WWW.DISUS.RU

БЕСПЛАТНАЯ НАУЧНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

 

Формирование инвестиционной программы промышленного предприятия

На правах рукописи

БАЩУК НАТАЛЬЯ ПЕТРОВНА

ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ПРОГРАММЫ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством

(экономика, организация и управление предприятиями, отраслями,

комплексами: промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Новосибирск – 2008

Работа выполнена в ГОУ ВПО

«Новосибирский государственный технический университет»

Научный руководитель: доктор экономических наук, доцент Карпович Алексей Иванович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Новиков Александр Владимирович кандидат экономических наук, доцент Алферов Владимир Михайлович
Ведущая организация: ГОУ ВПО «Алтайский государственный технический университет им. И.И. Ползунова»

Защита состоится «13» ноября 2008 г. в 10 часов на заседании диссертационного совета Д 212.169.01 при Новосибирском государственном университете экономики и управления по адресу: 630099, г. Новосибирск, ул. Каменская, 56, ауд. 29.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «Новосибирский государственный университет экономики и управления».

Автореферат разослан «13» октября 2008г.

Ученый секретарь диссертационного совета В.И. Мамонов

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. К числу фундаментальных понятий рыночной экономики относят такую экономическую категорию как «инвестиции» – один из наиболее важных и дефицитных ресурсов экономической системы, рассматриваемой на различных уровнях. Использование инвестиций в производственно-хозяйственной деятельности позволяет совершенствовать производство, улучшать выпускаемые и поставляемые на продажу товары, увеличивать количество действующих рабочих мест. При этом очень важно знать, как лучше распорядиться имеющимися в наличии инвестиционными ресурсами, уметь принимать рациональные и эффективные инвестиционные решения и прогнозировать их последствия. Инвестиционная деятельность предприятия является важнейшей составной частью экономических отношений, затрагивающих интересы все большего числа хозяйствующих субъектов.

Устойчивое экономическое развитие промышленного предприятия, его рост и повышение потенциала производства обеспечиваются лишь при систематическом вложении финансовых ресурсов и активной инвестиционной деятельности субъекта. Для этого необходимо проводить целенаправленную инвестиционную политику, предусматривающую обоснование и постановку задач инвестирования. Планирование инвестиций является стратегической и одной из наиболее сложных задач управления, в том числе и по процедуре выбора. При этом процессе важно учитывать все аспекты экономической деятельности, начиная от окружающей среды, показателей инфляции, налоговых условий, состояния и перспектив развития рынка, наличия производственных мощностей, материальных ресурсов и заканчивая стратегией финансирования проекта.

Актуальность этих проблем и недостаточный уровень их проработки предопределили выбор темы диссертационной работы, ее цель и основные задачи.

Целью данной работы является разработка механизма формирования инвестиционной программы промышленного предприятия.

Для достижения указанной цели были поставлены и решены следующие задачи:

- исследованы теоретические аспекты инвестиционной деятельности;

- систематизированы факторы, определяющие инвестиционную привлекательность промышленных предприятий;

- проанализированы современные особенности и тенденции осуществления инвестиционной деятельности на примере машиностроительных предприятиях;

- проанализированы существующие показатели, методы оценки эффективности и отбора инвестиционных проектов;

- предложена комплексная методика формирования инвестиционной программы промышленного предприятия;

- осуществлена апробация разработанной методики на машиностроительных предприятиях г.Новосибирска;

- сформулированы практические рекомендации по формированию и реализации инвестиционной программы промышленных предприятий.

Объектом исследования являются промышленные предприятия г. Новосибирска.

Предметом исследования – процесс формирования инвестиционной программы промышленного предприятия.

Содержание диссертации соответствует области исследования 15.21 «Состояние и основные направления инвестиционной политики в топливно-энергетическом, машиностроительном и металлургическом комплексах» Паспорта номенклатуры специальностей научных работников (экономические науки).

