ИВЭСЭП

Санкт-Петербургский институт внешнеэкономических связей, экономики и права

Управление финансами в международной фирме

Учебно-методический комплекс

Специальность: 080102.65(060600) – мировая экономика

Санкт-Петербург,

2008

ББК 65.5

У 67 Управление финансами в международной фирме: Учебно-методический комплекс / Авт.-сост. Ю. Ю. Погорелова, В. А. Макарова. – СПб.: ИВЭСЭП, 2008. – С. 51.

Утвержден на заседании кафедры Мировой экономики и ВЭД,

протокол № 5 от 30.01.08 г.

Утвержден и рекомендован к печати Научно-методическим Советом,

протокол № 5 от 20.02.08 г.

Авторы-составители

кандидат экономических наук, доцент
Ю. Ю. Погорелова

кандидат экономических наук,
В. А. Макарова

Рецензенты

доктор экономических наук, профессор

В. В. Бочаров;

доктор экономических наук, профессор

В. Е. Леонтьев

©	Ю.Ю.Погорелова, 2008
©	СПбИВЭСЭП, 2008

Пояснительная записка

Цели и задачи курса. Управление финансами международной фирмы – это новое направление науки и практики, пришедшее к нам с запада в начале 90-х годов ХХ в. Формирование финансового менеджмента как науки произошло во второй половине ХХ в. Но, несмотря на свою новизну, эта дисциплина имеет уже устоявшуюся и обусловленную структурой финансового отчета предприятия собственную структуру.

Целью курса «Финансовый менеджмент» является углубленное изучение теории и практики управления финансами предприятия. Для достижения указанной цели представляется целесообразным изучение студентами следующего комплекса дисциплин: «Теоретические основы финансового менеджмента», «Финансы предприятий и корпораций», «Теория финансов», «Бухгалтерский учет», «Анализ хозяйственной деятельности», «Налогообложение предприятий», «Рынок ценных бумаг».

Основной задачей курса является обеспечение студентов необходимыми для управления финансовыми ресурсами предприятия знаниями, в том числе принципов управления структурой капитала и дивидендной политикой предприятия, методов анализа и планирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия, приемов управления активами и источниками средств коммерческой организации. Полученные в ходе лекционных и практических занятий знания призваны помочь студентам сориентироваться при решении сложного комплекса проблем, связанных с управлением процессами движения капитала предприятия и денежными потоками, а также с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов в условиях нестабильной Российской экономики.

В результате изучения данного курса студент будет:

иметь представление: о целях и задачах долгосрочной финансовой политики; о стратегических аспектах разработки долгосрочной финансовой политики предприятия; о методическом инструментарии разработки и реализации финансовой политики предприятия; об основных подходах к разработке и реализации политики управления активами, источниками средств, а также политику обеспечения финансовой безопасности и инновационной политики предприятия; о принципах и приемах финансового планирования и прогнозирования деятельности предприятия.

знать: понятие и содержание финансовой политики предприятия; структуру и содержание информационной базы управления долгосрочной финансовой политикой предприятия; методологическую основу принятия финансовых решений; место и роль финансовой стратегии в стратегическом наборе предприятия; основные подходы к выбору оптимальной инвестиционной политики предприятия; порядок разработки и реализации финансовой стратегии предприятия; содержание финансовой составляющей сбалансированной системы показателей и ее роль в реализации финансовой политики предприятия; порядок разработки эффективной политики формирования финансовых ресурсов предприятия; методы оптимизации дивидендной политики предприятия; основные подходы к формированию инновационной политики предприятия и политики обеспечения его финансовой безопасности; основные подходы к планированию и прогнозированию средств предприятия.

уметь: сформировать систему стратегических финансовых целей и критериев деятельности предприятия; пользоваться основными методами и приемами оценки эффективности принимаемых финансовых решений; сформулировать оптимальную финансовую политику управления финансовыми ресурсами предприятия; разработать оптимальную дивидендную и амортизационную политику предприятия; сформулировать основные положения политики реального и финансового инвестирования; использовать основные методы и приемы политики обеспечения финансовой безопасности предприятия; сформировать основные положения инновационной политики предприятия; использовать на практике методы долгосрочного финансового планирования и прогнозирования деятельности предприятия.

Виды занятий и методики обучения.

Теоретические занятия (лекции) организуются по потокам. На лекциях применя­ются следующие ТСО: слайдопроектор, кодоскоп, графопроектор, компьютерный мультимедийный проектор.

Семинарские занятия проводятся по группам. Аудитория, предназ­наченная для занятий, оснащена: слайдопроектором, кодоскопом, графопроектором, компьютерным мультимедийным проектором. Используются следующие виды занятий: сообщения, дискуссии, коллоквиумы и др.

На практических (семинарских) занятиях по дисциплине могут применяться следующие методики и методы обучения: опрос, решение задач, тестов, «круглый стол», дискуссия и пр.

Самостоятельная работа. В широком смысле под самостоятельной работой студента следует понимать совокупность всей самостоятельной деятельности обучаемых как в отсутствие преподавателя, так и в контакте с ним, в учебной ауди­тории и за ее пределами (в том числе и в ходе учебных занятий).

Формы контроля. Оперативный контроль проводится в ходе семинарских занятий с целью определения качества усвоения лекционного материала. Его рекомендуется проводить в письменной форме (6–8) вопросов, сформу­лированных по тематике лекций.

На основании статистической обработки результатов производится корректировка содержания следующего лекционного занятия.

Рубежный (промежуточной) контроль. В течение семестра студенты, руководствуясь учебно-тематическим планом, находят ответы на контрольные вопросы и тестовые задания по каждой теме образовательной программы. Студентами (если это предус­мотрено учебным планом) по изученной специальной литературе выполняются: тестирование, контрольные работы, рефераты. Содержание тестов и контрольных работ, а также темы рефератов приводятся в соответствующих разделах настоящего УМК.

Выполнение всех работ является обязательным для всех обучающих­ся. Студенты, не выполнившие в полном объеме все эти работы, не допускаются кафедрой к сдаче зачета/экзамена.

Итоговый контроль по курсу. Для контроля усвоения данной дисциплины учебным планом преду­смотрен экзамен. Оценка на экзамене является итоговой по курсу и проставляется в приложении к диплому.

