Управление ростом стоимости предприятия на основе разработки и реализации ассортиментной политики (на материалах нефтеперерабатывающих предприятий)

На правах рукописи

Жеребцова Наталья Александровна

УПРАВЛЕНИЕ РОСТОМ

СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

НА ОСНОВЕ РАЗРАБОТКИ И РЕАЛИЗАЦИИ

АССОРТИМЕНТНОЙ ПОЛИТИКИ

(НА МАТЕРИАЛАХ НЕФТЕПЕРЕРАБАТЫВАЮЩИХ ПРЕДПРИЯТИЙ)

Специальность 08.00.05. - Экономика и управление народным

хозяйством: экономика, организация

и управление предприятиями,

отраслями, комплексами

промышленности

АФТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Самара 2006

Работа выполнена в Самарском государственном техническом
университете

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Прохоренко Алевтина Алексеевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Постюшков Андрей Владимирович

кандидат экономических наук, доцент

Фрезе Виктор Иванович

Ведущая организация - Пензенский государственный университет

Защита состоится 7 июля 2006 г. В 12:00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.214.03 при Самарском государственном экономическом университете по адресу: ул. Советской Армии, д.141, ауд. 325,
г. Самара, 443090.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Самарского государственного экономического университета

Автореферат разослан " " июня 2006 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Волкодавова Е.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Переход России к рыночной экономике кардинально изменил отношения собственности, структуру и механизм работы хозяйствующих субъектов, формы взаимоотношений между ними. Это привело к возникновению нового направления - оценки стоимости предприятия.

Оценка стоимости любого объекта представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости данного объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в конкретных рыночных условиях.

Основной задачей, которая стоит перед оценкой, как инструментом рынка, является установление обоснованного и независимого от заинтересованных сторон расчета и анализа стоимости той или иной собственности (объекта оценки).

Предприятие в рыночных условиях является наиболее сложным объектом оценки, требующим от оценщика помимо владения всеми методами оценки, еще и определенного знания основ инвестиционного и макроэкономического анализа, знакомства с разными методиками исследования рынков.

Управление стоимостью - это не просто методология, а философия деятельности компании; целостная система планирования и оценки результатов, интегрирующий процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации общих усилий на ключевых факторах стоимости.

Одна из особенностей современной российской экономики - наличие большого количества неэффективных предприятий, зачастую с большими материальными активами. Реструктуризация таких предприятий - достаточно сложный процесс, на начальном этапе которого необходима оценка стоимости предприятия для выбора обоснованного направления его реструктуризации. В процессе оценки выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую цену, что и является основной целью собственников и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.

Независимая оценка различных видов стоимости предприятий (рыночной, восстановительной, ликвидационной) играет значительную роль и в процессе функционирования финансовых институтов рынка - банков, страховых компаний, фондовых бирж. Банки заинтересованы в оценке рыночной стоимости предмета залога или в определении ликвидационной стоимости предприятия - заемщика; страховые компании при заключении договоров страхования и выплате возмещения определяют восстановительную стоимость объектов; фондовые биржи и другие участники фондового рынка опираются на данные независимой оценки предприятия при определении курсовых цен на его акции.

Возрастающий поток иностранных инвестиций в российскую экономику также способствует увеличению спроса на услуги независимых оценочных организаций.

Но, несмотря на формирование условий, способствующих повышению роли независимой оценки предприятий среди других механизмов рыночной экономики, на пути развития оценки предприятия существует немало препятствий. Основными являются недоступность необходимой информации по параметрам сделок купли-продажи предприятий в различных отраслях (а часто и отсутствие самих сделок) и непрозрачность системы ведения финансовой документации на предприятиях. Кроме того, общая нестабильность экономики и недостаток ретроспективной информации по оцениваемому объекту часто делают ненадежными любые прогнозы по поводу возможных результатов хозяйственной деятельности того или иного предприятия. Все это накладывает серьезные ограничения на применимость современных подходов к оценке предприятия, например, таких как сравнительный и доходный подход, а опыт российских оценщиков в области оценки предприятия, в основном, сводится к применению затратных методов.

Таким образом, управление стоимостью - важнейший элемент деловой корпоративной стратегии, которая создает стоимость для акционеров и поддерживает преимущества данной компании на рынке. И качество оценки предприятий в России будет зависеть от дальнейшего совершенствования всех механизмов фондового рынка, повышения его активности, формирования рынка слияний и поглощений, появления доступных потоков необходимой рыночной информации и общей стабилизации экономической ситуации в стране.