Теоретической и методологической основой диссертационной работы являются научные труды зарубежных и отечественных ученых, посвященные вопросам теории инвестирования: У.Ф. Шарп, Л. Энджел; Л.Д. Гитман, А.И. Деева, П.И. Вахрин, Е.Р. Орлова и др.; вопросам инвестиционного анализа, моделирования, оценки и диагностики финансово-хозяйственной деятельности посвятили свои труды: В.М. Аньшин, П.Л. Виленский, Н.Д. Идрисов, В.В. Ковалев, А.Г. Комаров, А.И. Карпович, Н.И. Лахметкина, В.Н. Лившиц, И.В. Липсиц, Г.П. Подшиваленко К.Ю. Севенард, С.А. Смоляк, В.Д. Шапиро, В.В. Шеремет, Л.Д. Донцова и др. Большой вклад в исследование проблем управления инвестиционной деятельностью предприятий в современных условиях, организационно-методического обеспечения, а также системного анализа и контроля инвестиционной деятельности внесли ученые И.А. Бланк, В.И. Волков, Л.С. Валинурова, В.В. Титов, В.В. Аладьин, Ю.П. Анискин, Д. Клиланд; В.К. Буторин, Л.Л. Игонина, Н.В. Игошин, М.И. Кныш, Н.Л. Маренков и др.

В процессе исследования применялись общенаучные методы: абстрагирование, анализ и синтез, индукция и дедукция, сравнение, моделирование. Вычисления по модели производились с использованием прикладной программы «Поиск решения» Microsoft Excel.

Информационную базу исследования составили данные Государственного комитета статистики РФ, Новосибирского областного комитета государственной статистики, материалы законодательного, нормативного, инструктивного и методического характера в области формирования инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования, а также материалы наблюдений и анкетных опросов, проведенных автором.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

1) разграничены понятия инвестиционной деятельности и инвестиционного процесса, уточнены толкования данных категорий;

2) систематизированы факторы, влияющие на состояние инвестиционной привлекательности на различных уровнях рассмотрения;

3) разработана комплексная методика формирования инвестиционной программы промышленного предприятия с использованием экономико-математической модели;

4) апробирован инструментарий формирования инвестиционной программы промышленного предприятия;

5) предложены рекомендации по формированию инвестиционной программы промышленного предприятия.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования заключается в возможности использования предложенных автором теоретических выводов и методических положений при формировании и реализации инвестиционной программы субъектами хозяйственной деятельности, а также другими исследователями для развития методологической базы в области инвестиционной деятельности экономических субъектов. Положения диссертации могут использоваться в учебном процессе вузов при чтении курсов «Инвестиционный менеджмент» и «Экономическая оценка инвестиций».

Апробация результатов исследования. Материалы диссертации прошли апробацию в период 2003 - 2007 г.г. на научных семинарах кафедры «Экономика предприятий» НГТУ, на научных сессиях ФБ НГТУ, на научных конференциях: всероссийской научной конференции молодых ученых «Наука. Технологии. Инновации» (НТИ – 2003, НТИ – 2005, НТИ – 2006); международной научно-практической конференции «Национальные и этнические приоритеты в решении социально-экономических проблем мировой культуры и цивилизации» (2006г.); международной научно-практической конференции «Современные тенденции развития мировой культуры и цивилизации: политика, экономика, образование» (2007г).

Публикации. Основные положения и результаты диссертации опубликованы в 8 печатных работах общим объемом 3,29 п.л. (авторских 2,67 п.л.). Из них: 2 научные статьи в рецензируемых журналах, рекомендованных ВАК РФ, 1 научная статья, 2 доклада на международных научно-практических конференциях и 3 доклада на всероссийских научных конференциях.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения трех глав, заключения, списка использованных источников, включающего 142 наименования и 8 приложений. Основное содержание диссертации изложено на 160 страницах, включая 39 таблиц и 15 рисунков.

Во введении раскрыта актуальность темы исследования, сформулированы цель и задачи диссертационного исследования, определены его теоретические и методологические основы, дана характеристика научной новизны и практической значимости.

