ИНСТИТУТ ТЕХНОЛОГИИ МЕТАЛЛОВ
НАЦИОНАЛЬНОЙ АКАДЕМИИ НАУК БЕЛАРУСИ
О.О.Станюленис
ОТБОР ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ДЛЯ РЕАЛИЗАЦИИ
Методические указания
Составитель
заведующая отделом инноваций
Института технологии металлов НАН Беларуси О.О.Станюленис
Могилев, 2008
Содержание
1. Термины и определения 3
- Отбор проектов для реализации……………………………………………… 5
1.1. Управление проектами в современных условиях………………………. 5
1.2. Разработка критериев отбора проектов………………………………….. 10
2. Методика расчета дохода проекта 13
2.1. Основные принципы оценки эффективности 13
2.2. Расчетный период и разбиение его на шаги 13
2.3. Денежные потоки инновационного проекта 14
2.4. Дисконтирование денежных потоков 16
3. Расчет дохода проекта 17
3.1. Описание проекта 17
3.2. Расчет входного и выходного денежных потоков 17
3.3. Расчет чистого денежного потока 19
3.4. Расчет нормы дисконта и коэффициента дисконтирования 19
3.5. Расчет чистого дисконтированного дохода 20
1. Термины и определения
Инновация – создаваемые, осваиваемые новые или усовершенствованные технологии, виды продукции или услуги, а также организационно-технические решения производственного, административного, коммерческого или иного характера [1].
Инновационная деятельность – деятельность по освоению результатов исследований и разработок, повышающих эффективность способов и средств осуществления конкретных процессов, в том числе освоение в производстве новой продукции и технологий [1].
Проект – это временное предприятие, предназначенное для создания уникальных продуктов, услуг или результатов.
Отличительными чертами проекта являются:
- Уникальность
- Проект – это процесс создания результата
- Жизненный цикл – наличие точек начала и окончания
- Ограниченные ресурсы
Инновационный проект – проект, содержанием которого является проведение прикладных научных исследований и (или) разработок, их практическое использование в производстве и реализации продукции, оказании услуг [1].
Прикладные исследования- экспериментальные и теоретические исследования, направленные на достижение конкретных практических целей.
Инвестиционный проект – планируемый и осуществляемый комплекс мероприятий по вложению капитала с целью извлечения дохода.
Инвестор - юридическое или физическое лицо, осуществляющее вложение собственных, заемных и иных привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей (инвестиций) в инновационный проект.
Конкурентоспособность продукции- способность продукции соответствовать сложившимся требованием данного рынка на рассматриваемый период [2].Конкурентоспособность продукции определяется совокупностью ее свойств (включая технический уровень, патентную чистоту, соответствие национальным и международным стандартам), сопоставимостью цен по отношению к другим видам продукции аналогичного назначения и качества, долей, занимаемой на рынке [3].
Научные исследования (научно-исследовательские работы, НИР)- творческая деятельность, направленная на получение новых знаний и способов их применения. Научные исследования могут быть фундаментальными и прикладными [4]. К научным исследованиям не относится изучение конъюнктуры рынка с целью реализации продукции[3].Научные исследования в зависимости от предмета исследования подразделяются на исследования в области естественных, технических, медицинских, сельскохозяйственных, социальных и гуманитарных наук.
Опытно-конструкторская работа (ОКР)- комплекс работ, выполняемых при создании новой или модернизации продукции: разработка конструкторской и технологической документации на опытные образцы, изготовление и испытание опытных образцов (опытной партии) [4]
Опытно-конструкторская работа (ОКР)- направленная деятельность, целью которой является создание технической, нормативной, организационно-методической и руководящей документации, а также опытных образцов изделий или их составных частей на основе инженерно-методической проработки соответствующих вопросов, включая выполнение необходимых экспериментальных работ [5].
Опытный образец- образец продукции, изготовленной по вновь разработанной рабочей (включающей конструкторскую, технологическую, эксплуатационную и ремонтную) документации для проверки путем испытаний соответствия его заданным техническим требованиям с целью принятия решения о возможности постановки на производство и использования по назначению [2].
Серийное производство - производство, характеризуемое изготовлением изделий периодически повторяющимися партиями. Различают мелкосерийное, среднесерийное и крупносерийное производство [2].