Необходимость разработки теоретических и методических основ для обоснования направлений повышения стоимости предприятия определило актуальность темы диссертационного исследования и сформировало его цель.

Цель и задачи исследования. Цель данной работы - разработка организационно - экономического механизма управления ростом стоимости предприятия на основе совершенствования ассортиментной политики.

Для реализации поставленной цели в работе решались следующие задачи:

1. изучение теоретических и методологических основ оценки стоимости предприятия, уточнение сущностного содержания величины стоимости предприятия;
2. исследование специфических особенностей и выбор метода оценки российских предприятий;
3. разработка классификации субъектов оценочной деятельности и целей ее проведения;
4. анализ методов оценки стоимости предприятия, с целью обоснования приоритетности и целесообразности их применения для нефтеперерабатывающего предприятия;
5. изучение методологических подходов (концепций) по формированию ассортиментной политики;
6. проведение маркетингового исследования рынка смазочных масел;
7. анализ ассортимента нефтеперерабатывающих предприятий;
8. разработка и обоснование организационно - экономического механизма совершенствования ассортиментной политики предприятия с целью повышения стоимости предприятия и апробация их на ОАО "Новокуйбышевский нефтеперерабатывающий завод", ООО "Новокуйбышевский завод масел и присадок", ОАО "Куйбышевский нефтеперерабатывающий завод".

Область исследования. Исследование проведено в рамках пункта 15.19 "Методологические и методические подходы к решению проблем в области экономики, организации управления отраслями и предприятиями топливно-энергетического комплекса" специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности Паспортов специальностей ВАК (экономические науки).

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе управления стоимостью - выбор приоритетных направлений и алгоритм их реализации.

Объектом исследования является предприятия нефтеперерабатывающей отрасли.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды российских и зарубежных ученых и специалистов в области теории оценки предприятия, анализа хозяйственной деятельности, ассортиментной политики предприятия, финансового менеджмента.

В процессе исследования были изучены труды российских ученых и специалистов, занимающиеся вопросами, связанными с оценкой стоимости предприятия: Шеремета А.Д., Липсица И.В., Коссова В.В. Григорьева В.В., Грязновой А.Г., Ковалева А.Г., Федотовой М.А., Ковалева А.И, Войленко В.В., Козырь Ю.В., Валдайцева С.В., Зубаревой В.Д., Репина В.В., Елиферова В.Г., Школьникова Ю.В., Русак Н.А., Стражева В.И., Мигун О.Ф. и многие другие.

Проанализированы также работы и зарубежных исследователей данной области. Это: Т. Коупленд, Т. Колер, М. Миллер, Дж. Фридман, Дж. Мурин, Ф. Модильяни, Марка К. Скота, Р Брейли, С. Майерс,
Ш Пратт, Экклз Роберт Дж., Роберт Х. Герц, Э. Мэри Киган, Филлипс Дейвид М. Х., Сенге П., Клейнер А., Робертс Ш., Росс Р., Рот Дж., Смит Бр., Келлер К. Л., Траут Дж., Шим Джей К.,Сигел Джоэл Г. и другие.

Научная новизна исследований заключается в следующем:

1. уточнено сущностное содержание величины стоимости предприятия с учетом обобщения существующих подходов к ее определению (рыночный, доходный, на основе активов) и разработана авторская классификация целей оценки предприятия по видам субъектов, которая позволяет сделать рациональный выбор метода при расчете стоимости предприятия и разработать пути ее увеличения;
2. выявлены и классифицированы специфические особенности оценки стоимости российских предприятий, в том числе нефтяной отрасли, которые влияют на методические основы оценки;
3. разработана методика определения спроса потребителей смазочных масел, что является необходимым основанием при формировании ассортиментной политики предприятия, путем проведения маркетингового исследования российского рынка смазочных масел (и регионального в частности, по авторской анкете);
4. выявлены основные направления оптимизации ассортиментной политики и тенденции изменения качества смазочных масел на основе анализа ассортимента предприятия;
5. разработан алгоритм повышения стоимости предприятия, основанный на производственных показателях и рыночной информации, которые позволяют осуществлять оптимальную, с точки зрения увеличения стоимости, ассортиментную политику;
6. разработан и обоснован организационно-экономический механизм, включающий в себя рекомендации по формированию инвестиционного портфеля предприятия с позиции максимального роста стоимости (с подробным описанием технологических процессов и указанием названий фирм, производящих необходимое оборудование), реализация которого позволит изменить ассортимент смазочных масел с учетом потребностей рынка и произвести модернизацию производства.

