Венчурное предпринимательство как фактор развития инновационных процессов
На правах рукописи
Макеев Павел Дмитриевич
Венчурное предпринимательство как фактор развития инновационных процессов
Специальность: 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством
(экономика предпринимательства)
Автореферат
диссертации на соискание ученой степени
кандидата экономических наук
Москва – 2012
Работа выполнена на кафедре Предпринимательства Федерального Государственного бюджетного образовательного учреждения
высшего профессионального образования
«Государственный университет управления»
| Научный руководитель: | Масленников Валерий Владимирович Зав. кафедры общего менеджмента РЭУ имени Г.В.Плеханова, доктор экономических наук, профессор |
| Официальные оппоненты: | Волков Андрей Тимофеевич Зав. кафедры инновационного менеджмента ФГБОУ ВПО «Государственный университет управления», доктор экономических наук, профессор Апалькова Тамара Геннадиевна Зав.кафедры «Налоги и налогообложение» ФГБОУ ВПО МГОУ им. В.С. Черномырдина |
| Ведущая организация: | Негосударственное некоммерческое образовательное учреждение высшего профессионального образования «Московский гуманитарный университет» |
Защита состоится «21 ноября» 2012 г. в 14 часов на заседании Совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 212.049.06 при ФГБОУ ВПО «Государственный университет управления» по адресу: 109542, г. Москва,
Рязанский проспект, 99, зал заседаний диссертационного совета.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГБОУ ВПО «Государственный университет управления», с авторефератом – на официальном сайте Министерства образования и науки Российской Федерации по адресу: http://www.vak.ed.gov.ru и на сайте ГУУ по адресу: http://www.guu.ru.
Автореферат разослан «__» __________ 2012 г.
Ученый секретарь
Cовета по защите докторских и
кандидатских диссертаций Д 212.049.06
кандидат экономических наук, доцент Л.Ю. Михалевич
Общая характеристика работы
Актуальность темы исследования. Модернизация российской экономики предполагает формирование эффективной национальной инновационной системы, органической частью которой является венчурное предпринимательство. Мировой опыт показывает, что в основанной на знаниях современной экономике венчурное предпринимательство является одним из приоритетных направлений государственной политики, ускоряя инновационные процессы как на уровне экономики страны, так и на уровне предприятия.
Венчурное предпринимательство стимулирует конкуренцию, формирует новые представления о бизнес-ценностях и создает инвестиционный механизм, адекватный потребностям сегодняшнего интенсивного развития предприятий на базе революционных изменений в технологиях.
Современный уровень исследований по теории предпринимательства, особенно - венчурного предпринимательства, характеризуется недостаточной глубиной и разработанностью организационно-экономических основ развития венчурного предпринимательства. Понимание его роли в активизации инновационных процессов обеспечивает принятие эффективных управленческих решений в рамках стратегического и оперативного планирования на предприятии.
В связи с этим, как с научно-теоретической, так и с практической точек зрения, существует необходимость в исследованиях, развивающих теорию и практику венчурного предпринимательства, носящих современный и актуальный характер, что определило выбор темы настоящего диссертационного исследования, его цель и задачи.
Степень научной разработанности проблемы. Теоретическую основу исследования составили работы ведущих отечественных и зарубежных ученых и специалистов.
Наиболее существенный вклад в формирование науки об инновациях, в понимание инновационного процесса и развития инновационной деятельности внесли И.Ансофф, А.И.Пригожин, А.Смит, Х.Фримен, Й.Шумпетер, Ю.В.Яковец, II.Друкер, Э.Роджерс, Б.Санто, Б.Твисс, Терии Ф.Басс., С.В.Валдайцева.
Теория венчурного инвестирования и теория управления венчурным капиталом достаточно широко исследована в работах зарубежных специалистов, среди которых можно выделить К.Кемпбелл, П. Гомперс, Ф. Фабоцци, Дж. Лернер, А. Никконен, Д. Гледстоун. Проблемы функционирования венчурного капитала нашли отражение в научных трудах и отечественных исследователей, к числу которых относятся работы Ю.П.Аммосова, П.Г.Гулькина, Л.И. Каширина, Д.А. Спицина, А.С. Семенова, А.Н. Фоломьева, П.П. Пилипенко.