Потребитель продукции- предприятие или физическое лицо, использующее данную продукцию по назначению [2]
Предприятие-изготовитель продукции- предприятие осуществляющее выпуск продукции [2]
Инфляция – повышение общего (среднего) уровня цен с течением времени. Она характеризуется общим индексом инфляции – индексом изменения общего (среднего) уровня цен в стране и уровнями цен на отдельные виды товаров, работ и услуг, отсчитываемыми от начального момента – момента разработки проектных материалов.
1. Отбор проектов для реализации
1.1. Управление проектами в современных условиях
Область финансирования инновационных проектов является областью венчурного финансирования, т.е выделение средств на реализацию проекта без каких-либо четких гарантий на успех. Поскольку решающая роль в успехе предприятия чаще принадлежит не столько идее, лежащей в основе продукта и технологии, сколько качеству управления предприятием, венчурный инвестор меньше вникает в тонкости научной идеи. Он предпочитает проводить детальную оценку потенциальных возможностей капитализации этой идеи и организаторских способностей руководителя и управленческого звена компании.
Стадия подготовки сделок для получения инвестиций может включать [6]:
-анализ потенциальными инвесторами реальности бизнес-плана, то есть тщательную проверку данных, представленных в бизнес-плане с целью определения реальной привлекательности сделки и возможной величины прибыли;
-доработку бизнес-плана в соответствии с требованиями и пожеланиями инвесторов, а также с учетом реальных потребностей рынка (проведение предварительного маркетинга);
-предварительное определение выгодности инвестиции с использованием системы анализа по типу SWOT, то есть определение сильных и слабых сторон проекта;
-принятие окончательного решения по сделке.
В жизненном цикле венчурных инвестиций выделяют стартовый этап создания и развития малых высокотехнологичных производств, который длится обычно 1…2 года. На этом этапе осуществляют необходимые дополнительные научные исследования и разработки, а также маркетинговые исследования, предшествующие началу пробной продажи нового продукта на рынке.
Этап раннего роста может быть только в случае, если технические и предварительные маркетинговые испытания опытного образца нового продукта прошли успешно и одновременно удалось создать все необходимые условия для производства новой наукоемкой продукции в коммерческих масштабах. Этот этап развития компании продолжается от 1 до 3 лет и включает:
-налаживание начального небольшого по масштабам производства коммерческой продукции;
-начало производства продукции в том объеме, который позволяет почувствовать обратную связь с рынком. В этот период устанавливают основные качественные и количественные параметры, на которые компания будет ориентироваться при определении дальнейшей скорости наращивания производства, и предельную возможность проникновения продукта на рынок;
-увеличение объема продаж выпускаемой продукции, характеризующийся возрастающей потребностью в средствах для поддержания и наращивания масштабов производства, дальнейшим совершенствованием потребительских качеств выпускаемой продукции и проведением дополнительных маркетинговых исследований.
В различные периоды реализации проекта перед финансовыми аналитиками ставятся специфические задачи (рисунок 1). Основной задачей доинвестиционного контроля является предупреждение возникновения кризисных ситуаций в период реализации проекта, для текущего контроля — оперативный мониторинг в случае выявленных существенных отклонений от установленных стандартов, регулирование планов и действий персонала, для послеинвестиционного контроля — сравнение фактически полученных результатов с прогнозными и подтверждение отчетных финансовых показателей.
Рисунок 1. Жизненный цикл (основные этапы развития) проекта
Задачи доинвестиционного контроля:
-Предупредить возникновение кризисных ситуаций в период реализации проекта.
-Провести экспертную оценку качественного уровня инвестиционных исследований.
-Проверить степень объективности оценки ключевых переменных и их соответствие реальным рыночным условиям (значения показателей в натуральном и стоимостном выражении, календарный план работ).
-Проанализировать целесообразность осуществления отдельных мероприятий (оценка альтернатив).
-Выявить не учтенные в проекте последствия его реализации (экологические, социальные и пр.).
-Установить степень финансовой устойчивости и кредитоспособности исполнителей проекта.
-Провести экспертизу бизнес-плана.
-Подтвердить достоверность наличия и технического состояния имущества.
- Сформулировать выводы и составить аналитическое заключение.
Одной из первостепенных функций управления проектом является балансирование временем, затратами и работой при одновременном максимальном удовлетворении запросов клиента [7].
Жизненный цикл проекта означает, что проекты имеют ограниченный отрезок времени существования, и что существуют предсказуемые изменения в уровне усилий и внимания к жизни проекта (рисунок 2).