Практическая значимость диссертационного исследования. Разработанные теоретические основы и методические положения, а также практические рекомендации, являются основой для решения таких актуальных проблем нефтеперерабатывающей отрасли, как повышение стоимости предприятия путем создания организационно - экономического механизма управления ассортиментной политикой предприятия.

Отдельные положения диссертации используются в учебном процессе Самарского государственного технического университета по дисциплинам "Экономика предприятия", "Стратегический менеджмент".

Апробация и внедрение результатов. Результаты и основные положения работы отражены в материалах всероссийских научно-практических конференций "Нефтегазовые и химические технологии" (Самара 2001 г.), "Высшее образование, бизнес, предпринимательство" (Самара 2001, 2002 г.), "Наука, бизнес, образование" (2001, 2006 г.), "Экономика Поволжья" (Самара 2002 г., 2004 г.) и сборниках научных трудов.

Теоретические основы, методические положения и практические рекомендации нашли отражение в производственной деятельности ряда нефтеперерабатывающих предприятий: ООО "Новокуйбышевский завод масел и присадок", ОАО "Новокуйбышевский НПЗ", ОАО "Куйбышевский НПЗ". Были проанализированы технологические возможности и ассортимент производства на заводе масел, рассчитаны инвестиционные проекты по максимизации рентабельности. Даны рекомендации по изменению ассортиментной политики с целью повышения стоимости предприятия, которые доложены на научно - техническом совете завода и приняты к реализации.

Структура и содержание работы. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы и приложений. В работе содержатся 25 таблиц, 30 рисунков, 26 приложений. Общий объем работы 234 страницы, в том числе библиографический список, включающий 185 наименований.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, определены его цель и задачи, на основании которых сформулированы предмет и объект диссертационного исследования, раскрыты научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе "Теоретические и методологические основы создания и оценки стоимости предприятия" автором рассмотрен исторический аспект теории оценки стоимости компании, эффективность управления стоимостью с позиции акционеров, а также авторская классификация целей проведения оценки со стороны различных субъектов. Дан обзор основных подходов оценки стоимости предприятия и их сравнительный анализ. Выделены особенности в использовании различных методов оценки компании в отраслях российской экономики.

Во второй главе "Управление созданием и приростом стоимости предприятия" проведен анализ схемы создания стоимости, в результате которого автором разработаны критерии эффективности управленческих должностей нефтяной компании, алгоритм создания стоимости и оценочная ведомость для предприятия по производству смазочных масел. Детально изучена система показателей стратегического финансового управления, в рамках которого приведены особенности анализа предприятий нефтяной отрасли. Рассмотрено формирование ассортимента, проведен анализ структуры выпускаемой продукции, и изменение маржинальной прибыли в зависимости от изменения объема производства нефтеперерабатывающего завода.

В третьей главе "Исследование российского рынка смазочных масел" проведен маркетинговый анализ производителей, потребителей и каналов сбыта смазочных масел. Установлены тенденции в изменении компонентного состава и создания новых смазок. Даны результаты опроса, проведенного на территории Самарской области по авторской анкете, на основании которых определены предпочтения потребителей данного региона.

В четвертой главе "Система управления стоимостью нефтеперерабатывающих предприятий" разработанная автором и предложенная в диссертации методика применяется для повышения стоимости предприятия путем разработки ассортиментной политики. Проанализирован ассортимент (в рамках которого установлены основные направления расширения и тенденции качества смазок) и производственная и инвестиционная деятельность предприятий ООО "Новокуйбышевский завод масел и присадок", ОАО "Новокуйбышевский НПЗ", ОАО "Куйбышевский НПЗ" и ОАО "Сызранский НПЗ".

В заключении обобщены результаты проведенного исследования, сформулированы основные выводы, рекомендации и предложения по затронутым в диссертации проблемам.

В приложении приводятся основные термины, расчетные таблицы, графики, иллюстрирующие текстовый материал.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Стоимость предприятия является показателем эффективности работы компании и индикатором квалификации управленческого персонала, так как управленческие решения влияют на изменение стоимости.

Процесс оценки стоимости предприятия затрагивает интересы различных субъектов сделки в зависимости от цели и назначения оценки. В то же время выбор вида стоимости и цели, с которой эта стоимость определяется, предполагает максимальный учет интересов всех сторон-участников. Достоверная информация о стоимости как предприятия в целом, так и отдельных объектов необходима не только внутреннему пользователю, но и многим другим участникам рыночных отношений. Необходимо также отметить, что интересы сторон, участвующих в процессе оценки, могут, как совпадать, так и быть прямо противоположными.

