Обеспечение экономической эффективности хозяйственной деятельности предприятия при различных формах инвестирования
На правах рукописи
БУРКУНОВ ЭДУАРД ВИКТОРОВИЧ
ОБЕСПЕЧЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
ПРИ РАЗЛИЧНЫХ ФОРМАХ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями,
отраслями, комплексами: промышленность)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени
кандидата экономических наук
Санкт-Петербург-2011
Работа выполнена в Негосударственном частном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Национальный открытый институт России г. Санкт-Петербург».
| Научный руководитель - | доктор экономических наук, профессор Колесников Александр Михайлович |
| Официальные оппоненты: | доктор экономических наук, профессор Демиденко Даниил Семенович |
| кандидат экономических наук, доцент Тишков Павел Иванович | |
| Ведущая организация - | Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет информационных технологий, механики и оптики» |
Защита состоится «_____»___________2011 года в _____ часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.10 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, 21, ауд.______.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов».
Автореферат разослан «___»___________2011 года.
Ученый секретарь
диссертационного совета Е.В. Песоцкая
- ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Развитие предприятия в рыночных условиях осуществляется, как правило, на основе реализации инвестиционных программ по совершенствованию производства, улучшению качества продуктов, росту объема производства, росту производительности труда. Для промышленного предприятия важно правильно распорядиться имеющимися ресурсами экономического развития, достоверно рассчитать экономическую эффективность (ЭЭ) их использования для выбора лучшего варианта осуществления вложений.
Получение достоверной оценки деятельности предприятия – один из наиболее актуальных вопросов экономического и финансового управления (ЭФУ). Для контроля работы и качественного управления менеджменту предприятий нужна система показателей, характеризующих эффективность их деятельности. Широко использующиеся до настоящего времени показатели ЭЭ деятельности предприятия на основе бухгалтерской прибыли и основанные на ней другие точечные оценки эффективности не могут удовлетворять растущим требованиям к эффективному управлению.
В диссертации исследованы преимущества и недостатки современных оценок и индикаторов ЭЭ деятельности предприятий, особенности их использования в российской экономике, возможности использования российскими предприятиями современных систем и моделей экономического анализа, основанных на новых экономических принципах и подходах (концепции «Дюпон», экономической добавленной стоимости, других методов ЭФУ деятельностью предприятия). Большое значение для предприятия, осуществляющего капитальные вложения, имеет использование современных форм заимствований и лизинга. В период экономической нестабильности возрастает также значение количественных методов оценки, анализа и управления рисками, в том числе и рисками лизинговых операций. Все перечисленное определяет актуальность выбранной темы диссертационного исследования
Система ЭФУ актуализирует способность предприятия эффективно генерировать прибыль, реинвестировать её в увеличение рыночной стоимости предприятия. При этом концепция экономической добавленной стоимости может использоваться как инструмент измерения ЭЭ деятельности предприятий и подразделений, наряду с чистой прибылью, рентабельностью. Экономическая добавленная стоимость оценивает конечный результат деятельности в сравнении с ценой, которой он был получен (какой объем капитала и по какой цене использовался). Подходы к управлению инвестициями, направленными на улучшение экономического результата деятельности предприятия в условиях экономической ситуации в России все еще недостаточно изучены.
В диссертации определены экономические и другие основные аспекты лизинговых сделок, как формы инвестирования, и выявлены их преимущества в сравнении с другими способами привлечения капитальных вложений (кредитованием, использованием собственного капитала). Проанализированы основные показатели ЭЭ инвестиций с точки зрения оптимальности использования собственных и заёмных средств. Рассмотрен метод анализа ЭЭ денежных потоков от применения лизинговых схем на основе дисконтирования как инвестиционного проекта (ИП). Выявлена возможности эффективного использования лизинговых схем по сравнению с кредитами и использованием собственного капитала, предложена оптимальная форма финансирования промышленного предприятия.
Целью диссертационного исследования является разработка единой модели управления ЭЭ деятельности предприятия, осуществляющего инвестиции в лизинг.