Meтодические рекомендации по изучению дисциплины

Настоящий учебно-методический комплекс дает возможность студентам значительно углубить и расширить теоретические знания, полученные в ходе лекционных занятий. Учитывая дефицит аудиторного учебного времени, особенно для студентов очно-заочной и заочной форм обучения, мы предлагаем использование материалов, тестовых заданий и пр., содержание которых приведено
в соответствующих разделах УМК.

Для разностороннего, комплексного и эффективного изучения дисциплины прежде всего, необходимо обратиться к содержанию курса. В данном разделе содержаться тематика и содержание лекционных занятий. Для более детального рассмотрения тех или иных вопросов, необходимо воспользоваться литературой, список которой приводится в соответствующем разделе УМК.

В процессе изучения дисциплины и подготовки к семинарским занятиям, студенты самостоятельно ищут ответы на предлагаемые в плане семинарских занятий вопросы и затем, в ходе семинарских занятий, происходит их обсуждение. Далее приступают к решению задач. Часть задач может быть решена в аудитории в ходе семинарских занятий, совместно с преподавателем. Оставшиеся нерешенными задачи студенты решают самостоятельно. После этого, для проверки усвояемости пройденного материала, студентам могут быть предложены тесты и контрольные работы. Обращаем внимание, что для ответов на тесты имеются бланки ответов на тест.

Для подготовки к итоговому экзамену необходимо использовать список вопросов для подготовки к экзамену, которые также приведены в последующих разделах. Напоминаем, что при подготовке к экзамену нельзя ограничиваться выучиванием конспекта лекций. Для качественного усвоения дисциплины необходимо пользоваться рекомендуемой литературой.

УЧЕБНО-ТЕМАТИЧЕСКИЙ ПЛАН

№ темы	Наименование темы	Количество аудиторных часов[1]
		всего	лекции	семинары
1	Теоретические основы управления финансами в международных фирмах	22	18	6
2	Управление финансовыми ресурсами международных фирм	16	12	4
3	Управление инвестициями международной фирмы	16	10	6
4	Управление оборотными активами международной фирмы	8	4	4
5	Управление денежными потоками международной фирмы	8	4	4
ИТОГО		70	46	24

СОДЕРЖАНИЕ КУРСА

Тема 1. Теоретические основы управления финансами в международных фирмах

Лекция 1. Сущность, цели и задачи управления финансами международных фирм. Сущность финансового менеджмента. Цели и задачи управления финансами: обеспечение текущей платежеспособности и финансовой устойчивости фирмы; управление денежным оборотом организации; управление прибылью.

Финансовый менеджмент в компании с международными операциями: новые требования в управлении финансовыми потоками. Международные рынки капитала и новые требования к финансовому менеджменту. Новые инвестиционные и финансовые возможности компании: увеличение ожидаемых денежных потоков и сокращение затрат на капитал. Международные условия паритета – правило одной цены и отсутствие арбитража, как основная предпосылка. Природа валютного риска: теория и эмпирические исследования.

Лекция 2. Понятие и классификация международных фирм. Организационно-правовые формы международного бизнеса. Понятие международной фирмы. Цели, причины и преимущества интернационализации предприятия. Модели интернационализации предприятия. Эволюция перехода национальной компании в статус международной. Менеджмент международной фирмы. Системы организационно-правовых форм бизнеса в России и за рубежом. Особенности организации финансов предприятий различных организационно-правовых форм: хозяйственные товарищества, хозяйственные общества (ООО, АО, ОДО), производственные кооперативы. Специфические формы предпринимательства за рубежом. Модели организационного и юридического оформления бизнеса.

Лекция 3. Финансовый менеджмент в организационной структуре международной фирмы. Типы организационных структур международных предприятий. Место и роль финансового менеджмента в организационной структуре международного предприятия. Формирование финансового менеджмента как науки в ХХ веке. Задачи и цели управления финансами международного предприятия в контексте современных теорий организации бизнеса. Эволюция финансового менеджмента.

Лекция 4. Финансовые аспекты внешнеторговых операций Виды внешнеторговых операций. Прямой и косвенный экспорт. Международные лицензионные и франчайзинговые соглашения. Способы переноса производственной деятельности за рубеж. Международное производство по контракту. Международные совместные предприятия. Создание собственного предприятия за рубежом. Международные аквизиции. Прямые зарубежные инвестиции. Международные стратегические альянсы.

Лекция 5. Базовые концепции финансового менеджмента в применении к финансам международных фирм. Характеристика основных теоретических концепций финансового менеджмента. Понятие временной ценности денежных ресурсов и факторы, на нее влияющие. Концепция временной ценности денежных ресурсов. Понятие и виды денежных потоков. Концепция денежных потоков и ее значение для инвестиционного анализа. Понятие риска и доходности. Концепция компромисса между риском и доходностью и ее значение для финансового менеджмента. Понятие стоимости капитала и экономический смысл ее расчета. Понятие и экономический смысл расчета средневзвешенной стоимости капитала. Концепция стоимости капитала. Понятие и значение рынка капитала. Понятие и концепция эффективности рынка капитала. Значение информации для рынка капитала. Концепция асимметричности информации. Концепция агентских отношений. Понятие альтернативных затрат и их значение в процессе управления финансами. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.

Лекция 6. Методологические основы принятия финансовых решений. Методы управления финансами: общеэкономический, инструментальный, специальный. Факторы, влияющие на финансовые решения. Механизм управления финансами фирмы. Логика финансовых операций в рыночной экономике. Понятие временной ценности денег. Операции наращения и дисконтирования. Понятие процентной ставки, простого и сложного процента и области их применения. Мультиплицирующий множитель FM1 (r,n). Экономический смысл его расчета. Принципы начисления процентов. Эффективная годовая процентная ставка. Приведенная стоимость денежных ресурсов: экономический смысл и порядок расчета. Понятие коэффициента дисконтирования и порядок его определения. Факторы, влияющие на выбор коэффициента дисконтирования. Учет инфляции и риска при выборе коэффициента дисконтирования. Дисконтирующий множитель FM2(r,n): порядок расчета и экономический смысл.

Лекция 7. Информационное обеспечение управления финансами в международной фирме. Структура информационной базы процесса управления финансами международной фирмы. Внутренние и внешние источники информационного обеспечения международной организации. Характеристики международной финансовой отчетности. Фундаментальные концепции международной финансовой отчетности. Элементы международной финансовой отчетности. Оценка статей в международной финансовой отчетности. Форматы международной финансовой отчетности. Пользователи бухгалтерской информации. Международные индикаторы финансового рынка.