В настоящее время существует три подхода к оценке стоимости: доходный, рыночный и подход на основе активов.

Доходный подход к оценке стоимости предприятий включает в себя два основных метода: метод дисконтирования будущих потоков денежных средств компании (discounted cash flow, DCF) и метод капитализации доходов компании (capitalised returns method).

Метод дисконтированного потока денежных средств основан на предположении, что стоимость инвестиций в некоторое предприятие зависит от будущих выгод (представленных величиной ежегодных потоков денежных средств), которые сможет извлечь из этого предприятия будущий владелец или инвестор. Денежные потоки приводятся к настоящему периоду с использованием ставки дисконтирования, соответствующей требуемой доходности инвестора.

Оценку компании на основе потока денежных средств, возможно, провести и методом капитализации потоков, то есть приведения стандартного потока денежных средств с использованием определенного коэффициента. Иными словами, это - тот же метод DCF, только сильно упрощенный, так как ежегодные потоки денежных средств компании равны.

Значительный вклад в обоснование и разработку доходного подхода внесли Модильяни и Миллер. Из трех основных методов оценки он является самым молодым. Его применение началось только в 1960-ые годы в США.

Данный подход является наиболее популярным при оценке стоимости предприятий, так как позволяет оценить, какие потоки денежных средств можно получить в будущем от владения объектом оценки. Доходный подход связан с использованием понятия внутренней или фундаментальной стоимости. Ее можно рассчитать для любого актива, приносящего доход, поэтому в целом данный подход можно применять для оценки любых активов, владение которыми способно принести доход.

В основу затратного подхода положены анализ и оценка имущества предприятия. В нем разделяют балансовый подход (или метод чистых активов, net assets value), расчет ликвидационной стоимости (liquidation approach), метод избыточной прибыли (excess earnings method) - гуд вилл. Данную методику наиболее часто применяют для необходимости оценки текущего состояния компании. Основным условием корректного применения затратного подхода к оценке является достоверность данных бухгалтерского и финансового учета.

Преимуществами подхода является то, что, он основан на существующих активах, пригоден для оценки вновь возникших предприятий, холдинговых и инвестиционных компаний. А недостатком - не учитывает будущую прибыль, то есть перспектив бизнеса.

Одним из способов в рамках затратного подхода является метод чистых активов, который основан на расчете чистой стоимости активов компании с последующими корректировками на ее обязательства. Полученный результат будет показывать стоимость собственного капитала, а не стоимость всего предприятия, как по методу DCF, так как уже в ходе вычислений были учтены все соответствующие обязательства фирмы.

Расчет ликвидационной стоимости используют, если предприятие находится в состоянии банкротства, или есть серьезные сомнения относительно ее способности продолжать оставаться действующим предприятием;

Гуд вилл возникает тогда, когда предприятие получает стабильные высокие прибыли, рентабельность его активов или собственного капитала выше среднеотраслевого, в результате чего стоимость данного предприятия, основанная на ожидаемых прибылях или денежных потоках, превосходит стоимость его чистых активов. Избыточные прибыли предприятию приносят нематериальные активы, которые обеспечивают рентабельность, превосходящую среднеотраслевую.

Оценка компании с использованием данных по предприятиям-аналогам осуществляется тремя основными способами. Первый - метод рынка капитала, основанный на ценах, реально выплаченных за акции сходных компаний на мировых фондовых рынках. Следующий способ - метод сделок, основанный на ценах приобретения контрольных пакетов акций в сходных компаниях. Последний - метод отраслевой оценки, основанный на специальных коэффициентах или ценовых показателях (мультипликаторах, как принято называть их в оценочном бизнесе), используемых в отдельных отраслях (которые выводятся из данных о продажах в этих отраслях), а также других специфических отраслевых параметрах.

Основные преимущества сравнительного подхода заключается в том, что оценка основана на ретро информации и, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятия; цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и предложения. Недостатками является то, что не учитывает будущую стоимость предприятия; и в связи со слабым развитием фондового рынка существует сложность в нахождении предприятия-аналога.

Необходимо отметить, что ни один из перечисленных методов не только не являются взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. Обычно при оценке предприятия используют сочетание двух - трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.

Проведенный автором анализ целесообразности применения методов каждого из подходов в нашей стране выявил определенные тенденции (табл. 1).