Исследованиям в области теоретических, методологических и практических подходов к развитию предпринимательства посвящены работы И.Т. Балабанова, А.В. Виленского, М.Г. Лапусты, В.В. Масленникова, А.Н.Мельника, А.В. Бусыгина.
Несмотря на значительное внимание, которое уделяется проблемам функционирования инновационных компаний и венчурного капитала в работах отечественных ученых, венчурное предпринимательство, как целостная система, требует постоянного научного анализа вследствие своего непрерывного развития. Исследование венчурного предпринимательства позволяет определить те его имманентные свойства, использование которых в хозяйственной практике активизирует инновационные процессы в обществе и создаст благоприятные условия для привлечения в экономику России значительных инвестиций. Данные обстоятельства определили выбор темы диссертационного исследования, его предмет, цель, задачи и структуру.
Целью диссертационного исследования является разработка теоретических положений и методических рекомендаций по повышению эффективности функционирования венчурного предпринимательства в качестве важнейшего фактора развития инновационных процессов.
Для достижения указанной в исследовании цели были поставлены и решены следующие задачи:
- выявить закономерности и тенденции развития инновационного процесса, проанализировать и уточнить факторы, оказывающие влияние на его развитие;
- определить теоретические основы венчурного предпринимательства, отразить особенности его влияния на инновационные процессы;
- проанализировать основные элементы механизма венчурного предпринимательства, исходя из развития инновационного процесса на микроуровне экономической системы;
- обосновать использование стоимости инновационной компании в качестве критерия эффективности функционирования венчурного предпринимательства, раскрыть основные характеристики, определяющие особенности стоимостной оценки инновационных компаний;
- разработать методический подход к оценке стоимости инновационной компании как субъекта венчурного предпринимательства;
- разработать математическую модель выбора оптимального источника финансирования инновационной компании в целях стимулирования инновационного процесса;
- предложить направления, обеспечивающие эффективное управление рисками венчурного предпринимательства в рамках теории агентирования.
Объектом исследования является венчурное предпринимательство как форма экономического поведения субъектов хозяйствования в инновационном процессе.
Предметом исследования является совокупность организационно-экономических отношений между субъектами венчурного предпринимательства в процессе венчурного инвестирования в инновационные компании.
В качестве научной гипотезы выдвинуто предложение о том, что для развития инновационных процессов необходимо соединение технологических новшеств и предпринимательских способностей субьектов венчурного предпринимательства.
Область исследования соответствует п.8.5 паспорта специальности (Предпринимательство в единстве его основных компонентов); п.8.6 (Становление и развитие различных форм предпринимательства) научных работников ВАК 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика предпринимательства).
Теоретической и методологической основой исследования явились труды ведущих зарубежных и отечественных ученых и практиков по проблемам теории, методологии и практики венчурного предпринимательства. Исследование проводилось на основе диалектического метода, предполагающего изучение процессов, явлений в их взаимодействии, взаимосвязи и взаимообусловленности и непрерывном развитии. В работе применялись также системно-структурный и системно-функциональный подходы к анализу венчурного предпринимательства, оценке эффективности его функционирования.
Для решения обозначенной в диссертации совокупности задач был использован ряд методов: диалектический, абстрактно-логический, исторический, аналитический, классификации, статистического наблюдения, монографического исследования, графический, экономико-математический и др.
Информационной базой работы послужили законодательные и нормативные акты регулирования и развития венчурного сектора экономики; материалы Федеральной службы Государственной статистики РФ, комитетов статистики субъектов РФ; хозяйственно-финансовые показатели динамики венчурного инвестирования в зарубежных странах и России; личные наблюдения автора.