Лекция 8. Бизнес-среда управления финансами международной фирмы. Понятие бизнес-среды международного бизнеса и ее структура. Основные факторы международной бизнес-среды. Валютно-финансовые условия международной бизнес-среды. Финансовые рынки и его инструменты. Международные финансовые рынки. Их структура и роль в управлении финансами международных фирм.

Лекция 9. Управление валютными рисками международной фирмы. Понятие, экономическая сущность и значение валютного риска. Классификация валютных рисков. Контрактный валютный риск: определение. Два основных способа управления контрактным риском: оптимизация внутренних операций и использованием международных рынков капитала. Операционный валютный риск: определение, отличие от контрактного риска, управление операционным риском. Бухгалтерский валютный риск: определение и специфика, роль принципов бухгалтерского учета в анализе международных операций.

Хеджирование международных денежных потоков как инструмент управления валютным риском. Производные финансовые инструменты как основные инструменты хеджирования. Валютные фьючерсы: фьючерсные рынки, фьючерсы и форварды, хеджирование с помощью форвардов и фьючерсов. Проблема риска дефолта форвардного контракта и ее решение с помощью фьючерсного контракта. Валютные опционы: опционные рынки и характеристики валютного опциона. Право на дефолт и стоимость опциона – основные преимущество и недостаток. Свопы: параллельный заем и определение свопа, моделирование свопа с помощью форвардных контрактов, валютные и процентные свопы.

Тема 2. Управление финансовыми ресурсами международных фирм

Лекция 10. Понятие и классификация финансовых ресурсов международных фирм. Понятие финансовых ресурсов предприятия и принципы их формирования. Классификация источников и форм долгосрочного финансирования деятельности предприятий. Методы прогнозирования общего объема финансовых ресурсов. Понятие стоимости финансовых ресурсов. WACC. Политика управления структурой капитала, финансовый рычаг. Оптимизация структуры капитала.

Лекция 11. Политика формирования собственных финансовых ресурсов международной фирмы. Основные источники собственных средств международной компании, их характеристика. Оценка стоимости собственных источников средств. Понятие и значение дивидендной политики предприятия. Оптимизация дивидендной политики предприятия. Амортизационная политика предприятия.

Лекция 12. Управление международным IPO. Международный первичный рынок корпоративных ценных бумаг и его инструменты. Содержание и преимущества IPO. IPO в структуре финансирования предприятий: отечественная и зарубежная практика. Предпочтения при выборе IPO в зависимости от этапа жизненного цикла предприятия. Технология реализации первичного публичного предложения акций. Формирование цены акций при проведении IPO.

Лекция 13. Управление заемными финансовыми ресурсами международной фирмы. Классификация заемных финансовых ресурсов. Управление привлечением долгосрочного международного банковского кредита. Международный финансовый лизинг. Управление международным облигационным займом.

Лекция 14. Дополнительные источники финансирования международной компании. Дополнительные источники финансирования: опционы как источники финансирования; варранты и право на льготную покупку акций; залоговые операции и ипотека, аренда, международные лицензионные и франчайзинговые соглашения. Международные финансовые рынки и их значение в процессе управления источниками средств предприятия.

Лекция 15. Стратегии финансирования текущих активов международной фирмы. Источники финансирования текущих активов: соотношение долгосрочных и краткосрочных источников финансирования текущих активов. Понятие чистого оборотного капитала и его значение. Модели финансирования оборотных активов: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Понятие и виды коммерческого кредита. Международное краткосрочное банковское кредитование: срочный кредит, контокоррентный кредит, акцептный кредит, онкольный кредит, учетный кредит, акцептный кредит. Международный факторинг. Международный форфейтинг. Формирование бюджета оборотных активов.

Тема 3. Управление инвестициями международной фирмы

Лекция 16. Управление реальными инвестициями международной фирмы. Виды международных инвестиций и задачи управления ими. Особенности и формы реального инвестирования предприятия. FDI. Особенности и структура инвестиционных проектов. Инвестиционные денежные потоки. Выбор ставки дисконтирования. Критерии оценки эффективности международных инвестиционных проектов: DPP, NPV, PI, IRR, MIRR и др.

Лекция 17. Формирование портфеля реальных инвестиций. Критерии формирования портфеля реальных инвестиций. Графики инвестиционных потребностей и инвестиционных возможностей предприятия. Сопоставление критериев IRR и NPV. Рационирование капитала. Анализ безубыточности в процессе инвестиционного проектирования. Расчет точки безубыточности. Метод критического объема продаж и планирование прибыли. Эффект производственного (операционного) рычага.

Лекция 18. Особенности анализа эффективности международных инвестиционных проектов. Инвестиционный анализ в компании с международными операциями: отличительные особенности международных инвестиций (блокирование денежных потоков, субсидирование, налоговые льготы, политический риск). Возможности использования офшорных зон с целью минимизации налоговых платежей. Типология офшорных зон и реальные примеры: Багамские острова, Швейцария, Голландия, Ирландия. Применимость модели дисконтированных денежных потоков в анализе международного инвестиционного проекта. Проблема несовершенных рынков в анализе инвестиционного проекта с точки зрения головного офиса и иностранной дочерней компании. APV как способ раздельного учета сторонних эффектов.

Дополнительная неопределенность международных инвестиций – мотив для использования метода реальных опционов. Выход на международный рынок и реальный опцион инвестирования. Уход с международного рынка и реальный опцион ликвидации. Метод реальных опционов как дополнение традиционной теории дисконтированных денежных потоков.

Лекция 19. Управление международными портфельными инвестициями. Основные принципы международного портфельного инвестирования. Понятие и виды финансовых активов. Классификация международных финансовых активов. Теоретические подходы к оценке финансовых активов: фундаменталистский, технократический, теория «ходьбы наугад». Цена и стоимость финансовых активов. Виды стоимостных оценок финансовых активов. Долговые ценные бумаги и их оценка: облигации. Долевые ценные бумаги и их оценка: акции. Понятие доходности финансового актива, ее виды и оценка. Доходность акций и облигаций. Взаимосвязь риска и доходности финансового актива. Доходность и риск инвестиционного портфеля.

