Пликус И.И., Деркач Н.А., Боронос В.Н.

ФИНАНСОВАЯ САНАЦИЯ И БАНКРОТСТВО ПРЕДПРИЯТИЙ

Министерство образования и науки Украины

Сумский государственный университет

Пликус И.И., Деркач Н.А., Боронос В.Н.

ФИНАНСОВАЯ САНАЦИЯ И БАНКРОТСТВО ПРЕДПРИЯТИЙ

Рекомендовано ученым советом факультета

экономики и менеджмента

Сумского государственного университета

в качестве учебного пособия

Сумы

Изд-во СумГУ

2008

УДК 005.334.4 (075.8)

П38

Рекомендовано до друку вченою радою факультету економіки та менеджменту Сумського державного університету

(протокол № 7 від 11.03.2008)

Рецензенти:

д-р екон.наук, проф.. Л.Г.Мельник

(Сумський державний університет);

д-р екон.наук, проф.. О.М.Теліженко

(Сумський державний університет)

Плікус І.Й., Деркач М.А., Боронос В.М.

П 38

ФІНАНСОВА САНАЦІЯ ТА БАНКРУТСТВО ПІДПРИЄМСТВ:

Навчальний посібник. - Суми: Вид-во СумДУ,

2008. – 172с.

Посібник до самостійного вивчення дисципліни складається з вступу, опорного конспекту лекцій, завдань до практичних занять, завдань до самостійного виконання, завдань до поточного контролю, (тести). У посібнику, на основі чинного законодавства, коротко викладені питання управління санацією підприємства та оцінки ймовірності банкрутства.

Для студентів економічних спеціальностей.

УДК 005.334.4 (0758)

©І.Й..Плікус, М.А.Деркач,

В.М.Боронос, 2008

©Вид-воСумДУ,2008

ВВЕДЕНИЕ

Менеджмент украинских предприятий еще не имеет опыта санирования предприятий, а государство, в свою очередь, также не имеет практики регулирования и контроля за процессом осуществления санационных мероприятий.

В связи с этим с 1996 года в Украине начали действовать программы предупреждения банкротства и повышения эффективности государственных предприятий. В 1996 г. была создана межведомственная комиссия по вопросам реструктуризации и сформирован перечень предприятий, подлежащих реструктуризации, образовано Агентство по вопросам предупреждения банкротства предприятий и организаций, утверждена «Методика проведения углубленного анализа финансово-хозяйственного состояния предприятий и организаций» (затем модифицирована в «Методические рекомендации по выявлению признаков неплатежеспособности предприятия и признаков по скрытию банкротства, фиктивному банкротству или доведения до банкротства»), методика составления бизнес-планов. Однако необходимо отметить, что для эффективного функционирования механизма банкротства требуется не только разработка терминологии, теоретических и практических рекомендаций, методик диагностики угрозы банкротства на ранних стадиях, методики проведения санации, четкого механизма проведения санации, но и создание специальных регулирующих органов по регионам, которые бы не только контролировали правильность осуществления процесса ликвидации или санации предприятий, но и предоставляли консультационные услуги и услуги квалифицированных специалистов по вопросам проведения санации.

Данные методические материалы содержат опорный конспект лекций, позволяющий изучить формирование механизма реализации процесса банкротства и санации предприятий; практические задания, рассматриваемые в аудитории; задания для самостоятельного выполнения; тестовые задания для проверки знаний.

1 ОПОРНЫЙ КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ

МОДУЛЬ 1

1 ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС НА ПРЕДПРИЯТИИ

При изучении данной темы необходимо обратить внимание, во-первых, на общую трактовку терминов «кризис» и «кризисное состояние хозяйствующего субъекта»; рассмотреть виды кризиса и их характеристику; определить факторы, которые могут привести к кризисному состоянию на предприятии, и их классификацию; причины кризисных ситуаций. Необходимо ознакомиться с этапами кризисных ситуаций, выделяемых для предупреждения кризиса.

Во-вторых, следует уяснить, что угроза банкротства диагностируется еще на ранних стадиях ее возникновения и это позволяет своевременно использовать специальные финансовые механизмы или обосновывать необходимость определенных реорганизационных процедур.

Рыночная экономика выработала систему финансовых методов защиты хозяйствующего субъекта от банкротства, что получило название «системы антикризисного финансового управления». Основой данной системы являются определенные принципы. Поэтому в дальнейшем необходимо, в первую очередь, уяснить и изучить сущность и основные задачи, принципы и политику антикризисного финансового управления.

Для предупреждения банкротства в системе антикризисного финансового управления используются определенные инструменты (финансовый контроллинг, санация, реструктуризация предприятия). Детальная характеристика этих инструментов будет рассмотрена при изучении последующих тем.

Изучив эту тему, студент должен

знать:

• сущность и причины возникновения финансового кризиса на предприятии;
• классификацию кризисных явлений;
• сущность, основные задачи, принципы и политику антикризисного финансового управления;
• основные элементы системы антикризисного финансового управления;
• основные инструменты предупреждения банкротства;

уметь:

• использовать специальные финансовые механизмы и обосновывать необходимость применения определенных реорганизационных процедур.

Контрольные вопросы

1 Сущность финансового кризиса предприятия.

2 Этапы, выделяемые для предупреждения банкротства.

3 Причины возникновения кризисных ситуаций.

4 Принципы антикризисного управления. Охарактеризуйте их.

5 Система антикризисного финансового управления.

