МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ПУТЕЙ СООБЩЕНИЯ (миит)

Кафедра экономики, организации и управления производством

Л.П. ЛЕВИЦКАЯ, И.И. ДРОЗДОВА

Диагностический анализ деятельности предприятия в условиях антикризисного управления

Методические указания к курсовой работе по дисциплине

«Антикризисное управление»

для студентов специальности УМН, ГГУ, ЭЭТ

МОСКВА, 2006г.

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………………..……2

Задание 1. ПРОВЕСТИ Диагностический анализ производственной, финансовой деятельности предприятия для задач антикризисного управления, ……………………………………………………..……………………….…4

Задача 1.1. Рассчитать систему показателей эффективности производственной деятельности предприятия…………………………………………………………….………..5

Задача 1.2. Оценить финансовое состояние и финансовую устойчивость фирмы ( предприятия) ………………………………………………..….……….……7

1.2.1. Рассчитать коэффициент финансовой устойчивости предприятия

2. Определить финансовое состояние предприятия методом рейтинговой оценки Сайфулина
3. Провести ситуационный анализ платежеспособности предприятия на основе балльных оценок.

ЗАДАНИЕ 2. ПРОВЕСТИ СТРАТЕГИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ КРИЗИСНОЙ СИТУАЦИИ И УРОВНЯ БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ………………………………………..………13

Задача 2.1. Провести экспресс-оценку платежеспособности предприятия…………… 13

Задача 2.2. Произвести стратегический анализ финансового состояния и уровня банкротства предприятия на основе факторных моделей…………………………………..15

Задача 2.2.1. Определить уровень банкротства предприятия, используя в качестве критерия Z – счет Альтмана……………………………………………………..…….………16

Задача 2.2.2. Оценить глубину платежеспособности предприятия, используя шкалу Бивера……………………………………………………………………………………………17

Задание 3 Провести анализ эффективности конкурсного инвестиционного проекта оздоровления предприятия…………………20

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ…………………………………..………25

ВВЕДЕНИЕ

Масштабная трансформация экономики, объединившая в себе переход от командно-плановой к рыночной экономике и от общенародной к частной форме собственности, породила мощнейший социально-экономический кризис, последствия которого проявились на макро- и микроуровне. Урегулировать этот кризис была призвана система антикризисных мер, которая на макроуровне получила название антикризисного регулирования, а на микроуровне - антикризисного управления. При этом на макроуровне определенные успехи были достигнуты - был сформирован новый тип экономики, созданы основные рыночные институты, проведена либерализация цен, подавлена инфляция, проводятся структурные реформы. В то же время применительно к уровню отдельных предприятий кризис за редким исключением не был преодолен. Попытки разработки типовых антикризисных программ для предприятий успеха не принесли.

Большинство российских предприятий находится в кризисной ситуации, не менее трети из них – на поздней стадии кризиса. Кризис на предприятии – это процесс изменения, разрушения сложившейся структуры связей, отношений, выходом из которого может стать либо заново сформированная структура связей, отношений, либо ликвидация предприятия.

Чаще всего кризису предшествует появление определенных признаков, служащих предупреждением для специалистов, менеджеров организации: угроза целям и ценностям; сокращение времени на реакцию; необходимость неотложности, срочности действий; помехи в эффективном осуществлении производственного процесса, продвижении продукции к потребителю. Названные и другие признаки приближения кризиса находят обобщающее выражение в снижении рентабельности, ликвидности, потери прибыльности, финансовой ус­тойчивости, роста издержек, уменьшении доли рынка, превращения деятельности предприятия в убыточную.

Чтобы предотвратить кризис необходимо постоянно проводить диагно­стику экономического состояния предприятия, которая призвана выяснить, имеет ли ме­сто на самом деле кризисное явление, насколько велика его глубина, а главное, каким способом можно достоверно и точно идентифицировать кризис. Точно так же, как лечение болезни начинается с установления ди­агноза, так и борьба с кризисом начинается с его диагностики. При этом чтобы ее провести, необходима информация, источниками которой могут служить: стратегический и биз­нес-план фирмы, финансовая отчетность, балансовый отчет.