Таблица 1

Методы оценки, применяемые в российских отраслях

Отрасль	Метод оценки	Причины и основные факторы применения метода
Нефтяная	Доходный подход	Большая изменчивость доходов компаний, обусловленная динамикой мировых цен на нефть, спросом на нефть и нефтепродукты (мировым и внутренним), меняющимися налоговыми режимами и условиями продажи валютной выручки, не позволяет объективно оценить компании затратными методами. Наличие больших резервов не обеспечивает высокую привлекательность, так как их приобретение длительно по времени
Энергетика	Метод чистых активов	Относительно стабильные условия деятельности, ориентация на внутренний рынок предполагают минимальные искажения в "мгновенных" оценках. Основным объектом оценки остается совокупность активов - потребители и их платежеспособность, генерирующие мощности и поставщики топлива, а также объем и структура задолженности
Коммерческие банки (Сбербанк)	Метод чистых активов	Специфика банковской системы (гипертрофированная доля Сбербанка), особенности оценки банков позволяют использовать в качестве наиболее объективной оценки только оценку на базе активов - их объем и разнообразие (кредиты, рублевые и ценные валютные бумаги, долевое участие и другие) дают возможности для анализа
Телекоммуникации	Метод рыночных сравнений	Большое количество аналогичных компаний внутри России позволяет сравнивать их показатели между собой. Крупнейшие компании отрасли схожи по стратегии получения доходов и размеру ARPS (привилегированные акции с корректируемой ставкой процента) с европейскими аналогами. Условия существования на рынках телекоммуникаций в Европе и России близки
"Новая экономика" (e-commerce, advertising, access)	Специальные методы доходного подхода	Финансовое состояние проектов "новой экономики" не является в современном понимании фактором стоимости, главное - будущие доходы. Они дисконтируются по модели DCF, затем используемый коэффициент P/S на базе технологичных компаний индекса S&P 500, взвешенный по текущим долям на рынке, определяет оценку акционерного капитала
Цветная и черная металлургия	Доходный и затратный подходы	Отсутствие сравнимых по масштабам производства и положению на рынке мировых и российских аналогов приводит к невозможности использовать сравнительную оценку. Динамизм мировых цен на производимую продукцию "требует" исключения краткосрочных колебаний финансовых показателей через DCF.

Кроме того, при оценке стоимости предприятия нефтяной отрасли необходимо учитывать следующие особенности: данная отрасль капиталоемкая, в связи с чем, период отдачи на инвестированный капитал дольше, чем для многих других видов бизнеса, таких как торговля, фармацевтика и даже таких, как энергетика. Поэтому, период прогнозирования денежных потоков должен охватывать будущую деятельность компании не менее чем на десять лет вперед. Такой срок определяется не только длительностью проведения разведочных работ, вводом месторождений в эксплуатацию, но и сроком жизни нефтяных скважин. Для России, кроме того, необходимо учитывать длительность лицензии на нефтедобычу, которая составляет 20 лет (без учета разведочных работ) и 25 лет (с учетом разведки).

Капиталоемкость отрасли определяет необходимость оценивать именно стоимость всего капитала предприятия, то есть собственного и заемного (образующих в сумме так называемый "инвестированный капитал"). Действительно, нефтяные компании, ведущие финансирование на 70% за счет заемного капитала, имеют высокий уровень финансового левериджа и их стоимость больше, чем у эмитентов других отраслей, зависит от соотношения заемных и собственных средств.

Стоимость акций нефтяных компаний достаточно сильно зависит от динамики цен на нефть, причем данный риск является специфическим и может не отражаться на остальных эмитентах фондового рынка. Отсюда возникает проблема правильной оценки риска, то есть той ставки дисконтирования, которая должна приниматься при оценке стоимости.

В данной работе выводы и рекомендации, основываются на доходном подходе. Так как этот метод является наиболее подходящим для оценки предприятий в нашей стране, и он наиболее полно отражает реальное состояние предприятия.

Управление стоимостью углубляет это понятие, так как на ней строится весь механизм принятия крупных стратегических и оперативных решений.

По мнению специалистов McKinsey & Company (рис. 1), существуют шесть направлений деятельности, на которых компания должна сосредоточить свои усилия по созданию стоимости.

Необходимо отметить, что если фирма заинтересована в создании стоимости для акционеров, следует знать с чего начинать, какие шаги предпринимать и от чего зависит прочный успех. Компании нужно составить свой собственный план преобразований, отвечающий ее специфическим потребностям. Большинству фирм лучше начать с диагностического анализа. Что касается финансов, мы рекомендуем определить стоимость каждого бизнес - подразделения и составить калькуляцию его экономической прибыли. Это позволит определить, какое подразделение создает, а какое поглощает стоимость. Метод обратного расчета цены акций, который заключается в том, чтобы привести к текущему моменту ожидания будущего роста и рентабельности инвестиций, заложенные в цену акций, поможет менеджерам увидеть, как рынок воспринимает перспективы компании.

