:
а) доходного подхода;
б) рыночного подхода;
в) затратного подхода;
г) всех перечисленных подходов.
Вариант 9
Практические (ситуационные) задачи
1.Проанализируйте методы оценки проектов реструктуризации предприятия (бизнеса).
2. Решите задачу.
Определить рыночную стоимость 60% пакета акций компании «ХХ», чьи акции торгуются по заниженным ценам. Рыночная стоимость всей компании, определенная методом накопления активов, составляет 45 млн. руб. Отраслевые скидки (премии), которые могут быть учтены при оценке пакета акций, составляют:
скидка за недостаток контроля – 32%, премия за приобретаемый контроль – 42%,
скидка за недостаток ликвидности – 29%, скидка по размещению акций на рынке – 10%.
Тесты
1. Какой подход к оценке основан на информации о ценах сделок с объектами, аналогичными объекту оценки:
а) доходный;
б) сравнительный (рыночный);
в) затратный.
2.Какая модель оценки стоимости применима для оценки долгосрочного бизнеса, имеющего умеренный стабильный темп роста денежных потоков?
а) Ринга;
б) Гордона;
в) Инвуда;
г) Хоскольда.
3. Укажите верное утверждение относительно гудвилла действующего предприятия с позиций оценки:
а) гудвилл не отделим от действующего предприятия;
б) гудвилл отделим от действующего предприятия.
4. Какой метод оценки стоимости предприятия подразумевает расчет и использование мультипликаторов, рассчитанных по ценам акций в составе фактически продававшихся контрольных пакетов акций предприятия, аналогичному оцениваемому предприятию?
а) сделок;
б) отраслевой специфики;
в) рынка капитала.
5. Для обоснования ставки дисконтирования при расчете ликвидационной стоимости активов предприятия-должника учитываются:
а) порядок продажи активов;
б) объемы продажи активов;
в) степень ликвидности активов;
г) размер издержек по продаже активов;
д) все выше перечисленное.
6. При оценке стоимости неконтрольного пакета акций, если стоимость 100% пакета акций определена методом накопления активов, необходимо проводить корректировку стоимости пропорциональной доли путем внесения поправки:
а) на недостаток контроля;
б) за приобретаемый контроль;
в) за недостаток ликвидности.
7. Какой метод оценки и управления стоимостью компании применим в основном в странах с развитым фондовым рынком?
а) EVA;
б) SVA;
в) MVA.
8. Верно ли утверждение: вклад инновационного проекта в рыночную стоимость компании со временем изменяется?
а) да;
б) нет;
в) нельзя сказать с определенностью.
9. Расчет синергетического эффекта (в рамках прямой выгоды) от проекта объединения компаний проводится на базе метода:
а) дисконтированных денежных потоков;
б) рынка капитала;
в) накопления активов;
г) всех перечисленных методов.
10.Синергетический эффект (в виде косвенной выгоды) от объединения компаний – это:
а) увеличение чистых денежных потоков реорганизованных компаний;
б) увеличение рыночной стоимости акций (или мультипликатора Р/Е) объединенной компании;
в) все перечисленное выше.
Вариант 10
Практические (ситуационные) задачи
1.Дайте характеристику современным методам оценки и управления стоимостью предприятия (бизнеса).
2. Решите задачу.
Оценить рыночную стоимость закрытой компании. Рыночная стоимость одной акции открытой компании- аналога равна 70 руб., количество обращающихся на рынке акций составляет 180 тыс. шт., прибыль до выплаты процентов по кредиту и налогов компании-аналога и оцениваемой компании 3,6 млн. руб. и 4,5 млн. руб. соответственно. Задолженность компании-аналога и оцениваемой компании 5,2 млн.руб и 9,3 млн. руб. соответственно.
Тесты
1. Какой вид стоимости является базой оценки:
а) рыночная;
б) инвестиционная;
в) инвестиционная.
2. К прямым функциям сложного процента относятся:
а) будущая стоимость единицы (сложный процент);
б) будущая стоимость аннуитета единицы;
в) фактор фонда возмещения (периодический взнос в фонд накопления);
г) текущая стоимость единицы;
д) текущая стоимость аннуитета единицы;
е) взнос на амортизацию единицы (периодический взнос на погашение кредита).
Ответы: 1) а,б,д; 2) а, г,д; 3) а, г; 4) а, д.
3. В соответствии с каким методом оценки стоимости предприятия к текущей стоимости будущих денежных доходов предприятия прибавляется рыночная стоимость нефункционирующих активов:
а) капитализации дохода;
б) дисконтированных денежных потоков;
в) средневзвешенной стоимости капитала.