В соответствии с поставленной целью в диссертации необходимо решить следующие задачи:
- провести обзор и анализ существующих методов оценки ЭЭ деятельности предприятия. Дать сравнительную характеристику методов ЭФУ предприятия (методы «Дюпон», экономической добавленной стоимости), проанализировать их взаимосоответствие, определить ключевые факторы стоимости;
- изучив содержательное и прикладное значение экономической категории инвестиций на предприятии, усовершенствовать методологию и показатели оценки ЭЭ инвестиционных вложений;
- исследовать особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга);
- предложить оценки ожидаемой ЭЭ с учетом количественных характеристик неопределенности и риска, методы управления рисками для ИП на условиях аренды (лизинга);
- предложить оптимальные формы финансирования ИП на промышленном предприятии (с минимальной налоговой нагрузкой). Представить обоснование выбора источников финансирования ИП (лизинг, кредит, собственные средства) на основе сравнительного анализа форм финансирования (на примере ИП по приобретению оборудования);
- произвести расчет ЭЭ инвестиционной деятельности промышленного предприятия различными методами на основе моделей, представленных в диссертации.
Объектом исследования являются промышленные предприятия, инвестирующие в лизинг.
Предметом исследования являются теоретические, методические и организационные аспекты управления промышленным предприятием при инвестировании в лизинг.
Теоретико-методологическую основу исследования составляют базовые концепции современной экономической теории, методов управления структурой капитала. Исследование опирается на классические и современные труды российских и зарубежных экономистов в области ЭФУ инвестициями: В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина, Е. С. Стояновой, М.И. Ливина, ДЖ. К. Ван Хорна, Д.С. Демиденко, В.А. Швандара и др. Исследование осуществлялось с помощью методов ЭФУ на предприятии, методов и приемов количественного анализа, статистических данных; анализа рядов динамики; методов системного анализа.
Информационную базу исследования составляют данные экономической и статистической отчетности предприятий, нормативно технические документы, данные управленческого учета, труды отечественных и зарубежных специалистов в области экономики предприятия, экономического анализа и финансового менеджмента, теории и практики инвестиций. Использованы данные Федерального агентства государственной статистики РФ.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что автором на основе единого (системного) подхода разработаны методические основы оценки экономической эффективности инвестиций, реализуемых в инвестиционные проекты предприятия. К основным положениям, характеризуемым научной новизной относятся:
- на основе исследования управления эффективностью предприятия на основе различных подходов (методы «Дюпон», экономической добавленной стоимости EVA и др.), показана возможность использования их при стратегическом анализе и планировании предприятия;
- реализован единый (системный) подход к анализу и управлению ЭЭ деятельности предприятия (операционная и инвестиционная деятельность предприятия рассматриваются с точки зрения единства оценки ЭЭ);
- на основе анализа рисков и неопределенности применяемых показателей оценки ЭЭ, предложены методы анализа и компенсации рисков и неопределенности на предприятиях, использующих лизинговые операции - показано, что поскольку показатели ЭЭ ИП, исчисленные с учетом факторов риска и неопределенности, по своему характеру являются ожидаемыми, при их исследовании следует применять статистические показатели волатильности (характеристики отклонения);
- предлагается при анализе эффективности новых форм привлечения ресурсов, наряду с традиционными подходами и показателями ЭЭ инвестиций, использовать современные модели, учитывающие в качестве факторов эффективности издержки (цену) привлечения инвестиционных ресурсов на предприятие из различных источников.
Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что использование выводов и предложений автора в части выбора и реализации методов оценки ЭЭ ИП, позволит более обосновано (с учетом неопределенности и рисков) принимать решения по привлечению источников инвестиционных ресурсов.
Апробация работы. Результаты диссертационного исследования докладывались и получили одобрение на Международной научной конференции «Рыночные стратегии: Россия-Германия» (Санкт-Петербург, 2005), Международной конференции «Экономическая интеграция России в единое экономическое пространство» (Санкт-Петербург, 2006), Научной сессии профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов Санкт-Петербургского государственного университета аэрокосмического приборостроения (Санкт-Петербург, 2007-2009).
По теме диссертационного исследования опубликовано 8 работ, общим объемом – 2,6 п.л., в том числе автора – 2,0 п.л.
Структура диссертации. В соответствии с целями и задачами исследования, диссертация состоит из введения, трех основных глав, заключения, списка использованных источников и приложений.
2. ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ
1. В диссертации исследуются основные вопросы оценки ЭЭ инвестиций: методы, модели и показатели оценки, методы анализа и компенсации рисков и неопределенности. Проведено исследование форм привлечения ресурсов для осуществления ИП на предприятии. Представлена эволюция развития методов оценки ЭЭ деятельности предприятия. Наряду с традиционными подходами и показателями ЭЭ инвестиций, рассматриваются современные модели оценки эффективности, учитывающие в качестве факторов эффективности источники инвестиционных ресурсов и издержки (цену) их привлечения на предприятие. Исследовано управление эффективностью предприятия на основе различных подходов, проведен анализ достоинств и недостатков каждого из них (методы Дюпон, экономической добавленной стоимости EVA и др.), приводится определение эффективности по методу EVA. Важной стороной исследования являются методы анализа и управления рисками при осуществлении инвестиционной деятельности на предприятии. Представлены предложения по учету неопределенности и риска в оценке ЭЭ инвестиций, использующих лизинговые операции для привлечения инвестиционных ресурсов. Показатели ЭЭ ИП, исчисленные с учетом факторов риска и неопределенности, по своему характеру являются статистическими, поэтому применяются оценки волатильности (характеристики отклонения).
Риски, с которыми сталкиваются лизинговые компании, можно разделить на две группы: общие для всех предприятий на российском рынке, и специфические. Наряду с общими рисками, лизинговые компании сталкиваются со специфическими рисками особенностей лизинговой сделки.
В работе приводится подробная характеристика всех рисков лизинговых операций, а также методы количественной оценки рисков, прежде всего рисков осуществления лизинговых операций.
Количественный анализ рисков предполагает численное определение отдельных рисков и риска проекта в целом и состоит в численном измерении влияния изменений рискованных факторов на критерии эффективности ИП.
Предлагается использовать статистические методы для оценки риска по лизинговым и кредитным операциям при их сравнении. Общими показателями риска будет среднеквадратическое отклонение (дисперсия) ожидаемой величины лизингового платежа.
Риск по каждому варианту сравнения рассчитывается по формуле:
(1)
где: 
, 
, 
- соответственно максимальная, минимальная и прогнозируемая величина лизинговых выплат.
Метод оценки риска можно применить к компании - лизингодателю с целью определения величины риска от предоставления оборудования в лизинг и кредит. Определяется средняя величина платежа по кредитному договору и отклонения от нее.
Величина ЧДД для каждого из вариантов сделки с учетом прогнозируемого риска не до получения доходов определяется по формуле:
(2)
где: n - количество лизинговых сделок;
- величина платежа в лизинговой сделке, Е - коэффициент дисконтирования.
Более высокий уровень дохода может быть достигнут при заключении кредитного договора, при котором величина риска ниже, чем при сдаче того же оборудования в лизинг.
- В работе рассмотрено формирование альтернативных вариантов инвестиций, финансируемых за счет внутренних источников (собственных средств), кредитования и лизинга в качестве форм финансирования, приведены процедура, критерии и методы анализа эффективности инвестиций.
Использование тех или иных форм инвестиционной деятельности на предприятии – вопрос стратегического выбора. Особенностью принятия решений по вопросам стратегического управления является сложность управления системными объектами. При их анализе необходимо учитывать не только количественные показатели, но и качественные факторы в форме специфических условий рыночного механизма. Стратегическими целями управления являются, как правило, как раз цели инвестиционной деятельности, т.е. задачи и планы промышленных предприятий по развитию производства, обновлению производственных фондов, развитию строительства при условии обеспечения эффективности использования инвестиционных ресурсов. Учитывая многообразие целей, их разномасштабность (относительно уровней управления) при формировании целей, необходимо установить их иерархию, осуществить структуризацию. Структуризация целей предусматривает выделение признаков декомпозиции целей более высокого иерархического уровня и более низкого уровня (выделение подцелей), т.е. построение дерева целей. Применительно к инвестиционной деятельности предприятия дерево целей должно раскрывать объективные закономерности формулирования целей стратегического управления предприятий в условиях обеспечения эффективности инвестиций.