Рис. 1. Алгоритм создания стоимости предприятия

Наилучшей информационной базой контроля за результатами деятельности служит оценочная ведомость, в которую входят все стоимостные измерители и ключевые показатели эффективности, выявленные посредством анализа факторов создания стоимости. Оценочная ведомость должна также содержать стоимостные измерители, основанные на экономических критериях, и КПЭ, отражающие достигнутый уровень эффективности. В качестве измерения стоимости, созданной за некий период, широко используется величина экономической прибыли.

Автором работы была разработана оценочная ведомость для предприятия по производству смазочных масел.

Необходимо разрабатывать оценочные ведомости, приспособленные к особенностям каждого подразделения и всех его уровней, - чтобы любой менеджер мог контролировать ключевые факторы создания стоимости, наиболее важные именно на его участке работы. Определившись с тем, какой набор данных они хотели бы видеть в оценочной ведомости, менеджеры должны установить порядок сбора этих данных. В результате будут обеспечены своевременность, полнота и точность информации, предназначенной для проведения каждого мероприятия по анализу эффективности.

В работе также представлена разработанная автором схема повышения стоимости на предприятии по производству смазочных масел, где наглядно представлена ответственность каждого отдела (рис.2).

Правильно налаженное управление означает то, что аналитические методы и приемы менеджмента направлены к одной общей цели - максимизации стоимости. И если управление стоимостью внедрено и организованно должным образом, то предприятие получает огромный экономический эффект.

Рис. 2. Схема центров повышения стоимости предприятия по производству смазочных масел

Вложение средств в компанию окажется максимально выгодным в том случае, если менеджеры будут объективно оценивать стоимость предприятия и эффективно управлять ею с помощью Value-Based Management (VBM - наиболее подходящий перевод данного термина - управление, нацеленное на создание стоимости) - концепции управления, направленной на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации усилий всех лиц, принимающих решения, на ключевых факторах стоимости. Данная концепция включает в себя систему показателей, характеризующих деятельность предприятия.

Центральный показатель - добавленная экономическая стоимость (EVA), характеризует объем стоимости, созданной/разрушенной компанией за период:

EVA = Capital employed * (ROCE - WACC) (1)

где Capital employed - задействованный капитал (скорректированная стоимость капитала компании, характеризующая активы, реально задействованные в бизнесе компании и создающие ее стоимость),

ROCE - return on capital employed - рентабельность инвестированного капитала,

WACC - weighted average cost of capital - средневзвешенная стоимость капитала.

Для повышения эффективности работы предприятия и как следствие увеличения стоимости решается задача максимизации прибыли, которая зависит от следующих показателей: цена, объем продаж, затраты.

В случае прямой максимизации прибыли и в случае определения цены как меры полезности используемых ресурсов одним из основных вопросов является определение влияния продажи дополнительной единицы продукции на уровень прибыли предприятия. Для этого вводится понятие маржинальной прибыли.

Маржинальная = Выручка - Переменные

прибыль затраты (2)

Однако вследствие того, что обычно производство и продажи ограничены не количеством продаваемого продукта, а наличием какого-то ресурса, например, производственными мощностями, то применяется понятие "маржинальная прибыль на единицу используемого ресурса".

Примером такого понятия является маржинальная рентабельность, являющаяся маржинальной прибылью на единицу вложенных средств.

Маржинальная = Маржинальная Переменные

рентабельность прибыль на : издержки на

единицупродукции единицу продукции (3)

В данном определении подразумевается, что маржинальная прибыль на единицу продукции постоянна вне зависимости от объема продаж. Однако в большинстве случаев при изменении объема продаж изменяется и цена на этот товар, а значит, меняются показатели маржинальной прибыли и маржинальной рентабельности.

Такой анализ структуры выпускаемой продукции показывает сравнительное распределение маржинальной прибыли и выручки.

Однако для принятия решения относительно ассортимента, объема продаж и цены только финансовой информации недостаточно. Необходима оценка внешних условий деятельности рынка.

Для выбора наилучшей структуры выпускаемой продукции необходимо учесть ограничения, связанные с производственными мощностями, имеющимися оборотными средствами, а также потребностью рынка в каждом товаре, и произвести коррекцию ранее запланированных объемов производства. Оценить, какие последствия для рынка может иметь увеличение объемов выпуска одних продуктов и снижение других; сделать прогноз, как могут реагировать конкретные потребители на изменения в ассортименте выпускаемой продукции. Необходимо также рассмотреть возможность снижения цен на отдельные виды продукции для того, чтобы, понизив цены, увеличить объемы продаж этих видов продукции; для продуктов, имеющих наибольшую маржинальную рентабельность, запланировать максимально возможные объемы производства, учитывая указанные ограничения.