6 Контроллинг: сущность, функции, инструменты.

7 Сущность СВОТ-анализа, АВС-анализа.

8 Ревизия финансовой системы: объект ревизии, методика проведения ревизии.

Схема 1.1. Характеристики кризиса

Рисунок 1.1 - Характеристика финансового кризиса предприятия

Рисунок 1.2 - Этапы кризиса, выделяемые для предупреждения банкротства

Схема 1.3. Цели и принципы антикризисного управления

Рисунок 1.3 - Цели и принципы антикризисного управления

Рисунок 1.4 - Элементы системы антикризисногно финансового управления

Рисунок 1.5 - Сущность контроллинга

2 НЕСОСТОЯТЕЛЬНОСТЬ (БАНКРОТСТВО) ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1 Банкротство: экономическая сущность

2.2 Диагностика вероятности банкротства предприятия

2.2.1 Информационная база диагностики

2.2.2Экспресс-диагностика: сущность и методики диагностики

2.2.3 Фундаментальная диагностика

2.2.4 Методики оценки вероятности банкротства

2.3 Стратегия предотвращения банкротства предприятия

2.3.1 Сущность стратегии предотвращения банкротства предприятия

2.3.2 Внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия

При изучении первого вопроса необходимо уяснить экономическую сущность банкротства, а именно:

• исследовать определение термина «банкротство» в различных литературных источниках;

• виды банкротства;
• причины банкротства;
• факторы, ведущие к банкротству;
• признаки банкротства;
• порядок урегулирования банкротства;
• процедуры, применяемые к несостоятельному предприятию.

В результате исследования можно сделать вывод, что отсутствуют существенные различия в определении термина «банкротство» разными авторами, а несущественные различия связаны, главным образом, с разным временным периодом. Сущность банкротства сводится к невозможности возобновить платежеспособность. При этом необходимо учитывать, что неплатежеспособность может быть кассовой (относительной) и балансовой (абсолютной). Необходимо усвоить, что факт банкротства устанавливается хозяйственным судом.

При изучении второго вопроса следует обратить внимание на то, что от целей и методов осуществления анализа финансового состояния диагностика банкротства хозяйствующего субъекта подразделяется на две подсистемы: экспресс-диагностика банкротства и фундаментальная диагностика банкротства.

При этом для диагностики вероятности банкротства используют разные подходы, которые предусматривают:

• анализ финансовой устойчивости на основе определения излишков или отсутствия источников для формирования запасов и расходов (трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации);
• анализ финансовых компонентов;
• анализ матриц финансового равновесия;
• методику, рекомендованную украинским законодательством;
• методику проведения углубленного анализа финансово-хозяйственного состояния неплатежеспособных предприятий, организаций, предложенную Агентством по вопросам предупреждения банкротства предприятий и организаций;
• систему оценочных показателей индикаторов кризисного состояния;
• горизонтальный, вертикальный и трендовый анализ;
• аналитические модели банкротства;
• экспертную диагностику.

Вышеуказанные подходы можно классифицировать следующим образом:

• трендовый анализ численной системы критериев и признаков;
• ограниченный круг показателей;
• интегральные показатели;
• рейтинговая оценка на базе рыночных критериев финансовой устойчивости предприятий;
• факторные регрессионные и дискриминантные модели.

Следует обратить внимание на то, что система экспресс- диагностики банкротства обеспечивает раннее выявление признаков кризисного развития хозяйствующего субъекта и позволяет применить оперативные мероприятия по их нейтрализации. Данная система эффективна на стадии легкого финансового кризиса хозяйствующего субъекта. При других масштабах кризисного финансового состояния (глобальный и катастрофический) данная система обязательно должна быть дополнена системой фундаментальной диагностики. Экспресс-диагностика осуществляется на основе форм финансовой отчетности по стандартным алгоритмам анализа. Основным нормативным документом, который регламентирует требования к финансовой отчетности, является П(С)БУ 1 «Общие требования к финансовой отчетности». В соответствии с П(С)БУ 1 определяется также качественные характеристики финансовой отчетности.

Фундаментальная диагностика (и прогнозирование) банкротства осуществляется путем оценки финансового состояния на основе фундаментального комплексного анализа, в основе которого лежит использование специальных методов оценки влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие хозяйствующего субъекта, выявления степени негативного влияния отдельных факторов на разные аспекты финансового развития хозяйствующего субъекта, то есть на основе методов факторного анализа и прогнозирования. Поэтому при изучении данного вопроса следует уделить внимание систематизации основных факторов.

Также необходимо учитывать при проведении анализа по интегральным показателям оценки вероятности банкротства ограничения. В частности, модель Альтмана целесообразно использовать для крупных предприятий, а также необходимо адаптировать к украинским реалиям. Например, в российской практике, в модели Альтмана (1987г.), показатель Х2 - уровень рентабельности капитала принят равным нулю, так как деятельность предприятий как акционерных обществ началась сравнительно недавно. Изменен показатель Х4, который рассчитывается как отношение суммы активов к величине заемного капитала, по причине отсутствия информации о рыночной стоимости акций. Как показывает международная практика, многие аудиторские фирмы используют для определения вероятности банкротства специально разработанные для своих оценок критерии. Так, в Великобритании используются показатели 1-й группы, характеризующие в динамике значительные финансовые затруднения и свидетельствующие о банкротстве в будущем; 2-й группы, указывающие на то, что если не будут приняты меры, то положение предприятия может ухудшиться.