В первой главе «Теоретические аспекты инвестиционной деятельности» были исследованы и проанализированы концептуальные аспекты теории инвестирования, даны основные понятия и определения, относящиеся к теме исследования, выявлены существующие проблемы и тенденции современного этапа развития промышленных предприятий, при осуществлении инвестиционной деятельности, а также систематизированы факторы, формирующие инвестиционную привлекательность на различных уровнях рассмотрения: страны, региона, отрасли, предприятия.

Вторая глава «Методические подходы к разработке инвестиционной программы промышленного предприятия» посвящена исследованию методических вопросов процесса формирования инвестиционной программы предприятия, проведен анализ существующих методик и подходов к оценке инвестиционных проектов, который позволил выявить методические особенности и недостатки количественной и качественной оценки эффективности инвестиционных проектов. На основании этого была предложена авторская методика, основанная на комплексном подходе к формированию инвестиционной программы промышленного предприятия.

В третьей главе «Прикладные аспекты формирования инвестиционной программы предприятия» представлено применение разработанных и предложенных в работе методических положений и моделей при формировании инвестиционной программы промышленного предприятия ОАО НПО «Сибсельмаш» на 2007 – 2009гг.

В заключении диссертационной работы сформулированы основные результаты проведенного исследования и выводы.

Основные положения, выносимые на защиту

1. Разграничены и уточнены понятия инвестиционной деятельности и инвестиционного процесса. При изучении и анализе теоретических основ инвестиционной деятельности предприятия была выделена цепочка понятий «инвестиции – инвестиционная деятельность – инвестиционный процесс – инвестиционная программа – инвестиционный проект». В процессе анализа существующих точек зрения по вопросам теории инвестирования, было установлено отсутствие единства взглядов на понятийный аппарат. В связи с этим, на основе семантического подхода были выделены различия между такими понятиями как «инвестиционная деятельность» и «инвестиционный процесс» по следующим характеристикам: целевая ориентация, способ осуществления, результат осуществления, временная характеристика, что представлено на рисунке 1.

Осуществляя инвестиционную деятельность с учетом целевых установок, хозяйствующий субъект формирует различные портфели: портфель реальных (производственных) инвестиций, портфель финансовых инвестиций, портфель интеллектуальных инвестиций, которые включают в себя разные варианты инвестиционных программ в рамках реализации определенных инвестиционных проектов. В рамках данной работы под инвестиционным проектом следует понимать различное мероприятие или предложение, которое направлено на достижение поставленной цели и требующее для своей реализации инвестиционных затрат; под инвестиционным портфелем реальных инвестиций (производственных) – совокупность инвестиционных проектов (ИП), находящихся на рассмотрении у хозяйствующего субъекта, который должен принять решение о реализации всех или некоторых из этих проектов; совокупность инвестиционных проектов, которую субъект отберет для непосредственной реализации – инвестиционной программой (ИПр). Иерархия категорий инвестиционной деятельности на уровне предприятия представлена на рисунке 2. На этой основе автором было уточнено определение данных понятий следующим образом:

- инвестиционный процесс – это совокупность последовательных этапов (действий) по осуществлению инвестиций, имеющих свои временные рамки, пространственную организацию и динамику прохождения, для достижения конкретного результата;

Рис. 2. Иерархия категорий инвестиционной деятельности.

- инвестиционная деятельность – это не имеющая временных рамок совокупность различных инвестиционных процессов, направленных на экономическое, научно-техническое, социальное развитие предприятия с целью достижения максимального эффекта.