Следует подчеркнуть, что на первом месте стоит тезис о том, что объем производства должен быть ориентирован в первую очередь на рыночный спрос.

В работе представлено исследование российского рынка смазочных масел (и в частности опрос по авторской анкете потребителей смазок на территории Самарской области) с подробным описанием производителей, потребителей и каналов сбыта.

Автор изучила финансово-экономические показатели и инвестиционную политику ОАО "Новокуйбышевский НПЗ", ООО "Новокуйбышевский завод масел и присадок", ОАО "Куйбышевский НПЗ" и ОАО "Сызранский" НПЗ, а также дала прогноз на 2007 - 2009 г.г.

Так как для предприятия, выпускающего смазочные масла, ассортиментная политика имеет огромное значение для повышения стоимости, поэтому для этого завода был разработан организационно-экономический механизм повышения стоимости предприятия.

Проанализирована также ассортиментная политика (ассортимент представлен в табл.3) и тенденции качества смазок, основные направления расширения ассортимента предприятия по производству смазочных масел.

Таблица 3

Ассортимент выпускаемой продукции за 2000 - 2006 г. г.

Наименование продукции	Объем, тыс. тн
	2000г.	2001г.	2002г.	2003г.	2004г.	2005г.	2006г. (прогноз)
Моторные масла	101,4	120,7	122,6	79,5	77,5	26,2	52,7
Трансмиссионные масла	133,2	13,7	11,4	12,6	8,9	3,0	8,0
Индустриальные масла	79,8	66,6	52,1	64,0	70,1	32,5	75,0
Базовые масла	6,3	1,7	12,9	39,0	46,0	20,0	70,0
Трансформаторное масло	1,0
Промывочные масла			0,7	0,8	0,5	0,2	0,9
Итого масел	321,7	202,7	199,7	195, 8	202, 9	81,7	206,6
Присадки	17,1	14,0	14,5	14, 7	12, 5	3,7	9,5
Прочая продукция (мазут)	44,5	25,4	39,8	58, 4	95, 9	40,5	84,0
Всего	383,3	242,1	254,0	269,0	311, 3	126,0	300,0

Стоимость предприятия, рассчитанная доходным способом, составляет 2 617 116,66 тыс. руб. (717090 тыс. долл. США).

Существуют следующие основные факторы повышения стоимости предприятия (рис. 3).

Рис. 3. Основные факторы, влияющие на стоимость предприятия

В настоящее время для предприятия по выпуску смазочных масел, с позиции максимизации стоимости, существуют два пути повышения стоимости предприятия на основе разработки ассортиментной политики (рис. 4).

Рис. 4. Блок-схема алгоритма повышения стоимости завода масел

Первый включает в себя модернизацию производства: внедрение в технологическую цепочку комплекса гидропроцессов и реконструкцию установки деасфальтизации. В результате реализации данного инвестиционного проекта дополнительная прибыль составит 299 194,992 тыс. руб. в год за счет улучшения ассортимента, увеличения объема продаж товарной продукции и снижения затрат на ее производство.

Второй способ повышения стоимости предприятии заключается в увеличении выработки и сбыта наиболее рентабельных масел при неизменной технологии. Основанием для подтверждения является анализ рынка фасованных масел (увеличение спроса на качественную продукцию и рост автомобильного парка) и наличие возможных резервов на предприятии. Результатами внедрения данного мероприятия является увеличение прибыли на 35 109 тыс. руб. (при увеличении доли фасованных масел до 12 000 тонн) и на 60 465 тыс. руб. (при увеличении доли фасованных масел до 16 000 тонн).

Очевидно, что оба варианта являются экономически эффективными, не исключающие друг друга, приводят к увеличению стоимости предприятия и рекомендованы к внедрению на ООО "Новокуйбышевский завод масел и присадок".

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

В результате проведенного исследования разработаны теоретические и методические основы и даны практические рекомендации по управлению ростом стоимости нефтеперерабатывающих предприятий.

1. Уточнены теоретические основы исследования управления ростом стоимости предприятия: дано авторское определение понятия "стоимость предприятия" и "управление стоимостью предприятия".
2. Разработана авторская классификация целей оценки стоимости предприятия в зависимости от субъектов оценки.
3. Даны авторские рекомендации по применению исследуемых методов оценки для предприятий различных отраслей.
4. Разработана схема создания стоимости и оценочная ведомость для предприятия по производству смазочных масел, критерии эффективности управленческих должностей для нефтяной компании.