В процессе анализа решений могут быть скорректированы, дополнены или исключены первоначально выдвинутые цели; сокращен или расширен набор альтернативных вариантов их достижения; уточнена или изменена первоначально принятая логика выбора альтернатив. Анализ и принятие решений носит итерационный характер. Разработана итерационная процедура анализа, которая предусматривает выполнение четырех последовательных стадий, на каждой из которых отрабатывается определенный круг вопросов, обеспечивающий достижение некоторого, заданного, состава целей и отбор альтернативных вариантов.
Комплекс вопросов анализа стратегии предприятия, разработки и реализации ИП и решение связанных с ними задач может быть представлен в виде итерационной процедуры (рис. 1).
4. В работе предложена методика управления проектом, которая обеспечивает его эффективную реализацию, учитывает характеристики проектов, определяющие характер применяемых методов управленческой деятельности. Выделяют четыре основных фактора, конкретного проекта: масштаб проекта; сроки реализации; качество проекта; ограниченность ресурсов. На основе данных факторов строится классификация проектов, приведенная в диссертации.
Для эффективности инвестиционной деятельности большое значение имеет формы привлечения инвестиционных ресурсов. Так, использование кредитного финансирования выгоднее для предприятия, чем с помощью собственных средств. Но при этом предприятие является более рисковым. На рис. 2 отражены факторы риска и прибыльности для сторон инвестиционного процесса.
В общем, под привлечением инвестиционных ресурсов понимается строго целевой характер их использования для выполнения конкретного ИП. В этом случае можно говорить об использовании для осуществления ИП принципов проектного финансирования. При этом инвестиционные ресурсы могут быть внутренние и внешние.
Внутренние ресурсы обеспечиваются из средств предприятия за счет поступлений от операционной деятельности, от продажи избыточных активов, амортизационных отчислений, из прибыли. Чтобы инвестиции из внутренних источников предприятия стали действительно проектными, для реализации достаточно крупных проектов могут создаваться механизмы, задачей которых выступает обособление бюджета каждого начинаемого проекта.
Покупать оборудование за собственные средства имеет смысл только при наличии достаточной неиспользованной прибыли прошлых лет и при условии льготного налогообложения прибыли, расходуемой на приобретение имущества. В остальных случаях имущество приобретается за привлекаемые средства.
Маркетинговое исследование
1 Анализ общественных потребностей
Прогноз возможности получения целевого заказа
Прогноз спроса (сегментация рынка)
Выявление потребностей предприятия
2 Определение ассортимента продукции на основе платежеспособного спроса
3 Определение требуемого уровня развития производственной структуры, способной обеспечить эффективное, своевременное и качественного удовлетворение потребностей
4 Выявление целей технического и социального развития, обеспечивающих сочетание достигнутого и требуемого уровня материально-технической базы
Выявление агрегированных целей стратегического развития:
- Увеличение объемов выпуска продукции
- Образование резервов производственных мощностей
- Повышение эффективности использования действующего оборудования
- Повышение технического уровня и конкурентоспособности продукции
- Повышение эффективности функционирования системы управления
- Повышение степени удовлетворения социальных потребностей
- Формирование рационального природопользования
- Компенсация физического и морального износа
Выявление дифференцированных целей технического и социального развития
- Подготовка производства
- Основное производство
- Производственная инфраструктура
- Управление производством
- Социальная инфраструктура
Выявление адресных целей перспективного развития
Отделы, лаборатории, бюро, цехи, участки, бригады
Выявление детализированных целей перспективного развития
Рабочие места функциональных служб
Рабочие места производственных подразделений
Разработка стратегической программы материально-технического и социального развития
Формирование множества альтернативных вариантов стратегической программы
Выбор ИП
Разработка концепции ИП
Расчет эффективности инвестиционных мероприятий и риска
Реализация ИП
Достижение требуемого уровня развития и оценка результатов
Производственного комплекса - достижение выпуска продукции с требуемыми параметрами
Социальной инфраструктуры - достижение желаемого уровня социальных благ
Экологической инфраструктуры - достижение нормативного уровня состояния природы
Анализ степени удовлетворения общественных потребностей, обеспечиваемой реализацией стратегической программы перспективного и социального развития предприятия
Рис. 1. Управление инвестиционной деятельностью предприятия
Прибыльность
| Источники средств | ||
| Собственные | Заемные | |
| Инвестор | более прибыльно | Менее прибыльно |
| Предприятие | менее прибыльно | Более прибыльно |
Риск
| Источники средств | ||
| Собственные | Заемные | |
| Инвестор | более рискованно | Менее рискованно |
| Предприятие | менее рискованно | Более рискованно |
Рис. 2. «Золотое правило» инвестирования
При осуществлении кредитных операций, кредитная организация исходит из принципов возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого характера и критериев предоставления кредитов. При получении кредитов, все затраты организации сводятся только к выплате процентов по займу. Недостаток в том, что заемщику придется позаботиться о залоге, стоимость которого, как правило, в 1,5-2 раза превышает объем получаемых средств.