Рисунок 2. Жизненный цикл проекта
На стадии «определения» проект конкретизируют (определяются спецификации); устанавливают цели проекта; формируют команды; определяют обязанности. На стадии планирования» уровень усилий возрастает, разрабатывают планы, чтобы определить что повлечет за собой выполнение проекта, когда его нужно завершить, кому он принесет пользу, какой уровень качества работ необходимо поддерживать и какова будет смета затрат. На стадии «выполнения» производят основную часть проектных работ — и физических и умственных. Сдают материальный продукт. В целях контроля проверяют, укладывается ли проект в график работ, в смету, соответствует ли он утвержденным спецификациям. Каковы прогнозы по каждому из этих параметров? Какие изменения необходимо внести? На стадии “доставка” обычно выполняют две вещи: доставляют готовый продукт — проект заказчику и переразмещают ресурсы проекта. Доставка может предполагать обучение заказчика и передачу ему необходимой документации.
Когда в организации есть целый портфель проектов, выполняющихся одновременно и каждый из них находится на своей стадии жизненного цикла, то тщательное планирование и управление на уровне организации является крайне важным. Менеджеры проекта принимают решения о том, как наиболее эффективно использовать людские и прочие ресурсы для достижения заранее поставленных целей, и затем эти решения претворяют в жизнь. Они составляют планы и графики, стимулируют и контролируют исполнителей. Менеджеры проектов должны уметь распорядиться ресурсами таким образом, чтобы завершить конкретный проект вовремя, уложившись в смету и не нарушив технических условий. Они являются связующим звеном между организацией и заказчиком и должны уметь сочетать ожидания заказчика с тем, что можно и необходимо сделать. Они осуществляют руководство, координацию и объединение усилий членов проектной группы. Менеджеры проектов отвечают за всю работу, при этом часто обладая совсем небольшими полномочиями. Они обладают лишь поверхностными знаниями в тех областях, в которых от них требуется принятие решений. В силу этого они вынуждены руководить выполнением проекта посредством стимулирования нужных людей и в нужное время к решению необходимых задач и принятию необходимых решений.
Одной из основных причин, делающих управление проектом жизненно необходимым, является сокращение жизненного цикла производимых продуктов. Сегодня в отраслях высоких технологий жизненный цикл продукта в среднем составляет от полутора до трех лет. Полугодовая задержка проекта в сфере разработки продукции высоких технологий, как правило, ведет к потере 33% потенциального дохода. Скорость вывода на рынок новой продукции с коротким жизненным циклом стала крайне важной для всех организаций ввиду высокой скорости изменения технологии. Скорость становится конкурентным преимуществом. Организации используют методы управления проектами для как можно более быстрого вывода на рынок новой продукции.
Скорость изменений, необходимых для того, чтобы остаться конкурентоспособным или хотя бы на плаву, создала такой климат в организациях, в котором сотни проектов должны выполняться одновременно. Возникла мультипроектная среда с огромным количеством новых проблем. Для управляющих одной из основных проблем является необходимость совместного использования и приоритетного распределения ресурсов по проектам. Ключевым становится вопрос: как создать в организации среду, поддерживающую управление множеством проектов. Необходим процесс разработки и определения приоритетов в портфеле проектов, который бы способствовал цели организации.
Для того, чтобы успешно доводить проекты до завершения необходимо развивать интегративный подход к организации управления ими. Такой подход должен концентрировать все усилия на стратегическом плане организации и подчеркивать необходимость совершенного владения методикой управления проектами работниками. В центре внимания при этом находятся две области. Первая— это интегрирование проектов со стратегическим планом организации. Вторая— интеграция внутри процесса управления реальными проектами.
Смысл работы организации определяет клиент. Долгосрочные и краткосрочные цели и стратегии вырабатываются для удовлетворения потребностей клиента. Разработка целей и стратегии организации зависит от внешних и внутренних факторов. Внешними факторами, как правило, считаются политические, социальные, экономические и технологические. Они показывают, что можно (возможности) и чего нельзя (опасности) делать при выборе направления развития организации. Внутренние факторы обычно классифицируют как сильные и слабые стороны. Сюда входят менеджмент, техническое оснащение, отличительные способности и финансовые условия. Результатом анализа всех этих факторов является выработка стратегии для наиболее полного удовлетворения потребностей заказчика.