Целью данного методического указания является оказание помощи студентам в выполнении курсового проекта по диагностике экономического состояния предприятия в условиях антикризисного управления. Эта диагностика предполагает проведение анализа производственной, финансовой деятельности предприятия, уровня его банкротства, а также анализа эффективности конкурсного инвестиционного проекта для оздоровления предприятия.

Курсовая работа предусматривает решение трех задач:

1. Диагностический анализ производственной, финансовой деятельности предприятия для задач антикризисного управления.
2. Стратегический анализ кризисной ситуации и уровня банкротства предприятия
3. Анализ эффективности конкурсного инвестиционного проекта оздоровления предприятия

Для проведения расчетов в курсовой работе вводятся следующие обозначения:

ЧП – чистая прибыль

ВБ – валюта баланса

- размер кредита (проценты по кредитам)

IН- налоговый индекс на прибыль

СК – собственный капитал

ДК – прирост собственного капитала

УК - уставный акционерный капитал

ДЗК – долгосрочный заемный капитал

КЗК – краткосрочный заемный капитал

- объем продаж

ОФ – основные фонды

ТА – текущие активы, оборотные средства

РК – реальный капитал

НА – нематериальные активы

ЗП – запасы товарно-материальных ценностей

ДЗ – дебиторская задолженность

ЦБ – ценные бумаги

СОС – собственные оборотные средства

ДС – денежные средства

ПДН – прибыль до налогообложения

ЗС – заемные средства

ТА – текущие активы

ТП – текущие пассивы

Исходные данные по вариантам ( приложение 1) содержат:

• Отчет прибылях и убытках ( форма № 5)
• Баланс предприятия ( форма №1)

задание 1

Провести диагностический анализ производственной, финансовой деятельности предприятия для задач антикризисного управления и принять решение об уровне финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия

Задача 1.1

Рассчитать систему показателей эффективности производственной деятельности предприятия

Важнейшее значение для анализа предприятий, находящихся на стадии спада являются показатели рентабельности.

Показатели рентабельности делятся на показатели рентабельности по продажам и по капиталу. Рентабельность играет важную роль при рассмотрении возможности санации предприятия, приостановке процедуры ликвидации. Рентабельность соизмеряет затраты с результатами, определяя таким образом финансовую эффективность предприятия. При исследовании рентабельности используются понятия чистой и балансовой прибыли.

По форме № 2 балансовая прибыль представляет собой выручку от реализации продукции за вычетом НДС и плюс сальдо нереализованных операций.

Чистая прибыль – это разница между балансовой прибылью и платежами в бюджет. Критическим значением для коэффициентов рентабельности активов и рентабельности собственного капитала является стоимость капитала q. Стоимость капитала (норма финансирования) – это ожидаемая инвестором отдача на каждый рубль средств, вкладываемых в инвестиционный проект, в частности в финансирование активов предприятия (в курсовой работе этот показатель можно принять равным 15-20 %).

Бизнес считается эффективным, если отдача на вложенный капитал не ниже «стоимости капитала» для данного вида бизнеса.

Система показателей эффективности производственной деятельности предприятия включает 7 основных показателей, рассчитываемых на начало и конец периода.

1. Рентабельность активов. Характеризует эффективность использования левой части баланса – активов.

2. Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность).

3. Рентабельность инвестиций (показывает эффективность использования инвестиций).

Рентабельность инвестиций RИНВ определяет успех инвестиционной деятельности предприятия. При этом должно выполняться условие: RИНВ < q.

4. Рентабельность использования инвестиционного капитала. Он характеризует способность предприятия генерировать прибыль без учета способа финансирования.

5. Рентабельность продаж (эффективность производственной деятельности предприятия).

6. Общая рентабельность авансированных фондов

При этом должны выполняться условия: RА < q; RСК < q; RОБЩ < q.

7. Индекс оборачиваемости товарно-материальных запасов. Он показывает, сколько раз в среднем в течение года оборачивается 1 рубль материальных запасов предприятия.

После расчета системы показателей эффективности производственной деятельности предприятия заполняется таблица 1 и делается практический вывод об эффективности производственной деятельности фирмы.

Табл.1.