5. Лизинг – наиболее прогрессивная форма привлечения инвестиций, представляет совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга. Лизинговая сделка представляет собой совокупность договоров, необходимых для реализации договора лизинга между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом предмета лизинга.
Отражение лизинговых операций в расчетах ЭЭ ИП предусматривает:
- реализацию производимой продукции на условиях лизинга;
- использование имущества на условиях аренды (лизинга, в том числе международного);
- оценку ЭЭ создания или развития лизинговой компании или организации лизинговой деятельности на действующем предприятии.
Целесообразность рассмотрения схемы лизинга при разработке организационно-экономического механизма реализации ИП обусловлена рядом обстоятельств:
- возможностью достижения финансовой реализуемости проекта в тех случаях, когда это не обеспечивается другими схемами (например, использованием кредита);
- возможностью повышения коммерческой эффективности проекта для лизингополучателя по сравнению с другими схемами. Например, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования и др.);
- получение имущества на условиях лизинга возможно в тех случаях, когда получение кредита невозможно.
Сравнивая различные формы привлечения инвестиций, следует отметить преимущества лизинга.
Из перечисленных вариантов приобретения основных средств, лишь лизинговые платежи относятся на расходы предприятия, в результате чего имеется возможность значительно экономить за счет сокращения платежей по налогу на прибыль. Для отечественных предприятий и предпринимателей эта выгода наиболее привлекательна, поскольку позволяет даже не получающим прибыли предприятиям обновлять свою материальную базу.
Механизм возвратного лизинга оборудования дает возможность предприятиям, не имеющим достаточных оборотных средств, но выпускающим высоколиквидную продукцию, продать свое оборудование лизинговой компании и сразу же получить это оборудование в лизинг, не прерывая производственного цикла. Лизинговые операции доступны малым и средним предприятиям, в то время как получение кредитных ресурсов на благоприятных для них условиях проблематично, поскольку они не являются первоклассными заемщиками.
Преимущества лизинга с точки зрения налогообложения в сравнении с покупкой оборудования показаны на рис. 3.
| Лизинг | Покупка |
| Повышение рентабельности капитала за счет свободных денежных средств | Необходимость отвлечения собственных денежных средств на приобретение оборудования или иного имущества |
| Возможность выбора балансодержателя оборудования позволяет улучшить показатели финансовой отчетности | Отсутствие возможности гибкого подхода к отражению активов и обязательств в финансовой отчетности в случае привлечения заемных средств на покупку предмета лизинга |
| Применение ускоренной амортизации позволяет оптимизировать налоговые платежи по налогу на прибыль | Отсутствие возможности минимизировать налоговые платежи, которая доступна при лизинге |
| Лизинговые платежи относятся на уменьшение налоговой базы по налогу на прибыль в полном объеме | Процентные расходы по кредитам (займам) принимаются в уменьшение налоговой базы в пределах норм, установленных налоговым законодательством РФ |
| Возможность применения ускоренной амортизации или срока полезного использования имущества в соответствии со сроком договора лизинга в бухгалтерском учете позволяет оптимизировать платежи по налогу на имущество | Начисление платежей по налогу на имущество производится с более высокой остаточной стоимости имущества, что увеличивает сумму отчислений в бюджет по налогу на имущество |
| Возможность структурирования сделки с использованием льгот по налогу на имущество или более благоприятного налогового режима по налогу на имущество субъекта РФ, в котором зарегистрирован балансодержатель предмета лизинга | Отсутствие возможности оптимизации платежей по налогу на имущество |
| Возможность продажи/выкупа предмета лизинга по остаточной, а не по рыночной стоимости | Реализация имущества должна проводиться с учетом норм налогового законодательства о применении рыночных цен |
Рис. 3. Преимущества лизинга с точки зрения налогообложения
в сравнении с покупкой оборудования
Расчеты ЭЭ инвестиций за счет лизинга в сравнении с кредитованием и собственными источниками для конкретного предприятия приведены в расчетной части диссертации. Проведено сравнение рассматриваемых форм финансирования ИП на предприятии: собственные источники, кредитования и лизинга. На основании произведенных расчетов сделаны выводы в пользу той формы, которая позволит получить минимальные затраты в процессе выполнения ИП. Проведен расчет лизинговых платежей, рассмотрена процедура выбора формы финансирования на основе общего критерия эффективности, проведен сравнительный анализ эффективности при использовании лизинговых операций и других форм инвестирования.