Научна новизна диссертационного исследования заключается в развитии теоретических и методологических положений венчурного предпринимательства как инструмента активизации инновационных процессов, и разработке методических рекомендаций по совершенствованию механизма его развития.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, выносимые на защиту, обладающие научной новизной и составляющие приращение научных знаний в исследуемой области, состоят в следующем:
- уточнено определение понятий «инновация», «инновационный процесс» и определены факторы, влияющие на его раннюю стадию развития, что позволяет обеспечивать эффективную разработку и реализацию результатов научно-технических изысканий в виде нового продукта или нового технологического процесса (с. 14-26);
- предложена формулировка понятия «венчурное предпринимательство», позволяющая идентифицировать субъекты инновационной деятельности и развивать новые механизмы их поддержки (с. 38-55);
- сформулированы ключевые функции венчурного предпринимательства как виды деятельности, непосредственно реализуемые в цикле формирования новшества и способствующие активизации инновационного процесса (с.60-75);
- выявлены особенности стоимостной оценки инновационных компаний как критерия эффективности механизма венчурного предпринимательства (с. 128-137);
- разработаны методические рекомендации по оценке стоимости инновационной компании, позволяющие улучшить качество управленческих решений венчурного капиталиста, т.е. повысить эффективность функционирования венчурного предпринимательства (с. 138-152);
- предложена математическая модель выбора оптимального источника финансирования инновационной компании, что позволяет стимулировать инновационные процессы в условиях информационной асимметрии (с. 154-164);
- обоснована совокупность условий, обеспечивающих эффективное управление рисками венчурного предпринимательства в рамках теории агентирования.
Достоверность научных результатов и обоснованность научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации подтверждается применением научных методов исследования, репрезентативным информационным обеспечением, полнотой анализа теоретических и практических разработок, практическим внедрением результатов исследования.
Теоретическая значимость исследования определяется вкладом автора в развитие недостаточно изученных теоретико-методических вопросов венчурного предпринимательства и его влияния на инновационные процессы.
Практическая значимость и апробация результатов исследования. Научные результаты и выводы по проблемам теории, практики и эффективности венчурного предпринимательства могут служить основой для совершенствования механизма венчурного инвестирования и активизации инновационных процессов.
Разработанные соискателем теоретические положения и методические рекомендации использованы в учебном процессе ФГБОУ ВПО «Государственный Университет Управления» при чтении лекций и проведении семинарских занятий по учебным дисциплинам «Основы предпринимательства» и «Инновационное предпринимательство».
Основные положения и выводы диссертационного исследования докладывались и были одобрены на всероссийских и межвузовских научно-практических конференциях в 2008-2012 гг: 15-я Международная научно-практическая конференция // Актуальные проблемы управления – модернизация и инновации в экономике», Выпуск 3, М.: ГУУ, 2010; 26-я Всероссийская научно-практическая конференция молодых ученых «Проблемы управления - 2011», Выпуск 1, М, ГУУ, 2011.; Сборник материалов научно-практической конференции «Сократовские чтения», М, Международный Университет в Москве, 2011.
По теме диссертации опубликовано 9 научных работ общим объемом авторского текста 2,7 п.л., из которых 3 статьи опубликованы в рецензируемых изданиях, рекомендованных ВАК РФ.
Структура и объем диссертационного исследования. Композиционно работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы (134 наименования), приложений. Диссертация изложена на 195 страницах и содержит 21 таблицу, 28 рисунков и 14 приложений.
| Введение |
| Глава I. Теоретико-методологические основы венчурного предпринимательства в условиях развития инновационных процессов 1.1. Инновационный процесс: теория развития и факторы влияния 1.2. Сущность венчурное предпринимательства и формы его организации |
| 1.3. Роль венчурного предпринимательства в активизации инновационных процессов Глава II. Анализ развития венчурного предпринимательства в современных условиях 2.1. Инфраструктура венчурного предпринимательства и государственные программы ее развития |
| 2.2. Организационно-экономический механизм венчурного предпринимательства |
| 2.3. Оценка стоимости инновационной компании как элемент механизма венчурного предпринимательства Глава III. Повышение эффективности функционирования венчурного предпринимательства как фактор развития инновационных процессов 3.1. Методические рекомендации по оценке стоимости инновационной компании на основе диффузионной модели Басса 3.2. Математическая модель выбора оптимального источника финансирования инновационной компании в условиях информационной асимметрии 3.3. Совершенствование механизма управления рисками венчурного предпринимательства |
| Заключение |
| Библиографический список Приложения |
Во введении обоснована актуальность работы, определена практическая значимость и степень разработанности темы исследования, сформулированы цель и основные задачи работы, определены объект и предмет исследования, теоретическая база исследования, представлены наиболее существенные результаты, имеющие ценность научной новизны и выносимые на защиту.