Самым трудным является практическое осуществление стратегии. Это делается через проекты. Творческие умы всегда предлагают большее число проектов, чем позволяют выполнить имеющиеся ресурсы. Основной задачей является выбор из множества предложений именно тех проектов, которые будут соответствовать целям (краткосрочным, долгосрочным и стратегическим) организации. Это означает определение приоритетов среди проектов таким образом, чтобы ресурсы, которых всегда недостаточно, направлялись на полезные проекты. Когда проект выбран, все внимание переключается на процесс управления проектом, который определяет каким образом проект будет выполняться.
В процессе управления проектом выделяют два аспекта. Первый — это техническая сторона процесса управления, которая включает формальные, упорядоченные, чисто логические части процесса. Техническая сторона зависит от наличия формальной информационной системы. В этот аспект входят планирование, расписание работ и контроллинг. Определяются и документируются четкие границы и масштаб проектов для того, чтобы связать проект и заказчика и способствовать процессу планирования и контроля. Процессу планирования и наблюдения за ходом выполнения работ по проекту способствует создание отчетов о промежуточных результатах работы и структуре работ. Структура работ служит своеобразной базой данных, связывающей все уровни организации. Эффект любого изменения в проекте документируется и может быть отслежен.
Второй аспект — это социокультурный аспект процесса управления проектом. В отличие от упорядоченного мира планирования проекта, этот аспект включает в себя более запутанный, часто противоречивый и парадоксальный процесс выполнения проекта. Внимание сосредоточено на создании внутри организации временной социальной среды, объединяющей способности разных профессионалов, работающих над выполнением проекта. Менеджеры проектов должны чувствовать культуру проекта, стимулирующую коллективную работу и высокий уровень личной мотивации, равно как и возможности быстрого обнаружения и устранения проблем, угрожающих работе над проектом. Этот аспект предполагает и управление взаимодействием проектной и внешней по отношению к ней среды. Менеджеры проектов должны уметь оправдывать ожидания клиентов, получать поддержку высшего руководства, договариваться со своими функциональными коллегами, контролировать исполнителей и т.д. Иными словами, менеджер должен выстроить сеть социального сотрудничества в неоднородном множестве союзников с различными стандартами, убеждениями и перспективами.
1.2 Разработка критериев отбора проектов
Прежде чем любой проект или даже идея сможет привлечь внимание инвесторов, они должны обязательно приобрести форму делового предложения [6]. Необходимо учитывать психологию инвесторов. Когда к ним приходят с «голой» идеей, это их не увлекает. Зато они охотно рассмотрят предложения с указанием конкретных сфер действия и рынков сбыта будущей продукции, потому что они инвестируют средства не в будущих нобелевских лауреатов, а в свои будущие прибыли. Исходя из этого принципа, они всегда будут требовать разработать бизнес-план так, чтобы он оказался направленным не столько на дальнейшие фундаментальные научные результаты, сколько на использование их в своих технологиях для получения прибыли с учетом запросов рынка.
Успешность реализации проекта зависит от многих факторов и условий, среди которых наиболее значимыми являются [6]:
-Стоимость научных исследований и разработок (в большинстве случаев слишком большие затраты на разработку технологии снижают рентабельность производства);
-Издержки, связанные с маркетингом (проведение маркетинговых исследований) и со сбытом новой продукции (выведение нового продукта на рынок);
-Складывающийся на рынке спрос на новую продукцию (никогда невозможно точно прогнозировать спрос на новую продукцию);
-Величина складывающейся на рынке цены на новый наукоемкий товар (от правильности ценовой стратегии зависит прибыльность производства);
-Появление или отсутствие конкурентов в данном секторе рынка (не исключено, что одновременно на рынке могут появиться аналогичные наукоемкие товары);
-Появление на рынке аналогичных наукоемких продуктов с лучшими потребительскими свойствами (вскоре после появления на рынке нового наукоемкого товара);
-Быстрота морального устаревания наукоемкой продукции (большинство наукоемких товаров морально устаревает в течение 3…4 лет);
-Длительность бесприбыльного развития новой венчурной компании (чем продолжительнее период от зарождения идеи до появления нового товара на рынке, тем меньше времени остается до завершения жизненного цикла венчурной компании, который не превышает 7 лет).