Достижение оптимальной процедуры лизинга в конечном итоге сводится к эффективному управлению экономической составляющей - величиной лизинговых платежей и учету интересов всех сторон реализуемой сделки (рис. 4).
Можно сформулировать общий подход, содержащий алгоритмы поведения и расчеты для всех субъектов лизинговых отношений (рис. 5).
Рис. 4. Модель сбалансированного механизма лизинговой сделки
Учитывая роль каждого уровня в реализации процедуры лизинговой сделки, можно определить составляющие, на которые в большей степени воздействуют те или иные субъекты. Это в дальнейшем позволит сориентироваться на «узкие» места в лизинговых отношениях, расшивка которых позволит обеспечить достижение оптимального решения.
6. При учете результатов/эффектов деятельности предприятия, особенно при инвестировании и разработке стратегических планов, важно учитывать также будущие, долгосрочные эффекты, которые являются результатом действий прошедшего периода. Эти эффекты должны находить отражение в результирующем показателе стоимости предприятия, определяемого на основе экономической добавленной стоимости.
| Качественная оценка влияния со стороны | ||
| Государство | Лизингополучатель | Лизингодатель |
| Экономическая составляющая сделки | ||
| Цена объекта инвестирования (Ц) | ||
| Незначительное. Через систему регулирования рынка реальных средств. | Значительное. Возможно снижение цены (Ц) до рыночного уровня (Црын.): или путем активного участия в сделке при условии снижения числа посредников в операции поставке необходимого объекта и ввода в производственный процесс (при согласовании с лизингодателем); или путем ограничений на первичную цену объекта. | Менее значительное. Возможность завышения цены (Ц) предполагает использование механизмов «недобросовестного бизнеса». |
| Качественная оценка влияния со стороны | ||
| Государство | Лизингополучатель | Лизингодатель |
| Экономическая составляющая сделки | ||
| Амортизационные отчисления (АО) | ||
| Значительное. В настоящее время характеризуется как принуждение хозяйствующих субъектов к использованию только линейного метода. | Значительное, при условии, если объект инвестирования ставится на баланс лизингополучателя. Возможно регулирование путем элементов амортизационной политики (АО). Зависит от цены объекта (Ц). | Значительное, при условии, если объект инвестирования ставится на баланс лизингодателя. Возможно регулирование путем элементов амортизационной политики (АО). Зависит от цены объекта (Ц). |
| Средняя стоимость имущества (Ср. С) | ||
| Значительное. Обусловлено регулирующими действиями по поводу формирования учетной политики хозяйствующих субъектов. | Значительное, при условии, если объект инвестирования ставится на баланс лизингополучателя; зависит от элементов амортизационной политики, цены объекта инвестирования (Ц). | Значительное, при условии, если объект инвестирования ставится на баланс лизингодателя; зависит от элементов амортизационной политики, цены объекта инвестирования (Ц). |
| Плата за кредит лизингополучателем лизингодателю (ПК) | ||
| Значительное, но не явное. Влияет через определение величины ставки рефинансирования. | Незначительное. Только в рамках амортизационной политики (АО). | Значительное. Зависит от величины процентных ставок по кредитам. Определяется: величиной коэффициента «потерянных» возможностей за предоставление ресурсов со стороны лизингодателя; величиной процентных ставок по кредитам коммерческих банков в случае схемы кредитования лизингодателя. |
Рис. 5. Оценка влияния на экономические составляющие договора
субъектов различных уровней
Оценка эффективности хозяйственной деятельности и определение стоимости предприятия по результатам одного календарного периода не отражают предпринимательских усилий менеджмента по максимизации стоимости. Необходима экономическая модель формирования стоимости, стратегические принципы, алгоритмы и процедуры планирования, которые позволят управлять ростом стоимости предприятия при инвестировании, осуществлять оптимальный выбор форм инвестирования, обеспечивающий максимальный эффект в виде прироста стоимости. Для принятия решения о формах инвестирования на предприятии сравниваются три возможных варианта:
- приобретение имущества через лизинг;
- закупка имущества непосредственно приобретателем за счет кредитных ресурсов;
- закупка имущества приобретателем за счет собственных ресурсов.