В первой главе «Теоретико-методологические основы венчурного предпринимательства в условиях развития инновационных процессов» определяется сущность инноваций и проведено исследование научных взглядов на развитие механизма организации и регулирования инновационных процессов, а также влияющих на него факторов. Кроме того, исследуется содержание венчурного предпринимательства и выявляется его особая роль в активизации инновационных процессов.
Во второй главе «Анализ развития венчурного предпринимательства в современных условиях» выполнен анализ современного состояния венчурного предпринимательства, конкретизированы основные элементы механизма венчурного предпринимательства, выявлена специфика оценки стоимости инновационной компании как основного экономического элемента.
В третьей главе «Повышение эффективности функционирования венчурного предпринимательства как фактор развития инновационных процессов» разработан инструментарий формирования экономического механизма венчурного предпринимательства, определены организационно-методические подходы к оптимальному сочетанию интересов субъектов венчурного предпринимательства в условиях информационной асимметрии.
Основные положения и результаты исследования, выносимые на защиту
1. Уточнено определение понятий «инновация», «инновационный процесс» и определены факторы, влияющие на его раннюю стадию развития, что позволяет обеспечивать эффективную разработку и реализацию результатов научно-технических изысканий в виде нового продукта или нового технологического процесса.
Как показывает мировой опыт, инновация является главным орудием в условиях растущей конкурентной борьбы. Изучение отечественной и зарубежной литературы по вопросу внедрения инноваций показало, что характеристика содержания понятия «инновация» раскрывается в узком и широком смысле (рис. 1), что объясняется различием исследовательских подходов этого сложного и многогранного явления.
Как показано в работе, современный этап экономического развития, основой которого стали НТП, информационно- коммуникационные технологии, инновационная активность и интеллектуальный капитал, качественно изменяет суть инноваций. Учитывая сущностную основу данной категории, под инновацией мы понимаем результат действий социальной системы, источником которых являются новые знания, воплощенные в технологии, процессе или бизнес-модели, который представляется выходящим за рамки отдельной личности и обладает свойством эмерджентности с целью преобразования различных сторон общественной жизни и создания новой ценности, что дает возможность получить определенный экономический, социальный, экологический, оборонный и другой эффекты.
Рисунок 1. Понятие «инновация» в широком смысле (составлено автором)
Полный цикл производства инноваций от фундаментальной идеи до мелко, - и крупносерийного производства возможен только при условии сопряженности всех этапов инновационного процесса: генерации, материализации и рыночной реализации инновации. На основании проведенного анализа в диссертации делается вывод о неоднозначности трактовки понятия «инновационный процесс». Ввиду выявленных разночтений в существующих определениях и их неполноты, предложено следующее определение инновационного процесса - это динамичное и позитивно оцениваемое взаимодействие между предпринимателем-новатором и внешней средой (экономической, социальной, политической и т.п.) с целью преобразования предпринимателем-новатором состояния практической деятельности путем формирования научного результата, промышленного освоения и коммерциализации новшества.
Авторское определение отличает процессный подход к выявлению сути категории, а также уточнены ее результаты и подчеркнута важность коммерциализации новшества и обеспечения качественных изменений в различных сферах жизнедеятельности общества.
Проведенное исследование позволило обосновать изменение характера инновационного процесса в ХХI веке. Сегодня конкретные потребности рынка заменили необходимость применения достижений науки, обусловив переход от традиционной линейной модели инновационного процесса «наука – технология -
Рисунок 2. Факторы, влияющие на развитие ранней фазы инновационного процесса
новый товар», к интерактивной, которая базируется на связи инновационных возможностей экономики с изменениями конъюнктуры рынка.