Хозяйствующий субъект, осуществляя инвестиционную деятельность, одновременно формирует как инвестиционный спрос (ИС), так и инвестиционное предложение (ИП) на различных рынках (рынок капитала (инвестиций) и рынок инвестиционных товаров). Рынок капитала (обмен инвестициями) характеризуют предложение со стороны инвесторов-продавцов и спрос на инвестиции – инвесторов-покупателей. Купля-продажа инвестиций на рынке осуществляется исходя из расчета получения прибыли (дохода) в перспективе, что превышает уровень дохода в данный момент. Под инвестиционным товаром в широком смысле понимается товар, обладание которым приносит прибыль его владельцу в процессе использования. В рамках данной работы под инвестиционным товаром понимаются объекты инвестиционных вложений, составляющие особый вид товаров, которые в отличие от потребительских товаров используются в различных сферах экономической деятельности с целью получения дохода (эффекта) в перспективе. Рынок инвестиционных товаров представляет собой процесс обмена объектов инвестиционных вложений с целью получения дохода (эффекта) в будущем. Рынок инвестиционных товаров формируется из рынка объектов реального инвестирования и рынка нематериальных объектов инвестирования. В свою очередь, рынок объектов реального инвестирования в себя рынок недвижимого имущества и рынок движимого имущества, а рынок нематериальных объектов инвестирования – рынок имущественных прав, рынок интеллектуальных инвестиций и рынок научно-технических инноваций. Рынок капитала и рынок инвестиционных товаров в совокупности формируют инвестиционную сферу, под которой рассматривается сфера экономических отношений по формированию, размещению, использованию и возмещению инвестиций в разнообразных видах и формах, включая нормативно-правовое, информационное и организационное обеспечение инвестиционных потоков. Все вышеизложенное позволило представить авторский взгляд на инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта с позиции системного подхода (рис. 3).

2. Систематизированы факторы, влияющие на состояние инвестиционной привлекательности на уровнях страны, региона, отрасли, предприятия.

Инвестиционная деятельность предприятия реализуется в рамках разработанной инвестиционной политики, которая формируется согласно выбранной стратегии предприятия. Основой направленности инвестиционной деятельности предприятия является инвестиционная привлекательность, которая, в конечном счете, с одной стороны характеризует совокупность собственных финансовых возможностей, с другой стороны – возможность привлечения внешних финансовых ресурсов. В связи с этим в работе были систематизированы факторы, влияющие на состояние инвестиционной привлекательности на уровнях страны региона, отрасли, предприятия. Факторы инвестиционной привлекательности на уровне предприятия формируют условия (характеризуют внутреннюю среду предприятия) на основании которых принимаются инвестиционные решения.

Проведенный анализ инвестиционной деятельности предприятий машиностроительного комплекса выявил, что, несмотря на положительные тенденции и динамику в сфере инвестиций, на сегодняшний день промышленные предприятия испытывают трудности в осуществлении инвестиционной деятельности, обусловленные рядом проблем, а именно: недостаточный спрос на продукцию предприятия внутри страны, нехватка собственных финансовых средств; высокий процент по кредитам; незначительная доля инвестиций из бюджетных средств; высокая степень изношенности и моральное старение основных производственных средств, что приводит к повышению материало- и энергоемкости производства, росту издержек, и как следствие, к падению

Рис. 3. Системный подход к инвестиционной деятельности предприятия.

рентабельности и снижению конкурентоспособности продукции отечественных производителей. Учитывая тот факт, что привлечение внешних инвестиций на сегодняшний день является достаточно проблематичным в силу недостаточности инвестиционной привлекательности предприятий машиностроительной отрасли, предприятия сталкиваются с необходимостью изыскания собственных финансовых источников для осуществления инвестиционной деятельности.

Поэтому актуальной современной задачей является разработка методики, позволяющей оптимально распределять и использовать имеющиеся в наличии ограниченные собственные финансовые ресурсы между различными инвестиционными проектами.

3. Комплексная методика формирования инвестиционной программы промышленного предприятия с использованием экономико-математических моделей.