Показатель	Предыдущий период	Настоящий период	Отклонение (+/-)

Задача 1.2. Оценить финансовое состояние и финансовую устойчивость фирмы

(предприятия)

Финансовое состояние предприятия является важнейшей характеристикой его деловой активности, определяет его конкурентоспособность, его потенциал в деловом сотрудничестве. Хорошее финансовое состояние – это устойчивая платежная способность, достаточная обеспеченность собственными оборотными средствами, эффективное их использование, четкая организация расчетов. Неудовлетворительное финансовое состояние характеризуется неэффективным размещением средств и иммобилизации, задолженностью перед бюджетом, поставщиками и банком, неустойчивость реальной и потенциальной финансовой базой, обусловленной неблагоприятными тенденциями в производстве. Наибольшее распространение в финансовой оценке предприятия получили коэффициенты ликвидности. Эти коэффициенты оценивают способность предприятия погасить краткосрочные обязательства. Прочие показатели, составляющие систему для оценки финансовой устойчивости фирмы, рассчитываются на основе баланса и отчета о финансовом положении.

Финансовое состояние фирмы определяется с помощью анализа коэффициентов, рассчитанных на начало и конец периода.

1.2.1 Рассчитать коэффициент финансовой устойчивости предприятия

Условные обозначения, необходимые при расчете следующих показателей приводятся во введении:

1. коэффициент автономии

Коэффициент автономии отражает степень близости к потере платежеспособности и дальнейшему банкротству. Коэффициент КА обязан быть больше 0,5. Он может отражать инвестиционную привлекательность предприятия.

2. коэффициент маневренности

Коэффициент маневренности КМ отражает мобильность собственных средств. Чем он выше, тем выше и финансовая устойчивость (он должен быть выше 0,3 и желательно выше 0,5).

Оба коэффициента КА и КМ отражают платежеспособность предприятия в долгосрочном периоде.

3. коэффициент финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость пассивов в долгосрочном периоде характеризуется коэффициентом финансовой устойчивости (его значение не должно превышать 1).

4. коэффициент соотношения всего основного капитала и собственного

5. коэффициент соотношения заемного и собственного капитала

6) коэффициент покрытия текущих активов

Коэффициенты покрытия отражают способность предприятия погасить кредиторскую задолженность, достаточность всех видов средств предприятия для ее устранения

КП.Т.АК должен превышать 0,1, желательно, чтобы он еще и был выше 0,5.

7) коэффициент абсолютной ликвидности

Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент срочности) КАЛ показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена на текущую дату. Значение КАЛ должно быть не менее 0,2 – 0,3.

8) коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности показывает, во сколько раз оборотные средства покрывают краткосрочные текущие обязательства (задолженность).

9) общий коэффициент ликвидности

Для более детального анализа ликвидности используется еще и общий коэффициент ликвидности КОЛ, отличающийся от текущего коэффициента КТЛ числителем: из показателей текущих активов не вычитается краткосрочная, задолженность (расходы будущих периодов).

Коэффициент КОЛ должен быть более 2 – 3

10) коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

11) коэффициент оборачиваемости активов показывает скорость формирования денежных потоков.

Коэффициенты оборачиваемости показывают отношение объема выручки (валового дохода) к объему, относительно которого рассчитывается оборачиваемость: основных средств, оборотных средств, собственного капитала и др., т.е. в числителе любого коэффициента оборачиваемости – всегда выручка, в знаменателе – то, для чего нужно вычислить оборачиваемость.

Классическим методом финансового анализа является сравнение этих коэффициентов не только с этими критериями, но и сравнение их на начало и конец года.

Бывают случаи, когда не вся сумма основного капитала покрывается собственным капиталом. Это свидетельствует о невысоком уровне коэффициента маневренности и означает, что уменьшается доля средств, вложенных в наиболее мобильные активы.

Для наглядного определения финансового состояния предприятия заполняется таблица 2, в которую вносятся рассчитанные коэффициенты и их отклонения на начало и конец периода

Таблица 2. показатели финансового состояния и финансовой устойчивости фирмы.