Учитывая результаты анализа развития инновационных процессов, в работе сделан вывод о значимости ранней фазы инновационного процесса и выявлены факторы, оказывающие наибольшее влияние на ее развитие (рис. 2). Сложное взаимодействие выделенных факторов определяет специфические особенности инновационного процесса и наиболее эффективные модели его реализации.
2. Предложена формулировка понятия «венчурное предпринимательство», позволяющая идентифицировать субъекты инновационной деятельности и развивать новые механизмы их поддержки.
Обзор научной литературы показал, что в современных экономических условиях неоднократно предпринимались попытки формализации понятия венчурного капитала, венчурного инвестирования, венчурного предпринимательства. Однако отсутствует синтезированная экономическая категория, обуславливающая взаимосвязь субъектов этого многогранного экономического явления.
По мнению автора, концепция венчурного предпринимательства отражает совокупность финансово-экономических, организационно-управленческих взаимоотношений хозяйствующих субъектов по поводу привлечения и использования венчурного капитала (инвестиционные ресурсы и предпринимательские способности) с целью динамичного развития нового бизнеса и получения высоких доходов от инвестиций.
Тем самым в данной формулировке подчеркивается, что в составе субъектов венчурного предпринимательства вполне правомочно могут быть организации, прямо не связанные с инвестиционными решениями, однако косвенно играющие заметную роль в повышении инвестиционной активности (рис.3).
Основу венчурного предпринимательства составляют синергетические компоненты: финансовые ресурсы и интеллектуальные ресурсы. Венчурное предпринимательство позволяют устранить противоречия между инвестором и предпринимателем (инновационной компанией), поскольку в его природе заложены основы для объединения целей и задач предпринимательства как общественно-полезного вида деятельности и капитала как средства его реализации.
Рисунок 3. Основные участники венчурного предпринимательства
1 Компании, бизнес-модели которых обеспечивают существенно нелинейный рост капитализации и объемов продаж по отношению к задействованным ресурсам
3. Сформулированы ключевые функции венчурного предпринимательства как виды деятельности, непосредственно реализуемые в цикле формирования новшества и способствующие активизации инновационного процесса.
Категорию «венчурное предпринимательство» нельзя рассматривать изолированно от процесса управления инновационной деятельностью, который отличается высоким уровнем неопределенности и динамизма.
В диссертации показано, что одной из серьёзных проблем инновационного развития России является отсутствие цепочки: от научного открытия новых технологий и материалов к созданию опытных образцов инновационными компаниями, а затем к широкому коммерческому тиражированию с помощью инвестиционных и организационных возможностей среднего и крупного бизнеса. Таким образом, суть механизма венчурного предпринимательства – это трансформация неформальной ценности технологической и бизнес-идеи в капитализацию компании, создаваемой для реализации этой идеи.
Проведенный в исследовании анализ отечественного и зарубежного опыта венчурного предпринимательства позволил автору выделить его ключевые функции, оптимальное сочетание которых приводит к синергетическому эффекту воздействия венчурного предпринимательства на инновационные процессы в экономике.
Рисунок 4. Ключевые функции венчурного предпринимательства, влияющие на развитие инновационных процессов
Доказано, что венчурное предпринимательство может быть встроено в инновационный процесс не только в фазу концептуального решения проблемы на основе результатов фундаментальных и поисковых исследований, но и в полный инновационный цикл: от идеи до создания готового продукта, его тиражирования и передачи на рынок для реализации.
4. Выявлены особенности стоимостной оценки инновационных компаний как критерия эффективности механизма венчурного предпринимательства.
Ключевым результатом развития венчурного предпринимательства, аккумулирующим в себе показатели управленческой деятельности, финансового состояния компании, накопленных активов является стоимость инновационной компании. Именно в результатах оценки стоимости заинтересованы все субъекты венчурного предпринимательства.
Проведенный анализ особенностей инновационных компаний и подходов к их оценке позволил автору выявить элементы методики оценки стоимости таких компании (рис.5).