С целью обеспечения однозначности подходов при оценке финансово-хозяйственного состояния предприятий и выявления признаков вероятности банкротства Министерством экономики Украины разработаны «Методические рекомендации по выявлению признаков неплатежеспособности предприятий и признаков действий по скрытому банкротству, фиктивному банкротству или доведения до банкротства».

Несомненно, особого внимания заслуживает концепция проведения диагностики вероятности банкротства, изложенная в трудах проф. Бланка, по мнению которого обобщающую оценку способности хозяйствующего субъекта к нейтрализации угрозы банкротства в перспективном краткосрочном периоде позволяет получить прогнозный коэффициент в динамике «коэффициент возможной нейтрализации текущей угрозы банкротства». Основные концептуальные положения процесса диагностики вероятности банкротства также изложены проф. Градовым и Кузиным.

При изучении третьего вопроса необходимо уяснить, что собой представляет стратегия предотвращения вероятности банкротства, какие методы и приемы используются для обоснования данной стратегии. При разработке стратегии предотвращения несостоятельности (банкротства) предприятия следует руководствоваться данными параметрического анализа, специфичность функций которого связана со следующим:

• исследованием процессов в экономике и их взаимосвязью, складывающейся под воздействием объективных экономических законов и факторов субъективного порядка;
• выявлением положительных и отрицательных факторов, количественным измерением их действия на экономику хозяйствующего субъекта;
• раскрытием тенденций и пропорций хозяйственного развития, вскрытием неиспользуемых предприятием внутрихозяйственных резервов;
• научным обоснованием и объективной оценкой выполнения маркетинговых стратегий и программ, инвестиционных проектов;
• принятием оптимальных решений в управлении производственно - хозяйственной и финансовой деятельностью предприятия.

Реализация стратегии предотвращения банкротства связана с выбором определенных направлений инвестиционной деятельности предприятия. Наряду с оценкой целесообразности и возможностей внешнего, за счет заемных средств, инвестирования, не менее актуальным представляется выявление возможностей внутренних инвестиций (самоинвестиций), то есть за счет собственных средств и резервов предприятия. Возможность самоинвестиций оценивается с выбором наиболее рациональных, практически реализуемых направлений, которые позволили бы неплатежеспособному предприятию восстановить свою ликвидность. Первый вариант – высвобождение части основных средств, которая уже полностью или большей частью амортизирована; полностью или частично недоиспользуется. Второй вариант – сокращение запасов материалов, готовой продукции и незавершенной продукции, выявление и ликвидация бесполезных фиксированных издержек в себестоимости продукции, сокращение дебиторской задолженности. Третий вариант – увеличение собственных средств за счет повторной эмиссии акций. Четвертый вариант предполагает рассмотрение комбинации перечисленных выше вариантов.

В результате обоснований самоинвестиций по этим возможным вариантам проектируются схемы реструктуризации (восстановления) баланса и финансовых потоков, удовлетворяющих требованиям платежеспособности и рентабельности деятельности. При этом считается, что структура баланса неудовлетворительна, предприятие неплатежеспособно, если выполняется хотя бы одно из условий:

Ктл = ОбА : ТО < 1,5 и Косс = (СК - ВА) : ОбА < 0,1,

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности; ОбА – сумма оборотных активов; ТО - сумма текущих обязательств; СК – собственный капитал; ВА – необоротные активы.

Так как оборотные активы находятся в числителе одного коэффициента и в знаменателе другого коэффициента, то улучшение одного из коэффициентов приводит к ухудшению другого, следовательно, переход этих коэффициентов из состояния, характеризующего неудовлетворительную структуру баланса в состояние удовлетворительной структуры и платежеспособности необходимо рассматривать в единстве. Число таких схем на практике сводится к трем. Обеспечить удовлетворительную структуру баланса предприятия можно целенаправленным, обоснованным соответствующими расчетами, воздействием на нее комплексами мероприятий, приводящими к изменению в требуемом направлении, прежде всего размеров источников средств и эффективности их использования.

При выборе варианта реорганизационной политики необходимо учитывать, что структура баланса по объему основных и оборотных активов и объему заемного и собственного капиталов и их соотношениям влияет на величину получаемой прибыли и рентабельность его работы.

Также необходимо уделить внимание внутренним механизмам финансовой стабилизации предприятия.

Изучив данную тему, студент должен

знать:

• основные причины банкротства;
• последствия банкротства;
• виды банкротства;
• разные подходы к оценке вероятности банкротства;
• тесты для оценки риска банкротства (тесты Альтмана, Конана и Гольдера, Лиса, Таффлера, Спрингейта, Тишшоу, Бивера, Терещенко и др.);
• сущность стратегии предотвращения банкротства;
• сущность внутренних механизмов по финансовой стабилизации предприятия;

уметь:

• определять финансовую неспособность предприятия и предлагать наиболее эффективные мероприятия по оздоровлению предприятия;
• классифицировать предприятия по уровням финансовой состоятельности и инвестиционной приоритетности;
• проводить экономическое обоснование допустимых стратегий предотвращения банкротства и реорганизационных политик;
• применять различные методики оценки вероятности банкротства;
• осуществлять выбор эффективных мероприятий антикризиса.