Проведенный анализ существующих методик и подходов к формированию инвестиционной программы промышленного предприятия позволил выявить методические особенности и недостатки количественной и качественной оценки эффективности инвестиционных проектов. Большинству существующих методов отбора инвестиционных проектов присуще фрагментарность, отсутствие комплексности и вербальный характер описания. Кроме того, объектами оценки данных методов и подходов, как правило, являются альтернативные проекты. Однако, в области интересов хозяйствующих субъектов на рассмотрении находится множество своеобразных и по сути своей уникальных неальтернативных проектов, требующих комплексной реализации. На основании этого была предложена авторская методика, основанная на комплексном подходе формирования инвестиционной программы промышленного предприятия. (рис. 4). С учетом изложенного, предлагается методика формирования инвестиционной программы, в рамках которой принципиальная последовательность этапов может быть представлена следующим образом:

Рис. 4. Обобщающая схема формирования инвестиционной программы на предприятии.

На первом этапе формируется исходное множество инвестиционных проектов с учетом приоритетных целей и задач производственно-хозяйственной деятельности субъекта.

На втором этапе осуществляется «структуризация» проектов и среди всего исходного множества ИП выделяются альтернативные, неальтернативные и связанные инвестиционные проекты в разрезе конкретных форм реального инвестирования.

На третьем этапе проводится проектный анализ ИП с позиций различных аспектов, каждый из которых отражает конкретный раздел проектного анализа: технический, коммерческий (маркетинговый), финансовый, экологический, институциональный (организационный), социальный, экономический (анализ рисков). Результатом проведенного проектного анализа с позиций различных аспектов является распределение инвестиционных проектов по приоритетам, подчиненных стратегическим целям развития предприятия.

На четвертом этапе подготавливается матрица исходных данных по ИП для реализации экономико-математической модели (ЭММ).

Современные методы управления развитием и функционированием различных объектов хозяйствования опираются на представление о них как об экономических системах. С позиций системного подхода к оценке экономической эффективности инвестиционных вложений представляется, что общая задача построения инвестиционной программы должна включать в себя ряд связанных между собой подзадач:

- отбор подмножества инвестиционных проектов для реализации в качестве варианта инвестиционной программы по какому-либо критерию (критериям) и ограничениях на объемы финансирования по годам срока финансирования ИПр (бюджетных ограничениях). Сам вариант ИПр при этом представляет собой распределение отдельных проектов во времени в рамках периода финансирования ИПр (рис. 5);

- использование чистых доходов от предшествующих ИП в качестве дополнительного источника финансирования последующих ИП в том или ином варианте ИПр;

- определение необходимых объемов финансирования вариантов программы по годам срока финансирования ИПр;

- определение общего объема финансовых ресурсов на реализацию выбранного варианта с учетом неточности значений параметров, входящих в него ИП.

Рис. 5. Распределение чистых денежных потоков ИП в рамках периода T.

Предлагаемый нами возможный вариант динамической многокритериальной (двухкритериальной) модели формирования инвестиционной программы компании, с помощью которой могут быть решены перечисленные выше задачи, следующий:

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

(8)

где - переменные модели;

Матрица ;

- булева переменная;

- совокупные затраты на инвестиционную программу;

- период финансирования инвестиционной программы;

- номер шага периода финансирования инвестиционной программы (нулевой шаг [нулевая точка] – момент начала ее реализации);

- индекс ИП;

- количество проектов, из которых должна составляться ИПр;

- расчетный период для вычисления NPV ИП;

- инвестиции в i-й ИП, начинающийся с t-го шага;

- предельные объемы денежных средств, выделяемых на финансирование ИПр на t-м шаге из бюджета предприятия;

- необходимый объем финансирования на t-ом шаге периода финансирования инвестиционной программы, определяемый при решении задачи;

- в зависимости от знака дополнительные капиталовложения (–) или чистый доход (+) на t-м шаге по i-му ИП с началом реализации на шаге s;

Приведенная модель формально относится к частично-целочисленным задачам математического программирования. При необходимости она допускает расширение в направлении учета взаимоисключающих или взаимосвязанных ИП, а также ограничений на нефинансовые ресурсы (трудовые, производственные площади).