1.2.2. Определить финансовое состояние предприятия методом рейтинговой оценки Сайфулина

Р.С Сайфулин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятия рейтинговое число:

КОБ – коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОБ > 0,1)

КТЛ – коэффициент текущей ликвидности (КТЛ > 2)

КИНТ – интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характеризуется объемом реализованной продукции, приходящейся на один рубль средств, вложенных в деятельность предприятия (КИНТ > 2,5)

КМЕН – коэффициент менеджмента, характеризуется отношением прибыли от реализации к величине выручки от реализации;

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Рейтинговая оценка финансового состояния может применяться в целях классификации предприятий по уровню риска взаимоотношений с ними банков, инвестиционных компаний, партнеров.

Задача 1.2.3

Провести ситуационный анализ платежеспособности на основе балльных оценок.

Экономическая наука разработала подход к оценке финансового как основы для разработки стратегии антикризисного управления, сгруппировав предприятия по определенным критериям в 6 классов, которые характеризуют это состояние.

Нормативная группировка предприятий по значениям приводится в приложении 2.

1 класс – предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, гарантирующий возвратность заемных средств.

2 класс – предприятия, имеющие невысокий уровень вероятности невозврата задолженности.

3 класс – проблемные предприятия с высоким уровнем невозврата задолженности.

4 класс – предприятия с высоким уровнем риска банкротства.

5 класс – наличие ярко выраженных признаков банкротства.

6 класс фактически несостоятельные предприятия.

В таблице 3 «Группировка предприятий по классам» в соответствии с предыдущими расчетами и приложением 2 заполнить соответствующие клетки и рассчитать суммарное количество баллов по анализируемому предприятию.

Сделать вывод.

Табл. 3. Группировка предприятий по классам

Показатели		1 класс	2 класс	3 класс	4 класс	5 класс	6 класс
Коэффициент абсо-лютной ликвидности
Коэффициент теку-щей ликвидности
Коэффициент общей ликвидности
Коэффициент финан-совой устойчивости
Коэффициент обес-печенности собствен-ными оборотными средствами
	Коэффициент покрытия
	Минимальное значение границы	100	85-64	63,9-56,9	41,6-28,3	18	Менее 18

Выявлена закономерность между показателями финансового состояния предприятия и этапами жизненного цикла. Показатели можно условно разделить пять категорий:

0. показатели ликвидности (коэффициенты абсолютной ликвидности, общей ликвидности, текущей ликвидности, маневренности);
1. показатели финансового состояния (коэффициенты финансовой устойчивости, обеспеченности, покрытия текущих активов);
2. коэффициенты оборачиваемости;
3. показатели рентабельности капитала;
4. показатели рентабельности продаж.

Разделенные по степени важности и значимости в зависимости от различных стадий жизненного цикла предприятия эти показатели сведены в таблицу, где выделены прямоугольники, соответствующие наиболее важным на данном этапе развития показателям (табл. 3). Однако, приоритет одного показателя перед другим не означает, что хотя бы какой-либо из них не нуждается в обследовании. Скорее с ростом предприятия меняются цели руководства, растут требования к эффективности бизнеса, поэтому на стадии расцвета приоритет имеют показатели хорошей оборачиваемости, высокой эффективности. Напротив, для еще неразвитого бизнеса или бизнеса на стадии спада важнее будут показатели ликвидности – как главные признаки выживания или ликвидации дела. Не следует забывать, что все эти показатели тесно взаимосвязаны и изменение хотя бы одного из них в одну сторону ведет к изменению в сторону той же тенденции и остальных. Поэтому все они должны рассчитываться в комплексе. На стадии спада происходит дестабилизация всех показателей, однако первые сигналы об опасности дают показатели рентабельности. При нарастании опасности вслед за ними дают сильные сигналы о возможном банкротстве показатели ликвидности.

ЗАДАНИЕ 2

Провести стратегический анализ кризисной ситуации и уровня банкротства предприятия

Задача 2.1

Провести экспресс- оценку платежеспособности предприятия

К простейшим методам оценки финансового состояния относят так называемую экспресс-диагностику состояния – грубый, поверхностный, однако быстрый, несложный и дешевый способ оценки состояния предприятия. Н.В. Родионова дает такое определение экспресс-диагностике: «Экспресс-диагностика (термометр) – формальная оценка близости состояния предприятия к банкротству на основе регулярного вычисления соответствующих коэффициентов и данных баланса (здесь преследуются следующие цели: выявить тенденции изменения состояния предприятия, дать оценку глубины его несостоятельности и провести анализ финансового оборота, обеспечивающего хозяйственную деятельность)».