4.Какой из методов рыночного (сравнительного) подхода к оценке предприятия (бизнеса) в качестве базы для сравнения использует цену одной акции аналогичного предприятия – открытого акционерного общества?
а) рынка капитала;
б) сделок;
в) отраслевых коэффициентов.
5.Расчет ликвидационной стоимости применяется к следующим объектам оценки:
а) объектам залога;
б) объектам незавершенного строительства;
в) активам ликвидируемых предприятий;
г) имуществу, реализуемому с участием судебных приставов;
д) имуществу, получаемому по наследству;
е) ко всему выше перечисленному.
6.Укажите последовательность, по которой при оценке стоимости пакета акций предприятия производится корректировки стоимости пропорциональной доли пакета акций на учет следующих факторов:
а) размещенность акций, степень контроля над предприятием, ликвидность акций;
б) степень контроля над предприятием, ликвидность акций, размещенность акций;
в) ликвидность акций, степень контроля над предприятием, размещенность акций.
7. Информационной базой какого метода оценки и управления стоимостью компании, основанного на добавленной стоимости, является прогноз денежных потоков:
а) EVA;
б) SVA;
в) MVA.
8.К стандартным показателям эффективности инвестиционных проектов относятся:
а) чистая текущая стоимость;
б) внутренняя норма рентабельности;
в) простой и дисконтированный срок окупаемости;
г) чистая прибыль.
9.Синергетический эффект (прямая выгода) от объединения компаний – это:
а) увеличение чистых денежных потоков реорганизованных компаний;
б) увеличение рыночной стоимости акций (или мультипликатора Р/Е) объединенной компании;
в) все перечисленное выше.
10. Чем важно повышение рыночной стоимости для финансово кризисных предприятий в результате внедрения проекта реструктуризации?
а) повышением инвестиционной привлекательности предприятия;
б) стимулированием привлечения стороннего капитала;
в) расширением возможностей реструктуризации долга.
Раздел 5. Правила установления балльной оценки выполнения контрольной работы
Каждый элемент задания контрольной работы оценивается по балльной шкале. Вся выполненная контрольная работа оценивается в балльном эквиваленте.
Максимальное количество баллов за все элементы заданий контрольной работы составляет 100.
На заключительном этапе сумма набранных баллов переводится в шкалу «зачтено» или «не зачтено» следующим образом:
Не зачтено ………………………0-70 баллов;
Зачтено ………………………….свыше 70 баллов.
Шкала оценки заданий контрольной работы:
Задание 1. Практические (ситуационные) задачи ………60 баллов;
Задание 2. Тесты …………………………………………...40 баллов.
Раздел 6. Процедура оценки контрольной работы
Срок для проверки контрольных работ – 10 (десять) календарных дней. Начало срока для студентов ИЗО – дата поступления контрольной работы на кафедру.
Результатом проверки контрольной работы является итоговая сумма баллов, включающая оценки всех элементов контрольной работы.
Сроки представления контрольной работы и доработки по выявленным замечаниям определяются в соответствии с утвержденным вузом графиком учебного процесса.
Раздел 7. Список основной и дополнительной литературы
Основная
- Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Проспект, 2005.
- Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ–ДАНА, 2001.
- Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2001.
- Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса: Учебник для вузов. – СПб: Питер, 2006.
- Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2005.
- Реструктуризация предприятий и компаний/ Под ред. И.И. Мазура. – М.: Высшая школа, 2000.
Дополнительная
- Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям. – Альпина Паблишер, 2002.
- Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. – СПб.: Питер, 2002.
- Бочаров С.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. – М.: Финансы и статистика, 2002.
- Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./ Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
- Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2003.
- Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник / Под ред. В.И. Кошкина – М.:ИКФ «ЭКМОС», 2002.
- Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. – М.: Финансы и статистика, 2002.
- Управление стоимостью компании: Учебное пособие / Под ред. М.А. Федотовой и Т.В. Тазихиной. – М.: ФА при Правительстве РФ, 2003.
- Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. – М.: ИНФРА–М, 2002.
Нормативные документы
1. Гражданский кодекс Российской Федерации.
2. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ. «Об оценочной деятельности
в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями).
3. Федеральный закон от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ. «О несостоятельности
(банкротстве)» (с изменениями и дополнениями).
4. Федеральные стандарты оценки.
Журналы
- Вопросы оценки.
- Российский оценщик.
- Управление компанией.
4. Имущественные отношения в РФ.
Сайты Интернета
- Министерство имущественных отношений РФ – http://www.mgi.ru.
- Международный комитет по стандартам оценки – http://www.ivsc.org
- Российское общество оценщиков – http://www.mrsa.ru/.
- Виртуальный клуб оценщиков – http://www.appraiser.ru/.