Рисунок 5. Элементы методики оценки стоимости инновационной компании
Доказано, что основной проблемой при оценке инновационных компаний является прогнозирование финансового потока, который будет генерировать данный бизнес. Прогнозирование сбыта, влекущее за собой изменение стоимости инновационной компании, является одной из самых сложных частей разработки венчурного проекта и связано, в итоге, с эффективностью механизма венчурного предпринимательства.
В ходе проведения диссертационного исследования было выявлено, что на практике хорошо зарекомендовали себя и получили широкое распространение модели диффузии для прогнозирования динамики продаж инновационной продукции. Модели диффузии позволяют прогнозировать скорость и темпы распространения инновации, даже если эта инновация пока отсутствует на рынке, также помогают при проведении маркетинговых исследований до вывода и/или перед выводом продукта на рынок (making pre-launch), выбора стратегии после его запуска.
5. Разработаны методические рекомендации по оценке стоимости инновационной компании, позволяющие улучшить качество управленческих решений венчурного капиталиста, т.е. повысить эффективность функционирования венчурного предпринимательства.
Разработанный автором методический подход позволяет учесть особенности развития инновационной компании путем интеграции в единой модели метода дисконтирования денежных потоков и модели диффузии инноваций.
Оценка стоимости инновационной компании методом дисконтированных денежных потоков выполняется по формуле (1):
(1)
где FCFt – свободный денежный поток (free cash flows);
rf - безрисковая ставка,
RPt - премия за риск.
В основе определения величины свободного денежного потока автором предложено использовать кумулятивный объем продаж, который рассчитывается по формуле (2), называемой также моделью диффузии Басса:
(2)
где N(t) – кумулятивный объем продаж к моменту времени t;
p- коэффициент инновации (коэффициент внешнего влияния);
q- коэффициент имитации (коэффициент внутреннего влияния);
m- рыночный потенциал.
Несмотря на свою универсальность, метод дисконтированных денежных потоков не позволяет учесть все риски, возникающие при прогнозировании денежных потоков. Как следствие, в системе принятия решений венчурным капиталистам необходимо использование дополнительных методов анализа и учета неопределенности. Наиболее рациональным и информативным методом исследования неопределенности в подобных ситуациях является метод Монте-
Рисунок 6. Этапы процесса оценки стоимости инновационной компании
Карло, предполагающий создание логико-математической модели сложной структуры.
Основные этапы процесса оценки стоимости инновационной компании представлены на рис.6. Оценка стоимости компании проходит в четыре этапа.
По предложенной методике проведена оценка стоимости инновационной компании, планирующей производство препаратов для артроскопических операций. На рис.7 представлен профиль риска стоимости инновационной компании, средняя стоимость которой составляет 12,4 млн.руб. По результатам проведенной оценки среднее значение стоимости компании является положительным, при этом вероятность отрицательного значения стоимости компании составляет 41% в связи с ограниченной ликвидностью.
Рисунок 7. Вероятностное распределение стоимости инновационной компании
Практическое применение предложенной автором методики показало, что она даёт более оптимистичные оценки, чем другие методы. В частности, результаты моделирования среднего значения стоимости указывают на недооценку компании, а убытки, к которым может привести венчурный проект (траектории с отрицательной стоимостью) с лихвой компенсируются возможностями успешного роста инновационной компании.
6. Предложена математическая модель выбора оптимального источника финансирования инновационной компании, что позволяет стимулировать инновационные процессы в условиях информационной асимметрии.
Достаточно часто проблемы выбора источников финансирования инновационной компании обусловлены наличием информационной асимметрии, возникающей между компанией и венчурным капиталистом. В этой связи проблемным является вопрос, какой вид финансирования следует использовать (мы исследовали кредитование и венчурное финансирование), если венчурный капиталист более пессимистично оценивает шансы проекта на успех (ожидаемый доход, величину риска проекта), чем сам предприниматель.