Экспресс оценка производится на основе методических рекомендаций в соответствии с постановлением правительства о несостоятельности и банкротстве предприятия о 1994 года. В процессе экспресс диагностики рассчитываются и оцениваются такие индикаторы неплатежеспособности как структура баланса и ее динамика. Структура баланса подразумевает структуру активов и пассивов, соотношение собственных и привлеченных средств, а также соотношение таких отдельных статей, характеризующих активы и пассивы. Рассматриваются такие показатели как:

1. коэффициент текущей ликвидности (КТЛ)
2. коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (КОБ)
3. коэффициент восстановления платежеспособности (КВОССТ)
4. коэффициент утраты платежеспособности (КУТР)

Для КТЛ нормативное значение – 2. Для КОБ нормативное значение – 0,1.

В случае, если одновременно соблюдаются неравенства КТЛ > 2 и КОБ > 0,1, то структура баланса считается положительной. Если хотя бы одно из этих неравенств оказывается нарушенным, то структура баланса признается отрицательной и анализ нуждается в дальнейшей детализации.

Если структура баланса отрицательна, но существует тенденция повышения КТЛ и КОБ, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности КВОССТ Нормативный период восстановления платежеспособности равен 6 месяцам (отсюда число 6 в формуле).

6 – количество месяцев составляющие нормативный период восстановления платежеспособности;

Т – продолжительность отчетного периода;

КТЛКОН, КТЛНАЧ, КТЛНОРМ – коэффициент текущей ликвидности на конец, начало периода и нормативный

Если КВОССТ > 1, то это значит, что предприятие способно восстановить свою платежеспособность в течение полугода, если КВОССТ < 1, то восстановление платежеспособности в течение полугода невозможно

В случае, если структура баланса положительна, т.е. КТЛ > 2 и KОБ > 0,1, однако с течением времени их значения понижаются, то рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности (КУТР) за 3 месяца.

Если КУТР > 1, то предприятие имеет возможность сохранения платежеспособности в течение 3-х месяцев, в противном случае оно утратит свою платежеспособность в данный период.

По закону, если при отрицательной структуре баланса предприятие имеет шанс восстановить свою платежеспособность, то несостоятельность предприятия считается неподтвержденной в течение полугода. Если предприятие за полгода не имеет возможности восстановить платежеспособность при отрицательной структуре баланса, то структура его баланса считается неудовлетворительной. При положительной структуре баланса она в любом случае признается удовлетворительной, однако при КУТР < 1 существует реальная угроза для платежеспособности предприятия.

Достоинство методики экспресс-диагностики состоит в том, что ее результаты имеют наглядную экономическую интерпретацию и приносят большую пользу в качестве ориентиров для финансового планирования деятельности предприятия. Данные экспресс-диагностики могут служить материалом для более углубленного анализа состояния предприятия.

Важно помнить, что экспресс-диагностика должна производиться непрерывно, а ее результаты – оказывать влияние на принятие управленческих решений. В этом состоит сущность финансового контроля.

Задача 2.2

Произвести стратегический анализ финансового состояния и уровня банкротства предприятия на основе факторных моделей

Анализ финансового состояния методами экспресс-диагностики очень часто показывает, что одни оценочные показатели превышают свои нормативные значения, а другие – находятся ниже их, диагностируя при этом наступление кризиса. Ситуация, когда все показатели сигнализировали бы о банкротстве достаточно редка и очень нежелательна, так как в этом случае финансовое оздоровление такого предприятия уже вряд ли возможно. Учитывая то, что различные группы показателей отражают различные финансовые процессы (ликвидность отражается показателями ликвидности, финансовая эффективность определяется показателями рентабельности, доля заемных средств – показателями финансовой устойчивости), целесообразно уметь проводить комплексный анализ финансового состояния предприятия по различным признакам, обуславливающим его финансовую деятельность.