2.1 Банкротство: экономическая сущность

Таблица 2.1 – Определение термина «банкротство» в различных экономических источниках

Автор	Экономическая сущность банкротства	Источник
Российское законодательство	Неспособность должника возобновить свою платежеспособность и удовлетворить, признанные судом требования кредиторов,, в связи с превышением обязательств должника над его имуществом или неудовлетворительной структурой баланса должника	[19]
Голощапов, Райзберг и Лозовской	Неспособность должника платить по своим обязательствам, возвращать долги в связи с отсутствием у него денежных средств для оплаты	[11]
Шеремет, Сайфулин	Неспособность финансировать текущую операционную деятельность и погашать срочные обязательства	[25]
Бернар, Колли	Состояние неплатежеспособности по вине дебиторов, установленное в судебном порядке	[8]
Закон Украины	Признание хозяйственным судом неспособности должника возобновить свою платежеспособность и удовлетворить, признанные судом требования кредиторов, не иначе как через использование ликвидационной процедуры	[12]

Таблица 2.2 – Виды банкротства

Вид	Характеристика
Реальное банкротство	Полная неспособность хозяйствующего субъекта восстановить свою финансовую стабильность и платежеспособность в будущем в силу реальных потерь используемого капитала
Техническое банкротство	Неплатежеспособность хозяйствующего субъекта, вызванная существенной просроченной дебиторской задолженностью (величина дебиторской задолженности превышает величину кредиторской задолженности). Как правило, не приводит к юридическому банкротству
Неплатежеспособное предприятие	Экономические признаки: удовлетворение требований кредиторов, признанных судом, возможно только при осуществлении ликвидационных процедур. Если по итогам года коэффициент текущей ликвидности меньше 1 и предприятие не получило прибыль, то оно соответствует финансовому состоянию должника, при котором согласно украинскому законодательству, должник обязан обратиться в хозяйственный суд с заявлением о возбуждении дела о банкротстве, то есть когда удовлетворение требований одного из кредиторов приводит к невозможности выполнения обязательств перед другими кредиторами
Продолжение табл. 2.2
Доведение до банкротства	Умышленные и корыстные мотивы, другая личная заинтересованность или в интересах третьей стороны действия собственника, которые привели к устойчивой финансовой несостоятельности предприятия, что привело к крупному материальному ущербу. Экономические признаки: если перед составлением соглашений, заключенных в корыстных целях, и совершения умышленных действий согласно Уголовному кодексу, которые привели к неплатежеспособному состоянию, предприятие не имело экономических признаков неплатежеспособного предприятия. Штрафные санкции: штраф от 8500 до 13600 грн или ограничение свободы до 3 лет с лишением занимать соответствующую должность или выполнять определенные работы сроком до 3 лет
Скрытое банкротство	Подача недостоверной информации о своем финансовом состоянии и это привело к большому материальному ущербу кредиторов. Экономические признаки: если установлено, что должник предоставил недостоверные сведения о своем имуществе в бухгалтерском балансе или других документах о финансовом состоянии, которое характеризуется признаками неплатежеспособного предприятия. Штрафные санкции: штраф от 34000 до 51000 грн или ограничение свободы до 2 лет с лишением занимать соответствующую должность или выполнять определенные работы сроком до 3 лет
Фиктивное банкротство	Заведомо неправдивое официальное заявление о неспособности выполнять свои обязательства перед кредиторами. Экономические признаки: если коэффициент текущей ликвидности больше 1 при нулевой рентабельности. Штрафные санкции: штраф от 12750 до 34000 грн или ограничение свободы до 3 лет
Незаконные действия во время банкротства	Умышленное сокрытие имущества или имущественных прав, сведений об имуществе, передаче имущества в собственность другим лицам или его уничтожение, а также фальсификация, сокрытие или уничтожение документов, отображающих хозяйственно-финансовую деятельность, если эти действия привели к крупному материальному ущербу. Штрафные санкции: штраф от 1700 до 8500 грн. или ограничение свободы до 3 месяцев с лишением занимать соответствующую должность или выполнять определенные работы сроком до 3 лет

Продолжение табл.2.2

Рисунок 2.1 - Причины банкротства

Таблица 2.3 - Классификация факторов банкротства

Факторы
Внешние	Внутренние
1 Общеэкономические: спад объема национального дохода, рост инфляции, нестабильность налоговой системы, снижение уровня доходов населения, рост безработицы	1 Операционные: неэффективный маркетинг, высокая доля постоянных издержек, низкий уровень использования производственных мощностей, высокий размер страховых и сезонных запасов, недостаточно диверсифицированный ассортимент продукции, неэффективный производственный менеджмент
2 Рыночные: усиление монополизма на рынке, существенное снижение спроса, снижение активности фондового рынка, нестабильность валютного рынка	2 Инвестиционные: неэффективный фондовый портфель, высокая продолжительность строительно-монтажных работ, существенный перерасход инвестиционных ресурсов, неэффективный инвестиционный менеджмент
3 Прочие: политическая нестабильность, негативные демографические тенденции, стихийные бедствия, ухудшение криминальной ситуации	3 Финансовые: неэффективная финансовая стратегия, неэффективная структура активов, чрезмерная доля заемного капитала, рост дебиторской задолженности, высокая стоимость капитала, неэффективный финансовый менеджмент

Рисунок 2.2 - Признаки банкротства

Рисунок 2.3 - Урегулирование банкротства

Схема 2.4. Процесс заключения и рассмотрения мирового соглашения

2.2. Диагностика кризисного состояния банкротства

Рисунок 2.4 - Сущность мирового соглашения

2.2 Диагностика вероятности банкротства предприятия

.