Для ситуации сценарного развития и гетерогенных оценках дохода участниками венчурного проекта, были получены зависимости (1) и (2), позволяющие оценить синергетический эффект при заключении договора кредитования (
) или договора венчурного финансирования (
)
А, 0 < F F1
А 
, F1 < F F2
=-I+ А p(А В), F2 < F F3 (1)
А p(А В)+2(F+pdB) 
, F3 < F F4
А (Ip)(А В), F4 < F F5
где F1 = Вd, F2 = А p(А В)d, F3 = Вpd, F4 = B +p(А В)pd,
F5 = min (I, В)
(2)
где А, В – среднее (математическое ожидание) дохода с точки зрения предпринимателя А, венчурного капиталиста В;
d – дисперсия случайной величины (дохода);
F – объем кредитных ресурсов;
I – объем инвестиций, требуемых компании, причем 0< F < I
q=1+r, где r – ставка по кредиту;
р – вероятность возникновения «оптимистического» и «пессимистического» сценариев.
Использование данной модели позволило для определенных объемов финансирования выбрать соответствующий вид финансирования, при котором наблюдается более высокий эффект синергии. Графические результаты оценки представлены на рис.8.
Рисунок 8. Гетерогенные оценки среднего: синергетический эффект при кредитном и венчурном финансировании при высоком (d < (1р)*A) и низком (d > (1р)*A) риске
7. Обоснована совокупность условий, обеспечивающих эффективное управление рисками венчурного предпринимательства в рамках теории агентирования
Анализ взаимодействия инновационной компании и венчурного капиталиста позволяет утверждать, что, несмотря на имеющиеся у них точки соприкосновения интересов (сокращение издержек, рациональное использование привлекаемых ресурсов, успешная коммерциализация инновации и максимизация стоимости компании), существуют и разнонаправленные целевые установки. Это приводит к тому, что венчурный капиталист сталкиваются с двумя проблемами: неблагоприятный отбор инновационных проектов (adverse selection) и проблема риска недобросовестности контрагента (moral hazard).
Применительно к исследованному в работе механизму венчурного предпринимательства автором предложены пути снижения рисков, возникающих вследствие информационной асимметрии и постконтрактного (ex post) оппортунистического поведения (рис.9).
Рисунок 9. Механизмы снижения основных рисков при взаимоотношениях типа «принциал-агент»
Публикации по теме исследования:
В изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ для публикации результатов научных исследований:
1. Макеев П.Д. Методы прогнозного анализа венчурных проектов. - //Вестник университета (Государственный университет управления). – М.:2011, №9 – 0,4 п.л.
2. Макеев П.Д. Использование модели диффузии в оценке стоимости венчурной инновационной компании. //Вестник университета (Государственный университет управления). – М.:2012, №7 – 0,28 п.л.
3. Макеев П.Д. Роль венчурного предпринимательства в активизации инновационных процессов//Вестник университета (Государственный университет управления). – М.:2012, №13 – 0,28 п.л.
В других изданиях:
4. Макеев П.Д. Компании венчурного инвестирования в системе развития инновационных предприятий //Материалы 15-й Международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления – модернизация и инновации в экономике». Государственный университет управления – М.: 2010 – 0,4 п.л.
5. Макеев П.Д. Венчурное предпринимательство: проблемы финансирования и оценки // Материалы 16-й Всероссийской научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления». Государственный университет управления – М.: 2011 – 0,3 п.л.
6. Макеев П.Д. Венчурное инвестирование в посткризисной российской экономике // Сборник материалов научно-практической конференции «Сократовские чтения». Международный университет в Москве – М.: 2011 – 0,2 п.л.
7. Макеев П.Д. Модели государственной поддержки венчурной индустрии //Материалы 26-й Всероссийской научно-практической конференции молодых ученых «Проблемы управления - 2011». Государственный университет управления – М.: 2011 – 0,3 п.л.
8. Макеев П.Д., Михайлов А.А. Государственно-частное партнерство на примере рамочных программ Евросоюза // Материалы 19-й Всероссийской студенческой конференции «Проблемы управления». Государственный университет управления – М.: 2011 – 0,3 п.л. (в т.ч. лично автору принадлежит 0,1 п.л.)
9. Макеев П.Д. Модель «принципал-агент» и ее трансформация в венчурном финансировании // Материалы 20-й Всероссийской студенческой конференции «Проблемы управления». Государственный университет управления – М.: 2012 – 0,2 п.л.