Лекция 20. Принципы и модели формирования портфеля инвестиций. Понятие инвестиционного портфеля. Принципы формирования портфеля инвестиций. Риск и доходность инвестиционного портфеля. Диверсифицируемый и недиверсифицируемый риск. Модель САРМ. -коэффициент.

Тема 4. Управление оборотными активами международной фирмы

Лекция 21. Понятие и структура оборотных активов международной фирмы. Понятие, значение и структура оборотного капитала предприятия и его кругооборот. Постоянный и переменный оборотный капитал. Цели управления оборотными активами. Отраслевые особенности структуры текущих активов. Риск и уровень оборотного капитала. Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала. Основные финансовые показатели эффективности управления оборотными активами предприятия.

Лекция 22. Методы управления оборотными активами предприятия. Оптимизация управления производственными запасами. Логика модели оптимальной партии заказа (EOQ) и ее значение для оптимизации продолжительности обращения производственных запасов. Оценка и управление дебиторской задолженностью. Разработка кредитной политики международной фирмы.

Тема 5. Управление денежными потоками международной фирмы

Лекция 23. Управление денежными потоками как элемент финансового менеджмента международной фирмы. Понятие и структура денежных потоков международной фирмы. Цели и задачи управления денежными потоками международной фирмы. Этапы обращения денежных средств. Понятие операционного и финансового цикла. Факторы, влияющие на денежные потоки международной фирмы. Издержки связанные с переводом денежных средств из одной валюты
в другую. Государственный валютный контроль. Налогообложение. Ограничения на перемещение денежных средств и на осуществление некоторых операций по управлению денежными потоками. Особенности банковской системы (доступность банковских услуг) и финансовой инфраструктуры. Политические риски
в стране. Процентные ставки. Инфляция.

Лекция 24. Методы увеличения поступлений денежных средств. Выявление и анализ различных доступных каналов международных платежей. Использование телеграфных денежных переводов. Использование единого международного банка. Использование мобилизационных центров. Использование абонентских ящиков. Использование условного пулинга. Использование системы электронного перевода платежей. Выбор наиболее эффективного канала платежей. Выдача специальных инструкций в отношение платежных процедур своим клиентам и банкам. Международный неттинг платежей. Билатеральный и мультилатеральный неттинг. Организационная структура управления денежными потоками международной фирмы: централизованный и децентрализованный подходы. Использование оффшорных компаний для оптимизации денежных потоков международных фирм. Модели оптимизации свободного остатка денежных средств: модель Баумоля и Миллера-Орра.

Семинарские занятия

Тема 1. Теоретические основы управления финансами в международных фирмах

Семинар 1. Организационные основы управления финансами
международных фирм

1. Представьте понятие международной фирмы. Каковы причины и преимущества интернационализации предприятия?
2. Перечислите модели интернационализации предприятия. Как происходит эволюция перехода национальной компании в статус международной?
3. В чем специфика менеджмента международной фирмы по сравнению с национальной?
4. Какие системы организационно-правовых форм бизнеса существуют в России и за рубежом? В чем особенности организации финансов предприятий различных организационно-правовых форм?
5. Назовите специфические формы предпринимательства за рубежом.
6. Перечислите основные виды внешнеторговых операций.
7. Назовите основные финансовые условия внешнеторговых операций?
8. Каковы финансовые условия международных лицензионных и франчайзинговых соглашений?
9. Назовите финансовые аспекты создания международных совместных предприятий.
10. Что такое международные аквизиции и какова их взаимосвязь с прямыми зарубежными инвестициями?
11. Перечислите типы организационных структур международных предприятий.
12. Каковы место и роль финансового менеджмента в организационной структуре международного предприятия?
13. Какова структура международных финансовых рынков?
14. Обсудите современную конъюнктуру международных финансовых рынков. Какие тенденции определяют современное состояние мировых торговых площадок? Каковы, по-вашему, перспективы развития мировых финансовых рынков?

Семинар 2. Базовые концепции финансового менеджмента в применении
к финансам международных фирм

1. Каково значение базовых концепций финансового менеджмента для управления финансами международной фирмы?
2. Охарактеризуйте базовые концепции финансового менедж­мента. Можно ли каким-либо образом с позиции финансового ме­неджера ранжировать эти концепции по степени важности? Если да, то предложите свой вариант и обоснуйте его.
3. Что означает «временная ценность денежных ресурсов»?
4. Какие операции используются для сопоставления денежных сумм, приходящихся на различные моменты времени?
5. Как определяется ставка дисконтирования в международных компаниях?
6. В чем смысл гипотезы эффективности рынка ценных бумаг? О какой эффективности идет речь? Возможно ли на практике сущест­вование сильной формы эффективности? Ответ обоснуйте. Какова эффективность российского рынка ценных бумаг?
7. Можно ли достичь абсолютной информационной симметрии на рынке ценных бумаг?
8. Что такое альтернативные издержки? Как альтернативные затраты влияют на принятие финансовых решений?
9. Как рост доходности сказывается на степени риска финансовых операций и финансовых активов?
10. Какие факторы влияют на стоимость капитала предприятия? Как определяется стоимость капитала предприятия, если оно финансируется сразу из нескольких источников?
11. В чем состоит временная неограниченность функционирования предприятия?

Семинар 3. Методологическая база принятия финансовых решений

1. В чем состоит принципиальная разница между простым и сложным процентами?
2. Какой тип наращения предпочтителен при хранении денег в банке?
3. Вы располагаете данными о сумме, которую можно получить через пять лет, и хотите продать этот контракт немедленно. Какими расчетными формулами целесообразно воспользоваться и почему?
4. Какое начисление процентов – более или менее частое – и при каких условиях более выгодно?
5. Какая схема и почему более выгодна при начислении процен­тов за дробное число лет?
6. В чем смысл эффективной годовой процентной ставки?
7. Какие виды денежных потоков вы знаете?
8. Что такое финансовые таблицы и как ими пользоваться?
9. Могут ли совпадать будущая и дисконтированная стоимо­сти? Если да, то при каких условиях?