Целевая функция в (1) есть двойная сумма чистых приведенных стоимостей по количеству рассматриваемых ИП и моментам начала их реализации. Однако варьированием параметра на множестве проектов можно устанавливать разные предпочтения. Так, уменьшение расчетного периода при вычислении ИП с точки зрения критерия (1) способствует увеличению приоритета инвестиционных проектов с короткими сроками окупаемости и наоборот.

Формирование по шагам предельных объемов финансирования сопряжено для конкретной компании с наличием вполне реальных ограничений: на размер залогового обеспечения и обороты, на возможности поручителей и самого банка-кредитора, на величину уставного капитала при размещении облигационных займов. Само увеличение за счет привлечения заемных средств снижает финансовую независимость и устойчивость компании. Эмиссия же долевых ценных бумаг чревата потерей ее управляемости со стороны владельцев. В условиях распыленности акций может быть осуществлен захват предприятия конкурирующими корпоративными структурами, финансовыми организациями или менеджментом.

На пятом этапе полученные расчетные параметры анализируются и оцениваются, на основе соотнесения уступок и улучшений по обоим критериям оптимальности, и принимается тот или иной вариант инвестиционной программы, который в наибольшей степени соответствует целевым ориентирам субъекта.

Возможности выделения денежных средств для финансирования ИПр определяются всеми видами деятельности компании – инвестиционной, финансовой и операционной (текущей). Поэтому на шестом этапе необходимо сопоставлять запланированные предельные объемы денежных средств, выделяемых на финансирование ИПр на t-м шаге из бюджета предприятия с максимально возможными на данном временном этапе.

И седьмым этапом выделен блок реализации и мониторинга выполнения инвестиционной программы. При реализации инвестиционной программы необходимо постоянно осуществлять контроль за ее выполнением и отклонением от намеченных плановых параметров программы и при необходимости принимать рациональные инвестиционные решения опять-таки на основе расчетов, полученных с помощью ЭММ, которые позволят исправить сложившуюся ситуацию и достичь целевые ориентиры.

4. Апробация методики и рекомендации при формировании инвестиционной программы промышленного предприятия ОАО НПО «Сибсельмаш» на 2007 2009гг.

Исходное множество ИП включает 10 проектов, направленных на приобретение отдельных единиц прогрессивного оборудования и замену изношенного оборудования, концентрацию производства роликов на одном участке и техническое перевооружение производства роликов, оптимизацию раскроя листового материала и изготовления гнутых деталей с применением двух листогибов с ЧПУ и лазера, техническое перевооружение инструментального производства, а также реализацию других организационно-технических мероприятий.

На основании характеристик инвестиционных проектов была составлена матрица исходных данных для модели, которая использовалась в расчетах. Вычисления по модели производились с использованием прикладной программы «Поиск решения» Microsoft Excel.

В расчетах были приняты следующие параметры: - расчетный период для вычисления ИП () равен 10 годам; - период финансирования () инвестиционной программы рассчитан на три года с шагом равным 0,5 года, следовательно, t=0,..., 6; - нулевая точка соответствует началу 2007 года; - норма дисконта =14% годовых.

Хозяйствующий субъект планирует выделять на реализацию инвестиционной программы около 30 млн. собственных средств в год. С учетом этого максимальные затраты на всю инвестиционную программу составят 105 млн.руб. В данной ситуации предельные объемы денежных средств (), выделяемых на финансирование инвестиционной программы на - ом шаге не должны превышать 15 млн.руб. Полученные результаты обследования представлены на рисунке 6.

На диаграмме четко выражены два существенных «скачка» при вложениях равных 10% и 70% от максимальных затрат на всю инвестиционную программу. Из диаграммы видно, что 10% вложений соответствуют значению – 48%, дальнейшее увеличение вложений на 58% дают рост по второму критерию всего на 14%, затем если увеличить вложения еще на 10%, то прирост по показателю составит 31%. Таким образом увеличивая затраты на 60% прирост по критерию – 38%.