Многие аналитики искали такую характеристику, которая лучше всего отражала бы финансовую деятельность предприятия, но сейчас уже признано, что одной такой характеристики явно мало. А. Винакор и Р. Смит показали, что наиболее надежным признаком скорого банкротства предприятия является снижение отношения собственных оборотных средств к сумме активов (коэффициент автономии). П.Дж. Фитцпатрик сравнил показатели 20 обанкротившихся предприятий за период 1920-1929 гг. с 19 выжившими предприятиями и пришел к выводу, что лучшими показателями банкротства являются отношение прибыли к собственным оборотным средствам и отношение собственных оборотных средств к сумме задолженности (их понижение диагностирует приближение несостоятельности). К.Л. Мервин исследовал 939 предприятий и показал, что симптомом банкротства является отрицательная динамика показателей: коэффициента покрытия процентных выплат, коэффициента автономии и собственного оборотного капитала на сумму задолженности. Практика показала несовершенство этих подходов и потребовала проведения более сложного анализа для получения интегральной оценки финансового состояния предприятия. В качестве критерия этой оценки выступает вероятность наступления банкротства. Этой цели удовлетворяют некоторые факторные модели, разработанные в США: модель Z-счета Альтмана, шкала Бивера, формула Du Pont, а также менее известные модели Лиса, Тишоу, Таффлера. К сожалению, все эти модели дают лишь приблизительную градацию степени угрозы наступления банкротства, однако ни количественного значения вероятности банкротства, ни ошибки неправильной диагностики они не представляют. Несмотря на несовершенство этих методов, их результаты довольно полно характеризуют финансовое состояние предприятия с помощью ограниченного числа наиболее важных и распространенных показателей.

Задача 2.2.1

Определить уровень банкротства предприятия, используя в качестве критерия Z – счет Альтмана

В практике финансово-хозяйственной деятельности западных фирм широко используется для оценки банкротства Z-счет Альтмана. Он представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным 33 обанкротившихся предприятий США (1968 г.). Z-счет Альтмана рассчитывается так:.

- коэффициенты финансовой деятельности предприятия

- доля оборотных средств в активах

- рентабельность активов

- коэффициент рентабельности

- коэффициент покрытия

- коэффициент отдачи активов

В зависимости от значения Z-счета дается оценка вероятности банкротства предприятия по определенной шкале, представленной в табл. 4.

В 1977 г. Альтман разработал более точную модель, позволяющую прогнозировать банкротство на горизонте в пять лет с точностью до 70%. В модели используются следующие Показатели: рентабельность активов, динамичность прибыли, коэффициент покрытия процентов, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент автономии, стоимость имущества предприятия.

Табл. 4.

Значение Z-счета	Вероятность наступления банкротства
Z 1,8	Очень высокая
1,8 < Z < 2,7	Высокая
2,7 < Z < 2,9	Возможная
Z > 2,9	Очень низкая

В российской практике предпринимаются многочисленные попытки использования Z-счета Альтмана для оценки платежеспособности и диагностики банкротства, используется компьютерная модель диагностики банкротства. Однако различия во внешних факторах, оказывающих влияние на функционирование предприятия (степень развития фондового рынка – главным образом отсутствие вторичного рынка ценных бумаг, налоговое законодательство, нормативное обеспечение бухгалтерского учета), а следовательно, на экономические показатели, используемые в модели Альтмана, искажают вероятностные оценки.

Задача 2.2.2

Оценить глубину кризисного состояния предприятия, используя шкалу Бивера

Известный финансовый политик Уильям Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства (табл. 5).

Табл. 5.

Показатель	Формула	Значение
		1 благополучие	2 за 5 лет до банкротства	3 за 1 год до банкротства
Коэффициент Бивера		0,4-0,45	0,17	-0,15
Рентабельность активов		6-8	-4	-22
Финансовый рычаг		37	50	80
Коэффициент покрытия активов оборотными средствами		0,4	0,3	0,06
Коэффициент покрытия		3,2	2	1

А – амортизация

Амортизация принимается равной 13 % от стоимости зданий, сооружений и оборудования предприятия.