Основная задача состоит в выборе проектов, дающих наибольшую отдачу. В этом случае специалисты не будут тратить время на неперспективные проекты. В качестве причины, по которым идеи должны быть отклонены, рассматривают [8]:
-недостаточный спрос на результаты проекта или отсутствие его реальных преимуществ перед аналогичными разработками;
-чрезмерно высокую стоимость работ по проекту;
-отсутствие необходимых гарантий со стороны предприятия-потребителя;
-чрезмерный риск.
Принято считать, что идея проекта определена, если:
-выявлены основные варианты и альтернативы проекта;
-выявлены основные проблемы, влияющие на выполнение проекта;
-выбор варианта подкреплен ориентировочной оценкой затрат и результатов;
-есть основания полагать, что проект получит необходимое финансирование;
-имеется конкретный план разработки проекта.
В качестве основных критериев приемлемости проекта выделяются:
-технологическая осуществимость;
-долгосрочная жизнеспособность;
-экономическая эффективность;
-организационно-административная обеспеченность.
Важнейшее место в управлении вложениями денежных средств в расчете на получение прибыли в будущем занимает процесс отбора предложенных рисковых вариантов вложений [9]. Управленческие решения, принимаемые финансовыми менеджерами, основываются на субъективных суждениях, опыте ранее реализованных проектов и на разработанной системе вспомогательных правил по отбору проектов, лежащих в русле единой инвестиционной политики. Разработка политики и правил отбора проектов позволяет сократить значительную часть затрат на детальную проработку и исследование каждого проекта.
Выделяют следующие важнейшие показатели, предъявляемые к проекту в процессе его экспертизы (проведения предварительного инвестиционного контроля) [9], достоверность и объективность которых является обязательным условием предъявляемым к предприятию-потребителю:
-Маркетинг:
-общая характеристика рынка и конкурентной среды;
-цена единицы продукции;
-уровень спроса продукции;
-величина будущего объема продаж;
-качественные характеристики продукции;
-явные и возможные конкурентные преимущества;
-цены за сырье и снабжение ресурсами.
-Производство:
-проектная мощность;
-календарные сроки выхода на проектную мощность;
-структура издержек;
-состояние производственной инфраструктуры.
-Исследования:
-технологическая потребность в основных фондах;
-техническое состояние основных фондов;
-календарный план установки и технической доводки оборудования;
-стоимость строительно-монтажных работ;
-потребность в текущих активах;
-прогноз технологического развития на рынке;
-уровень обновляемости продукции;
-затраты на НИОКР.
-Финансовые аспекты вложения средств:
-бюджет проекта;
-источники финансирования;
-схема поступления средств финансирования;
-риск;
-показатели оценки экономической эффективности.
-Управление и структура организации;
-организационная схема;
-степень зависимости от других организаций;
-исполнители;
-система внутреннего контроля.
-Экология и безопасность труда:
-количественная и качественная оценка воздействия проекта на окружающую среду;
-величина издержек (расходов по ликвидации последствий) и преимуществ, полученных в результате запланированных мероприятий с учетом последствий для окружающей среды;
-идентификация факторов, связанных с окружающей средой;
-стоимость строительства и приобретения основных фондов, предназначенных для защиты экологии и обеспечения безопасности труда.
Обобщающим критерием оценки социально-экономической эффективности проекта, учитывающим интересы заказчика, является показатель чистый дисконтированный доход. Необходим перечень контрольных точек (ключевых параметров инвестирования), изменения в оценке которых могут привести к значительному ухудшению в уровне прибыльности проекта. При этом выделяют годовой объем продаж в натуральных единицах измерения, цену единицы продукции, величину начальных инвестиционных затрат. Характерной особенностью экспертизы является сосредоточение внимания на необоснованно завышенные (годовой объем продукции, цена единицы продукции) или заниженные (величина начальных инвестиционных затрат) ключевые проектные показатели, из-за которых конечные результаты финансирования не могут быть признаны достоверными.
2. Методика расчета дохода проекта
2.1. Основные принципы оценки эффективности
Эффективность инновационного (ИП) проекта – категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта.
В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы [10]:
-рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла – от проведения исследований до прекращения работ.
- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период.
- сопоставимость условий сравнения.
- учет фактора времени. Должны учитываться изменения параметров проекта с учетом фактора времени.
- учет только предстоящих затрат и поступлений.
- сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуации не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом».
- учет всех наиболее существенных последствий проекта.
- учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале.
- учет влияния инфляции.
- учет (в количественной форме) неопределенностей и рисков.