Рисунок 2.5 - Сущность диагностики банкротства

2.2.1 Информационная база

Рисунок 2.6 - Информационная база проведения анализа

2.2.2 Экспресс-диагностика: сущность и методики диагнотики

Рисунок 2.7 - Сущность экспресс-диагностики

2.2.3 Фундаментальная диагностика кризисного финансового состояния

Рисунок 2.8 - Сущность и цели проведения фундаментальной диагностики кризисного финансового состояния

Рисунок 2.9 - Этапы проведения фундаментального анализа

Таблица 2.4 - Масштабы кризисного финансового состояния предприятия и возможные пути выхода из него

Вероятность банкротства по результатам диагностики	Масштаб кризисного состояния предприятия	Способ реагирования
Возможная	Легкий финансовый кризис	Нормализация текущей финансовой деятельности
Высокая	Глубокий финансовый кризис	Полное использование внутренних механизмов финансовой стабилизации
Очень высокая	Катастрофический финансовый кризис	Поиск эффективных форм внешней санации (при неудаче – ликвидация)

2.2.4 Методики диагностики вероятности банкротства

1 Система оценочных показателей-индикаторов кризисного поля

Рисунок 2.10. - Этапы проведения экспресс-диагностики по системе оценочных показателей-индикаторов кризисного состояния

Таблица 2.5 – Система важнейших показателей оценки угрозы возникновения финансового кризиса предприятия в разрезе отдельных объектов наблюдения «кризисного поля»

Объекты наблюдения «кризисного поля»	Показатели
	Объёмные	Структурные
1 Чистый денежный поток	1 Сумма чистого денежного потока в целом по предприятию. 2 Сумма чистого денежного потока от операционной деятельности предприятия	1 Коэффициент ликвидности чистого денежного потока. 2 Коэффициент эффективности денежного потока. 3 Коэффициент реинвестирования чистого денежного потока
2 Рыночная стоимость предприятия	1 Сумма чистых активов предприятия по рыночной стоимости	1 Рыночная стоимость предприятия. 2 Стоимость предприятия по коэффициенту капитализации прибыли
3 Структура капитала предприятия	1 Сумма собственного капитала. 2 Сумма заемного капитала	1 Коэффициент автономии. 2 Коэффициент финансирования (коэффициент финансового левериджа). 3 Коэффициент финансовой независимости
4 Состав финансовых обязательств по срочности погашения	1 Сумма долгосрочных финансовых обязательств. 2 Сумма краткосрочных финансовых обязательств.	1 Коэффициент соотношения долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств. 2 Коэффициент соотношения привлеченного финансового и коммерческого кредита.
Продолжение табл. 2.5
	3 Сумма финансового кредита. 4 Сумма товарного кредита. 5 Сумма текущих обязательств по расчетам	3 Коэффициент неотложных финансовых обязательств в общей их сумме. 4 Период обращения кредиторской задолженности
5 Состав активов предприятия	1 Сумма необоротных активов. 2 Сумма оборотных активов. 3 Сумма текущей дебиторской задолженности, в том числе просроченной. 4 Сумма денежных активов	1 Коэффициент маневренности. 2 Коэффициент обеспеченности высоколиквидными активами. 3 Коэффициент текущей ликвидности.. Коэффициент абсолютной ликвидности. 5 Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности. 6 Период обращения дебиторской задолженности. 7 Продолжительность операционного цикла
6 Состав текущих затрат	1.Общая сумма текущих затрат. 2.Сумма постоянных текущих затрат	1 Уровень текущих затрат к объему реализации продукции. 2 Уровень переменных текущих затрат. 3 Коэффициент операционного левериджа
7 Уровень концентрации финансовых операций		1 Коэффициент критического риска. 2 Коэффициент катастрофического риска

Таблица 2.6 – Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния по основным показателям отдельных объектов наблюдения «кризисного поля»

Объект наблюдения «кризисного поля»	Масштаб кризиса финансового состояния
	легкий	глобальный	катастрофический
1 Чистый денежный поток	Снижение ликвидности денежного потока	Отрицательное значение чистого денежного потока	Резко отрицательное значение чистого денежного потока
2 Рыночная стоимость предприятия	Стабилизация рыночной стоимости	Тенденция к снижению рыночной стоимости	Обвальное снижение рыночной стоимости предприятия
3 Структура капитала предприятия	Снижение коэффициента автономии	Рост коэффициента и снижение эффекта финансового левериджа	Предельно высокий коэффициент и отсутствие эффекта финансового левериджа
4 Состав финансовых обязательств	Повышение суммы и удельного веса краткосрочных финансовых обязательств	Высокий коэффициент неотложных финансовых обязательств	Чрезмерно высокий коэффициент неотложных финансовых обязательств
Продолжение табл. 2.6
5 Состав активов предприятия	Снижение коэффициента абсолютной ликвидности	Существенное снижение коэффициента абсолютной ликвидности	Абсолютная неплатежеспособность
6 Состав текущих затрат	Тенденция к росту уровня переменных затрат	Высокий коэффициент операционного левериджа при тенденции к росту уровня переменных затрат	Очень высокий коэффициент операционного левериджа
7 Уровень концентрации финансовых операций в зоне повышенного риска	Повышение коэффициента вложения капитала в зоне критического риска	Преимущественное вложение в зоне критического риска	Значительная доля вложения капитала в зоне катастрофического риска

2 Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации

Значения показателя обеспечения запасов, затрат предприятия источниками финансирования	Тип стабильности финансового состояния
ЗЗ = СОС + КЗ + КК	Абсолютная
СОС<ЗЗ < СОС+КК + КЗ	Нормальная
ЗЗ>СОС+КК+КЗ	Нестабильная
ЗЗ>СОС + КК+КЗ+ПК+ПКЗ+ПДЗ,	Кризисная (на гране банкротства)

где: ЗЗ – запасы и затраты;

КК - краткосрочные кредиты;

КЗ - кредиторская задолженность;

ПК - просроченные кредиты;

ПКЗ - просроченная кредиторская задолженность;

ПДЗ - просроченная дебиторская задолженность;

СОС - собственные оборотные средства.