В качестве примера в диссертации рассматривается приобретение имущество (оборудование) стоимостью 1 млн рублей. Оборудование поступает от поставщика и вводится в эксплуатацию в течение 1 месяца.
Критерием выбора формы инвестирования будет минимум совокупных затрат при условии обеспечения сопоставимости вариантов по масштабам, времени и уровню рисков.
В диссертации определены ключевые факторы стоимости для хозяйственных, лизинговых, кредитных инвестиционных операций конкретного предприятия. В целом сумма расходов при использовании кредитования по сравнению с лизингом больше на 242305 рублей.
Таблица 1
Сравнительный анализ эффективности различных форм инвестирования
| Варианты закупки | Min приведенных затрат | Сравнение с лизингом | Min приведенных затрат с учетом дисконтирования | Сравнение с лизингом | ||
| закупка на условия лизинга | -918188 | - 716940 | ||||
| закупка на условия кредита | -1160493 | -242 305 | 26% | - 867915 | - 150975 | 21% |
| закупка за счет собственных | -1113082 | -194 894 | 21% | - 1094992 | - 378052 | 53% |
Видно, что использование собственных средств предприятия экономичнее, чем кредитование, на сумму 47411 руб., но более затратно, чем финансирование с использованием лизинга на 194894 руб. Из рассмотренных вариантов лучшим по критерию минимума совокупных затрат на реализацию проекта получается закупка имущества на условиях лизинговой сделки. В графах 3 и 6 представлена экономия денежных средств, в том числе с учетом дисконтирования при выборе варианта финансирования в сравнении с лизингом.
7. В диссертации представлены основные подходы к определению эффективности предприятия. Определены основные достоинства и недостатки моделей оценки эффективности (Дюпон и экономической добавленной стоимости), особенности их применения в условиях российской экономики. А так же выявлена возможность усовершенствования системы оценки эффективности для промышленных предприятий при переходе от метода Дюпона к методу экономической добавленной стоимости.
На основании проведенного анализа можно обозначить роль показателя экономической добавленной стоимости (EVA) в оценке ЭЭ деятельности предприятия:
- EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную стоимость и ЭЭ предприятия, а также управлять им с позиции его собственников; показывающий руководителям предприятия пути влияния на рост стоимости и ЭЭ; это инструмент мотивации менеджеров предприятия;
- EVA повышает ЭЭ в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.
Таким образом, использование показателя EVA в управленческом учете будет обеспечивать качественную оценку ЭЭ деятельности предприятия при выборе форм инвестирования и в текущей деятельности.
Анализ НК РФ позволил выявить основные преимущества лизинга в сравнении с другими способами финансирования капитальных вложений:
- гибкий подход, разрешенный по отношению к учету имущества, переданного в лизинг (возможность выбора – на чьем балансе учитывается оборудование);
- отнесение лизинговых платежей лизингополучателем на расходы (на уменьшение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль) в полном объеме;
- сторона договора лизинга, учитывающая на своем балансе предмет лизинга, имеет право к норме амортизационных отчислений применять специальный коэффициент ускорения до 3 (в результате происходит уменьшение величины налога на прибыль в первые периоды реализации сделки у лизинговой компании, сокращение налога на имущество).