Тема 2. Управление финансовыми ресурсами международных фирм

Семинар 4. Понятие и классификация финансовых ресурсов
международных фирм

1. Дайте определение финансовых ресурсов предприятия. Каковы основные источники финансовых ресурсов международной фирмы?
2. Каковы основные методы прогнозирования общего объема финансовых ресурсов?
3. Что такое стоимость финансовых ресурсов? Какие факторы влияют на стоимость источников финансовых ресурсов на международном рынке?
4. Каковы основные источники собственных средств международной компании?
5. Какие факторы влияют на стоимость собственных источников средств международной фирмы?
6. Каково значение дивидендной политики предприятия для управления финансовыми ресурсами международной фирмы?
7. В чем суть оптимизации дивидендной политики предприятия?
8. Что представляет собой международный первичный рынок корпоративных ценных бумаг и каковы его инструменты?
9. В чем состоят преимущества международного IPO?
10. Какова технология реализации первичного публичного предложения акций на международном рынке?
11. Как происходит формирование цены акций при проведении международного IPO?
12. Перечислите заемные финансовые ресурсы международной фирмы.
13. Каково значение международного факторинга и форфейтинга для финансирования оборотных активов международной фирмы?
14. В чем преимущества варрантов с позиции: а) компании; б) инвестора?
15. В чем различие в трактовках, понятия «лизинг» на Западе и в России?

В конце занятия студентам можно предложить выполнить тест №1 по теме «Управление финансовыми ресурсами международных фирм». Содержание теста приведено в соответствующем разделе. Ориентировочная продолжительность тестирования – 30 минут.

Семинар 5. Управление структурой капитала международной фирмы

1. Что означает понятие «стоимость источника средств»?
2. Какие факторы оказывают влияние на стоимость источников финансовых ресурсов международной фирмы?
3. В каких единицах и каким образом определяется стоимость источников средств?
4. Дайте экономическую интерпретацию терминов «стоимость капитала», «оценка капитала», «стоимость фирмы», «рыночная ка­питализация».
5. Охарактеризуйте основные источники финансирования дея­тельности международной фирмы с позиции их стоимости. За­висит ли их состав от вида организационно-правовой формы международной фирмы?
6. Какую роль играет стоимость различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера? Как рассчитыва­ется стоимость капитала в отношении отдельных источников международного финансирования? Можно ли упорядочить источники по стоимости капитала? Если да, то сделайте это и приведите соответствующие аргументы.
7. Справедливо ли, на ваш взгляд, утверждение: «значения стои­мости различных источников определенным образом взаимосвяза­ны»? Прокомментируйте это утверждение.
8. Приведите примеры платных и бесплатных источников фи­нансирования.
9. Какой капитал дороже – собственный или заемный – и почему?
10. Что такое средневзвешенная стоимость капитала? От каких факторов зависит значение WACC? Можно ли управлять ее значени­ем? Какая тенденция в отношении WACC рассматривается как бла­гоприятная?
11. Как соотносятся между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала?
12. Можно ли наращивать стоимость фирмы путем изменения структуры источников финансирования? Дайте сравнительную ха­рактеристику подходов, разработанных в теории финансов в отно­шении данной проблемы.
13. Поясните основные положения теории Модильяни-Миллера. В чем смысл предпосылок этой теории? Насколько реалистичны эти предпосылки?
14. Что такое резервный заемный потенциал фирмы? Связано ли это понятие с WACC?
15. Каким образом идеи, развитые в теории оценки стоимости капитала, увязаны с политикой предприятия в отношении источни­ков краткосрочного финансирования? Как классифицируются эти источники с позиции платности?
16. Каким образом система скидок используется для оптимиза­ции расчетов между контрагентами по внешнеторговым операциям? Дайте характеристику этой системы с позиции обеих участвующих в опе­рации сторон. Какие обстоятельства должен учесть покупатель, принимая решение о том, чтобы воспользоваться или не воспользо­ваться скидкой?

В конце занятия студентам может быть предложено выполнить тест №2 по теме «Управление финансовыми ресурсами международных фирм». Содержание теста приведено в соответствующем разделе. Ориентировочная продолжительность тестирования – 30 минут.

Тема 3. Управление инвестициями международной фирмы

Семинар 6. Управление реальными инвестициями международной фирмы

1. Перечислите виды международных инвестиций и задачи управления ими.
2. Назовите особенности и формы реального инвестирования международных фирм.
3. Охарактеризуйте возможные виды классификации инвести­ционных проектов.
4. Опишите критерии оценки инвестиционных проектов, дайте их интерпретацию и сравнительную характеристику, обсудите достоинства и недостатки.
5. Теоретики финансового анализа рекомендуют в качестве ос­новного критерий NPV, однако практики далеко не всегда отдают ему предпочтение. В чем причины этого?
6. Какие из методов оценки проектов взаимосвязаны между со­бой и почему?
7. Какие две характеристики проекта выявляются только с по­мощью критерия РР и почему? На примерах продемонстрируйте не­достатки критерия PP.
8. Опишите свойства графика NPV. Зависит ли крутизна этого графика от интенсивности возмещения исходной инвестиции? Поясните.
9. С чем может сравниваться критерий IRR?
10. В чем принципиальное различие между критериями IRR и MIRR? Какие преимущества перед IRR имеет MIRR?
11. В чем состоят наиболее общие подходы к анализу инвести­ционных проектов в условиях риска?
12. Если темп инфляции существен, как учесть его при анализе проектов?
13. Что общего и различного между пространственной и временной организацией инвестиций?

Семинар 7. Управление финансовыми активами международной фирмы

1. В чем состоит специфика финансового актива как объекта купли/продажи?
2. Каковы основные принципы международного портфельного инвестирования?
3. Назовите известные вам международные финансовые инструменты.
4. Перечислите основные характеристики финансового актива, дайте их экономическую интерпретацию.
5. Могут ли цена и стоимость финансового актива различаться? Если да, то в чем причина? Можно ли говорить о множественности цен и стоимостей одного и того же актива? Если да, то приведите примеры и причины множественности.
6. Поясните суть подходов к оценке финансовых активов. Како­вы их достоинства и недостатки?
7. От каких параметров зависит оценка стоимости финансового актива? Можно ли ранжировать эти параметры по степени важно­сти? Насколько вариабельны эти параметры? Может ли инвестор управлять ими?
8. Некоторые облигационные займы предусматривают защиту от досрочного погашения. В чем смысл этого механизма и в чьих инте­ресах он используется?
9. Инвестор может вложить деньги либо в акции, либо в обли­гации. В чем принципиальное различие между этими двумя альтер­нативами?
10. Дайте характеристику стоимостных оценок акции. Почему в одних оценках используется термин «цена», а в других – «стои­мость»?
11. Какие формулы оценки стоимости и доходности ценных бумаг вы знаете?
12. Поясните логику конвертации облигации или привилегиро­ванной акции в обыкновенные акции.
13. Охарактеризуйте показатели доходности. Каким образом они связаны между собой?
14. Показатель «темп прироста дивидендов» в модели Гордона имеет и другие экономические интерпретации. Поясните их.