ЗАДАНИЕ 3

Провести анализ эффективности конкурсного инвестиционного проекта оздоровления предприятия

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна – необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является их сопоставимость. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.

К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта или составления бюджета капиталовложений относятся:

1. прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции);
2. оценка притока денежных средств по годам;
3. оценка доступности требуемых источников финансирования;
4. оценка приемлемого значения цены капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации, наиболее существен, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка – к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, т.е. к неэффективности сделанных капиталовложений.

Что касается оценки притока денежных средств по годам, то основная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта, поскольку, чем дальше горизонт планирования, т.е. чем более протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рискованными рассматриваются притоки денежных средств отдаленных лет. Поэтому могут выполняться несколько расчетов, в которых в отношении значений поступлений последних лет реализации проекта могут вводиться понижающие коэффициенты либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа.

Как правило, компании имеют множество доступных к реализации проектов, и основным ограничителем является возможность их финансирования. Источники средств существенно варьируют по степени их доступности – наиболее доступны собственные средства, т.е. прибыль, далее по степени увеличения срока мобилизации следуют банковские кредиты, займы, новая эмиссия. Как уже отмечалось выше, эти источники различаются не только продолжительностью срока их вовлечения в инвестиционный процесс, но и ценой капитала, величина которой также зависит от многих факторов. Кроме того, цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, в ходе его реализации может меняться (как правило, в сторону увеличения) в силу разных обстоятельств. Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может стать невыгодным при других. Различные проекты не одинаково реагируют на увеличение цены капитала. Так, проект, в котором основная часть притока денежных средств падает на первые годы его реализации, т.е. возмещение сделанных инвестиций осуществляется более интенсивно, в меньшей степени чувствителен к удорожанию цены за пользование источником средств.

С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств; в данном случае под чистым оттоком денежных средств в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно, при обратном соотношении имеет место чистый приток); иногда в анализе используется не денежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным или обязательным; иными словами, анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода.

Предполагается, что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств, хотя в принципе инвестиции могут делаться в течение ряда последующих лет.

Приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года (поскольку, например, именно так считается прибыль – нарастающим итогом на конец отчетного периода).

Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода – год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможностью применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1. основанные на дисконтированных оценках;
1. чистый приведенная стоимость (ЧМС);
2. индекс рентабельности инвестиций (ИД);
3. и другие.
2. основанные на учетных оценках.
1. срок окупаемости инвестиции (ТОК);
2. расчетный уровень доходности (РУД);
3. и другие.

В рамках данной работы предлагается оценить конкурсный инвестиционный проект для оздоровления положения на предприятии. Этот проект анализируется с позиций инвестора.

Условными обозначениями для анализа выступают:

ИНАЧ – начальные вложения в фирму

Т – срок жизни проекта

Di – ежегодные поступления от деятельности после реализации проекта

i изменяется от 1 до Т

C – цена продажи

А – амортизация

- приведенные доходы

- приведенные затраты

- приведенный доход от продажи

Для определения эффективности этого проекта рассчитывают систему следующих показателей:

1. Расчетный уровень дохода

К преимуществам данного показателя можно отнести:

1. простота понимания и расчета;
2. отражение прибыльности проекта;
3. количественная связь с финансовым положением;
4. показатель отражает весь срок жизни проекта

В качестве недостатков расчетного уровня дохода можно отметить:

1. не учитывается ценность будущих поступлений по отношению к текущему периоду времени.

2. Срок окупаемости проекта

Периодом окупаемости проекта называется время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах.

Достоинством периода окупаемости проекта можно считать то, что он достаточно хорошо характеризует риск проекта. В качестве недостатков можно отмстить то, что период окупаемости не отражает эффективность проекта после периода окупаемости и не может быть использован для определения прибыльности проекта.

3. Чистая приведенная стоимость (ЧПС)

Чистая приведенная стоимость представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Чистая приведенная стоимость равна приведенной стоимости будущих прибылей или денежных потоков, дисконтированных с помощью соответствующей процентной ставки, за вычетом приведенной стоимости инвестиционных затрат. ЧПС используется для оценивания и ранжирования различных предложений об инвестициях, с использованием общей базы для сравнения. Инвестор должен отдавать предпочтение только тем проектам, ЧПС которых имеет положительное значение.