Рисунок 2.11 - Стабильность финансового состояния в зависимости от соотношения между объемами запасов, затрат и источниками финансирования

3 Анализ возможности возобновления платежеспособности

Рисунок 2.12 - Анализ текущей и прогнозирование будущей платежеспособности

Рисунок 2.13 - Недостатки методики анализа возможности возобновления платежеспособности

4 Оценка эффективного использования собственности предприятия

Таблица 2.7 - Оценка собственности предприятия

Ситуация	Характеристика
1 СЧА>УК,УК<СЧП, СЧА,СЧП>0	Эффективное использование собственности. Прирост собственности в результате хозяйственной деятельности
2 СЧА<УК, УК>СЧП, СЧА,СЧП<0	Неэффективное использование собственности. Потери собственности
3 СЧА<УК, УК>СЧП, СЧА,СЧП<0, СЧА,СЧП<УК+ДО+КО	Уставный капитал «проеден» полностью. Неэффективное использование собственности.
4 СЧА<УК, УК>СЧП, СЧА,СЧП=0,	Уставный капитал «проеден» полностью. Неэффективное использование собственности
5 СЧА<УК, УК>СЧП, СЧА, СЧП>0	Частичное «проедание» уставного капитала. Неэффективное использование собственности
6 СЧА=УК, СЧП=УК, СЧА,СЧП >0	Использование собственности не приносит ни прибыли, ни убытка
Стоимость чистых активов (СЧА), рассчитанная с помощью имущественного подхода, характеризует величину в стоимостном выражении, подлежащую распределению между участниками (СЧА>0), а отрицательное значение (СЧА<0) свидетельствует о «проедании» уставного капитала и неэффективном использовании собственности. Стоимость чистых пассивов (СЧП), рассчитанная с использованием имущественного подхода, характеризует величину собственного капитала, которой соответствует прирост собственности в стоимостном выражении (СЧП>УК), либо величину потерь собственников в результате неэффективного использования собственности (СЧП<УК)

5 Аналитические модели оценки вероятности банкротства

Таблица 2.8 - Интегральные модели определения вероятности банкротства хозяйствующего субъекта

Модель	Расчет	Нормативное значение
Модель Альтмана	Z = - 0,3877 –1,0736Кп + +0,0579Кавт, Кп – коэффициент покрытия; Кавт – коэффициент автономии (финансовой независимости)	Z = 0, вероятность банкротства составляет 50%; Z>0, вероятность банкротства превышает 50%; Z< 0, уменьшается вероятность банкротства
Модель Альтмана (1968)	Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + +0,6Х4 + Х5, Х1 - отношение рабочего капитала к сумме всех активов предприятия; Х2 -- отношение нераспределенной прибыли к сумме всех активов; Х3 - отношение валовой прибыли к сумме всех активов; Х4 - отношение суммы уставного капитала и дополнительного капитала к сумме всех обязательств; Х5 - отношение чистого дохода от реализации к сумме всех активов	Если Z до 1,8 – вероятность банкротства очень высокая; 1,81-2,7 – высокая; 2,71-2,99 – возможная; 3,00 и более – очень низкая
Модель Альтмана (1983)	Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + +3,107Х3 + 0,42Х4 +0,995 Х5, Х1 - отношение рабочего	Z = 1,23, если Z< 1.23 существует
Продолжение табл. 2.8
	капитала к сумме всех активов предприятия; Х2 - уровень рентабельности капитала; Х3 – уровень доходности активов; Х4 - коэффициент соотношения собственного и заемного капитала; Х5 - отношение балансовой стоимости акций к заемному капиталу	вероятность банкротства
Модель Спрингейта	Z = 1,03А + 3,07В + 0,66С + +0,4D А – отношение рабочего капитала к общей стоимости активов; В – отношение прибыли до уплаты налогов и процентов к общей стоимости активов; С – отношение прибыли до уплаты налогов к краткосрочным обязательствам; D - отношение объема продаж к общей стоимости активов	Z < 0,862 хозяйствующий субъект является потенциальным банкротом
Модель Лису (1972)	Z = 0.063 Х1 + 0,092 Х2 + +0.057Х3 + + 0.001Х4 Х1 - отношение оборотных активов к сумме всех активов; Х2 - отношение прибыли от реализации продукции к сумме всех активов Х3 -- отношение нераспределенной прибыли к сумме всех активов; Х4 - отношение собственного капитала к заемному	Z = 0,037 еслиZ< 0,037 существует вероятность банкротства
Модель Таффлера )	Z = 0,03Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + +0,16Х4
Продолжение табл. 2.8
	Х1 - отношение прибыли от реализации продукции к краткосрочные обязательствам Х2 - отношение оборотных активов к сумме всех активов Х3- отношение краткосрочных обязательств к сумме всех активов Х4- отношение чистого дохода от реализации продукции к сумме всех активов	Z > 0,3 - хорошее финансовое состояние Z < 0,2 – вероятность банкротства
R- модель	R = 8,38Х1 + Х2 +0,054Х3 + +0,63Х4 Х1 – отношение оборотного капитала к сумме активов; Х2 – отношение чистой прибыли к собственному капиталу; Х3 – отношение выручки от реализации к сумме активов; Х4 – отношение чистой прибыли к расходам	R= 0,32 если R< 0,32 существует вероятность банкротства
Французская модель (Модель Конана и Гольдера)	F = - 0,16Х1 – 0,22Х2 + 0,87Х3 + +0,1Х4 - 0,2Х5 Х1 – отношение суммы дебиторского задолженности и денежных средств к сумме активов Х2 –отношение суммы постоянного капитала к сумме активов Х3 – отношение финансовых расходов к чистой выручке от реализации; Х4 – отношение расходов на персонал к чистой прибыли; Х5 – отношение валовой прибыли к заемному капиталу	F = - 0,068
Продолжение табл. 2.8
Универсаль-ная дискрими-нантная функция	Z = 1,5Х1 + 0,08Х2 + 10Х3 + +5Х4 + +0,3Х5 + 0,1Х6, Х1 - отношение денежного потока к сумме всех активов; Х2 - отношение валюты баланса к сумме обязательств; Х3 - отношение прибыли к валюте баланса; Х4 - отношение прибыли к чистому доходу от реализации продукции; Х5- отношение производственных запасов к чистому доходу от реализации продукции; Х6- отношение чистого дохода от реализации продукции к валюте баланса	Z>2, aинансовое состояние устойчивое: банкротство не угрожает; 1< Z>2, нарушено финансовое равновесие, но ему не угрожает банкротство при условии осуществления антикризисного управления; 0< Z< 1, существует угроза банкротства если не будут внедрены санационные мероприятия; Z< 0 - банкрот