Семинар 8. Принципы и модели формирования портфеля инвестиций

1. Что означает понятие «инвестиционный портфель»?
2. Перечислите основные принципы формирование портфеля инвестиций.
3. Как связаны риск и доходность инвестиционного портфеля?
4. Какие виды риска инвестиционного портфеля существуют и в чем принципиальное разли­чие между ними?
5. Какие методы измерения риска вы знаете? Сформулируйте достоинства и недостатки каждого метода.
6. Можно ли управлять величиной несистематического риска?
7. Что такое -коэффициент?
8. Предположим, что вы очень осторожный инвестор. Ценные бумаги с -коэффициентом, большим или меньшим единицы, для вас более предпочтительны?
9. Предположим, что вы планируете составить портфель из пяти ценных бумаг с различной доходностью. Можно ли, управляя струк­турой портфеля, добиться того, чтобы его доходность была: а) выше максимальной доходности его компонентов; б) ниже минимальной доходности его компонентов?
10. Прокомментируйте экономический смысл модели САРМ.
11. Какие формулы оценки ценных бумаг вы знаете?
12. Выполните лабораторную работу.

Тема 4. Управление оборотными активами международной фирмы

Семинар 9. Понятие и структура оборотных активов международной фирмы

1. В чем состоит значение оборотных средств для международной фирмы? Какими факторами определяется их структура?
2. Какие виды рисков, связанных с управлением оборотными средствами, вы знаете? Какие риски связаны непосредственно с управлением денежными средствами?
3. Как происходит трансформация оборотных средств (кругооборот)?
4. Сформулируйте различия между терминами «оборотные сред­ства» и «собственные оборотные средства». Какие факторы опреде­ляют их величину? Какая динамика этих показателей и при каких обстоятельствах может считаться благоприятной?
5. В чем разница между чистым оборотным капиталом и чисты­ми активами предприятия? Приведите алгоритмы расчета этих пока­зателей. Какие факторы определяют их величину? Для каких целей разработаны эти показатели?
6. Какие виды рисков, связанных с управлением оборотными средствами, вы знаете? Какие риски являются специфическими для международных фирм?
7. Значительно легче контролировать и оптимизировать сумму средств, вложенных в основные средства, нежели величину оборотного капитала, тем не менее последнему уделяется меньшее внимание по сравнению с составлением и анализом бюджета капиталовложений. Обсудите наиболее эффективные способы контроля обо­ротных средств.
8. Равнозначны ли отдельные виды оборотных средств с позиции регулирования их величины? Если нет, то в чем причины не­равнозначности?
9. Сформулируйте основные причины, обусловливающие необ­ходимость запасов. Поясните, почему эффективное управление за­пасами жизненно необходимо для работы предприятия. Какие другие аспекты управленческой деятельности в компании затрагивает проблема управления запасами?
10. Затоваривание представляет собой ситуацию, когда компа­ния испытывает дефицит чистого оборотного капитала, при этом основная часть ее оборотных средств иммобилизована в запасы сы­рья, продукции и дебиторов. Причинами могут быть неэффективная работа управленческого персонала и некоторые внешние факторы. Обсудите эту ситуацию.

Семинар 10. Методы управления оборотными активами
международной фирмы

1. Поясните логику моделирования размера оптимальной партии заказа (EOQ). Каковы особенности ее применения в международной фирме?
2. Для любой компании необходимо знать модель EOQ и уровень запасов, при котором делается заказ, в разрезе их видов. Толь­ко в этом случае можно оптимизировать сумму денежных средств, вложенных в запасы. Обсудите это утверждение.
3. Приведите пример использования жестко детерминирован­ных моделей факторного анализа производственных запасов.
4. Объясните взаимосвязь между операционным и финансовым циклами. Какими факторами определяется изменение этих показа­телей?
5. Какими показателями характеризуется эффективность управ­ления дебиторской задолженностью?
6. Перечислите и поясните основные моменты, которые необ­ходимо учитывать, при разработке кредитной политики международной фирмы.
7. Существует ли по-вашему взаимосвязь между размером дебиторской и кредиторской задолженности? Перечислите и поясните основные моменты, которые необ­ходимо учитывать, осуществляя управление кредиторской задол­женностью международной фирмы.

Тема 5. Управление денежными потоками международной фирмы

Семинар 11. Понятие и структура денежных потоков международной фирмы. Основные факторы, влияющие на операции с денежными средствами
международных фирм

1. Что представляют собой денежные потоки в международных фирмах? Какова их структура и специфика?
2. Как трансфертное ценообразование влияет на денежные потоки международных фирм?
3. Каковы цели и задачи управления денежными потоками международной фирмы?
4. Представьте этапы обращения денежных средств. Что такое финансовый цикл, и каково значение его продолжительности для эффективности деятельности предприятия?
5. Какие факторы оказывают влияние на денежные потоки международной
   фирмы?
6. Назовите издержки связанные с переводом денежных средств из одной валюты в другую.
7. Как государственный валютный контроль оказывает влияние на управление денежными потоками международной фирмы?
8. Какие ограничения на перемещение денежных средств и на осуществление операций по управлению денежными потоками действуют на международном уровне?
9. Как влияют особенности банковской системы (доступность банковских услуг) и финансовой инфраструктуры на эффективность управления денежными потоками международной фирмы?
10. В чем состоит влияние уровня инфляции и процентных ставок в стране на движение денежных средств?
11. Категория риска в приложении к управлению денежными потоками.
12. Что составляет поступление и отток денежных средств по каждому из видов деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой)?
13. С какими потерями связано чрезмерное увеличение денежных средств на расчетном счете?
14. В чем основная задача оптимизации уровня денежных средств? Объясните принципиальное различие между моделями оптимизации уровня денежных средств. Оцените возможность и реалистичность применения этих моделей на практике.