С теоретической точки зрения наиболее корректным среди показателей оценки эффективности финансирования проектов является чистый дисконтированный доход. Он представляет разницу между первоначальной величиной инвестиционных затрат и общей суммой дисконтированных чистых денежных потоков за все периоды времени в течение планируемого срока реализации проекта. Успешная реализация проекта с положительным ЧДД фактически обеспечивает повышение рыночной цены акций предприятия (согласно положениям современной теории корпоративных финансов одной из целей функционирования предприятия является максимизация благосостояния его владельцев).
2.2. Расчетный период и его разбиение на шаги
Эффективность инновационного проекта (ИП) оценивается в течение всего расчетного периода. Расчетный период должен охватывать временной интервал от начала проекта до его прекращения. Прекращение реализации проекта может быть следствием:
-исчерпания сырьевых ресурсов;
-прекращения производства в связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условиям труда на этом производстве
- прекращения потребности рынка в продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности;
- износа основной (определяющей) части производственных фондов;
- других причин, установленных в задании на разработку проекта.
Расчетный период разбивается на шаги – в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. При разбиении расчетного периода на шаги следует учитывать:
- продолжительность различных фаз жизненного цикла проекта. В частности, целесообразно, чтобы моменты завершения строительства объектов или основных этапов такого строительства, моменты завершения освоения вводимых производственных мощностей, моменты начала производства основных видов продукции, моменты замены основных средств и т.п. совпадали с концами соответствующих шагов, что позволит проверить финансовую реализуемость проекта на отдельных этапах его реализации;
- неравномерность денежных поступлений и затрат (в том числе сезонность производства);
- периодичность финансирования проекта. Шаг расчета рекомендуется выбирать таким, чтобы получение и возврат кредитов, а также процентные платежи приходились на его начало или конец;
- условия финансирования (соотношение собственных и заемных средств, величину и периодичность выплаты процентов за кредиты и лизинг). В частности, моменты получения разных траншей кредита, выплат основного долга и процентов по нему желательно совмещать с концами шагов
- изменение цен в течение шага вследствие инфляции и других причин. Желательно, чтобы в течение шага расчета цены изменялись не больше чем на 5…10%. Отрезки времени, где прогнозируются высокие темпы инфляции, рекомендуется разбивать на более мелкие шаги.
Шаги расчета определяются их номерами (1,2,3…). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного времени, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца первого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). Продолжительность разных шагов может быть различной.
2.3. Денежные потоки инновационного проекта
Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки.
Денежный поток инновационного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.
На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
- оттоком, равным платежам на этом шаге;
- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Денежный поток обычно состоит из частных потоков от отдельных видов деятельности:
- денежного потока от инвестиционной деятельности;
- денежного потока от операционной деятельности;
- денежного потока от финансовой деятельности.
Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
- к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;
- к притокам - продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.
Для денежного потока от операционной деятельности:
- к притокам относится выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;
- к оттокам – производственные издержки, налоги.
К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инновационному проекту, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.
Для денежного потока от финансовой деятельности:
- к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств : субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;
- к оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости – на выплату дивидендов по акциям предприятия.
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных цена в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки. Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными – цены, ожидаемые ( с учетом инфляции) на будущих шагах расчета. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.
2.4. Дисконтирование денежных потоков
Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.
Основным экономическим нормативом, используемом при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.
Дисконтирование на m-ом шаге осуществляется путем умножения его значения на коэффициент дисконтирования am.
Коэффициенты дисконтирования (m) рассчитываются по следующей формуле:
m = 1/ (1 + Е)tm – 1 (1)
где Е – норматив (норма дисконта) приведения разновременных затрат и результатов на определенный момент времени, в долях единицы или в процентах в год;
tm – момент окончания m-ого шага;
t – период, потоки которого приводятся к расчетному.
Расчет нормы дисконта (Е) осуществляется с использованием кумулятивного метода по следующей формуле:
n
Е = r + s + gt (2)
t = 1
где r – реальная (без учета компенсации за инфляцию) безрисковая ставка ссудного процента;
s – инфляционное ожидание за период t, расcчитанное как среднее за расчетный период проекта;
t – факторы риска;
gt – премия за отдельный риск по конкретному фактору;
n – количество факторов риска.