Расчет ЧПС может вестись в табличной форме (табл. 6).

4. Индекс прибыльности проекта

Индекс прибыльности – критерий оценки инвестиционного проекта, определяемый как частное от деления приведенной стоимости, связанных с его реализацией будущих денежных потоков на приведенную стоимость первоначальных инвестиций. Индекс прибыльности также является одним из показателей, на основании которого производят сравнение различных проектов и принимают решение о финансировании.

Используя для оценки инвестиционных проектов индекс, следует помнить правило, что его значение, для эффективных проектов не должно быть менее единицы. Однако следует не забывать, что очень большие значения индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению ЧПС.

Если то проект эффективен.

Если < 1, то проект неэффективен.

Табл. 6.

Год	Статьи поступлений / затрат	Объем поступлений / затрат	Индекс приведения	Настоящий уровень
0	Инвестиции в активах	ИНАЧ	F0	ИНАЧ* F0 =
1Т	Ежегодные поступления	Дi	F1	Дi* F1 =
Т	Поступления от продажи	С	F2	С* F2 =
				ЧПС = + +

Если ЧПС > 0, то проект можно считать эффективным.

Если ЧПС < 0, то проект убыточный (затраты не окупаются).

При противоречивых результатах, предпочтение отдается ЧПС.

В конце каждой задачи необходимо привести краткие выводы о состоянии предприятия. Выводы в конце каждого задания должны содержать анализ состояния предприятия на данный момент, основываясь на анализе показателей, рассчитанных по каждой задаче. В заключение работы должен быть приведен общий анализ состояния предприятия на данный момент и рекомендации по выходу из кризисного состояния (если предприятию угрожает банкротство) или рекомендации по удержанию и улучшению финансового положения предприятия (если предприятию в настоящее время банкротство не угрожает).

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Айвазян З., Кириченко В. Антикризисное управление: принятие решений на краю пропасти. «Проблемы теории и практики управления», 2002
2. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлека­тельности предприятия: Учеб. пособие / Э.И. Крылов, В.М. Вла­сова, М.Г. Егорова и др. - М.: Финансы и статистика, 2003.
3. Антикризисное управление / под. ред. Короткова Э. М. — М.: ИНФРА-М, 2000.
4. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. – М., 1995.
5. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 1998.
6. Левицкая Л.П. Лекции по антикризисному управлению.
7. Родионова Н.Б. Антикризисный менеджмент. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
8. Фомин Я.А. Диагностика кризисного состояния предприятия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

. Нормативная группировка предприятий ( по методике Никирофовой и Донцовой)

Показатели	1 класс	2 класс	3 класс	4 класс	5 класс	6 класс
Коэффициент абсо-лютной ликвидности	0,25 и выше 20	0,2 16	0,15 12	0,1 8	0,05 4	Менее 0,05-0
Коэффициент теку-щей ликвидности	1,0 и выше 18	0,9 15	0,8 12	0,7 9	0,6 6	Менее 0,5-0
Коэффициент общей ликвидности	2,0 и выше 16,5	1,9-1,7 15-12	1,6-1,4 10,5-7,5	1,3-1,1 6-3	1,0 1,5	Менее 1,0-0
Коэффициент финан-совой устойчивости	0,6 и выше 17	0,59-0,54 15-12	0,53-0,43 11,4-7,4	0,42-0,41 6,6-1,8	0,4 1	Менее 0,4-1
Коэффициент обес-печенности собствен-ными оборотными средствами	0,5 15	0,4 12	0,3 9	0,2 6	0,1 3	Менее 0,5-0
Коэффициент покрытия	0,5 и выше 15	0,9 12	0,8 0,9	0,7 6	0,6 3	Менее 0,5-0
Минимальное значение границы	100	85-64	63,9-56,9	41,6-28,3	18	Менее 18

Примечание к таблице 2: число в верхней части ячейки – значение коэффициента, число в нижней части ячейки – количество баллов, присваиваемое данному значению коэффициента.

Благодарим за помощь в оформлении работы студентов 4 курса специальности УМН Муктепалвел Светлану и Фетисову Ирину.