6. Оценка вероятности банкротства по денежным потокам

Деятельность	Вариант
	1	2	3	4	5	6
Операционная	-	-	+	+	+	-
Инвестиционная	-	+	-	-	+	-
Финансовая	+	-	-	+	-	-

Рисунок 2.14 - Анализ финансового состояния предприятия

7 Оценка вероятности банкротства в соответствии с украинским законодательством

Рисунок 2.15 - Прогнозирование вероятности банкротства по коэффициенту Бивера

2.3 Стратегия предотвращения несостоятельности (банкротства) предприятия

2.3.1 Сущность стратегии предотвращения банкротства

Рисунок 2.16 - Сущность стратегии предотвращения банкротства

Рисунок 2.17 - Сущность параметрического анализа

Таблица 2.9 - Возможные схемы реструктуризации баланса

Ктл< 1,5, Косс > 0,1		Ктл< 1,5, Косс< 0,1		Ктл > 1,5, Косс < 0,1
ВА - Х1	СК	ВА	СК + Х1	ВА + (Х1 – Х2)	СК + Х1
ОбА + (Х1 – Х2)	ТО – Х2	ОбА + (Х1 – Х2)	ТО – Х2	ОбА	ТО – Х2
Уменьшение необоротных активов (продажа, сдача в аренду), погашение краткосрочной задолженности, восполнение оборотных активов		Увеличение собственного капитала (прибыль за счет роста выручки, повторная эмиссия, продажа акций), погашение краткосрочной задолженности, восполнение оборотных активов		Увеличение собственного капитала, необоротных активов, погашение краткосрочной задолженности
Предельно допустимые параметры выбранной политики:
Х1, Х2 – искомые объёмы увеличения или уменьшения средств по соответствующему разделу баланса; ВА- необоротные активы; СК – собственный капитал; ОбА – оборотные активы
Если (Х1-Х2) > 0 то это означает, что оборотные средства в предстоящем периоде необходимо увеличивать на соответствующую величину, если (Х1-Х2) < 0 - уменьшать

Таблица 2.10 - Комплекс организационно-технических мероприятий реализации политик обеспечения финансовой состоятельности и устойчивости производственно-хозяйственной деятельности