3. Расчет дохода проекта
3.1. Описание проекта
Рассмотрим инновационный проект по разработке и внедрению малым инновационным предприятием рецептов биологически активных добавок для сельскохозяйственных животных на основе местного минерального сырья и других компонентов, позволяющих понизить расход зерна и повысить производительность животных. Актуальность предлагаемого инновационного проекта состоит в том, что среди факторов, обеспечивающих повышение производительности животных, большое значение имеет полноценное сбалансированное потребление минеральных веществ. В связи с этим, рационы животных должны быть обогащены минералами. Предлагаемая добавка отличается от существующих тем, что она состоит из недорогого местного сырья. В состав предлагаемой кормовой добавки будут входить верховой сфагновый торф. Торф, являясь растительным производным, как и любые кормовые продукты растительного происхождения, содержит группы органических и минеральных веществ, валовая калорийность торфа приближается к калорийности других растительных кормов.
Опытный образец добавки создан в 2008 году на базе результатов научно-исследовательских работ. Серийное производство будет начато в 2009 году. Расчетный период с 2008 года (год проведения научно-исследовательских опытно-технологических работ и начала инвестирования проекта) по 2012 год (год снятия добавки с производства ввиду создания более совершенной). Шаг расчетного периода год.
3.2. Расчет входного и выходного денежных потоков
Расчет входного денежного потока (притока) осуществляется по следующей формуле, на основании данных таблицы 1:
ДП nt = Дpt + Дot + Двt + Дut + Аot, (3)
где Дpt – доходы по обычным видам деятельности (д.е.) (п.п. 1.1, таблица 1);
Дot – операционные доходы (д.е.) (п.п. 1.2, таблица 1);
Двt – внереализационные доходы (д.е.) (п.п. 1.3, таблица 1);
Дut – доходы от инвестиционной деятельности (д.е.) (п.п. 1.4, таблица 1);
Аot – амортизационные отчисления (д.е.) (п.п. 1.5, таблица 1).
Таблица 1 – Доходы, связанные с проектом
| п/п | Показатели | Значение показателей по шагам, млн.руб. | ||||
| 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | ||
| 1.1 | Выручка от продаж без НДС) | - | 526 | 743 | 1119 | 2500 |
| 1.2 | Операционные доходы | - | - | - | 0,8 | 1,1 |
| 1.3 | Внереализационные доходы | - | 1 | - | 3 | 5,3 |
| 1.4 | Доходы от инвестиционной деятельности | - | - | - | - | - |
| 1.5 | Амортизационные отчисления | 15 | 28 | 49 | 79 | 88 |
| ИТОГО | 15 | 555 | 792 | 1201,8 | 2594,4 | |
Расчет выходного денежного потока (оттока) осуществляется по следующей формуле на основе данных таблицы 2:
ДПot = Рnt + Рyt + Ррt + Рot + Рвt + Рнt + Рut, (4)
где Рnt – прямые затраты (д.е.) (п.п. 2.1, таблица 2);
Рyt – расходы на управление (д.е.) (п.п. 2.2, таблица 2);
Ррt – расходы на реализацию (д.е.) (п.п. 2.3, таблица 2);
Рot – операционные расходы (д.е.) (п.п. 2.4, таблица 2);
Рвt – внереализационные расходы (д.е.) (п.п. 2.5, таблица 2);
Рнt – налоги уплачиваемые из прибыли (д.е.) (п.п. 2.6, таблица 2);
Рut – инвестиционные расходы (д.е.) (п.п. 2.7, таблица 2).
Таблица 2 – Расходы, связанные с проектом
| п/п | Показатели | Значение показателей по шагам, млн.руб. | ||||
| 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 20012 | ||
| 2.1 | Прямые затраты | 106 | 392 | 549 | 819 | 1366 |
| 2.2 | Расходы на управление | 18 | 35 | 67 | 113 | 168 |
| 2.3 | Расходы на реализацию | - | 10 | 15 | 20 | 30 |
| 2.4 | Операционные расходы | - | - | - | 0,8 | 1,1 |
| 2.5 | Внереализационные расходы | - | 1 | - | 3 | 5 |
| 2.6 | Налоги, уплачиваемые из прибыли | 18 | 29 | 48 | 48 | 55 |
| 2.7 | Инвестиционные расходы | 3 | 1 | 27 | 136 | 230 |
| ИТОГО | 145 | 468 | 706 | 1139,8 | 1855,1 | |
3.3. Расчет чистого дохода
Чистым доходом (net value NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. Расчет чистого дохода осуществляется по следующей формуле:
ЧДnt = ДП nt - ДПot, (5)
где ДП nt – входной денежный поток на каждом шаге расчетного периода (д.е.) (п.п. 3.1, таблица 3);
ДПot – выходной денежный поток на каждом шаге расчетного периода (д.е.) (п.п. 3.2, таблица 3).