Семинар 12. Методы и модели управления денежными потоками
международных фирм

1. Какие методы используются для ускорения международных платежей?
2. Поясните использование телеграфных денежных переводов для международных платежей.
3. В чем преимущества использования единого международного банка для управления денежными потоками международной фирмы?
4. В чем преимущества использования условного пулинга для оптимизации денежных потоков международной фирмы?
5. Как происходит выбор наиболее эффективного канала международных платежей?
6. В чем суть международного неттинга платежей? Что такое билатеральный и мультилатеральный неттинг?
7. Какова организационная структура управления денежными потоками международной фирмы? В чем заключаются централизованный и децентрализованный подходы к управлению денежными потоками международной фирмы?
8. Как осуществляется использование оффшорных компаний для оптимизации денежных потоков международных фирм?
9. В чем суть моделей оптимизации свободного остатка денежных средств? Поясните различия между моделью Баумоля и Миллера–Орра.
10. Дайте характеристику основных процедур прямого и косвенного методов анализа движения денежных средств. В чем преимущества и недостатки каждого из методов? Каковы их задачи для финансового менеджмента?

ВОПРОСЫ К ЭКЗАМЕНУ (ЗАЧЕТУ)

1. Понятие международной фирмы. Причины и преимущества интернационализации предприятия.
2. Модели интернационализации предприятия. Финансовые аспекты эволюции перехода национальной компании в статус международной.
3. Системы организационно-правовых форм бизнеса в России и за рубежом. Особенности организации финансов предприятий различных организационно-правовых форм.
4. Финансовые аспекты внешнеторговых операций.
5. Место и роль финансового менеджмента в организационной структуре международного предприятия.
6. Формирование финансового менеджмента как науки.
7. Задачи и цели управления финансами международного предприятия в контексте современных теорий организации бизнеса.
8. Характеристика основных теоретических концепций финансового менеджмента.
9. Понятие временной ценности денежных ресурсов и международные факторы, оказывающие на нее влияние.
10. Структура информационной базы процесса управления финансами международной фирмы.
11. Характеристики и элементы международной финансовой отчетности.
12. Оценка статей в международной финансовой отчетности.
13. Форматы международной финансовой отчетности.
14. Логика финансовых операций в рыночной экономике. Операции наращения и дисконтирования.
15. Способы управления контрактным риском: оптимизация внутренних операций и использованием международных рынков капитала.
16. Операционный валютный риск: определение, отличие от контрактного риска, управление операционным риском.
17. Бухгалтерский валютный риск: определение и специфика, роль принципов бухгалтерского учета в анализе международных операций.
18. Хеджирование международных денежных потоков как инструмент управления валютным риском.
19. Валютные фьючерсы: фьючерсные рынки, фьючерсы и форварды, хеджирование с помощью форвардов и фьючерсов.
20. Валютные опционы: опционные рынки и характеристики валютного опциона.
21. Свопы: параллельный заем и определение свопа, моделирование свопа с помощью форвардных контрактов, валютные и процентные свопы.
22. Международные финансовые рынки. Их структура и роль в управлении финансами международных фирм.
23. Понятие и классификация финансовых ресурсов международных фирм.
24. Методы прогнозирования общего объема финансовых ресурсов.
25. Понятие стоимости финансовых ресурсов. WACC.
26. Политика управления структурой капитала международной фирмы, финансовый рычаг. Оптимизация структуры капитала международной фирмы.
27. Основные источники собственных средств международной компании, их характеристика и стоимость.
28. Понятие и значение дивидендной политики международной фирмы, сущность ее оптимизации.
29. Международные подходы к формированию амортизационной политики предприятия.
30. Международный первичный рынок корпоративных ценных бумаг и его инструменты.
31. Содержание и преимущества международного IPO.
32. Технология реализации международного первичного публичного предложения акций. Формирование цены акций при проведении международного IPO.
33. Понятие и классификация заемных финансовых ресурсов.
34. Управление привлечением долгосрочного международного банковского кредита.
35. Международный финансовый лизинг.
36. Дополнительные источники финансирования международной компании.
37. Международные финансовые рынки и их значение в процессе управления источниками средств предприятия.
38. Стратегии финансирования текущих активов международной фирмы.
39. Международное краткосрочное банковское кредитование.
40. Международные факторинговые и форфейтинговые операции.
41. Управление реальными инвестициями международной фирмы.
42. Критерии оценки эффективности международных инвестиционных проектов.
43. Теоретические подходы к оценке финансовых активов: фундаменталистский, технократический, теория «ходьбы наугад».
44. Виды стоимостных оценок финансовых активов.
45. Понятие доходности финансового актива, ее виды и оценка.
46. Понятие инвестиционного портфеля. Принципы формирования портфеля инвестиций. Модель САРМ.
47. Понятие, значение и структура оборотного капитала предприятия и его кругооборот. Постоянный и переменный оборотный капитал.
48. Оптимизация управления производственными запасами. Логика модели оптимальной партии заказа (EOQ).
49. Оценка и управление дебиторской задолженностью. Разработка кредитной политики международной фирмы.
50. Понятие и структура денежных потоков международной фирмы. Цели и задачи управления денежными потоками международной фирмы.
51. Этапы обращения денежных средств. Понятие операционного и финансового цикла.
52. Факторы, влияющие на денежные потоки международной фирмы.
53. Выявление и анализ привлекательности различных каналов международных платежей.
54. Международный неттинг платежей. Билатеральный и мультилатеральный неттинг.
55. Организационная структура управления денежными потоками международной фирмы: централизованный и децентрализованный подходы.
56. Использование оффшорных компаний для оптимизации денежных потоков международных фирм.
57. Модели оптимизации свободного остатка денежных средств: модель Баумоля и Миллера–Орра.

ТЕСТЫ ПРОМЕЖУТОЧНОГО КОНТРОЛЯ

Тесты по теме «Теоретические основы управления финансами
в международных фирмах»

Тест 1

Обратитесь к нижеследующим Ключевым терминам и найдите для них соответствующие определения из Списка определений для ключевых терминов.