Анализ диаграммы на основе соотнесения уступок и улучшений по обоим критериям оптимальности показывает, что в условиях неопределенности (с учетом резервирования средств в объеме 12%) может быть рекомендован к рассмотрению вариант инвестиционной программы соответствующий точке с координатами (0,21; 0,55), что соответствует величинам: и Вариант инвестиционной программы при данных значениях представлен в таблице 2.

 График функции, при Таблица 2 Вариант инвестиционной программы-38

Рис. 6. График функции , при

Таблица 2

Вариант инвестиционной программы соответствующий точке:

(0,21; 0,55), при ограничении:

t 0 1 2 3 4 5 6 комментарий
№ ИП
1 0 0 0 1 0 0 0 3 точка
2 1 0 0 0 0 0 0 0 точка
3 0 0 0 0 0 0 0 исключен
4 0 1 0 0 0 0 0 1 точка
5 0 0 1 0 0 0 0 2 точка
6 0 0 0 0 0 0 - исключен
7 0 0 0 0 0 0 - исключен
8 0 0 0 0 0 0 0 исключен
9 0 0 1 0 0 0 0 2 точка
10 0 0 0 0 1 0 0 4 точка
, млн.руб. 5,0000 0,0000 0,5240 6,8340 0,1340 0,0000 0,0000
 На наш взгляд, данный вариант инвестиционной программы является менее-44

На наш взгляд, данный вариант инвестиционной программы является менее рискованным, менее затратным и с достаточной степенью отдачи, предполагающий реализацию шести инвестиционных проектов из десяти возможных: первый, второй, четвертый, пятый, девятый и десятый.

Из таблицы 2 виден момент начала реализации каждого из проектов, вошедших в данный вариант инвестиционной программы, а также вложения связанные с ними. Бюджетные ограничения по шагам инвестирования не превышают 15 млн.руб., а суммарные затраты на финансирование данного варианта инвестиционной программы составляют 12,492 млн.руб., т.е. F=12,5 млн.руб. Суммарная стоимость шести проектов вошедших в данный вариант инвестиционной программы составляет 27,214 млн.руб., а разница между их суммарной стоимостью и инвестиционными затратами на всю инвестиционную программу показывает экономию от оптимального размещения во времени этих шести проектов, полученную в результате отдачи от предыдущих проектов для реализации последующих, что в конкретном случае составляет 54%. Так например, на первом шаге (1 точка) начинается реализация четвертого инвестиционного проекта (табл. 2), однако необходимость в дополнительном финансировании на данном этапе осуществления инвестиционной программы отпадает. Это как раз связанно с тем, что при реализации четвертого проекта его финансирование обеспечивается за счет использования чистых доходов («отдачи») от реализации второго проекта, реализующегося с нулевого шага (0 точка). При возникновении определенных форс-мажорных обстоятельств (например, недофинансировании инвестиционной программы) происходит движение по диаграмме критериев «паретова граница» (рис. 6.) справа налево. В этом случае совокупность инвестиционных проектов вошедших в данные варианты инвестиционных программ изменяется, но незначительно относительно критерия , т.е. из программы исключается только первый проект. Таким образом, простое и обозримое описание паретовой границы даёт возможность принимать окончательные решения, анализируя множество эффективных значений с точки зрения сопоставления уступок по одному критерию с улучшениями другого.

Производственные инвестиции на наш взгляд целесообразно совмещать с вложениями в высоколиквидные и быстрорастущие финансовые активы. Источником этих вложений могут как раз являться финансовые ресурсы, выделяемые из бюджета предприятия для резервирования выбранного варианта инвестиционной программы. В данном случае речь идет о формировании портфеля финансовых инвестиций. В рамках диссертации в качестве инструментов формирования финансовых инвестиций предлагаются и анализируются некоторые модели оптимизации структуры инвестиционных вложений в финансовые активы (ценные бумаги – ЦБ), основанные на использовании функций от эффективности (доходности) различных направлений вложения финансовых ресурсов как случайной величины. Результаты расчетов, полученные при апробации некоторых моделей выбора рационального инвестиционного портфеля показывают, что ни один из вариантов, в смысле распределения по времени доходностей вложений, соответствующих рассматриваемым портфелям, не являются абсолютно доминирующим. Однако, имея в виду основную цель построения указанных портфелей – прежде всего сохранение, а затем уже приумножение финансовых резервов инвестиционной программы – предпочтение, на наш взгляд, должно быть отдано инвестиционному портфелю в расчете на гарантированное достижение доходности по нему при всех исходах рыночной конъюнктуры (максиминному портфелю). Значительно же более высокая доходность последнего по сравнению со среднебанковской доходностью по вкладам будет способствовать повышению устойчивости самой инвестиционной программы.