Таблица 3 – Расчет чистого дохода
| п/п | Показатели | Значение показателей по шагам, млн.руб. | ||||
| 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | ||
| 3.1 | Входной денежный поток | 15 | 555 | 792 | 1201,8 | 2594,4 |
| 3.2 | Выходной денежный поток | 145 | 468 | 706 | 1139,8 | 1855,1 |
| 3.3 | Чистый доход (стр.3.1-стр.3.2) | -130 | 87 | 86 | 62 | 739,3 |
3.4. Расчет нормы дисконта и коэффициента дисконтирования
Применительно к рассматриваемому проекту принято акцентировать внимание на следующих факторах риска:
- риске в малом бизнесе (7%);
- изменении спроса (премия за риск падения спроса установлена в размере 1%);
- уровне инфляции (средняя, за расчетный период, инфляция составит 8%).
Нормативная ставка дисконта, рассчитанная по формуле 2, составит:
Е = 0,07 + 0,08 + 0,01 = 0,16
Таблица 4 - Коэффициент дисконтирования по годам:
| Расчет коэффициента по шагам | ||||
| 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 |
| 1/(1+0,16)0=1 | 1/(1+0,16)1=0,86 | 1/(1+0,16)2=0,74 | 1/(1+0,16)3=0,64 | 1/(1+0,16)4=0,55 |
3.5. Расчет чистого дисконтированного дохода
Чистый дисконтированный доход (net present value NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Расчет ЧДД осуществляется по следующей формуле на основании данных таблиц 1, 2и 4:
tm tm
ЧДД = ДПnt at - ДПot at, (6)
to to
tm
где, ДПnt at - накопленная сумма дисконтированных притоков (п.п.5.4,
to таблица 5)
tm
ДПot at,- накопленная сумма дисконтированных оттоков (п.п. 5.5,
to таблица 5)
Таблица 5 – Расчет ЧДД
| п/п | Показатели | Значение показателей по шагам, млн.руб. | ||||
| 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | ||
| 5.1. | Суммарный приток | 15 | 555 | 792 | 1201,8 | 2594,4 |
| 5.2. | Суммарный отток | 145 | 468 | 706 | 1139,8 | 1855,1 |
| 5.3. | Коэффициент дисконтирования | 1 | 0,74 | 0,64 | 0,55 | 0,55 |
| 5.4. | Накопленная сумма дисконтированных притоков (стр.5.1.*стр.5.3.) | 15 | 410,7 | 506,88 | 660,99 | 1426,9 |
| 5.5. | Накопленная сумма дисконтированных оттоков (стр.5.2.*стр.5.3.) | 145 | 346,32 | 451,84 | 626,89 | 1020,3 |
| 5.6. | Сальдо накопленного дисконтированного потока (чистый дисконтированный доход) | -130 | 64,38 | 55,04 | 34,1 | 406,6 |
Рассматриваемый проект по показателю ЧДД = 454,76 > 0. Проект можно инвестировать.
Список использованных источников
1. СТБ 31279 - 2004 «Инновации и инновационная деятельность. Термины и определения».
2. СТБ 972- 2000. Разработка и постановка продукции на производство.
3. РД РБ 02260,01,08 – 2005 «Инновационная и инвестиционная деятельность».
4. Закон Республики Беларусь «Об основах государственной научно-технической политики» от 19 января 1993 г. № 2105-XII
5. СТБ 1080. Порядок выполнения научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ по созданию научно-технической продукции. Основные положения.
6. Ивина Л.В., Воронцов В.А. Терминология венчурного финансирования.—М.: Академический Проект, 2002.—256с.
7. Грей К.Ф., Ларсон Э.У. Управление проектами: практическое руководство.—М: «Дело и Сервис», 2003.—528с.
8. Морозов Ю.Л. Инновационный менеджмент.— М.: ЮНИТИ—ДАНА, 2000.— 446с.
9. Ендовицкий Е.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика.—М.: Финансы и статистика, 2001.—400с.
10. Косцов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. – М.: Экономика, 2000. – 263 с.