Раздел и статья баланса	Содержание конкретных мероприятий (по подразделениям, производствам, видам продукции)		Планируемое изменение параметров (увеличение, уменьшение)
			Инвестиции		Активы		В	С	П
			ДКЗ	ККЗ	ВА	ОбА
1 Необоротные активы 1.1 Нематериальные активы 1.2 Основные средства 1.3 Незавершенное строительство 1.4 Долгосрочные финансовые вложения	Сокращение административно управленческих расходов за счет бесполезной части фиксированных издержек. Ликвидация расходов на НИОКР бесперспективной продукции. Продажа патентов и лицензий, прав пользования товарных знаков, франшизы. Передача в аренду зданий, машин, оборудования по бесперспективным производствам. Продажа с амортизированных машин и оборудования. Приобретение, сокращение сроков ввода в эксплуатацию по освоению.
Продолжение табл. 2.10
	производства перспективных видов продукции. Продажа объектов незавершенного строительства. Передача в муниципальную собственность объектов соцкультбыта. Отказ от новых долгосрочных финансовых вложений
Итого по разделу 1
2 Оборотные активы 2. 1 Сырье и материалы 2.2 Незавершенное производство 2.3 Готовая продукция и товары для перепродажи 2.4 Товары отгруженные 2.5 Дебиторская задолженность 2.6 Краткосрочные финансовые вложения 2.7 Денежные средства	Пересмотр норм расходов материально-энергетических ресурсов в действующих производствах. Внедрение прогрессивных ресурсосберегающих технологий в перспективных производствах. Уточнение нормативов запасов материально-энергетических ресурсов. Восполнение запасов в пределах нормативов по перспективным производствам. Продажа сверхнормативных запасов материалов, топлива,
Продолжение табл. 2.10
	энергии. Распродажа неликвидов. Внедрение прогрессивной системы оперативно-производственного планирования, основанных на расчетных по детальных календарно-плановых нормативных размерах партий обработки, длительностей производственного цикла, опережение запуска-выпуска партий деталей, сборок и изделий. Пересмотр (уточнение) норм трудовых затрат и тарифов. Сокращение численности работающих на бесперспективных производствах. Увеличение в пределах расчетных нормативов размеров незавершенного производства по перспективным производствам. Продажа незавершенного производства продукции, не имеющей сбыта. Срочная реализация запасов
Продолжение табл. 2.10
	готовой продукции на складах. Сокращение сроков реализации продукции и обращения денежных средств. Сокращение объема авансированных платежей. Сокращение и ликвидация просроченной дебиторской задолженности. Ликвидация безнадежных долгов с введением взаимозачетов и вексельного обращения.. Сокращение сроков торгового кредита за счет предоплаты заказчиками по заключенным договорам. Образование дебиторской задолженности в пределах норматива по перспективным видам продукции. Заключение вновь оформленных договоров на поставку перспективных видов продукции после экспертизы платежеспособности заказчика.
Продолжение табл.2.10
	Приостановление вложения средств в ценные бумаги других предприятий. Сокращение времени оборота денежных средств за счет инвестирования собственного производства.
Итого по разделу 2
3 Убытки	Анализ по причинам и центрам ответственности (источникам и виновникам) с конкретными мероприятиями по ликвидации убытков. Установление минимально допустимых объемов производства – порога рентабельности
Итого по разделу 3
4 Капитал, резервы. Целевое финансирование. Нераспределенная прибыль отчетного года	Увеличение размеров фонда на приобретение производственного оборудования, восполнение запасов оборотных активов по перспективным видам продукции. Стабилизация размеров фондов. Увеличение прибыли за счет
Продолжение табл. 2.10
	ликвидации убыточных производств, их перепрофилирования с расширением производства и реализации перспективной продукции, продажи излишнего имущества. Снижение издержек производства
Итого по разделу 4
5 Долгосрочные обязательства. Заемные средства	Привлечение долгосрочных кредитов по условию обеспечения расчетных сроков их окупаемости на цели освоения производства перспективных видов продукции. Погашение долгосрочных кредитов в соответствии с условиями и сроками договоров
Итого по разделу 5
6 Краткосрочные обязательства	Привлечение кредитов и займов по условиям обеспечения расчетных сроков окупаемости на цели восполнения запасов оборотных активов по
Продолжение табл. 2.10
	перспективным видам продукции, льготного товарного кредита, выплаты заработной платы. Своевременное погашение задолженности в соответствии с очередностью, установленной законодательством
Итого по разделу 6
7 Выручка (нетто) от реализации продукции, товаров, услуг, работ. Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг	Установление максимальных объемов производства перспективных видов продукции и обеспечение их заказов. Снятие с производства убыточной, низко- рентабельной неконкурентоспособной продукции с высвобождением действующих мощностей на производство перспективных видов продукции. Установление обоснованных цен с учетом их эластичности спроса и нормы рентабельности. Сокращение коммунальных платежей,
Продолжение табл.2.10
	административно-управленческих расходов. Внедрение прогрессивных технологий, обеспечивающих сокращение норм расхода материалов, электроэнергии, топлива и газа, сокращение трудоемкости производства, сокращение доли накладных расходов за счет сокращения численности вспомогательного персонала, высвобождения затрат на амортизацию и содержание излишних или незагруженных площадей и оборудования
Итого по разделу 7
Всего по комплексу мероприятий

Таблица 2.12 - Возможные подходы к осуществлению реорганизационных процедур по реструктуризации в зависимости от ситуации

Ситуация	Предпочтительная концепция стратегии предприятия
1 СЧА,СЧП>0, СЧА,СЧП >УК	Реализация убыточных подразделений, реализация активов несовместимых с осуществляемой деятельностью. Реализация активов в виду отсутствия ресурсов для их эффективного использования. Выделение подразделений без образования юридического лица. Распределение активов. Создание дочерних, зависимых предприятий в результате выделения (разделения). Реализация предприятия как единого имущественного комплекса
2 СЧА,СЧП<УК, СЧП<0	Тоже, что и для первой ситуации, а также реструктуризация
3 СЧА,СЧП<УК, СЧП<О, СЧП<УК+ДО+КО
4 СЧА,СЧП<УК, СЧП=0
5 СЧА,СЧП<УК, СЧП>0
6 СЧА,СЧП=УК, СЧП>0

2.3.2 Использование внутренних механизмов финансовой стабилизации

Рисунок 2.18 - Финансовая стабилизация предприятий

Рисунок 2.19 - Сущность оперативного механизма финансовой стабилизации

ОПсфр	ОГсфр
	низкий	средний	высокий
низкий	А1	А2	А3
средний	А4	А5	А6
высокий	А7	А8	А9