5. Разработана методика определения спроса потребителей смазочных масел для формирования ассортиментной политики предприятия
6. Разработан и апробирован алгоритм повышения стоимости нефтеперерабатывающего предприятия на основе оптимальной, с точки зрения увеличения стоимости, ассортиментной политики.
7. Даны рекомендации по формированию инвестиционного портфеля предприятия с позиции максимального роста стоимости.
8. Теоретические и методические положения внедрены в практику предприятий нефтеперерабатывающей отрасли, что подтверждают справки о внедрении ОАО "Новокуйбышевский нефтеперерабатывающий завод", ООО "Новокуйбышевский завод масел и присадок", ОАО "Куйбышевский нефтеперерабатывающий завод".

СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Белькова, Н. А. Рынок смазочных масел [текст]/ Н.А. Белькова, А.А. Прохоренко // Высшее образование, бизнес, предпринимательство - 2001: межвуз. сб. науч. тр. / СамГТУ. - Самара, 2001.-С.179-186.-0,44 п.л. /авт. 0,4 печ. л..

2. Белькова, Н. А. Анализ ассортимента товарных масел [Текст]/ Н.А. Белькова/ Наука, бизнес, образование 2001: материалы всерос. науч.-практ. конф., 20 апр. 2001г./ СамГТУ. - Самара, 2001.-С.69-72.-0,19 печ. л.

3. Белькова, Н. А. Анализ ассортимента товарных масел [Текст]/ Н.А. Белькова // Нефтегазовые и химические технологии 2001: тезисы докладов всерос. науч. конф. учен. и студ. 23-24 окт. 2001г. / СамГТУ. - Самара, 2001.-С.85-86.-0,06 печ. л.

4. Белькова, Н. А. Характеристика методов оценки компании [Текст]/ Н.А. Белькова, А.А. Прохоренко // Высшее образование, бизнес, предпринимательство 2002: межвуз. сб. науч. тр. / СамГТУ. - Самара, 2002.- Вып. 1. -С.141-148.-0,44 п.л. /авт. 0,4 печ. л.

5. Белькова, Н. А. Методы оценки бизнеса [Текст]/ Н.А. Белькова // Экономика Поволжья: материалы первой всерос. науч.-тех. конф. "10 лет инженерно-экономическому факультету СамГТУ" 19 апр. 2002г./ СамГТУ. - Самара, 2002.-С.31-33.- 0,13 печ. л.

6. Жеребцова, Н.А. Управление стоимостью бизнеса [Текст]/ Н.А. Жеребцова, А.А. Прохоренко // Экономика Поволжья: материалы третьей всерос. науч.-тех. конф., 23 апр. 2004г./ СамГТУ. - Самара, 2004.-С.25-27.-0,13 п.л. /авт. 0,1 печ. л.

7. Жеребцова, Н.А. Системный подход к управлению стоимостью бизнеса [текст]/ Н.А. Жеребцова, А.А. Прохоренко // Высшее образование, бизнес, предпринимательство 2004: межвуз. сб. науч. тр. Вып. 1 / СамГТУ. - Самара, 2004.-С.4-9.-0,35 п.л. (авт. 0,3 печ. л.).

8. Жеребцова, Н.А. Особенности стоимостного анализа нефтяного бизнеса [Текст]/ Н.А. Жеребцова, А.А. Прохоренко // Высшее образование, бизнес, предпринимательство 2006: межвуз. сб. науч. тр. Вып. 1 / СамГТУ. - Самара, 2006.-С.5-12- 0,44 п.л. (авт. 0,4 печ. л.).

9. Жеребцова, Н.А. Оценка стоимости нефтяной компании [Текст]/ Н.А. Жеребцова, А.А. Прохоренко // Наука, бизнес, образование 2006: материалы всерос. науч.-практ. конф., 20 апреля 2006г./ СамГТУ. - Самара, 2006. - С.45-48.-0,16 п.л. (авт. 0,1 печ. л.).

10. Жеребцова, Н. А. Оценка стоимости предприятий [Текст]/ Н.А. Жеребцова // Вестн. Самар. гос. экон. ун-та. - 2006. - № 1 С. 58-68.- 0,5 печ. л.

Формат 6084/16. Бум. писч. бел.

Печать офсетная. Гарнитура "Times".

Объем 1 печ. л. Тираж 100 экз. Заказ №

443090, Самара, ул. Советской Армии, 141.

Отпечатано в типографии СГЭУ.