Комплексность оценки применения лизинговой схемы (с точки зрения лизингополучателя и лизингодателя) нашла свое отражение во 2 главе. Разработанная методика оценки лизинговых схем для участников сделки, полученная путем последовательного анализа (от общих вопросов оценки лизинга последовательно к оценке схемы для конкретных субъектов лизинговой сделки), может быть представлена в следующем виде:
- расчет лизинговых платежей – оценка эффективности лизинговой сделки для лизингодателя;
- расчет платежей по кредитному продукту, сопоставимому со сроком действия лизинговой схемы;
- расчет экономии по налогам для лизинговой схемы и кредитного продукта;
- расчет приведенной стоимости лизинговых платежей, кредитного продукта и налоговой экономии на основании метода дисконтирования денежных потоков;
- сравнительная оценка финансовых результатов лизинговой схемы и кредита – оценка эффективности лизинговой сделки для лизингополучателя.
Предложен метод дисконтирования денежных потоков для оценки эффективности применения лизинговых схем как инвестиционного проекта для последующего использования в экономической модели предприятия на основе EVA. Разработанная методика оценки эффективности лизинговых схем позволяет на практическом примере, проанализировать возможности лизинга. Практическая часть работы подтверждает применимость разработанной методики и иллюстрирует актуальность исследования. Таким образом, на основе проведенного анализа можно утверждать, что цель диссертационного исследования реализована, что нашло отражение в теоретической и в практической частях диссертации.
Итак, в диссертации рассмотрены методы оценки экономической эффективности деятельности предприятия. Определены характеристики методов Дюпон и экономической добавленной стоимости (EVA), определены их достоинства и недостатки, выявлены особенности учета риска при оценке ЭЭ инвестирования. Раскрыта проблема выбора форм инвестирования – лизинг, кредит, собственные средства и предложена их экономическая оценка в рамках целостной экономической модели предприятия на основе экономической добавленной стоимости. Представлены практические рекомендации по переходу от традиционного метода Дюпона к новому методу экономической добавленной стоимости.
3. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ
ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ
1.Буркунов Э.В. Экономические подходы к управлению лизинговым контрактом // Проблемы современной экономики, 2008. - №3(27). - 0,4п.л.
2. Буркунов Э.В., Колесников А.М. Развитие лизинга в Северо-Западном регионе России. //Рыночные стратегии: Россия-Германия. Ч.1: сб. докладов международной конференции. - СПб., 2005. - 0,3 п.л. (вклад автора - 0,2 п.л.).
3. Буркунов Э.В., Колесников А.М. Эффективность лизинга в строительстве. // Предпринимательство, региональная экономика и стратегия развития России. Выпуск 7: Межвузовский сборник научных трудов. - СПб., 2005. - 0,3 п.л. (вклад автора - 0,2 п.л.).
4. Буркунов Э.В., Черных Д.С. Метод эффективного управления лизинговыми операциями: сб.докладов участников международной конференции. - СПб., 2006. - 0,3 п.л. (вклад автора - 0,2 п.л.).
5. Буркунов Э.В., Губкин Л.И. Автолизинг в России, анализ рынка // Актуальные проблемы экономики в современной России: сб.научных трудов. Выпуск 2. - СПб.: Изд-во СПбГУАП, 2006. - 0,3 п.л. (вклад автора - 0,2 п.л.).
6. Буркунов Э.В., Колесников А.М. Планирование и финансирование инвестиций: Сб.докладов. Научная сессия. - СПб.: Изд-во СПбГУАП, 2007. - 0,3 п.л. (вклад автора - 0,2 п.л.).
7. Буркунов Э.В., Колесников А.М., Пришибилович Т.Б. Анализ российского рынка недвижимости // Актуальные проблемы экономики в современной России: сб. научных трудов. Выпуск 3. -СПб: Изд-во: СПбГУАП, 2009. - 0,3 п.л. (вклад автора - 0,2 п.л.).
8. Буркунов Э.В. Планирование эффективности инвестиционной деятельности предприятия // Образование, экономика, общество, 2011. - № 2.- 0,4 п.л.