Заметим также, что расчеты по моделям формирования инвестиционных портфелей должны осуществляться в скользящем режиме – по мере уточнения информации о доходностях финансовых инструментов в текущем периоде и, соответственно, корректироваться состав и структура исходного портфеля.

Основные положения диссертации нашли отражение в следующих публикациях автора:

Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК:

1. Бащук Н.П. Подходы к построению инвестиционного портфеля / Н.П. Бащук, А.И. Карпович // Вестник Новосибирского Государственного Университета, Серия: Социально-экономические науки. Научный журнал – Новосибирск: Изд-во НГУ, 2007. – Т.7, Вып. 2. – С. 41 – 47 – (0,72 п.л.)

2. Бащук Н.П. К вопросу о формировании инвестиционной программы / Н.П. Бащук // Вестник ИНЖЭКОНА, Серия: Экономика. Научный журнал – Санкт-Петербург: Изд-во СПбГИЭУ, 2007. – № 4 (17) – С. 374 – 378 – (0,45 п.л.)

Публикации в изданиях:

3. Бащук Н.П. Инвестиционные проблемы предприятия / Н.П. Бащук // Наука. Технологии. Инновации. НТИ – 2003: Материалы докладов всероссийской научной конференции молодых ученых в 6-ти частях. – Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2003. – Ч. 3. – С. 93 – 94 (0,125 п.л.)

4. Бащук Н.П. Тенденции инвестиционного процесса в машиностроении России / Н.П. Бащук // Наука. Технологии. Инновации. НТИ – 2005: Материалы докладов всероссийской научной конференции молодых ученых в 7-ми частях. – Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2005. Ч. 4. – С. 85 – 86 (0,125 п.л.)

5. Бащук Н.П. Анализ инвестиционной привлекательности машиностроительной отрасли / Н.П. Бащук // Сборник научных трудов НГТУ. – Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2006. – Вып. 1(43). – С. 177 – 182 – (0,4 п.л.)

6. Леонов А.Е. Инвестиционная привлекательность как основная характеристика инвестиционного процесса промышленного предприятия / А.Е. Леонов, Е.Н Ермолаева, Н.П. Бащук // Материалы Международной научно-практической конференции «Национальные и этнические приоритеты в решении социально-экономических проблем мировой культуры и цивилизации», первая часть: «Экономика: особенности, проблемы и тенденции развития национальных рынков». – Новосибирск: Изд-во «Архивариус-Н», 2006г. – С. 158 – 167 – (0,8 п.л.)

7. Бащук Н.П. Разработка инвестиционной программы промышленного предприятия / Н.П. Бащук, А.И. Карпович // Наука. Технологии. Инновации. НТИ – 2006: Материалы докладов всероссийской научной конференции молодых ученых в 7-ми частях. – Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2006. Ч. 4. – С. 67 – 69 (0,125 п.л.)

8. Бащук Н.П. Инвестиционный процесс и инвестиционная деятельность предприятия: вопросы теории / Н.П. Бащук // Материалы Международной научно-практической конференции «Современные тенденции развития мировой культуры и цивилизации: культура, образование, экономика», третья часть: «Экономика и общественные отношения». – Новосибирск. Изд-во «Архивариус-Н», 2007г. – С. 158 – 167 – (0,375 п.л.)



 




<
 
2013 www.disus.ru - «Бесплатная научная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.