ВАРИАНТ 1

	Ключевые термины	Список определений для ключевых терминов
а	Концепция денежного потока	1.	Документы, определяющие общий подход к составлению финансовой отчетности и предлагающие варианты учета отдельных средств или операций предприятия
b	Концепция временной ценности денежных ресурсов	2.	Любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств долгового или долевого характера другого предприятия
с	Концепция компромисса между риском и доходностью	3.	Способ организации зарубежного производства, при котором зарубежная компания-подрядчик осуществляет производство продукции для иностранной компании-заказчика
d	Концепция стоимости капитала	4.	Вероятность убытков, связанная с изменением валютного курса по уже заключенному контракту, по которому платеж должен наступить в определенный момент в будущем
е	Гипотеза эффективности рынка	5.	Концепция финансового менеджмента, предполагающая, в том числе, идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид.
f	Концепция асимметричности информации	6.	Средства, контролируемые компанией, от которых ожидаются экономические выгоды
g	Концепция агентских отношений	7.	Концепция, в соответствии с которой денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны
h	Концепция альтернативных затрат	8.	Совокупность денежных отношений, возникающих в процессе создания фондов денежных средств у субъектов хозяйствования и государства и использование их на цели воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд общества
i	Концепция временной неограниченности хозяйствующего субъекта	9.	Срочный контракт, предоставляющий своему покупателю право, но не обязанность приобрести или продать определенное количество базисного актива в определенную дату в будущем по заранее оговоренной цене
j	Дисконтированный денежный поток	10.	вероятность потерь или недополучения прибыли по сравнению с планируемыми значениями в результате неблагоприятного изменения валютного курса
k	Транзакционный валютный риск	11.	Концепция, согласно которой при определенных условиях любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на ценах на акции и другие ценные бумаги
1	Финансы	12.	Совокупность факторов, оказывающих влияние на деятельность международной компании на зарубежном рынке
m	Финансовый рынок	13.	В соответствии с этой концепцией интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут совпадать далеко не всегда
n	Валютный риск	14.	Концепция, в соответствии с которой получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя характеристиками прямо пропорциональна
о	Рынок капитала	15.	Концепция, согласно которой отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере
р	Валютная оговорка	16.	Денежный поток, все элементы которого оценены с позиции текущего момента
q	Опцион	17.	способ создания собственного зарубежного предприятия, один из видов прямых зарубежных инвестиций, предполагающий приобретение функционирующего предприятия за рубежом
г	Международные аквизиции	18.	Способ страхования или снижения валютных рисков с помощью инструментов срочного рынка
s	Роялти	19.	Концепция, в соответствии с которой принятие решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта
t	Зарубежное производство по контракту	20.	Рынок, на котором происходит обмен деньгами и их эквивалентами, предоставление кредита и мобилизация капитала
u	Активы предприятия	21.	Концепция, смысл которой состоит в том, что обслуживание того или иного источника обходится компании неодинаково
v	Финансовый инструмент	22.	Концепция, смысл которой состоит в том, что компания, однажды возникнув, будет существовать вечно
w	Международная бизнес-среда	23.	условие в международном торговом, кредитном или другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты с целью страхования сторон по контракту от риска изменения валютного курса
x	Хеджирование валютных рисков	24.	вид платежа по международным лицензионным и франчайзинговым соглашениям, который определяется как процент от суммы произведенного или реализованного по лицензии товара
y	Международные стандарты учета	25.	Рынок, на котором аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства

Вариант 2

	Ключевые термины	Список определений для ключевых терминов
a	Концепция денежного потока	1.	Условие в международном торговом, кредитном или другом соглашении, при котором валюта цены и валюта платежа совпадают
b	Концепция временной ценности денежных ресурсов	2.	Любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств долгового или долевого характера другого предприятия
c	Концепция компромисса между риском и доходностью	3.	Международный рынок, на котором обмен активов на денежные средства осуществляются непосредственно во время сделки
d	Концепция стоимости капитала	4.	Международный рынок, обслуживающий выпуск и первичное размещение ценных бумаг
e	Гипотеза эффективности рынка	5.	Концепция финансового менеджмента, предполагающая, в том числе, идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид
f	Концепция асимметричности информации	6.	Международный рынок, на котором обращаются активы со сроком погашения до 1 года
g	Концепция агентских отношений	7.	Концепция, в соответствии с которой денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны
h	Концепция альтернативных затрат	8.	Валюта, в которой предусматривается оплата товара или услуги по внешнеэкономическому контракту
i	Концепция временной неограниченности хозяйствующего субъекта	9.	Международный рынок, на котором осуществляется торговля контрактами, предусматривающими поставку базисных активов в будущем
j	Хеджирование	10.	Процедура получения доступа к официальной торговле на бирже
k	Дисконтирование денежных потоков	11.	Концепция, согласно которой при определенных условиях любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на ценах на акции и другие ценные бумаги
l	Валюта платежа	12.	Отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок
m	Международный финансовый рынок	13.	В соответствии с этой концепцией интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут совпадать далеко не всегда
n	Международный рынок денежных средств	14.	Концепция, в соответствии с которой получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя характеристиками прямо пропорциональна
o	Международный рынок капитала	15.	Концепция, согласно которой отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере
p	Международный рынок IPO	16.	Юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности, такие как: брокерская деятельность, дилерская деятельность, депозитарную деятельность и т.д.
q	Вторичный рынок ценных бумаг	17.	Рынок, предназначенный для обращения ранее выпущенных ценных бумаг
r	Листинг	18.	Документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении
s	Международный спотовый рынок	19.	Международный рынок, на котором аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства
t	Международный срочный рынок	20.	Международный рынок, на котором происходит обмен деньгами и их эквивалентами, предоставление кредита и мобилизация капитала
u	Ценная бумага	21.	Концепция, смысл которой состоит в том, что обслуживание того или иного источника обходится компании неодинаково
v	Финансовый инструмент	22.	Концепция, смысл которой состоит в том, что компания, однажды возникнув, будет существовать вечно
w	Прямая валютная оговорка	23.	Любая процедура, с помощью которой устраняется или уменьшается нестабильность денежных поступлений компании в будущем
x	Профессиональные участники рынка ценных бумаг	24.	Концепция, в соответствии с которой принятие решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта
y	Размещение эмиссионных ценных бумаг	25.	Процедура оценки будущих денежных поступлений с позиции текущего момента